文|光伏頭條
隨著“雙碳目標(biāo)”的提出，一批新能源新貴日益受到資本市場追捧，近兩年就有多家新能源公司成功敲鐘，其中于2019年登陸創(chuàng)業(yè)板的運(yùn)達(dá)股份備受矚目。
運(yùn)達(dá)股份是中國最早加入風(fēng)電行業(yè)的老牌主機(jī)制造企業(yè)之一，截止2021年底，其在手訂單已達(dá)1279.76萬千瓦，創(chuàng)下歷史新高。
今年三月初，彭博新能源財(cái)經(jīng)發(fā)布研究報(bào)告顯示：2021年，中國新增吊裝容量前三名的整機(jī)商分別為金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源和運(yùn)達(dá)股份。這是其首次位列前三，較2020年上升兩位，首度躋身風(fēng)電整機(jī)排名的第一梯隊(duì)，比第二名遠(yuǎn)景能源僅差17萬千瓦，市場份額均約14%，與第一名金風(fēng)科技的20%，尚有距離。
但其快速增長的潛力引起行業(yè)和媒體關(guān)注，甚至有行業(yè)自媒體觀察員們已經(jīng)喊出“運(yùn)達(dá)超第一還有多遠(yuǎn)？”的口號！
驕人的業(yè)績反應(yīng)到資本市場就是股價(jià)飛漲，2021年6月份到11月份近半年的時(shí)間，運(yùn)達(dá)股份股價(jià)從每股不到15元沖至每股50元以上！
上市不到三年，備受資本追捧，可謂出道即巔峰，但隨后的表現(xiàn)市場并不買賬，自去年到頂之后股價(jià)便一直處于下跌狀態(tài)，究竟有何蹊蹺？
當(dāng)我們深入研究運(yùn)達(dá)股份近三年的經(jīng)營數(shù)據(jù)，以及其所在行業(yè)的公開數(shù)據(jù)，或可尋得端倪。
高質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。2021年下半年開始，從風(fēng)電行業(yè)媒體大量刊載了風(fēng)電設(shè)備公開招標(biāo)的數(shù)據(jù)、風(fēng)電設(shè)備事故現(xiàn)場實(shí)況。從招標(biāo)中可以看到運(yùn)達(dá)股份整體的中標(biāo)業(yè)績突出。
高中標(biāo)率背后的邏輯其實(shí)不難理解，一方面優(yōu)勢客戶基本盤穩(wěn)定，新興客戶大量突破；另一方面也順應(yīng)低價(jià)殺單的業(yè)態(tài)競爭環(huán)境。是運(yùn)達(dá)股份飛速實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品降本增效？還是其舍命殺價(jià)拿訂單？暫不好評說。
但從風(fēng)電設(shè)備事故的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)中，運(yùn)達(dá)股份“露面”的頻次并不低，且不說遠(yuǎn)的，近期就有兩起與之有關(guān)的風(fēng)電事故報(bào)道：
2022年4月9日，浙江寧波北侖總臺山某風(fēng)電場發(fā)生機(jī)組著火燒毀事故。
2022年4月11日晚，河南內(nèi)黃某分散式項(xiàng)目發(fā)生機(jī)組倒塔事故。
低價(jià)可能帶來的質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，已經(jīng)讓行業(yè)開始反思如何實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的問題了。
其實(shí)，運(yùn)達(dá)股份在手訂單飽滿，根據(jù)其年報(bào)，截止2021年末運(yùn)達(dá)股份累計(jì)在手訂單12.9GW，公開數(shù)據(jù)顯示行業(yè)排名第二。不缺業(yè)務(wù)的情況下，報(bào)出低于1500元/千瓦的史上最低價(jià)搶單，這種行為到底是惡意競爭還是銳意進(jìn)?。?/p>
對銷售訂單“猛烈”爭奪，低價(jià)手段致使毛利下降，以及為應(yīng)對未來質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)需要的充足準(zhǔn)備金，這一系列的連鎖壓力，如果應(yīng)對不當(dāng)，極易導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
