文|消金界

在美上市的金融科技企業(yè)陸續(xù)公布2021年財報后，消金界選取了360數(shù)科、樂信、信也等頭部三家消費金融機構，從用戶規(guī)模、交易規(guī)模、資產質量、轉化效率、獲客成本、成長能力、盈利能力、杠桿率等維度對其進行全方位分析，以便各位讀者能通過上述機構的經營及財務狀況，對行業(yè)現(xiàn)狀及趨勢有更加清晰的理解與判斷。

01 用戶規(guī)模

用戶規(guī)模方面，依照行業(yè)慣例，分別從注冊用戶、授信用戶、借款用戶等三個方向予以觀察分析。

1、注冊用戶

從累計注冊用戶規(guī)模來看：截止到2021年底，三家累計注冊用戶均已破億，其中360數(shù)科、樂信累計注冊用戶更是突破1.5億戶，分別積累了1.88億與1.65億注冊用戶。信也雖然落后于行業(yè)兩位老大哥，但其注冊用戶規(guī)模也突破1.4億戶，按照現(xiàn)在信也季度新增注冊用戶的規(guī)模，不出意外的話，信也用戶數(shù)大概率將在2022Q3季度也將躋身“1.5億俱樂部”。

隨著用戶規(guī)模持續(xù)增加，應該考慮用戶天花板的問題，目前的用戶規(guī)模已占據(jù)中國總人口的10%比例，下沉市場是否還有空間？現(xiàn)有風控能否支撐業(yè)務向更深市場下探？這是各家不得不面對的問題。

從累計注冊用戶增速來看：用戶規(guī)模增速已呈現(xiàn)下降趨勢，不過各家增速下滑還有所不同。

具體來看，360數(shù)科及樂信增速均曾達到20%以上的高位，樂信從24.7%降至目前的7%左右，360數(shù)科從20.7%降至目前的3.5%，信也增速自2019Q1以來相對保持平穩(wěn)，雖有下滑，也只是從5.5%的增速降至目前的3.5%。

可以看出，“三劍客”在后期出現(xiàn)了分化，360數(shù)科與信也目前處在同一水平，而樂信表現(xiàn)則更亮眼一些，按現(xiàn)在樂信增速是360數(shù)科一倍的情況下，不排除后期樂信用戶規(guī)模趕超360數(shù)科的可能性。

從新增注冊用戶規(guī)模來看：樂信及信也新增注冊用戶規(guī)模相較于360數(shù)科而言較為平穩(wěn)，除了2021Q1之外，信也基本上在500萬以下的水平，樂信基本上在1100萬上下浮動。而360數(shù)科在經歷2019年的高速增長之后，2020年月新增注冊用戶基本上維持在600萬左右的的水平。

月新增注冊用戶規(guī)模這一數(shù)據(jù)，驗證了上述樂信注冊用戶將趕超360數(shù)科的結論。

2、授信用戶

從累計授信用戶規(guī)模來看：因信也暫未公布其授信用戶，授信用戶環(huán)節(jié)暫不把信也考慮進內。截至2021年底，360數(shù)科及樂信累計授信用戶均突破3500萬戶，360數(shù)科達到3850萬戶，樂信到達3690萬戶。

從圖中可以看出，在授信用戶規(guī)模方面，樂信與360數(shù)科之間的差距在不斷地縮小，由2019年500萬左右的差距縮減至目前的不足200萬。

結合上文樂信新增注冊用戶規(guī)模的增速，在授信用戶環(huán)節(jié)，樂信也極有可能對領頭羊的360數(shù)科完成反超。

從累計授信用戶增速來看：與注冊用戶規(guī)模增速趨勢相似，360數(shù)科與樂信新增授信用戶增速也呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢，特別是在2019年，兩者都從高位的20%以上的增速降至7%以下的個位數(shù)增速，降幅明顯。

自2020年以來，360數(shù)科增速相對比較平滑，一直在5.5%左右水平浮動，而樂信則在此期間有小幅的上升，回落后也一直在8%左右的增速，不過，2021Q4樂信增速卻突然掉頭下滑，從Q3的8.2%直接降至3.7%，降幅直接超過50%。

這是季度經營策略調整所致，還是其他因素影響？后續(xù)增速是否會回歸正常區(qū)間，需要關注。

從新增授信用戶規(guī)模來看：除2019年兩家新增授信用戶規(guī)模有所差異之外，進入2020Q2以來，360數(shù)科與樂信新增授信用戶規(guī)模都基本上保持的相對比較平穩(wěn)，360數(shù)科月度新增授信用戶規(guī)模維持在180萬左右的當量，而樂信則基本上在250萬左右的水平。

