文|港股解碼 云知風(fēng)起
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4月13日，康泰生物（300601.SZ）接連發(fā)布了2021年度業(yè)績(jī)快報(bào)和2022年第一季度業(yè)績(jī)預(yù)告。
數(shù)據(jù)顯示，在2021年，該公司的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)再度延續(xù)了近些年的增長(zhǎng)趨勢(shì)，且增速相較于2019年、2020年明顯回暖。而在2022年第一季度，康泰生物則預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比大增8.9倍-10.9倍。
不過，雖然業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗，但該公司的股價(jià)（以下均指前復(fù)權(quán)）在高開5.54%的情況下，截至收盤最終反而下跌了1.2%。而如果從2020年8月4日的上市高點(diǎn)算起，其股價(jià)已經(jīng)累跌超過64%。
21年業(yè)績(jī)延續(xù)增勢(shì)，22年一季度盈利同比暴增
康泰生物上市于2017年2月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為人用疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。目前該公司已上市產(chǎn)品包括乙肝疫苗、Hib疫苗、麻風(fēng)二聯(lián)苗、PPSV23（23價(jià)肺炎多糖疫苗）、13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗、百白破三聯(lián)疫苗和新冠滅活疫苗等。
業(yè)績(jī)快報(bào)顯示，2021年，康泰生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入36.87億元，同比增長(zhǎng)63.07%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)12.84億元，同比增長(zhǎng)89.06%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)12.11億元，同比增長(zhǎng)95.23%。
結(jié)合往年的業(yè)績(jī)來看，該公司2021年的營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)延續(xù)了增勢(shì)，同時(shí)增速相較于2019年、2020年有所回升。
康泰生物在公告中表示，公司重視研發(fā)投入與技術(shù)合作，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，持續(xù)加強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)力度及國(guó)際間合作，面對(duì)重大疾病防控需求，反應(yīng)迅速，有序推進(jìn)新產(chǎn)品上市和銷售，持續(xù)優(yōu)化營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)布局，強(qiáng)化市場(chǎng)推廣工作，推動(dòng)公司產(chǎn)品銷量穩(wěn)步提升，致使公司利潤(rùn)規(guī)模實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。
據(jù)悉，該公司旗下的新冠疫苗于2021年6月開始上市銷售，這或許就是2021年業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異的原因所在。
而根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告，2022年一季度，康泰生物預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.5億元-3億元，同比增長(zhǎng)893.93%-1092.72%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)2.24億元-2.74億元，同比增長(zhǎng)2483.83%-3060.38%。
中泰證券研究人員認(rèn)為該公司預(yù)告的一季度業(yè)績(jī)超出了預(yù)期。
康泰生物同時(shí)在業(yè)績(jī)預(yù)告中稱，2022年一季度公司主要產(chǎn)品四聯(lián)苗銷售收入較上年同期增長(zhǎng)約231.35%，乙肝疫苗銷售收入較上年同期增長(zhǎng)約33.24%；此外，較上年同期相比，公司新增銷售產(chǎn)品13價(jià)肺炎球菌多糖結(jié)合疫苗，致使公司凈利潤(rùn)較去年同期實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。
二股東持續(xù)減持VS北向資金頻頻加倉(cāng)
值得注意的是，雖然2021年及2022年一季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不錯(cuò)，但是康泰生物的二股東袁莉萍（也是公司實(shí)控人杜偉民的前妻）卻在持續(xù)減持所持有的股份。
