文|鋅刻度 陳鄧新
編輯|孟會(huì)緣
巴菲特，一直是資本市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)。
日前，巴菲特旗下伯克希爾哈撒韋公司披露，持續(xù)買(mǎi)入惠普的股票，共計(jì)持有1.2095億股，一躍成為惠普最大股東，而截至2021年12月31日并未持有其股票。
這意味著，惠普2022年成為巴菲特的座上賓。
對(duì)此，外界一直有所疑惑：為何不選同為PC(個(gè)人電腦)賽道的“老大哥”聯(lián)想?或者說(shuō)，聯(lián)想怎么就不入巴菲特的“法眼”?
巴菲特想要的，聯(lián)想給不了
“聯(lián)想的PC業(yè)務(wù)連續(xù)多個(gè)季度壓制惠普，早已坐穩(wěn)行業(yè)頭把交椅，選聯(lián)想不是更合適嗎?”當(dāng)下，業(yè)內(nèi)不乏有相關(guān)聲音發(fā)出。
誠(chéng)然，惠普的江湖地位已不如聯(lián)想。
上世紀(jì)90年代，惠普切入PC賽道迎來(lái)了歷史巔峰時(shí)刻，并于2006年成為全球最大的個(gè)人電腦制造公司。
“我是在1982年加入惠普，公司當(dāng)年的銷(xiāo)售規(guī)模是42億美元，待了25年，離開(kāi)的時(shí)候是1042億美元，1042億美元除以42億剛好是25倍。”惠普前全球副總裁、中國(guó)區(qū)總裁孫振耀曾回憶那段上升期。
然而，惠普的好日子并未持續(xù)下去。
原因很簡(jiǎn)單，中國(guó)本土PC品牌崛起，嘗試沖出亞洲、走向全球，這其中的代表就是聯(lián)想，2013年超越惠普問(wèn)鼎全球“一哥”的寶座。
這之后，惠普與聯(lián)想正面扳手腕，但多數(shù)時(shí)候都被聯(lián)想壓了一頭。
據(jù)調(diào)研機(jī)構(gòu)Canalys的數(shù)據(jù)顯示，2021年全球PC市場(chǎng)聯(lián)想、惠普、戴爾位列三甲，市占率分別為24.1%、21.7%和17.4%。
從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，惠普幾乎原地踏步。
據(jù)同花順的數(shù)據(jù)顯示，惠普2011財(cái)年的營(yíng)業(yè)收入為1272.45億美元，凈利潤(rùn)為70.74億美元;2021財(cái)年的營(yíng)業(yè)收入為634.87億美元，凈利潤(rùn)為65.03億美元。而聯(lián)想集團(tuán)2021財(cái)年的營(yíng)業(yè)收入為215.94億美元，凈利潤(rùn)為2.73億美元;2021財(cái)年的營(yíng)業(yè)收入為607.42億美元，凈利潤(rùn)為11.78億美元。
以上可見(jiàn)，惠普與聯(lián)想的營(yíng)收體量相當(dāng)，但凈利潤(rùn)卻大相徑庭。
究其原因，聯(lián)想的毛利率與惠普相比大為遜色，與其江湖地位并不匹配，從而獲得一個(gè)“組裝廠”的名頭。
某私募投資部經(jīng)理陳聽(tīng)濤告訴鋅刻度：“毛利率是衡量一家公司賺錢(qián)能力的重要指標(biāo)，越高越是一門(mén)好生意，越低賺錢(qián)越辛苦，聯(lián)想集團(tuán)的毛利率被廣為詬病，一直努力想擺脫掙辛苦錢(qián)的印象，但迄今為止成效不大。”
如此一來(lái)，資本的態(tài)度迥異。
從前復(fù)權(quán)來(lái)看，聯(lián)想集團(tuán)2000年創(chuàng)下66.706港元的歷史高點(diǎn)，之后一路走低，截至2022年4月13日股價(jià)為7.720港元;惠普股價(jià)2000年之后呈現(xiàn)震蕩走高的勢(shì)態(tài)，并于2022年4月7日再創(chuàng)歷史新高。
一言以蔽之，聯(lián)想的“護(hù)城河”不夠?qū)?，難以吸引巴菲特關(guān)注。
基本面不振，第二曲線難尋
聯(lián)想大而不強(qiáng)，與其走“貿(mào)工技”路線有莫大的關(guān)系。
想當(dāng)年，聯(lián)想有一個(gè)“貿(mào)工技”與“技工貿(mào)”的大討論，最終“貿(mào)工技”勝出，成為聯(lián)想的思想鋼印。
據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)的數(shù)據(jù)顯示，截至2021年12月31日，聯(lián)想集團(tuán)當(dāng)年的銷(xiāo)售及分銷(xiāo)成本為177.42億元，行政開(kāi)支為142.94億元，研發(fā)成本為95.49億元，研發(fā)成本僅為銷(xiāo)售及分銷(xiāo)成本的53.82%，為行政開(kāi)支的66.80%。
