文|雷達(dá)財經(jīng) 李亦輝 

編輯|深海

養(yǎng)豬大戶溫氏股份，交出了一份巨虧“成績單”。

4月15日，溫氏股份發(fā)布2021年年報，報告期內(nèi)公司營業(yè)收入649.54億元，同比下降13.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為虧損134.04億元，上年同期為74.26億元，同比下降280.51%。

同花順I(yè)Find數(shù)據(jù)顯示，這是自2007年以來，溫氏股份首次全年業(yè)績錄得虧損。而深度虧損背后，主要是飼料成本的上漲加重了養(yǎng)豬成本與生豬價格的嚴(yán)重倒掛。根據(jù)財報，過去一年，溫氏股份毛豬銷售均價為17.39元/公斤，同比下降48.18%。

巨虧之后，公司延續(xù)了6年的分紅記錄也要中斷。年報中，溫氏股份表示公司計(jì)劃不派發(fā)現(xiàn)金紅利，不送紅股，不以公積金轉(zhuǎn)增股本。

此外，在去年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比下降90.95%的情況下，為了保證經(jīng)營現(xiàn)金流的安全，公司暫緩了新建種豬場產(chǎn)能，擬拿出不超過70億元的自有資金進(jìn)行委托理財。

對于養(yǎng)豬主業(yè)何時能夠走出困境，溫氏股份判斷，2021年1月之后生豬價格開始進(jìn)入單邊下行階段，10月份生豬價格再創(chuàng)新低，至報告期末又重新開始下探，目前仍處于周期底部。

創(chuàng)紀(jì)錄虧損背后

財報顯示，溫氏股份的主要業(yè)務(wù)是肉雞和肉豬的養(yǎng)殖及其銷售；兼營肉鴨、奶牛、蛋雞、鴿子等的養(yǎng)殖及其產(chǎn)品的銷售。

報告期內(nèi)，公司主要產(chǎn)品為肉雞和肉豬，其他產(chǎn)品為肉鴨、雞蛋、原奶及其乳制品、生鮮肉食品及其加工品、農(nóng)牧設(shè)備和獸藥等。

其中養(yǎng)殖占絕對大頭，2021年養(yǎng)殖行業(yè)營收625.45億元，占比96.29%。包括銷售肉豬1321.74萬頭（含毛豬和鮮品），約占全國生豬出欄量的2%；銷售肉雞11.01億只，約占全國黃羽雞和白羽雞總出欄量的11%。

此外，乳品行業(yè)貢獻(xiàn)銷售收入10.62億元，占比1.64%；獸藥、肉制品和設(shè)備制造等其他行業(yè)營收金額均不足10億元。

具體到占營收大頭的養(yǎng)殖行業(yè)，肉雞類產(chǎn)品和肉豬類產(chǎn)品對溫氏股份的業(yè)績驅(qū)動作用最為明顯，2021年兩者營收分別為303.28億元和294.94億元，占營業(yè)收入的比例為46.69%和45.41%。

盡管從銷量來看，肉雞和肉豬全年銷量分別有4.76%和38.47%的同比增幅，但肉豬價格接近腰斬的下跌，導(dǎo)致公司全年?duì)I收下滑了13.31%，并造成凈利潤也迎來2015年上市后的首次虧損。

財報將這些影響因素，歸納為三個方面：

一是報告期內(nèi)，公司毛豬銷售均價為17.39元/公斤，同比下降48.18%。同時因飼料原料價格連續(xù)上漲、公司外購部分豬苗育肥、持續(xù)推進(jìn)種豬優(yōu)化等因素推高養(yǎng)豬成本，公司肉豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤同比大幅下降，肉豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)出現(xiàn)深度虧損。

二是肉雞行情有所好轉(zhuǎn)，公司禽業(yè)生產(chǎn)成績較好，實(shí)現(xiàn)整體盈利報告期內(nèi)，公司毛雞銷售均價為13.20元/公斤，同比增長13.50%。雖因飼料原料價格連續(xù)上漲拉高養(yǎng)殖成本，但公司養(yǎng)雞業(yè)生產(chǎn)成績連續(xù)多月維持公司歷史較高水平，整體實(shí)現(xiàn)盈利。但公司養(yǎng)雞業(yè)務(wù)的盈利僅彌補(bǔ)養(yǎng)豬業(yè)務(wù)部分虧損。

