文|英才雜志  張延陶

比亞迪的“自廢武功”再度技驚四座，但這一結(jié)果，王傳福早就親自預(yù)言。“革命”背后，比亞迪拋棄燃油車(chē)合情合理。

王傳福超額兌現(xiàn)諾言

開(kāi)世界汽車(chē)工業(yè)之先河，比亞迪率先與傳統(tǒng)燃油車(chē)“劃清界限”。4月3日，比亞迪汽車(chē)正式對(duì)外宣布，根據(jù)其戰(zhàn)略發(fā)展需求，自2022年3月起停止燃油汽車(chē)的整車(chē)生產(chǎn)。未來(lái)，比亞迪在汽車(chē)板塊將專(zhuān)注于純電動(dòng)和插電式混合動(dòng)力汽車(chē)業(yè)務(wù)。

早在2016年的“秦”火爆上海汽車(chē)銷(xiāo)售市場(chǎng)之時(shí)，王傳福就曾在接受《英才》記者采訪時(shí)表示：未來(lái)比亞迪將不再為傳統(tǒng)汽車(chē)開(kāi)發(fā)全新車(chē)型，而只針對(duì)新能源汽車(chē)造新；而隨著新能源汽車(chē)的產(chǎn)業(yè)浪潮愈加高漲，王傳福更是多次在公開(kāi)場(chǎng)合大聲疾呼：“禁售燃油車(chē)！”，其意欲與燃油車(chē)決裂的態(tài)度日漸明確。

回想2016年，比亞迪造新之勢(shì)席卷全球，奪日產(chǎn)王位，搶占?xì)W洲市場(chǎng)。押注新能源10年的隱忍終于得以宣泄，王傳福一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩。

然而產(chǎn)業(yè)崛起的背后，是政策東風(fēng)的狂勁吹動(dòng)。2019年，日產(chǎn)帝國(guó)瀕臨倒塌，比亞迪淪為舊主，特斯拉新王登基笑傲新能源賽道，落地中國(guó)、股價(jià)飆升。比亞迪被迫偃旗息鼓，王傳福也不再高喊“禁售燃油車(chē)”，而是溫和地表示要“從燃油車(chē)到電動(dòng)車(chē)平穩(wěn)過(guò)渡。”畢竟彼時(shí)比亞迪的商業(yè)版圖仍然依靠燃油車(chē)?yán)m(xù)命。

但隨著雙碳目標(biāo)的確立，新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展再次提速，比亞迪的“野心”再次顯現(xiàn)。不同的是，比亞迪的汽車(chē)銷(xiāo)售成績(jī)已經(jīng)為拋棄燃油車(chē)夯實(shí)了底氣。

截至2021年年報(bào)數(shù)據(jù)，比亞迪的汽車(chē)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入1096.6億元，占比52%，多年來(lái)穩(wěn)穩(wěn)占據(jù)公司業(yè)務(wù)收入半壁江山。而在汽車(chē)業(yè)務(wù)的整體收入中，比亞迪燃油車(chē)的銷(xiāo)量已經(jīng)下滑至14萬(wàn)輛，同比下降41.7%。與此形成強(qiáng)烈對(duì)比的是新能源汽車(chē)業(yè)務(wù)的新增，2021年比亞迪新能源汽車(chē)的銷(xiāo)量爆發(fā)，為60萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)218.30%，實(shí)現(xiàn)新能源車(chē)連續(xù)9年國(guó)內(nèi)銷(xiāo)量第一。2014年，比亞迪新能源汽車(chē)的占比僅45%，而到了2021年占比已經(jīng)高達(dá)82%。

2022年，比亞迪的銷(xiāo)量目標(biāo)為120萬(wàn)輛，其中純電車(chē)型銷(xiāo)量60萬(wàn)輛，插電式混動(dòng)車(chē)型目標(biāo)銷(xiāo)量為50-60萬(wàn)輛。根據(jù)比亞迪最新披露的2022年3月份的汽車(chē)交付數(shù)據(jù)，截至3月份比亞迪新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)售達(dá)29萬(wàn)輛，這個(gè)數(shù)據(jù)已經(jīng)接近2021年全年銷(xiāo)量的一半。而一季度往往是全年汽車(chē)銷(xiāo)售較為平淡的時(shí)間窗口，由此可見(jiàn)，比亞迪的年目標(biāo)實(shí)現(xiàn)也是大概率事件。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，比亞迪3月新能源汽車(chē)產(chǎn)量為10.67萬(wàn)輛，銷(xiāo)量為10.49萬(wàn)輛，而燃油車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量均為“0”；1-3月，比亞迪燃油車(chē)?yán)塾?jì)銷(xiāo)量?jī)H為5049輛，同比下降89.78%，且僅占總銷(xiāo)量的1.7%。

