文|音樂(lè)先聲 朋朋

編輯|范志輝

近日，有確切消息稱(chēng)，法國(guó)音樂(lè)流媒體公司Deezer將在巴黎泛歐交易所公開(kāi)上市，估值約為11.3億美元。 為尋求上市，該公司將與SPAC公司I2PO合并，而后者被稱(chēng)為“第一個(gè)致力于娛樂(lè)和休閑行業(yè)的歐洲SPAC”，由前華納傳媒高管Iris Knobloch領(lǐng)導(dǎo)。

早在2015年10月，Deezer就有過(guò)IPO的嘗試，但在距離融資3億至4億歐元的最后期限僅剩3天的時(shí)候，Deezer以“市場(chǎng)狀況艱難”為由退出了上市進(jìn)程。 七年過(guò)去，如今Deezer在I2PO的資本助力下再戰(zhàn)上市征程?；厥走^(guò)往，資本對(duì)于音樂(lè)行業(yè)的青睞、流媒體公司的上市熱潮、音樂(lè)消費(fèi)習(xí)慣的變革，都為Deezer在資本市場(chǎng)積蓄了再戰(zhàn)的勇氣與能力。

漫漫七年上市路

對(duì)于國(guó)內(nèi)用戶(hù)而言，Deezer的知名度遠(yuǎn)不如Spotify、Apple、Amazon等頭部音樂(lè)流媒體平臺(tái)。據(jù)了解，Deezer在2007年8月由Daniel Marhely成立于法國(guó)巴黎，是法國(guó)最早期的獨(dú)角獸企業(yè)之一，同時(shí)也是全球第二大的獨(dú)立音樂(lè)流媒體平臺(tái)。

2019年，Deezer稱(chēng)自己擁有1600萬(wàn)月活用戶(hù)。而據(jù)Midia Research數(shù)據(jù)顯示，截至去年6月底，Deezer在全球所有音樂(lè)流媒體付費(fèi)用戶(hù)中的份額為2%，倒推其付費(fèi)用戶(hù)大約有1050 萬(wàn)訂閱者。 在全球視野內(nèi)，Deezer雖然實(shí)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)不敵位列第一名的Spotify，但它是一個(gè)頗具“區(qū)位優(yōu)勢(shì)”的平臺(tái)，例如在法國(guó)和巴西它分別擁有29%和17%的市場(chǎng)份額。

誠(chéng)然，作為頗具潛力的音樂(lè)流媒體平臺(tái)，Deezer在七年前的第一次上市嘗試確實(shí)沒(méi)有趕上一個(gè)“好時(shí)候”。 2015年，當(dāng)Deezer在巴黎證券交易如火如荼地準(zhǔn)備IPO上市時(shí)，已經(jīng)上市的電臺(tái)類(lèi)流媒體平臺(tái)Pandora身陷版權(quán)糾紛，再加上聽(tīng)眾流失，市值暴跌20%，前三個(gè)季度的凈虧損就高達(dá)1.5億美元。Pandora的遭遇是否嚇退Deezer我們不得而知，但是Deezer在彼時(shí)的經(jīng)營(yíng)困境也是顯而易見(jiàn)的。

最先擺在Deezer面前的問(wèn)題是用戶(hù)流失。截至2015年6月30日，Deezer的全球用戶(hù)總數(shù)同比下降超過(guò)50萬(wàn)。而Deezer的活躍用戶(hù)結(jié)構(gòu)也不盡如人意，在634萬(wàn)的付費(fèi)用戶(hù)群中“每月不活躍的捆綁訂閱用戶(hù)”高達(dá)334萬(wàn)，占比超過(guò)53%，而這一部分用戶(hù)實(shí)際上并沒(méi)有支付任何費(fèi)用。

同時(shí)，Deezer卻要負(fù)擔(dān)高昂的版權(quán)成本。在上市前發(fā)布的財(cái)報(bào)中顯示，從2012年到2015年間，Deezer為唱片公司支付高達(dá)2.87億美元的版權(quán)預(yù)付款，而付費(fèi)訂閱和廣告的收入僅為2.64億美元，兩者之間的赤字2300萬(wàn)美元。再加上Deezer的運(yùn)營(yíng)成本，上市前Deezer的凈虧損高達(dá)9950萬(wàn)美元，這對(duì)潛在投資者而言并不是一個(gè)好的信號(hào)。

