文|港股解碼 許螣垚
三全食品4月19-20日連續(xù)兩個交易日強勢漲停，在大盤一片綠的情況下，走出了獨立行情。公司所處行業(yè)為方便食品類的速凍食品行業(yè)，主要經(jīng)營業(yè)務包含速凍和冷藏面米制品、速凍和冷藏調(diào)制食品等。三全食品屬于大消費類食品行業(yè)下，速凍食品領域的龍頭之一。
以龍虎榜凈流入資金統(tǒng)計4月20日情況，三全食品的龍虎榜凈買入額最大（見下表，筆者在TOP20里截取了前5名）
股價連日漲停，根據(jù)相關規(guī)定，公司發(fā)布了《關于股票異常波動的公告》，據(jù)公告：
股票交易價格于2022年4月19日、4月20日連續(xù)二個交易日收盤價格漲幅偏離值累計超過20%，根據(jù)相關規(guī)定，屬于股票交易異常波動情形。
根據(jù)公告的表述，簡單概括，就是公司基本面目前從公告信息看一切“正常”。（見下圖）
公司已發(fā)布2022年一季報和2021年年報，根據(jù)今年一季報的描述：
歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長48.36%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤同比增長39.92%。
筆者分解單季度的扣非凈利潤情況如下圖，去年四季度和今年一季度的業(yè)績，是大幅增長的，非常突出。
在一季報業(yè)績出爐后，中金公司還寫了份研報，標題是《4Q21、1Q22業(yè)績超預期，2022年有望高增長》。
2022年一季度公司毛利率為31.03%，同比提升2.38個百分點。西南證券認為，毛利率提升主要得益于：1）公司持續(xù)推進產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品占比提升；2）公司開展精細化管理成本下降；3）提價傳導順利，產(chǎn)品均價提升所致。
展望二季度，西南證券認為，C端消費需求受疫情持續(xù)影響將有明顯增長空間，帶動渠道備貨意愿高漲；此外21Q2受同期需求疲軟影響，存在低基數(shù)效應，公司業(yè)績有望高彈性。
在經(jīng)營情況上，回顧去年，展望今年，按民生證券的分析：
線下渠道方面，2021年公司聚焦更便民、離消費者更近距離的零售終端，在農(nóng)貿(mào)市場渠道積極探索高性價比及高品質(zhì)產(chǎn)品；涮烤業(yè)務加大針對大型商超的定制化產(chǎn)品供應，保持較高增長；鮮食業(yè)務渠道策略是加強與戰(zhàn)略伙伴的深化合作。
線上渠道方面，公司主要依托京東、天貓、叮咚買菜、美團等平臺，銷售速凍米面等產(chǎn)品。預計2022年公司仍將優(yōu)化不同渠道，在提升渠道覆蓋面的同時加強渠道精細化管理。
產(chǎn)品方面，2021年公司推出高性價比產(chǎn)品系列和高品質(zhì)產(chǎn)品系列，覆蓋水餃、湯圓、面點、餛飩、小籠包、煎餅等多種品類；推出聚焦早餐場景的薄皮包子、杭州小籠包等產(chǎn)品；推出香酥薄餅，沙縣風味蒸餃等新產(chǎn)品。鮮食業(yè)務方面，公司強化米類、調(diào)理面類、沙拉類、烹調(diào)面包類以及預制菜肴類產(chǎn)品的研發(fā)和創(chuàng)新。
在一季報發(fā)布后，4月20日公司迎來245家機構(gòu)調(diào)研，根據(jù)公布的調(diào)研會議紀要，公司對業(yè)績情況做出如下說明。
“公司通過近三年產(chǎn)品及渠道的結(jié)構(gòu)調(diào)整，存量業(yè)績的質(zhì)量得到保證。收入端較平穩(wěn)，主要是由于存量產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)調(diào)整，主動壓縮低利潤及虧損存量產(chǎn)品占比，置換為產(chǎn)品競爭力強的創(chuàng)新類產(chǎn)品，利潤質(zhì)量得到了保障。同時，公司在克服去年疫情形成的高基數(shù)，以及二三季度市場疲軟的影響下，通過持續(xù)存量產(chǎn)品和渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)品推新、效率挖潛等措施，實現(xiàn)公司業(yè)績的可持續(xù)增長。今年隨著公司新渠道布局和新產(chǎn)品儲備的逐步釋放，經(jīng)營趨勢向好。”
根據(jù)上述公司對于業(yè)績的介紹，三全食品對于今年的經(jīng)營趨勢預期還是蠻有信心的。
在本次機構(gòu)調(diào)研會議上，公司同時展示了在近期火熱的預制菜領域的一些成果：
“當前預制菜的范圍及標準多樣化，市場容量巨大。公司一些產(chǎn)品已經(jīng)具備預制屬性和功能。最近公司又推出菜飯一體的微波炒飯、空氣炸鍋系列及北方焦炸丸子類產(chǎn)品，將針對不同的渠道逐步投放市場?！?/p>
預制菜在此前一波炒作后，近期又迎來了又一次的行情。近期，預制菜概念行情走強，4月20日多只概念股漲停。預制菜被機構(gòu)認為市場潛力巨大，根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2019年-2021年，我國預制菜的市場規(guī)模從2445億元增加至3459億元，年均復合增速為18.94%，預計到2026年，我國預制菜的市場規(guī)模將突破萬億元，達到1.07萬億元。
回到市場表現(xiàn)上，值得注意的是，在近8個交易日斬獲7個漲停的步步高（截至4月20日），也因帶上預制菜概念而受到追捧，3月16日至4月20日，該股累計漲幅達103.73%，一個多月的時間股價翻倍。4月21日，步步高日內(nèi)經(jīng)過大幅震蕩后，尾盤再度封漲停，9天8板。
據(jù)界面新聞等媒體報道，步步高以超市、百貨等零售業(yè)態(tài)為消費者提供商品零售服務。去年4月，步步高與海底撈旗下的餐飲食材B2B公司蜀海供應鏈簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將在凈菜、預制菜工廠場景優(yōu)化合作、前置倉物流的合作、商品聯(lián)合采購，由此被賦予“預制菜概念股”的屬性。
不過，在股價被爆炒后，步步高的第三大股東林芝騰訊在持股長達4年后，開始減持套現(xiàn)。（見4月21日《關于持股5%以上股東減持股份超過1%的公告》）。據(jù)減持公告，4月19日，林芝騰訊通過大宗交易方式減持約864萬股，套現(xiàn)約8423萬元。
同時，步步高自身也想在高位減持套現(xiàn)。步步高日前公告稱（4月19日《關于出售回購股份的公告》），公司擬減持去年回購的12,578,488股，2022年5月13日之后方可減持。
我們還是說回三全食品。預制菜概念股的大漲，或也帶動了三全食品的股價，基本面連續(xù)兩個季度的業(yè)績高增長，也給股價上漲增添了“底氣”。就是不知道能持續(xù)多久？
結(jié)合機構(gòu)的看法，共有6家機構(gòu)在近3日給出了正面評級（見下表）：5家買入、1家增持。綜合來看，上述6家機構(gòu)給出的目標價區(qū)間在23.8-25.66元。
在行業(yè)方面，對于食品飲料行業(yè)，渤海證券4月20日發(fā)研報《食品飲料行業(yè)周報：底部確立波折前行》。該研報提到，“疫情之下居家囤貨需求有所上升，短期建議關注速凍食品及預制菜板塊?！?/p>