記者 | 李昊

飼料行業(yè)龍頭海大集團(tuán)（002311.SZ）因養(yǎng)豬導(dǎo)致業(yè)績下滑。

4月11日晚海大集團(tuán)發(fā)布2021年年報，期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入859.99億元，同比增長42.56%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤15.96億元，同比下降36.73%。公司擬每10股派1.5元。

受到豬周期的影響，海大集團(tuán)2021年飼料業(yè)務(wù)量價齊漲，但成本承壓，養(yǎng)殖業(yè)務(wù)巨虧8.96億元。今年一季度上述情況并未出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。

在海大集團(tuán)股價創(chuàng)上市以來新高的前后數(shù)月，知名基金經(jīng)理劉彥春大筆加倉，而近期公司股價處于2020年7月以來的新低，劉彥春大概率“被套”。

2021年豬飼料業(yè)務(wù)景氣度較高

海大集團(tuán)主要業(yè)務(wù)包括動物種苗、飼料、動保、生豬養(yǎng)殖。其中飼料銷售為最主要業(yè)務(wù)，常年占公司總營收的80%以上；養(yǎng)殖業(yè)務(wù)約占公司總營收的10%。

飼料行業(yè)會滯后于養(yǎng)殖行業(yè)的周期。養(yǎng)殖行業(yè)的景氣度直接影響到養(yǎng)殖戶對飼料產(chǎn)品質(zhì)量的選擇、飼料投喂的積極性、飼料產(chǎn)品價格的敏感性等。因此飼料行業(yè)的周期性因素會相互抵銷，為弱周期行業(yè)。

2021年被稱為“史上最慘豬周期”，豬肉養(yǎng)殖量遠(yuǎn)大于消費(fèi)需求，市場處于供過于求狀態(tài)，豬肉價格持續(xù)下行。但因養(yǎng)殖量較多，對飼料剛性需求反而較大，并直接影響?zhàn)B殖戶對飼料品質(zhì)的選擇、飼料投喂的積極性等。

在上述背景下，海大集團(tuán)的飼料銷售業(yè)務(wù)景氣度較高，全年實(shí)現(xiàn)營收698.26億元，同比增長43.19%。不過該業(yè)務(wù)毛利率卻同比下滑1.24%至9.08%。

海大集團(tuán)飼料業(yè)務(wù)主要原材料為玉米、豆粕等，該業(yè)務(wù)材料成本常年占總成本的95%以上。大宗農(nóng)產(chǎn)品的價格直接影響了公司的營業(yè)成本。

據(jù)農(nóng)村農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年末，玉米平均價格達(dá)到2930元/噸，較去年均價上漲26.3%，創(chuàng)歷史新高；豆粕平均價格達(dá)到3790元/噸，較去年均價上漲14.2%。玉米、豆粕價格上漲也帶動了其他農(nóng)產(chǎn)品價格的上漲，小麥、高粱、稻谷、棉籽粕等都有不同程度的上漲。

海大集團(tuán)也表示，玉米價格在2020年持續(xù)上漲至高位水平的基礎(chǔ)上進(jìn)一步增長；豆粕價格較年初上漲至歷史相對高位，全年居歷史相對高位震蕩。受原料糧價格上漲的帶動，國內(nèi)飼料價格創(chuàng)出歷史新高。

飼料行業(yè)量價齊漲是海大集團(tuán)業(yè)績增長的主要動力。公司也在年報中稱，飼料銷量創(chuàng)新高，市場占有率進(jìn)一步提升。

“豬周期”帶漲了海大集團(tuán)的飼料業(yè)務(wù)，卻也帶崩了公司的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)。

2021年禽肉、豬肉價格持續(xù)低迷，畜禽養(yǎng)殖受終端肉類產(chǎn)品價格下滑及原料成本上升兩端擠壓，養(yǎng)殖大幅虧損、舉步維艱。

生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)方面，海大集團(tuán)全年出欄肉豬約200萬頭，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約46.42億元，同比增長25.08%。報告期內(nèi)受仔豬及肉豬價格大幅波動的影響，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)全年虧損8.96億元。

今年產(chǎn)銷進(jìn)一步承壓

同日海大集團(tuán)披露2022年一季報，整體經(jīng)營狀況更加艱難。

今年一季度海大集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收199.53億元，同比增長26.98%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.01億元，同比下降71.62%。

分業(yè)務(wù)來看，海大集團(tuán)生豬養(yǎng)殖板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.74億元，同比下降1.56%，生豬養(yǎng)殖出欄約為83萬頭，養(yǎng)殖成本下降明顯，但因出欄價格較低，生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約為-3.02億元。

海大集團(tuán)也表示，今年一季度生豬養(yǎng)殖一直處于深度虧損周期。

只有豬肉價格回升，海大集團(tuán)養(yǎng)殖業(yè)務(wù)才有扭虧的可能。但對于后續(xù)豬肉價格走勢，機(jī)構(gòu)給出了不同的觀點(diǎn)：國信證券3月14日研報認(rèn)為，“本輪豬周期持續(xù)時間長、振幅特別大，生豬價格仍未見底”；太平洋證券4月4日研報則認(rèn)為，“豬周期反轉(zhuǎn)在即，對生豬行業(yè)維持看好評級”。

飼料業(yè)務(wù)方面，今年一季度海大集團(tuán)飼料整體銷量維持穩(wěn)定。

一季報顯示，剔除生豬養(yǎng)殖的其他業(yè)務(wù)，海大集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入185.79億元，同比增長29.77%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為5.03億元，同比增長3.52%。公司實(shí)現(xiàn)飼料銷量419萬噸（未含內(nèi)部養(yǎng)殖銷售），同比增長22%，銷量保持穩(wěn)定增長。

成本方面，海大集團(tuán)稱今年一季度俄烏局勢和南美天氣導(dǎo)致全球農(nóng)產(chǎn)品價格春節(jié)后暴漲，飼料成本大幅上漲。

股價創(chuàng)階段性新低，劉彥春被套

受業(yè)績影響，海大集團(tuán)股價自2021年下半年起便震蕩下行。2022年公司業(yè)績繼續(xù)承壓，疊加大盤整體下行等因素，年初至今股價跌幅達(dá)26.48%。

知名基金經(jīng)理劉彥春管理的兩只基金已連續(xù)多各季度加倉海大集團(tuán)。截至今年一季度末，劉彥春管理的景順長城新興成長混合型證券投資基金、景順長城鼎益混合型證券投資基金合計(jì)持有海大集團(tuán)約5900萬股，占公司總股本的3.55%。

海大集團(tuán)股價曾在2021年2月達(dá)到上市以來的新高，而劉彥春的加倉發(fā)生在2020年四季度至2021年三季度，正是股價創(chuàng)新高的前后數(shù)月。2021年四季度及今年一季度劉彥春并未對持有的公司股份進(jìn)行調(diào)整，但近期公司股價已處于2020年7月以來新低。

今年一季度還有多路資金加倉海大集團(tuán)。其中，香港中央結(jié)算有限公司（北上資金）連續(xù)兩個季度加倉；知名私募朱雀旗下的“朱雀基金-陜西煤業(yè)股份有限公司-陜煤朱雀新經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)單一資產(chǎn)管理計(jì)劃”同樣加倉。

此外，今年一季度末海大集團(tuán)股東戶數(shù)環(huán)比增加10.8%至2.2萬戶。