種種原因之下，Deezer的上市按下了暫停鍵。在推遲IPO后，Deezer對(duì)外表示“公司擁有充足的資金和良好的定位，將繼續(xù)追求其發(fā)展策略”。 而后來(lái)Deezer的發(fā)展，也印證了這絕非一句“公關(guān)辭令”。 2016年9月，在推遲上市近一年后，華納音樂(lè)集團(tuán)的母公司Access Industries宣布于當(dāng)年6月通過(guò)收購(gòu)獲得了Deezer的控股權(quán)，這是Access Industries與法國(guó)最大的電信運(yùn)營(yíng)商O(píng)range攜手投資1億歐元的結(jié)果。

2018年8月，Deezer又從包括Access Industries與Orange在內(nèi)的一系列投資者中進(jìn)一步募集了1.6億歐元的資金。拿到這筆融資后，Deezer宣布與Rotana Group在中東和北非（包括埃及、沙特阿拉伯、土耳其和阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)）達(dá)成完全獨(dú)家的分銷(xiāo)協(xié)議，而后者擁有中東最大的唱片公司Rotana Records。 2020年7月，Deezer與世界上最大的西班牙語(yǔ)電視制作商之一TV Azteca的母公司Grupo Salinas達(dá)成協(xié)議，Grupo Salinas獲得Deezer的少數(shù)股權(quán)，而Deezer以建立合作伙伴關(guān)系的形式獲得相當(dāng)于4000萬(wàn)美元的投資。

經(jīng)過(guò)近七年的累積，無(wú)論是產(chǎn)業(yè)環(huán)境的向好還是資本的青睞助力，Deezer終于得以卷土重來(lái)。 在Deezer與I2PO合并后，通過(guò)私募基金（包括非贖回承諾）迄今為止已經(jīng)獲得總額1.32億歐元。在Deezer看來(lái)，合并計(jì)劃也將“成為下一個(gè)階段增長(zhǎng)的催化劑，目標(biāo)是到2025年將實(shí)現(xiàn)10億歐元的收入”。

音樂(lè)行業(yè)到了收割期

七年前，Deezer急流勇退的原因是堪憂(yōu)的市場(chǎng)狀況；七年后，Deezer卷土重來(lái)也是因?yàn)槭袌?chǎng)狀況大不相同。 根據(jù)IFPI的數(shù)據(jù)，2015年全球錄制音樂(lè)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了147億美元的收入，其中僅有28億美元來(lái)自流媒體，占比為19%，下載和其他數(shù)字音樂(lè)的收入為38億美元，占比35.8%。而2021年，全球錄制音樂(lè)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了259億美元的收入，其中有169億來(lái)自流媒體，占比高達(dá)65%，而下載和其他數(shù)字音樂(lè)產(chǎn)業(yè)的收入為11億美元，占比為4%。

不難看出，流媒體成為整個(gè)錄制音樂(lè)產(chǎn)業(yè)最強(qiáng)勁的增長(zhǎng)動(dòng)能。而對(duì)于像Deezer這樣的流媒體服務(wù)商來(lái)說(shuō)，屬于它們的時(shí)代機(jī)遇來(lái)了。 亞洲市場(chǎng)，騰訊音樂(lè)娛樂(lè)集團(tuán)和網(wǎng)易云音樂(lè)分布于2018年和2021年上市，一洗多年盜版市場(chǎng)的刻板印象；而在中東和北非市場(chǎng)，中東和北非的音樂(lè)流媒體平臺(tái)和服務(wù)機(jī)構(gòu)Anghami在2022年2月也與Vistas Media Acquisition Company（VMAC）的業(yè)務(wù)合并，成為第一家在美國(guó)納斯達(dá)克上市的阿拉伯科技公司。

同時(shí)，作為音樂(lè)流媒體平臺(tái)的內(nèi)容供給方，近幾年唱片巨頭中也掀起了上市的熱潮。 作為曾在紐交所上市過(guò)的企業(yè)，華納音樂(lè)在2020年6月4日重回美股市場(chǎng)，募集資金超過(guò)19.25億美元，市值超過(guò)127億美元。環(huán)球音樂(lè)緊隨其后，2021年9月21日正式在荷蘭阿姆斯特丹交易所上市，市值超過(guò)450億歐元。 可見(jiàn)，隨著流媒體業(yè)務(wù)的迅猛發(fā)展，音樂(lè)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)吸引了大量資本進(jìn)入，成為資本追逐的新領(lǐng)地。流媒體平臺(tái)作為核心，資本的目標(biāo)已經(jīng)逐漸向上游擴(kuò)展進(jìn)入版權(quán)平臺(tái)。 而近幾年的上市熱潮，似乎也在預(yù)示著全球的音樂(lè)產(chǎn)業(yè)已經(jīng)進(jìn)入資本的收割期。