從圖中也可以看出，樂信2022Q4新增授信用戶規(guī)模僅有130萬，參考上文新增授信用戶增速陡然下滑，可以重點關注這塊數(shù)據(jù)。

3、借款用戶

從累計借款用戶規(guī)模來看：因樂信僅公布其季度借款用戶規(guī)模，故在累計借款用戶規(guī)模方面，只拿360數(shù)科與信也做為比較。在累計借款用戶上面，信也是領先于360數(shù)科的，究其原因，主要還是信也的前身為P2P借貸平臺“拍拍貸”再結合其早在2008年就開始涉足這塊領域，因此，在借款用戶規(guī)模上面，早期是領先于360數(shù)科的。不過，隨著360數(shù)科坐穩(wěn)行業(yè)龍頭之位之后，360數(shù)科在2021Q3對信也完成了反超。

截至2021年末，360數(shù)科累計借款用戶規(guī)模達到2430萬戶，信也累計借款用戶規(guī)模則為2387萬戶，雖有差距，卻并不明顯。

從累計借款用戶增速來看：不難發(fā)現(xiàn)，在2020Q4之前，360數(shù)科累計借款用戶增速是一直領先于信也的，這也使得360數(shù)科在后期反超了信也。

進入2021年以來，兩者增速曲線呈現(xiàn)交叉趨勢，不過總體上增速依然是呈下滑趨勢，可以預見的是，隨著基數(shù)的增加，累計借款用戶增速有可能會進一步下滑。

從新增借款用戶規(guī)模來看：從下圖可以看出，各家新增借款用戶規(guī)模表現(xiàn)不一，360數(shù)科整體呈現(xiàn)先降后穩(wěn)的趨勢，樂信則表現(xiàn)較為跳躍，信也呈現(xiàn)平穩(wěn)、下滑、再爬升平穩(wěn)，這也說明各家獲客的策略也是各不相同。但是從數(shù)量級來看，樂信雖有下滑但是數(shù)量依然最大，360數(shù)科次之，而信也季度新增借款用戶規(guī)模則較兩者有明顯的差距，僅為樂信的50%、360數(shù)科的50%左右。

02 交易規(guī)模

交易規(guī)模主要從期間撮合交易金額、期末在貸余額兩個方向進行觀察解析。

1、撮合交易金額

從交易金額規(guī)模來看：樂信、信也與360數(shù)科的差距在不斷的拉開，2021Q4，360數(shù)科撮合交易金額達到969億元，雖然較Q3有所下滑，但是依然超過樂信436億元與信也390億元之和。

從下圖可以看出，樂信原本是有希望縮小與360數(shù)科之間的差距，不過進入2020Q4以來，樂信撮合交易規(guī)模呈現(xiàn)“虎頭蛇尾”的態(tài)勢，而反觀360數(shù)科，則是一路高歌猛進，兩者之間的差距也是愈來愈大。

從交易規(guī)模來看，360數(shù)科領先其他兩家的優(yōu)勢已較大。

從交易金額環(huán)比增速來看：“三劍客”均呈現(xiàn)先降后升再急劇下滑的趨勢，特別是隨著交易規(guī)模的增加，再想保持20%以上的增速已然是不太現(xiàn)實。

疊加監(jiān)管的收嚴，持牌金融機構自營業(yè)務的增加，助貸平臺也不得不面對與持牌機構爭搶優(yōu)質客戶的可能性。

對于助貸平臺而言，如何更好幫助傳統(tǒng)金融機構賦能，做大做強獲客、風險、貸后、數(shù)據(jù)支持等服務，或許才是其能夠再度迎來高速發(fā)展的必備條件。

2、在貸余額

從在貸余額規(guī)模來看：360數(shù)科在貸成為行業(yè)內唯一一家規(guī)模突破千億的助貸平臺。截至2021年底，360數(shù)科在貸余額達到1420億元，堪比一家地方中小型銀行。

而樂信在貸余額雖然整體上也呈現(xiàn)上升的趨勢，不過，隨著交易金額的增速的下滑，特別是2021Q4環(huán)比出現(xiàn)負增長，其在貸余額也由2021Q3的最高929億元降至最新的859億元，降幅明顯。

信也在貸雖一直呈現(xiàn)上升的趨勢，而且也在2021年底突破500億元大關，但是對比行業(yè)前兩名而言，依然差距不小。（信也自2021Q2公布其在貸余額相關數(shù)據(jù)，部分數(shù)據(jù)有所缺失。）