盡管公司為降低飼料原料采購成本，推進(jìn)實(shí)施玉米、豆粕減量替代方案，剔除營養(yǎng)水平和原料價格變化，報告期內(nèi)豬、雞、鴨配方成本降低超過120元/噸。但去年豬肉類業(yè)務(wù)的毛利率僅為-30.39%、雞肉類為9.00%，兩者相比上一年的變化幅度為減少60.97%和增加8.62%。

三是報告期內(nèi)，公司按照企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則的有關(guān)規(guī)定和要求，攤銷股權(quán)激勵費(fèi)用4.95億元；對目前存欄的消耗性生物資產(chǎn)和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)計(jì)提了減值準(zhǔn)備約20億元，其中種豬減值19.07億元。

主要是由于前期外購種豬成本高、受疫病侵襲影響種豬利用率低等因素，導(dǎo)致賬面價值偏高，而經(jīng)測算的可回收金額少，從而需要計(jì)提較大額的生物資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。同時公司為應(yīng)對行業(yè)低迷期而增加融資，財務(wù)費(fèi)用同比大幅增加。

溫氏股份稱，去年絕大部分同行業(yè)上市公司歸屬于上市公司股東的凈利潤同比下降超50%以上或出現(xiàn)較大虧損，公司凈利潤下降280.51%符合行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r。

資產(chǎn)負(fù)債率創(chuàng)歷史新高

行業(yè)人士認(rèn)為，嚴(yán)重虧損之下，養(yǎng)豬豬企需要警惕現(xiàn)金流壓力。

雷達(dá)財經(jīng)注意到，行業(yè)虧損之王正邦科技，已經(jīng)拉響了現(xiàn)金流“警報”。

4月14日晚間，正邦科技對深交所的關(guān)注函進(jìn)行了回復(fù)，稱若此時將閑置募集資金合計(jì)35.42億元一次性歸還至募集資金專戶，期間資金歸集將產(chǎn)生較多的財務(wù)費(fèi)用，在此寒冬情況下，也將對公司目前的生產(chǎn)經(jīng)營造成一定的影響。

此前公司業(yè)績預(yù)告顯示，2021年虧損金額將在182億元–197億元，較上年同期下降416.84%-442.96%。

公司指出，報告期內(nèi)銷售生豬1492.67萬頭，同比增長56.14%。由于國內(nèi)生豬市場價格下滑，公司單頭銷售均價為16.60元/公斤，同比下降16.10元/公斤，單頭收入下降1653元，銷量的上升疊加銷售價格的下降影響利潤88.73億元。

從2021年三季報來看，正邦科技賬上的貨幣資金僅為60.70億元。同期公司的流動負(fù)債卻高達(dá)304.74億元，其中包括短期借款139.93億元，應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款50.6億元。

資金面吃緊，正邦科技除了超期占用前期項(xiàng)目的募投資金，還欲將數(shù)家飼料企業(yè)出售給大北農(nóng)，有望回收現(xiàn)金20-25億元。公司控股股東正邦集團(tuán)的現(xiàn)金流也受到考驗(yàn)，4月15日晚間公告顯示，正邦集團(tuán)所持的1175萬股已被司法凍結(jié)。

溫氏股份年報顯示，2021年公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為7.66億元，2020年為84.65億元，同比下降90.95%。主要是生豬價格出現(xiàn)大幅下跌，肉豬存欄量增加以及飼料原料采購價格上升所導(dǎo)致。

相反，公司增加了債務(wù)融資，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比增加257.76%。這也導(dǎo)致溫氏股份的資產(chǎn)負(fù)債率大幅飆升，從2020年的40.88%上升至2021年的64.1%，而2019年時這一指標(biāo)僅為28.9%，歷史上也從未突破50%。

流動性方面，截至報告期末公司貨幣資金76.33億元，短期借款17.57億元，但應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款67.72億元，其中賬齡在1年期內(nèi)的應(yīng)付貨款為31.61億元。

財報稱，2021年1月起，生豬價格從36元/公斤左右快速下行，最低跌破10元/公斤，為保證公司經(jīng)營現(xiàn)金流安全，公司果斷暫緩新建種豬場產(chǎn)能，做到量入為出。同時，積極拓寬融資渠道，準(zhǔn)備好“過冬”資金。