流媒體平臺(tái)上市，版權(quán)平臺(tái)狂歡

在Deezer上市前夜，縱覽它的“發(fā)家史”，會(huì)發(fā)現(xiàn)版權(quán)平臺(tái)的介入是重中之重。 最明顯的是，華納音樂(lè)集團(tuán)的母公司Access對(duì)它的實(shí)際控股權(quán)。與此同時(shí)，Deezer也通過(guò)與版權(quán)平臺(tái)的合作在新興市場(chǎng)搶占了先機(jī)。比如，Deezer與Rotana的合作讓它獲得了獨(dú)家的分銷(xiāo)權(quán)，這意味著Rotana的音樂(lè)內(nèi)容只能在Deezer一個(gè)平臺(tái)播放。此舉也在一定程度上限制了Spotify和Apple Music在中東和北非等地區(qū)的發(fā)展。

除了Deezer，細(xì)看其他唱片公司與音樂(lè)流媒體平臺(tái)之間的股權(quán)關(guān)系，也是盤(pán)根錯(cuò)節(jié)。 在國(guó)內(nèi)，騰訊音樂(lè)的投資版圖更是覆蓋到了環(huán)球、索尼、華納的三大唱片，建立了自己的競(jìng)爭(zhēng)壁壘。據(jù)音樂(lè)先聲了解，騰訊和騰訊音樂(lè)曾先后斥資70億購(gòu)入例如環(huán)球音樂(lè)共計(jì)20%的股份，并在華納音樂(lè)集團(tuán)IPO前夕，花費(fèi)2億美元購(gòu)進(jìn)了華納音樂(lè)全部股份的1.6%。同時(shí)，華納音樂(lè)和索尼音樂(lè)娛樂(lè)也各持騰訊音樂(lè)的2%的股份。

與此同時(shí)，字節(jié)跳動(dòng)在音樂(lè)產(chǎn)業(yè)的布局上，也從內(nèi)容、渠道等方面探索著自己的新路子。 一方面，字節(jié)跳動(dòng)通過(guò)投資和自身業(yè)務(wù)升級(jí)來(lái)形成一條從內(nèi)容生產(chǎn)、音樂(lè)宣發(fā)到版權(quán)代理發(fā)行、流媒體的全產(chǎn)業(yè)鏈。例如，字節(jié)跳動(dòng)就是通過(guò)投資樂(lè)華娛樂(lè)、不要音樂(lè)等內(nèi)容公司，夯實(shí)供給端。另一方面，從橫掃全球的短視頻平臺(tái)TikTok、海外音樂(lè)流媒體服務(wù)Resso、發(fā)行平臺(tái)SoundOn到本土市場(chǎng)的抖音、汽水音樂(lè)，字節(jié)跳動(dòng)在國(guó)內(nèi)、國(guó)外兩條線(xiàn)的發(fā)力也為后續(xù)發(fā)展繼續(xù)著能量。

當(dāng)然，這樣的模式在各個(gè)行業(yè)其實(shí)都數(shù)見(jiàn)不鮮。其內(nèi)在邏輯，無(wú)非是通過(guò)產(chǎn)業(yè)鏈的上下游深度捆綁，拉高行業(yè)進(jìn)入門(mén)檻，將各方的收益最大化。 對(duì)于版權(quán)方而言，在流媒體價(jià)值持續(xù)釋放的市場(chǎng)背景下，在版權(quán)收入之外獲得渠道增長(zhǎng)的行業(yè)紅利。而對(duì)于流媒體平臺(tái)來(lái)說(shuō)，大多處于長(zhǎng)期虧損，版權(quán)成本又居高不下，股權(quán)置換可以降低實(shí)際所付出的版權(quán)成本，并建立更緊密的合作關(guān)系。

跳出單個(gè)平臺(tái)的視野，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)版權(quán)平臺(tái)和流媒體平臺(tái)的深度合作，實(shí)際上是在線(xiàn)音樂(lè)對(duì)音樂(lè)產(chǎn)業(yè)化的再造過(guò)程，提高了音樂(lè)產(chǎn)業(yè)的集中度和規(guī)?；l(fā)展，進(jìn)而提升在國(guó)際上的話(huà)語(yǔ)權(quán)。 由此來(lái)看，流媒體平臺(tái)上市，版權(quán)公司狂歡，對(duì)于整個(gè)音樂(lè)行業(yè)的發(fā)展可持續(xù)性是有好處的。但同樣需要警惕，過(guò)度集中也容易滑向壟斷的邊緣，可能限制市場(chǎng)的正常競(jìng)爭(zhēng)。