記者｜丁當(dāng)

編輯｜管丟丟

4月22日，網(wǎng)絡(luò)問答社區(qū)知乎在港交所上市。上市首日開盤即破發(fā)，跌幅一度超25%。

赴港上市前夜，美國證券交易委員會（SEC）公布的最新一批《外國公司問責(zé)法》“預(yù)摘牌”名單中，知乎在列。

去年3月26日，知乎在紐約證券交易所掛牌上市。以每股ADS（美國存托證券）9.5美元的發(fā)行價，發(fā)行5500萬股ADS（行使超額配售權(quán)前），并同步進行2.5億美元的私募配售（CPP）。通過IPO和私募配售，知乎共募資8.5億美元（全額行使超額配售權(quán)后）。

此次登陸港股，知乎采用了雙重上市的方式，成為首家以雙重上市方式回港的中概股互聯(lián)網(wǎng)公司。據(jù)悉，知乎共發(fā)售來自早期投資者的2600萬股公司A類普通股，售股股東將收到全球發(fā)售的全部所得款項凈額近8億港幣，與此同時不增發(fā)新股。

根據(jù)招股書披露的信息，知乎的營收主要來源于在線廣告、付費會員、內(nèi)容商業(yè)化解決方案和其他業(yè)務(wù)（主要包括職業(yè)培訓(xùn)和電商服務(wù)）。

作為一家以優(yōu)質(zhì)問答內(nèi)容起家的線上社區(qū)平臺，知乎的主要營收源于廣告，這種方式并不利于用戶粘性的建立。雖然2019年至2021年，三年來知乎廣告收入的占比在連年下降，分別為86.1%、62.4%和39.2%，但內(nèi)容商業(yè)化解決方案（為品牌和商戶提供完美融合于社區(qū)的線上內(nèi)容營銷方案）占比卻連年增加，分別為0.1%、10.0%和32.9%。三年來知乎的平均月活用戶雖然在連續(xù)增長，分別為4800萬、6850萬、9590萬人，但平均每月用戶訂閱的付費率增長卻并不明顯，分別為1.2%、3.4%和5.3%。

在眾多答主紛紛出走后，知乎開始面臨內(nèi)容質(zhì)量下降、用戶活躍度下降、營收增長不足、變現(xiàn)困難等諸多問題。此前，知乎視頻曾被爆裁員，這是2月以來，知乎視頻第3次傳出裁員消息。對此，知乎三次否認(rèn)裁員，并稱，視頻是知乎內(nèi)容生態(tài)不可或缺的部分。而近期，知乎又宣布將“想法”功能重新調(diào)回首頁，取代了“視頻”入口。推進了兩年的“視頻化”再次面臨新的調(diào)整。

招股書顯示，2019至2021年，知乎的營業(yè)收入分別為6.7億元、13.52億元和29.59億元人民幣，凈虧損分別為10.04億元、5.18億元和12.99億元，可見三年來知乎的營收雖然在增加，但凈虧損也在增加。

成立11年的知乎，在商業(yè)化探索的道路上似乎并未找到答案。面對現(xiàn)在的知乎，是走還是留，投資人們的抉擇變得搖擺不定。幾家原始股東選擇撤離，但知乎背靠的一眾互聯(lián)網(wǎng)資本依然選擇相信它，阿里巴巴、京東、騰訊和莉莉絲游戲在美股上市前就通過私募配售（CPP）的方式合計認(rèn)購了知乎2.5億美元的等值股份，招股書顯示，騰訊目前仍持股12.02%，超過知乎創(chuàng)始人、董事長兼CEO周源11.64%的持股比例。

2017年，今日資本領(lǐng)投知乎1億美元D輪融資，今日資本創(chuàng)始合伙人、總裁徐新表示，C輪時錯過知乎非常遺憾，這次終于等到機會。“現(xiàn)今的知乎已經(jīng)不僅只代表問與答，當(dāng)它能夠進一步圍繞知識的供需解決有所突破時，就有可能成為滿足用戶多場景內(nèi)容消費和更多需求的偉大公司?！碑?dāng)時的徐新說。

然而，在參投了知乎的E輪融資后，今日資本的身影并未出現(xiàn)在知乎后續(xù)幾輪融資的資方名單中。據(jù)悉，美股IPO上市前，今日資本持有知乎1629.44萬股，而在港股IPO前，今日資本持有知乎1533.19萬股。知乎在港股成功上市后，今日資本的持股數(shù)量將變?yōu)?33.19萬股，這就意味著今日資本將通過此次港股IPO減持1200萬股，占其總持股數(shù)量的78％，可謂是“清倉式”減持。

除了徐新的今日資本，其他幾個原始股東也進行了減持。此次港股上市，創(chuàng)新工場、啟明創(chuàng)投、賽富分別賣出750萬股、316.58萬股、325.018萬股。