此外，鑒于公司2021年度實(shí)現(xiàn)的可供分配利潤為負(fù)值，綜合考慮公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展需求，公司決定2021年度不派發(fā)現(xiàn)金紅利、不送紅股，不以資本公積轉(zhuǎn)增股本，未分配利潤結(jié)轉(zhuǎn)至下一年度。根據(jù)同花順iFinD，公司上市以來延續(xù)6年的分紅記錄，也將終止。

不過從行業(yè)來看，豬肉價格下跌的背景下，仍有豬企逆勢“豪賭”產(chǎn)能。4月11日，唐人神公告稱，擬定增不超過12.2億元分別用作生豬養(yǎng)殖項(xiàng)目和補(bǔ)充流動資金。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，包括牧原、傲農(nóng)生物、新希望在內(nèi)的9家A股上市養(yǎng)豬企業(yè)，今年目標(biāo)出欄量合計(jì)9882.9萬頭，較2021年出欄量增長30%。

不過，一位農(nóng)林牧漁板塊的分析師提醒，產(chǎn)能擴(kuò)張背后更加考驗(yàn)生豬企業(yè)的現(xiàn)金流實(shí)力。對于養(yǎng)殖場，現(xiàn)金流的穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)才是保障其平穩(wěn)運(yùn)營的關(guān)鍵。

業(yè)績反轉(zhuǎn)何時來？

溫氏股份、正邦科技的虧損不是個例。

根據(jù)業(yè)績預(yù)告，新希望預(yù)計(jì)2021年虧損86億元至96億元，上年同期為盈利49.44億元；天邦股份預(yù)計(jì)虧損35億元至40億元，上年同期為盈利32.4億元。

行業(yè)大面積轉(zhuǎn)虧之下，“豬周期”何時見底？溫氏股份表示，2020年生豬價格在高位震蕩，2021年1月之后生豬價格開始進(jìn)入單邊下行階段，10月份生豬價格再創(chuàng)新低，至本報告期末又重新開始下探，目前仍處于周期底部。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，佐證了這一判斷。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部監(jiān)測，2022年4月4日-10日，全國規(guī)模以上生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)生豬平均收購價格為13.82元/公斤，環(huán)比上漲0.6%，同比下降42.7%。白條肉平均出廠價格為18.52元/公斤，環(huán)比上漲0.3%，同比下降40.9%。

而豬企處出于資金壓力或看空未來行情的考量，紛紛增加了出欄量。從已披露的3月份數(shù)據(jù)看，金新農(nóng)生豬銷量環(huán)比增長192.77%，溫氏股份銷量環(huán)比增長35.49%，新希望銷量環(huán)比增長46%，天邦股份銷量環(huán)比增長17.20%，正邦科技銷量環(huán)比增長93.36%。

天風(fēng)期貨近日在報告中稱，3月份生豬出欄增加的同時，3月末的存欄數(shù)據(jù)依然保持偏高；目前仔豬的產(chǎn)量數(shù)據(jù)或暗示四、五月份生豬出欄量的總和大概率會和二、三月份相當(dāng)；今年三季度的出欄壓力依然不可小覷。

除了供需因素外，豬企還不得不面臨成本壓力，2022年以來，飼料價格不斷上漲，導(dǎo)致養(yǎng)殖成本進(jìn)一步增加，養(yǎng)殖戶陷入雙面擠壓的情況。

據(jù)了解，飼料成本占養(yǎng)殖成本的75%，而飼料的60%至70%都是玉米。我國進(jìn)口的玉米主要用于飼料加工，由于我國的玉米較為缺乏，所以對原料進(jìn)口的依賴性大。

2021年我國從美國進(jìn)口玉米1983萬噸，占進(jìn)口總量的70%；從烏克蘭境況824萬噸，占比29.07%。有分析認(rèn)為，俄烏局勢升級已經(jīng)開始對國際農(nóng)產(chǎn)品貿(mào)易格局產(chǎn)生影響，或?qū)⑼聘邍H糧價。

太平洋證券此前指出，粗算估算，目前養(yǎng)豬單位成本較春節(jié)前上升1元/公斤，漲幅約7%。太平洋證券認(rèn)為，在成本上升和豬價低迷的雙重影響下，行業(yè)持續(xù)大幅虧損，資金鏈進(jìn)一步緊張。