可以說(shuō)，憑借著汽車(chē)銷(xiāo)售的基本盤(pán)，比亞迪超額兌現(xiàn)了其拋棄燃油車(chē)的誓言。

估值邏輯變更

新能源汽車(chē)的加速不僅引領(lǐng)了汽車(chē)工業(yè)的重塑，更對(duì)資本市場(chǎng)的汽車(chē)估值邏輯進(jìn)行了重塑。盡管豐田、大眾牢牢占據(jù)著全球汽車(chē)銷(xiāo)售的頂流，但特斯拉卻在不斷的虧損中成長(zhǎng)為全球汽車(chē)股的市值龍頭，即便豐田與大眾市值相加，也僅僅只有特斯拉市值的一半不到。而在最新發(fā)布的《2022胡潤(rùn)全球富豪榜》中，馬斯克也以1.29萬(wàn)億人民幣的身價(jià)再度成為世界首富。

以特斯拉為代表的汽車(chē)股崛起也是汽車(chē)資產(chǎn)資本化愈加成熟的過(guò)程。在這一過(guò)程中，蔚來(lái)、小鵬、理想等新勢(shì)力車(chē)企紛紛成為擁躉，占據(jù)融資高地，燒著別人的錢(qián)，造著新能源的車(chē)。而各路明星資本的趨之若鶩也無(wú)疑為這種玩法保駕護(hù)航。

盡管比亞迪目前貴為國(guó)內(nèi)新能源一哥，但在市場(chǎng)、技術(shù)變革來(lái)臨之前，比亞迪的傳統(tǒng)屬性依然明顯。值此時(shí)機(jī)，比亞迪憑借拋棄燃油車(chē)這一做法，徹底激活自身的綠色底色顯然是合情合理的。畢竟資本市場(chǎng)的巨大動(dòng)能已經(jīng)助推特斯拉及蔚小理在短時(shí)間內(nèi)迅速成長(zhǎng)，而大眾、戴姆勒等傳統(tǒng)車(chē)企卻在縮衣節(jié)食。目前，比亞迪市值高達(dá)1000多億美金，超過(guò)德國(guó)大眾、寶馬集團(tuán)、戴姆勒等傳統(tǒng)車(chē)企，市值躋身全球前三。

中信證券在研報(bào)中表示，車(chē)型結(jié)構(gòu)優(yōu)化，品牌定位提升，將為比亞迪打開(kāi)估值空間。

翻看2021年財(cái)報(bào)，比亞迪實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2161億元，同比提升38%，歸母凈利潤(rùn)卻同比下滑28%至30.5億元，歸母凈利率1.4%。2021年公司毛利率13.1%，同比下滑3.5%。

比亞迪高層在與投資者溝通中表示，利潤(rùn)率下滑主要是受到原材料及大宗商品價(jià)格上漲等因素的影響。數(shù)據(jù)顯示，碳酸鋰價(jià)格自2021年以來(lái)大幅上漲。2021年初的時(shí)候，碳酸鋰的價(jià)格大約為6萬(wàn)/噸，到2022年3月已經(jīng)達(dá)到近50萬(wàn)/噸。

然而增收降利的背后，比亞迪的股價(jià)卻在年報(bào)發(fā)布后未受影響。這無(wú)疑少不了估值上漲所帶來(lái)的支撐。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，目前比亞迪的市盈率已經(jīng)超過(guò)227倍，甚至高于特斯拉。而上汽集團(tuán)、長(zhǎng)城汽車(chē)的估值僅僅為7.9倍、34.5倍。可見(jiàn)，對(duì)比亞迪的估值邏輯已經(jīng)發(fā)生變化。

誠(chéng)然，比亞迪的高估值很大一部分來(lái)自于其所處賽道的多元化。除了整車(chē)制造，其在動(dòng)力電池、芯片半導(dǎo)體、手機(jī)零配件等方面都有布局，給予了投資者更多的想象空間。但回歸汽車(chē)主業(yè)，估值反映的是一家公司的未來(lái)成長(zhǎng)性。比亞迪能否用持續(xù)高增的業(yè)績(jī)維系其遠(yuǎn)超傳統(tǒng)汽車(chē)廠商的估值？