而“市值榜”此前分析：“簡(jiǎn)單計(jì)算可知，聯(lián)想集團(tuán)2021財(cái)年銷(xiāo)售人員的平均年薪是101.2萬(wàn)元，研發(fā)人員的平均年薪為71.5萬(wàn)元，比銷(xiāo)售人員低三成?！?/p>
可見(jiàn)，營(yíng)銷(xiāo)驅(qū)動(dòng)為聯(lián)想的底色。
“貿(mào)工技”打法的優(yōu)勢(shì)是起步階段發(fā)展較快，通過(guò)滾雪球的方式即可不斷做大，形成規(guī)模效應(yīng);劣勢(shì)是后期成長(zhǎng)乏力，難以打破成長(zhǎng)天花板。
換而言之，“貿(mào)工技”的底層邏輯是賺快錢(qián)。
某國(guó)際投行工作人士彭少新告訴鋅刻度：“聯(lián)想稱霸PC市場(chǎng)八九年之久，在價(jià)值鏈上仍處于中低端水平，多年以來(lái)上攻的意愿不強(qiáng)，畢竟這需要突破一個(gè)又一個(gè)的技術(shù)壁壘、跨越一個(gè)有一個(gè)的產(chǎn)業(yè)鴻溝，難度可想而知。這也是為什么多數(shù)企業(yè)碰到天花板之后，容易萌生多元化的念頭，路徑依賴之下可以在其他市場(chǎng)的中低端打轉(zhuǎn)，遠(yuǎn)比在價(jià)值鏈上躍來(lái)得簡(jiǎn)單，聯(lián)想也未例外?！?/p>
事實(shí)上，多元化已成為聯(lián)想的關(guān)鍵詞。
起初，聯(lián)想瞄準(zhǔn)冉冉升起的智能手機(jī)賽道，與中興、華為、酷派一起角逐，聯(lián)手撐起中國(guó)本土品牌的天空。
為了與蘋(píng)果對(duì)標(biāo)，聯(lián)想還重金收購(gòu)了摩托羅拉，可惜的是無(wú)論是摩托羅拉手機(jī)品牌、還是聯(lián)想手機(jī)品牌雙雙折戟，最終在國(guó)內(nèi)走向了邊緣化。
與手機(jī)業(yè)務(wù)相比，聯(lián)想的服務(wù)器業(yè)務(wù)要好上不少，但低端服務(wù)器競(jìng)爭(zhēng)激烈，該業(yè)務(wù)長(zhǎng)期處于虧損狀態(tài)。
而脫胎于聯(lián)想集團(tuán)的聯(lián)想控股，更是在房地產(chǎn)、餐飲、白酒、農(nóng)業(yè)等賽道不斷拓展，早已志不在此。
據(jù)愛(ài)企查顯示，聯(lián)想控股為聯(lián)想集團(tuán)的母公司，中國(guó)科學(xué)院控股有限公司為第一大股東，持股比例為36%，柳傳志持有比例為3.4%。
2022年4月7日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)北京監(jiān)管局發(fā)布聯(lián)想控股存在經(jīng)營(yíng)性與非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)界定不夠清晰、非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)占款或資金拆借披露不準(zhǔn)確等問(wèn)題，責(zé)令其改正。
簡(jiǎn)而言之，聯(lián)想多元化多年并沒(méi)有找到第二曲線，其基本盤(pán)仍然為PC，而惠普進(jìn)行了拆分，不相干的業(yè)務(wù)獨(dú)立發(fā)展，主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦PC、打印機(jī)等業(yè)務(wù)。
更為糟糕的是，聯(lián)想的基本盤(pán)也遭受了侵蝕。
據(jù)調(diào)查機(jī)構(gòu)Gartner的最新數(shù)據(jù)顯示，2022年第一季度全球PC出貨量同比下降7.3%，結(jié)束了連續(xù)兩年正增長(zhǎng)，其中聯(lián)想PC出貨量為1825.8萬(wàn)臺(tái)，同比減少12.6%，滑坡力度高于行業(yè)平均水平。
與之對(duì)應(yīng)的是，蘋(píng)果PC出貨量為700.5萬(wàn)臺(tái)，而去年同期為644.9萬(wàn)臺(tái)，呈現(xiàn)增長(zhǎng)之勢(shì)，這對(duì)聯(lián)想而言并不是好消息。
眼下，聯(lián)想在消費(fèi)市場(chǎng)與資本市場(chǎng)正雙重承壓。
重新做手機(jī)，救不了聯(lián)想?