據(jù)悉，在2020年5月，康泰生物董事長(zhǎng)及實(shí)控人杜偉民與袁莉萍正式辦理了離婚手續(xù)。5月29日，杜偉民因解除婚姻關(guān)系對(duì)財(cái)產(chǎn)進(jìn)行分割，將名下1.61億股（占公司總股本23.99%）康泰生物的股權(quán)直接過戶到女方名下，而袁莉萍通過這次離婚補(bǔ)償，成為康泰生物的第二大股東，同時(shí)，杜偉民持股數(shù)量減少至1.83億股（占公司總股本27.27%）。
以彼時(shí)的股價(jià)粗略計(jì)算，袁莉萍所獲得的離婚費(fèi)高達(dá)約235億元，號(hào)稱"A股市場(chǎng)有史以來離婚案中的最高分手費(fèi)"，轟動(dòng)一時(shí)。當(dāng)然了，235億元的天價(jià)離婚費(fèi)只是個(gè)噱頭，隨著康泰生物股價(jià)的下跌，袁莉萍獲得的股份其實(shí)也在大幅貶值。
不過，自2020年第四季度開始，袁莉萍就在頻頻減持套現(xiàn)，2021年則是其減持的高峰期。
而與之相反的則是素有"聰明錢"之稱的北向資金。同花順數(shù)據(jù)顯示，雖然北向資金也偶爾有減倉(cāng)的動(dòng)作，但總體上其持有康泰生物股份的數(shù)量是大幅增加的，其中2021年一季度末的持倉(cāng)為1964.53萬股，而到了2021年三季度末增倉(cāng)到了2864.88萬股。
總的來看，雖然北向資金的頻頻加倉(cāng)對(duì)股價(jià)有著積極影響，但其股價(jià)畢竟在上市初的3年半時(shí)間內(nèi)漲幅巨大，本身也有一定的調(diào)整需求，再加上袁莉萍作為實(shí)控人的前妻及現(xiàn)在的二股東，她的密集減持或許還是在一定程度上對(duì)股價(jià)的持續(xù)下跌起到了一些作用。
康泰生物還值得期待嗎？
而股價(jià)的持續(xù)下跌也導(dǎo)致一些投資者對(duì)康泰生物的發(fā)展前景存在疑惑。
從已上市的疫苗產(chǎn)品來看，其中60μg乙肝疫苗產(chǎn)品和百白破-Hib四聯(lián)苗為康泰生物獨(dú)家產(chǎn)品，相關(guān)適應(yīng)癥發(fā)病率高，在國(guó)內(nèi)有較大的潛在市場(chǎng)規(guī)模。
以核心產(chǎn)品四聯(lián)苗為例，經(jīng)查詢，康泰的四聯(lián)苗于2012年7月獲批上市，2013年正式上市銷售，此后開始快速放量，2018年其四聯(lián)苗的年銷量躍升至420萬支左右，銷售額達(dá)到11.6億元，2019年的批簽發(fā)數(shù)據(jù)為477.29萬支，2020年的批簽發(fā)數(shù)據(jù)為556.33萬支，同比增長(zhǎng)16.56%。
不過，受新冠疫苗接種資源擠占影響，四聯(lián)苗、23價(jià)肺炎疫苗2021年銷量有所下降。中泰證券研報(bào)則顯示，由于22年防疫政策的變化以及公司渠道改革，常規(guī)品種四聯(lián)苗、乙肝疫苗等開始恢復(fù)銷售，分別同比增長(zhǎng)231.35%、33.24%。
而從長(zhǎng)期來看，核心產(chǎn)品四聯(lián)苗的市場(chǎng)空間依然值得期待，主要有以下幾方面的原因：
一是對(duì)Hib疫苗的多聯(lián)替代空間大。由于多聯(lián)苗有減少接種次數(shù)，減少防腐劑與佐劑的劑量等優(yōu)勢(shì)，疫苗多聯(lián)多價(jià)化正成為行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)之一。
數(shù)據(jù)顯示，Hib疫苗的批簽發(fā)占比持續(xù)下滑，2019年已下降至35%，2020-2021年，由于智飛生物AC-Hib三聯(lián)苗處于停產(chǎn)狀態(tài)，Hib單苗批簽發(fā)量有所回升。不過，隨著聯(lián)苗推廣，Hib單苗的占比有望進(jìn)一步下降。
二是五聯(lián)苗國(guó)內(nèi)供給有限，而且康泰生物的五聯(lián)苗也有望接力上市。
三是多聯(lián)苗研發(fā)壁壘較高，競(jìng)爭(zhēng)不激烈，國(guó)內(nèi)在研多聯(lián)苗的研發(fā)進(jìn)度多處于早期。
此外，康泰生物還作為國(guó)內(nèi)第二家企業(yè)上市了全球疫苗之王——13價(jià)肺炎結(jié)合疫苗（PCV13）。
在中國(guó)，PCV13用于2歲以下新生兒肺炎防控，2020年沃森生物的PCV13上市后，批簽發(fā)產(chǎn)值迅速增加至71億元，是國(guó)內(nèi)產(chǎn)值最高的疫苗產(chǎn)品。
德邦證券預(yù)計(jì)康泰生物的PCV13將在2022年明確放量，預(yù)計(jì)2025年收入將超過45億元，是一款超級(jí)大單品。
而截至2021年上半年，康泰生物擁有在研項(xiàng)目30余項(xiàng)，其中進(jìn)入注冊(cè)程序的在研項(xiàng)目有10多項(xiàng)，其中人二倍體狂犬疫苗預(yù)計(jì)2022-2023年獲批，銷售峰值或達(dá)24億元；凍干水痘預(yù)計(jì)2022-2023年獲批。
綜合而言，康泰生物作為疫苗這條黃金賽道內(nèi)的一員，且多款產(chǎn)品在手，其前景是值得期待的。另外，伴隨著股價(jià)的持續(xù)下跌以及業(yè)績(jī)的高速增長(zhǎng)，該公司的估值也已經(jīng)回落了不少。