對運(yùn)達(dá)股份來說，已經(jīng)完成全國第二的目標(biāo)，是時(shí)候發(fā)揮其行業(yè)龍頭的責(zé)任和擔(dān)當(dāng)，在可持續(xù)發(fā)展方面做出與之匹配的體量，通過技術(shù)進(jìn)步、創(chuàng)新等方式來降本增效，當(dāng)行業(yè)引領(lǐng)者，而不是跟隨行業(yè)業(yè)態(tài)，采取壓縮毛利的方式取得競爭優(yōu)勢。
高負(fù)債。風(fēng)電裝備制造業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率70%左右是屬于相對正常的情況。運(yùn)達(dá)股份上市前后近3 年公司資產(chǎn)負(fù)債率一直維持在85%以上的高位。截止2021年末，其資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)88.72%，相比2019年增加了近2個(gè)百分點(diǎn)。
去年風(fēng)電行業(yè)主流的投標(biāo)機(jī)型從2.5MW單機(jī)容量變換為6MW單機(jī)容量，技術(shù)跨度大、切換速度快，存在較大的技術(shù)和質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)儲備一定比例資金，單獨(dú)以風(fēng)險(xiǎn)撥備的方式應(yīng)對不時(shí)之需，以及快速響應(yīng)客戶需求。
在這種高負(fù)債運(yùn)行情況下，一旦出現(xiàn)批量質(zhì)量事故必然會產(chǎn)生資金壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
運(yùn)達(dá)股份與同行業(yè)可比公司資產(chǎn)負(fù)債率對比情況（數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)，公司年報(bào)）
運(yùn)達(dá)股份近三年?duì)I業(yè)收入與利潤情況（數(shù)據(jù)來源：巨潮資訊網(wǎng)，公司年報(bào)）
運(yùn)達(dá)股份這種超出行業(yè)10個(gè)點(diǎn)以上的高負(fù)債率，顯然是在拓展市場和技術(shù)研發(fā)上做出的取舍造成的，在行業(yè)高速增長期尚可維持欣欣向榮局面，可一旦行業(yè)增速放緩問題就有可能集中爆發(fā)。
高層變動
雖然高速增長提振了資本信心，股價(jià)持續(xù)上揚(yáng)，但背后的高負(fù)債和高事故也令資本回歸理性。而高層變動，也讓資本對這批新生代持考驗(yàn)和觀望狀態(tài)。
2021年3月8日運(yùn)達(dá)股份前任董事長卸任，正式交棒給新生代，以及更年輕的80后們，也代表著其創(chuàng)業(yè)一代完成歷史使命。
運(yùn)達(dá)股份的股價(jià)飆漲，其內(nèi)外部股東也趁勢高位套現(xiàn)，令市場信心流失。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，從2020年1月份開始，其關(guān)聯(lián)投資人開始出現(xiàn)陸續(xù)的減持操作。
運(yùn)達(dá)股份高管更是在去年下半年開始頻繁減持，如前任董事長在2020年12月份減持0.1%股份；副總經(jīng)理自2021年9月起連續(xù)減持3次，變動后持股比例減少0.06%；另一副總經(jīng)理自今年1月開始多次減持，變動后持股比例減少0.03%，減持價(jià)格區(qū)間集中在40元-60元。
運(yùn)達(dá)股份重要股東買賣情況一覽（數(shù)據(jù)來源：Wind）
高層變動，高管頻繁套現(xiàn)之后，運(yùn)達(dá)股份的股價(jià)卻再也沒有起來，又回到2021年減持前夕的股價(jià)水平了。
綜上情況，不禁要問，新生代能否頂住壓力，繼續(xù)帶著這艘前進(jìn)的“戰(zhàn)船”乘風(fēng)破浪，保持運(yùn)達(dá)股份在行業(yè)一貫穩(wěn)健的口碑，提振資本信心？三高運(yùn)達(dá)，欲速可達(dá)？拭目以待。