由此可見(jiàn)，聯(lián)想的路正越走越窄，亟需突圍找到下一個(gè)增長(zhǎng)極，而聯(lián)想的破局思路為重新做手機(jī)。
當(dāng)下，國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)群雄并立，蘋(píng)果、小米、榮耀、OV等大牌的勢(shì)力范圍涇渭分明，中小手機(jī)廠商難與之抗衡，紛紛在細(xì)分賽道上謀出路。
聯(lián)想瞄上了電競(jìng)手機(jī)這個(gè)細(xì)分賽道。
高景氣之下，手游的“蛋糕”越做越大，特別是中國(guó)電競(jìng)的影響力不斷提升已成為世界的焦點(diǎn)，據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2021年中國(guó)電競(jìng)行業(yè)研究報(bào)告》顯示，2020年電競(jìng)整體市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)1450億元，預(yù)計(jì)2021年將突破1800億元。
因此，聯(lián)想推出了拯救者系列手機(jī)，渴望東山再起。
問(wèn)題在于，電競(jìng)手機(jī)賽道已從紅海走向“血?！薄?/p>
一方面玩家不斷下場(chǎng)，既有努比亞、黑鯊科技這樣的中小品牌，又有小米、OPPO等手機(jī)巨頭，聯(lián)想的競(jìng)爭(zhēng)壓力肉眼可見(jiàn)。
一名業(yè)內(nèi)人士告訴鋅刻度：“聯(lián)想為了打開(kāi)銷(xiāo)路，走的是性價(jià)比路線，但性價(jià)比并非游戲手機(jī)的首要賣(mài)點(diǎn)，吃了苦頭之后才更為注重游戲性能?！?/p>
另外一方面，主流手機(jī)的高端旗艦機(jī)與電競(jìng)手機(jī)本質(zhì)并無(wú)多大區(qū)別，只不過(guò)后者的設(shè)計(jì)語(yǔ)言、營(yíng)銷(xiāo)手法向電競(jìng)傾斜，因而消費(fèi)者更愿意為游戲買(mǎi)單，而不是電競(jìng)手機(jī)，導(dǎo)致電競(jìng)手機(jī)依然是一個(gè)小眾市場(chǎng)。
聯(lián)想想借此打翻身仗，得打一個(gè)大大的問(wèn)號(hào)。
此外，聯(lián)想倚重摩托羅拉品牌，在海外手機(jī)市場(chǎng)占據(jù)一席之地，不過(guò)小米OV等品牌也在海外不斷攻城略地，未來(lái)能否獨(dú)善其身，仍存在變數(shù)。
總而言之，巴菲特想要的，聯(lián)想給不了，在基本盤(pán)萎縮、多元化不順的大背景下，聯(lián)想的當(dāng)務(wù)之急是靜下心來(lái)苦練內(nèi)功。
于是，聯(lián)想集團(tuán)董事長(zhǎng)兼CEO楊元慶在2022年4月6日透露，5年內(nèi)將投入千億元搞研發(fā)，“要建立新的增長(zhǎng)引擎，首當(dāng)其沖要重視，要付諸行動(dòng)的，就是技術(shù)創(chuàng)新”。
那么，聯(lián)想到底是浪子回頭，還是給資本市場(chǎng)講新的故事，唯有時(shí)間可以證明。