文|港股解碼 飛魚
4月24日，萬孚生物交出了一份靚麗的“成績單”。
公司一季度營收26.25億元，同比增長276.87%；一季度凈利9.04億元，同比增長481%。值得一提的是，萬孚生物在2021第四季度僅實現(xiàn)凈利潤約720萬元，據(jù)此測算，公司今年一季度凈利環(huán)比大增約124倍。
4月25日，在市場暴跌的背景下，萬孚生物股價開盤震蕩走高，尾盤收漲0.39%，報收46.76元/股，目前市值208.1億元。
新冠檢測助業(yè)績增長
萬孚生物業(yè)績的高增長，源于新冠檢測業(yè)務(wù)的推動。
2021年，在Omicron成為占主導(dǎo)地位的大流行毒株的背景之下，歐洲市場對于新冠抗原自測產(chǎn)品的需求迅速上升，不少地方出現(xiàn)了“一盒難求”現(xiàn)象。
為順應(yīng)這一趨勢，公司積極推進(jìn)新冠抗原自測產(chǎn)品在世界各國的注冊準(zhǔn)入，截止目前公司新冠抗原自測產(chǎn)品已經(jīng)通過歐盟CE認(rèn)證，并獲得巴西、俄羅斯、澳大利亞、泰國、馬來西亞、緬甸等國家的新冠抗原自測證書。公司的新冠系列檢測試劑已銷售覆蓋歐洲、亞洲、拉美、中東超過100個國家和地區(qū)。
今年2月中旬以來，國內(nèi)疫情也開始呈現(xiàn)多點散發(fā)的趨勢，因為動態(tài)清零的政策，對于新冠檢測試劑的需求也是居高不下。
3月11日，國家衛(wèi)生健康委員會官網(wǎng)發(fā)布《關(guān)于印發(fā)新冠病毒抗原檢測應(yīng)用方案（試行）的通知》，表示決定在核酸檢測基礎(chǔ)上，增加抗原檢測作為補(bǔ)充。
截至3月23日，國家藥監(jiān)局已先后批準(zhǔn)19個新冠病毒抗原檢測試劑產(chǎn)品，這些產(chǎn)品涉及多家上市公司，包括萬孚生物、明德生物、華大基因、諾唯贊、熱景生物、萬泰生物、樂普醫(yī)療、東方生物等。隨著抗原檢測產(chǎn)品大規(guī)模推行，將會催生巨大的用量需求，新冠抗原自測領(lǐng)域有望迎來高速增長。
市場需求大增提振相關(guān)上市公司的業(yè)績。除了萬孚生物，九安醫(yī)療、明德生物、亞輝龍、凱普生物等新冠檢測企業(yè)一季度的業(yè)績也大幅增長。
比如九安醫(yī)療預(yù)計2022年一季度凈利超140億元，最高預(yù)增420倍；明德生物披露2022年一季度業(yè)績預(yù)告顯示，公司歸母凈利潤為13.5億元—14.5億元，比上年同期增長295.61%—324.91%；亞輝龍預(yù)計2022年一季度歸母凈利潤為4.5億元至5億元，同比增長超過10倍。
國內(nèi)POCT第一股
萬孚生物專注于POCT 產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司在非血糖POCT 的市場份額位列國內(nèi)產(chǎn)商首位。
在醫(yī)療器械領(lǐng)域，IVD（體外診斷）無疑是一個備受矚目的行業(yè)，POCT更是其中增速最高的子行業(yè)。
POCT是指通過便攜試劑和儀器在病人身旁進(jìn)行的臨床檢測及床邊檢測，在采樣現(xiàn)場即進(jìn)行樣本分析的診斷方法。其優(yōu)點在于診斷時間更短，占用病人以及醫(yī)護(hù)人員更少的檢驗時間，相較于傳統(tǒng)的檢驗流程更為快速便捷，有助于降低醫(yī)院醫(yī)療資源的占用率。
據(jù)Kalorama Information研究預(yù)測，到2023年，全球自檢和專業(yè)POCT市場規(guī)模將達(dá)到120.7億美元和94億美元。國內(nèi)POCT市場規(guī)模預(yù)計到2024年有望達(dá)到290億元，2019-2024年復(fù)合增長率大約達(dá)到20.9%，疫情明顯加速了這一過程。
萬孚生物產(chǎn)品涵蓋傳染病、慢病、毒品檢測和優(yōu)生優(yōu)育四大管線，其中，傳染病和慢病貢獻(xiàn)主要營收，占比超80%。
2022年一季度公司毛利率為 63.91%，凈利率高達(dá)34.35%。公司凈利率穩(wěn)中有升，近幾年都維持超20%的水平。作為醫(yī)療檢測公司，萬孚生物的盈利能力可觀，在行業(yè)內(nèi)具備比較優(yōu)勢。
從國內(nèi)競爭格局上看，羅氏、強(qiáng)生、雅培等外資企業(yè)占據(jù)較大市場份額，中國廠商也在快速崛起，萬孚生物的市場份額最高，其次是三諾生物、基蛋生物等。隨著國內(nèi)企業(yè)研發(fā)能力的不斷提高，有望在POCT 領(lǐng)域與外資“分庭抗禮”，加速國產(chǎn)替代。
目前POCT在國內(nèi)外的滲透率11%左右，還處于起步階段，與發(fā)達(dá)國家 30%左右的占比有著較大差距。未來隨著國內(nèi)一些政策配套措施的落地，POCT有望維持高景氣。這些措施包括——
1.分級診療：分級診療是醫(yī)改重點推進(jìn)項目之一，POCT操作簡單、單價低、通量小等特點，非常符合基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的需求，在此的滲透率不斷提高。
2.五大急救中心：國家明確提出，所有二級以上醫(yī)療機(jī)構(gòu)需設(shè)置五大中心(胸痛中心、卒中中心、創(chuàng)傷中心、危重孕產(chǎn)婦中心、新生兒中心)， POCT 能快速出結(jié)果，符合急診的檢測需求，是必備產(chǎn)品。據(jù)體外診斷網(wǎng)數(shù)據(jù)，五大中心的建設(shè)完成后，將為POCT市場帶來百億級的增量。
3.慢病個人自檢：隨著我國人口老齡化，糖尿病、心血管疾病等慢病的發(fā)病率攀升，2020年患者數(shù)量已超2.6億，但自檢滲透率遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，當(dāng)前自檢需求正在提升。
從萬孚生物的財務(wù)數(shù)據(jù)看，慢病檢測是近年來增長最快的板塊，收入從 2015年的 0.76 億元增長至2019年的 6.06 億元，復(fù)合增速達(dá) 68%。2020年，由于疫情期間醫(yī)院就診量下降，慢病板塊短期承壓。2021 上半年，慢病業(yè)務(wù)快速恢復(fù)，同比增長186%，龐大的慢病群體，將是該領(lǐng)域未來高速增長的基礎(chǔ)。
結(jié)語
萬孚生物作為行業(yè)翹楚，未來業(yè)績確定性不錯。醫(yī)療器械領(lǐng)域歷來是牛股的集中營，因為行業(yè)的競爭壁壘在于豐富的研發(fā)經(jīng)驗，后來者較難輕易跨越Knowhow積累階段。
不過也有市場人士認(rèn)為，國內(nèi)集采沖擊將長期存在，行業(yè)內(nèi)卷嚴(yán)重，一定程度上會壓制醫(yī)療器械板塊的估值水平，對于相關(guān)公司的后市表現(xiàn)，也不宜預(yù)期過高。