文 | 藍(lán)鯨教育 古氘

近日，因公司申請(qǐng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件，優(yōu)路教育的IPO審核狀態(tài)變更為“中止審查”。這家老牌職教公司，IPO之路又一次戛然而止。

營(yíng)收利潤(rùn)逐年上漲的優(yōu)路教育，為何屢屢折戟?jiǎng)?chuàng)業(yè)板？

“一步之遙”

對(duì)于上市，優(yōu)路教育似乎有自己的執(zhí)念。

2016年，優(yōu)路教育曾在新三板掛牌，但兩年內(nèi)交易量幾乎為0，無(wú)奈之下于2018年摘牌，當(dāng)年?duì)I收3.61億元，凈虧損7057.96萬(wàn)元。

此后，優(yōu)路教育似乎“痛定思痛”，僅一年便扭虧為盈，2019年錄得利潤(rùn)6233.09萬(wàn)元。2020年，公司凈利潤(rùn)同比大漲358.86%，營(yíng)收規(guī)模也從2018年的3.61億元，飆升至2020年的15.59億元。

摘牌后“打了個(gè)漂亮翻身仗”的優(yōu)路教育，又開(kāi)始琢磨起上市。2021年6月，其向深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖刺，但這卻是坎坷的開(kāi)始。提交申請(qǐng)兩月后，其律師事務(wù)所北京市天元律師事務(wù)所被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，深交所中止了優(yōu)路教育的上市審核。

2021年9月30日，因財(cái)務(wù)資料已過(guò)有效期，優(yōu)路教育剛恢復(fù)6天的上市審核，再次被中止。12月27日，其完成財(cái)務(wù)資料更新，上市審核恢復(fù)。但2022年3月29日，優(yōu)路教育突然申請(qǐng)撤回發(fā)行上市申請(qǐng)文件，深交所決定中止其上市審核。

三度受挫，優(yōu)路教育究竟出了什么問(wèn)題？

回顧其發(fā)展歷程，擴(kuò)張之殤，似乎是優(yōu)路繞不過(guò)的坎。成立之初，優(yōu)路教育主要從事考研、考博輔導(dǎo)培訓(xùn)。2017年，嗅到職教春風(fēng)的優(yōu)路，開(kāi)啟了一波線下擴(kuò)張。有媒體統(tǒng)計(jì)，僅2017年4月-9月，優(yōu)路教育就對(duì)外發(fā)布了27次公告，分別在上海、新疆等27個(gè)城市設(shè)立了27家全資子公司，合計(jì)出資2700萬(wàn)元。

截至2021年12月，優(yōu)路教育共擁有62家全資子公司，197家分公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括建筑工程、消防安全、醫(yī)衛(wèi)健康等領(lǐng)域的職業(yè)考試培訓(xùn)。但遺憾的是，這些子公司的經(jīng)營(yíng)狀況并不樂(lè)觀。根據(jù)招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)，除了8家成立于2021年的子公司外，在優(yōu)路教育54家全資子公司之中，有38家公司2020年出現(xiàn)虧損，僅有16家盈利，最低的沈陽(yáng)市優(yōu)路職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校有限公司，2020全年僅實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1300元，而且2021年上半年出現(xiàn)了6.71萬(wàn)元的凈虧損。

其中有一家名為伊犁環(huán)球優(yōu)路教育科技有限公司的子公司，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.05億元，凈利潤(rùn)2.14億元，截至2021年6月30日，該公司總資產(chǎn)價(jià)值7.1億元，是優(yōu)路教育旗下為數(shù)不多的經(jīng)營(yíng)良好的子公司，甚至可以說(shuō)是其營(yíng)收支柱。但國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，該企業(yè)已發(fā)布清算組備案信息。

清算經(jīng)營(yíng)良好的子公司，這一舉動(dòng)令人疑惑。而且2021年，優(yōu)路教育新成立8家全資子公司，從公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，大部分子公司在2021年上半年都出現(xiàn)了虧損。即便如此，優(yōu)路教育依然準(zhǔn)備繼續(xù)擴(kuò)張，招股書(shū)多次提到要擴(kuò)張線下分支機(jī)構(gòu)，實(shí)施屬地化服務(wù)、屬地化經(jīng)營(yíng)。擬通過(guò)上市募集的16.34億元資金中，也有8.8億元用于學(xué)習(xí)基地建設(shè)項(xiàng)目，主要是在鄭州、合肥等城市購(gòu)置場(chǎng)地，建設(shè)線下培訓(xùn)基地。

