文|不二研究 秀一
崛起于生態(tài)割裂時代的微盟（2013.HK），似乎正在遭遇天花板的危機(jī)。
據(jù)微盟最新公布的2021年報顯示：其由2020年盈利1.08億元，在2021年轉(zhuǎn)為虧損5.66億元。
盡管號稱“中國版Salesforce”，但在「不二研究」看來，微盟天花板漸顯，距離這個夢想尚且任重道遠(yuǎn)。
截至4月8日港股收盤，微盟的股價報收5.10港元/股，較2021年2月17日的高點(diǎn)33.00港元/股，跌去84.55%。
01 2021由盈轉(zhuǎn)虧
近日，微盟集團(tuán)（下稱“微盟”）披露2021年業(yè)績公告。
據(jù)財報顯示，2021年微盟收入為26.86億元，較2020年的19.69億元同比增長36.41％。同期毛利15.16億元，較2020年的10.03億元同比增長51.25％，毛利率分別為56.5%和50.9%。
從營收和毛利數(shù)據(jù)來看，2021年較2020年整體有所提升，但實(shí)際卻是由盈利轉(zhuǎn)為虧損狀態(tài)。
2020年，微盟經(jīng)調(diào)整凈利潤為1.08億元，而2021年，微盟經(jīng)調(diào)整凈虧損5.66億元。招股書解釋稱，主要是由于微盟戰(zhàn)略性增加了研發(fā)投入，重點(diǎn)建設(shè)「WOS」新商業(yè)操作系統(tǒng)，建立行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，及2021年及以前年度收購公司帶來的虧損。
從微盟主要經(jīng)營數(shù)據(jù)上看，其業(yè)務(wù)主要分為數(shù)字商業(yè)和數(shù)字媒介兩大類。
2021年，數(shù)字商業(yè)收入19.67億元，較2020年的11.51億元同比增長70.93%。
訂閱解決方案的收入為11.88億元，同比增長90.84%；付費(fèi)商戶數(shù)10.28萬名，同比增長4.91%；每用戶平均收入1.16萬元，同比增長57.70%。
商家解決方案的收入為人民幣7.79億元，同比增長47.47%；毛收入為109.48億元，同比增長12.12%；付費(fèi)商戶數(shù)5.79萬名，同比增長26.72%；每用戶平均收入1.35萬元，同比增加16.38%。
同期，數(shù)字媒介收入7.19億元，較2020年的8.18億元同比下降12.15%。
其中，廣告主數(shù)量為2287名，同比下降8.67%；每廣告主平均開支為36.33萬元，同比下降0.62%
在數(shù)字商業(yè)的商家解決方案和數(shù)字媒介中，微盟合計(jì)助力6.02萬商戶投放的毛收入達(dá)117.8億元，同比增長10.3%。
「不二研究」認(rèn)為，雖然微盟的營收數(shù)據(jù)較往年有所增長，但這并不能遮掩2021年的它正處于流血的狀態(tài)，或是由于其營收并不能承受其成本所致。
02 成本負(fù)擔(dān)加劇
據(jù)財報顯示，2021年微盟銷售成本為11.69億元，較2020年的9.66億元同比增長21.01%。
按性質(zhì)劃分，銷售成本分為數(shù)字媒介的廣告流量成本、員工成本、寬帶及硬件成本、合約經(jīng)營服務(wù)成本、無形資產(chǎn)攤銷、稅金及附加稅和折舊。
其主要成本來源于數(shù)字媒介的廣告流量成本、員工成本和合約經(jīng)營服務(wù)成本。
2020-2021年，微盟數(shù)字媒介的廣告流量成本分別為7.51億元和7.34億元，占銷售成本的77.7%和62.8%。員工成本分別為0.39億元和1.32億元，占銷售成本的4.0%和11.3%。合約經(jīng)營服務(wù)成本分別為0.36億元和1.31億元，占銷售成本的3.8%和11.2%。
按業(yè)務(wù)分部劃分，2020-2021年，微盟數(shù)字商業(yè)成本分別為1.85億元和4.65億元，占銷售成本的19.1%和39.8%；數(shù)字媒介成本分別為7.82億元和7.04億元，占銷售成本的80.9%和60.2%。
毛利方面，據(jù)財報顯示2020-2021年，微盟數(shù)字商業(yè)分別為9.66億元和15.02億元，占總毛利的96.3%和76.3%；數(shù)字媒介分別為0.37億元和0.15億元，占總毛利的3.7%和1.0%。
2021年微盟銷售及分銷開支為17.15億元，較2020年的9.19億元同比增長86.52%；一般及行政開支為8.11億元，同比增長211.23%；研發(fā)開支總額7.75億元，同比增長208.76%。
「不二研究」認(rèn)為，成本的增加正在蠶食著利潤，微盟亟需做出調(diào)整來脫離這一處境，進(jìn)而博得資本市場的青睞。
距離“中國版Salesforce”還有多遠(yuǎn)？
截至2021年12月31日，微盟集團(tuán)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物達(dá)到人民幣38.09億元，同比增長108.83%。流動資產(chǎn)65.18億元，流動負(fù)債27.93億元，流動資產(chǎn)足以覆蓋流動負(fù)債。
即便如此，資本市場似乎并不為其買單，從去年開始，微盟股價一直處于波動下滑趨勢，截至2022年3月，近一年跌幅達(dá)72.76%。
從此次微盟財報數(shù)據(jù)來看，持續(xù)虧損的營收、飆升的營業(yè)成本，都是微盟眼下待解決的關(guān)卡。
此外，除了有贊等老對手的挑戰(zhàn)，微盟還將面臨來自阿里、華為、騰訊等跨界巨頭的攪局。微盟成為“中國版Salesforce”，目前看來只是南柯一夢。
本文部分參考資料：
《微盟集團(tuán)去年虧近8億，已連虧兩年，股價較一年前跌七成》，雷達(dá)財經(jīng)