在快速擴(kuò)張的過(guò)程中，優(yōu)路教育的管理風(fēng)險(xiǎn)也在不斷積聚。一方面，圍繞優(yōu)路教育的投訴量不斷增長(zhǎng)。僅在黑貓投訴平臺(tái)，優(yōu)路教育就累計(jì)有2169條投訴，問(wèn)題涉及虛假宣傳、誘導(dǎo)消費(fèi)、退費(fèi)難等，而且藍(lán)鯨教育梳理發(fā)現(xiàn)，許多問(wèn)題都出現(xiàn)在地方分校。優(yōu)路在招股書(shū)中也坦言：“公司在全國(guó)設(shè)立了超過(guò)200家分支機(jī)構(gòu)，如果分支機(jī)構(gòu)員工違反公司管理制度或主管部門(mén)規(guī)定，可能出現(xiàn)服務(wù)投訴或違規(guī)情形，導(dǎo)致公司聲譽(yù)受損或受到監(jiān)管部門(mén)處罰，可能對(duì)公司和分支機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)造成不利影響?！?/p>

另一方面，其品牌多次被冒用。根據(jù)優(yōu)路教育官網(wǎng)，2014年至2017年，公司曾發(fā)布多條關(guān)于不法機(jī)構(gòu)冒用優(yōu)路教育品牌的聲明，輕則冒用優(yōu)路教育名義開(kāi)展招生宣傳，重則發(fā)布所謂“內(nèi)幕”、“包過(guò)”等違法信息。盡管官網(wǎng)目前已經(jīng)上線員工防偽查詢和代理商查詢功能，但學(xué)員依然容易上當(dāng)，品牌被冒用對(duì)優(yōu)路教育的品牌形象也容易帶來(lái)負(fù)面影響。

子公司經(jīng)營(yíng)前景不明朗、管理水平和擴(kuò)張速度不匹配，在大規(guī)模擴(kuò)張中，優(yōu)路教育的問(wèn)題不斷。

過(guò)度依賴線上

不過(guò)，優(yōu)路教育在2018年的轉(zhuǎn)型，帶來(lái)了整體財(cái)務(wù)狀況的穩(wěn)健，目前足夠支撐其“任性”。

招股書(shū)顯示，近三年公司的營(yíng)收和凈利潤(rùn)逐年上漲，2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.66億元，凈利潤(rùn)8912.85萬(wàn)元，繼續(xù)展現(xiàn)出增長(zhǎng)勢(shì)頭。2021上半年實(shí)現(xiàn)毛利6.4億元，毛利率73.5%，較2020年增加2.89%。

現(xiàn)金方面，2021年上半年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅魅?.1億元。截至2021年6月30日，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為16.25億元，現(xiàn)金流狀況較為健康，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

這一切，都與公司線上的布局密切相關(guān)。2018年，優(yōu)路教育從新三板摘牌，連續(xù)四年出現(xiàn)虧損，在被逼入絕境的時(shí)候，公司轉(zhuǎn)變了思路，決定以“錄播+直播+面授”的方式拓展線上教育。迎來(lái)在線教育的東風(fēng)，其在第二年就實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。

目前，線上收入是公司收入的主要來(lái)源，占比較高且逐年增長(zhǎng)，2020年線上收入實(shí)現(xiàn)14.65億元，占比總收入93.95%，2021年上半年線上收入為8.14億元，占比總收入93.95%。

近三年，公司培訓(xùn)學(xué)員數(shù)量逐年上漲，2020年培訓(xùn)人次為126.09萬(wàn)，同比上漲59.22%。2021年上半年，其培訓(xùn)學(xué)員84.31萬(wàn)，仍有持續(xù)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。而上漲主要?dú)w功于線上培訓(xùn)，線下培訓(xùn)的學(xué)員增長(zhǎng)仍然十分緩慢。

可以說(shuō)，線上業(yè)務(wù)承擔(dān)了優(yōu)路教育大部分營(yíng)收任務(wù)，也是優(yōu)路教育增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α５诰€教育獲客愈發(fā)內(nèi)卷的情況下，優(yōu)路教育的營(yíng)銷模式又以互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷為主，營(yíng)銷成本和銷售轉(zhuǎn)化率逐漸讓線上業(yè)務(wù)陷入瓶頸。

招股書(shū)顯示，2020年公司的銷售費(fèi)用為5.34億元，比起2018年的2.46億元已經(jīng)增長(zhǎng)117.07%。2021年僅上半年，公司的銷售費(fèi)用就已經(jīng)達(dá)到3.44億元，其還有增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

招股書(shū)顯示，“期內(nèi)發(fā)行人的銷售費(fèi)用率較高，若未來(lái)營(yíng)銷成本上升、發(fā)行人無(wú)法持續(xù)提升營(yíng)銷效率、無(wú)法及時(shí)適應(yīng)新興的營(yíng)銷模式，可能導(dǎo)致銷售費(fèi)用占比進(jìn)一步提升，對(duì)公司的盈利能力產(chǎn)生不利影響?！?/p>

在互聯(lián)網(wǎng)獲客成本提升的當(dāng)下，優(yōu)路教育想要發(fā)力線下，尋找新的業(yè)績(jī)支撐點(diǎn)，并講一個(gè)OMO的美好故事。

但在講通故事之前，優(yōu)路教育已經(jīng)遇到了麻煩。

重要業(yè)務(wù)受阻

目前，優(yōu)路教育旗下?lián)碛腥笾鳡I(yíng)業(yè)務(wù)板塊，分別是建工類、消安類、醫(yī)衛(wèi)類。近三年，醫(yī)衛(wèi)類培訓(xùn)收入占比逐年上升，2020年，醫(yī)衛(wèi)類培訓(xùn)實(shí)現(xiàn)收入4億元，占比總收入25.63%，超越消安類培訓(xùn)，成為優(yōu)路教育第二大業(yè)務(wù)曲線。

其中，健康管理師培訓(xùn)是主要營(yíng)收來(lái)源。2019年-2020年，健康管理師培訓(xùn)收入分別為1.96億元、3.45億元，占當(dāng)期醫(yī)衛(wèi)類培訓(xùn)收入的比例分別為86.39%、86.25%。自2018年起，公司重點(diǎn)拓展健康管理師板塊，推動(dòng)培訓(xùn)人次實(shí)現(xiàn)大幅增加，2020年健康管理師培訓(xùn)人次為19.18萬(wàn)，同比大漲71.71%。

然而，2020年7月，健康管理師被調(diào)整出《國(guó)家職業(yè)資格目錄》，改為國(guó)家人社部備案評(píng)價(jià)組織鑒定。調(diào)整后該板塊業(yè)務(wù)收到了明顯的影響，2021年上半年，健康管理師培訓(xùn)收入僅有8777.99萬(wàn)元，僅有2020年收入的1/4，連帶著醫(yī)衛(wèi)類培訓(xùn)收入也受到了影響，2021上半年僅實(shí)現(xiàn)1.13億元收入，和2020年4億元相比，出現(xiàn)大幅下降。

藍(lán)鯨教育注意到，優(yōu)路教育面向?qū)W員招生時(shí)，并不像招股書(shū)中那么坦誠(chéng)。目前，優(yōu)路教育官網(wǎng)對(duì)健康管理師的介紹中，仍使用了以前的說(shuō)法。“考試通過(guò)后將取得國(guó)家職業(yè)資格證書(shū)，由人社部統(tǒng)一印制為，衛(wèi)健委人才交流服務(wù)中心頒發(fā)”，存在虛假宣傳的嫌疑。

還有網(wǎng)友在黑貓投訴平臺(tái)稱：“以有補(bǔ)貼誘導(dǎo)我考健康管理師，證書(shū)下來(lái)后是個(gè)崗位能力證書(shū)，老師推諉說(shuō)國(guó)家政策變了，不僅沒(méi)有補(bǔ)貼，而且找工作時(shí)沒(méi)有人認(rèn)這個(gè)證書(shū)?！贝饲?，還有媒體報(bào)道，優(yōu)路教育存在“掛靠證書(shū)”“誘導(dǎo)消費(fèi)”“拒不退費(fèi)”等問(wèn)題。

有分析認(rèn)為，優(yōu)路教育IPO之路受阻，有可能是因?yàn)榻】倒芾韼熍嘤?xùn)受到的影響。

無(wú)論如何，IPO中止，優(yōu)路教育的上市夢(mèng)又一次擱淺。這一次，優(yōu)路教育還能夠像2018年退出新三板一樣，以此為契機(jī)，找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)嗎？