文|面包財(cái)經(jīng)

諾安基金旗下明星基金經(jīng)理蔡嵩松正遭遇凈值深度回撤。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年一季度末，蔡嵩松管理的3只產(chǎn)品52周內(nèi)的最大回撤（復(fù)權(quán)單位凈值）均超過(guò)37%。今年一季度，3只產(chǎn)品虧損都超過(guò)22%，虧損幅度在諾安基金偏股型產(chǎn)品中排名靠前。

圖1：蔡嵩松管理的3只產(chǎn)品一季度收益率及52周最大回撤

在本輪大幅回撤之前，受益于蔡嵩松旗下產(chǎn)品中短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)帶來(lái)的規(guī)模增長(zhǎng)，諾安基金的管理規(guī)模連續(xù)兩年突破1300億元。但是，“名氣大”并不代表控制回撤的能力強(qiáng)，激進(jìn)策略帶來(lái)的短期業(yè)績(jī)并不意味著能夠長(zhǎng)期勝出。

值得注意的是，不僅是蔡嵩松，諾安基金旗下其他偏股型產(chǎn)品一季度也面臨深度回撤壓力，多只產(chǎn)品虧損超過(guò)兩成。諾安基金公司的風(fēng)控體系是否存在漏洞？

蔡嵩松遭遇業(yè)績(jī)“滑鐵盧” 

蔡嵩松旗下產(chǎn)品凈值大幅回撤或與其高倉(cāng)位運(yùn)行、大比例押注單一行業(yè)有關(guān)。

以其中規(guī)模最大的諾安成長(zhǎng)混合為例，該基金截至2021年四季度末的股票倉(cāng)位占基金總資產(chǎn)的91.83%。同時(shí)，諾安成長(zhǎng)混合重倉(cāng)半導(dǎo)體行業(yè)，2021年四季度末的前十大重倉(cāng)股均為半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)，合計(jì)占基金資產(chǎn)凈值的比例超過(guò)八成，包括韋爾股份、兆易創(chuàng)新、三安光電、卓勝微、圣邦股份等。

隨著2022年以來(lái)半導(dǎo)體行業(yè)股價(jià)出現(xiàn)調(diào)整，諾安成長(zhǎng)混合一季度凈值下跌22.76%。

圖2：2021年下半年以來(lái)諾安成長(zhǎng)混合累計(jì)單位凈值走勢(shì)

諾安和鑫混合的情況類(lèi)似。2021年四季度末，該基金股票持倉(cāng)占基金總資產(chǎn)的比例為90.82%。前十大重倉(cāng)股持倉(cāng)合計(jì)超過(guò)基金資產(chǎn)凈值的八成，多數(shù)為半導(dǎo)體企業(yè)。2022年一季度，該基金凈值下跌24.53%。

圖3：2021年下半年以來(lái)諾安和鑫混合累計(jì)單位凈值走勢(shì)

諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合A的規(guī)模相對(duì)較小，蔡嵩松于2021年5月成為該產(chǎn)品的基金經(jīng)理。在蔡嵩松接任之前，該基金2021年一季報(bào)顯示的重倉(cāng)股包括五糧液、格力電器、美的集團(tuán)、貴州茅臺(tái)、?？低暤绕髽I(yè)。到了2021年四季度末，該基金已重倉(cāng)半導(dǎo)體板塊。

2022年一季度，諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合A凈值下跌24.87%，在諾安基金旗下偏股型產(chǎn)品中跌幅居前。

圖4：2021年下半年以來(lái)諾安創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)混合A累計(jì)單位凈值走勢(shì)

 一般來(lái)說(shuō)，重倉(cāng)押注單一行業(yè)在行情走強(qiáng)時(shí)較易獲取超越同行的收益，但市場(chǎng)走弱后也容易出現(xiàn)大幅回撤，呈現(xiàn)大漲大跌的特征。很多時(shí)候，評(píng)價(jià)一個(gè)基金經(jīng)理的投資能力可能需要更長(zhǎng)的時(shí)間周期。

規(guī)模增長(zhǎng)依賴單一，明星基金經(jīng)理存隱憂 

諾安基金成立于2003年12月，是一家老牌公募基金公司。中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易信托有限公司、深圳市捷隆投資有限公司、大恒新紀(jì)元科技股份有限公司分別持有公司40%、40%和20%的股份。

數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，諾安基金的管理規(guī)模合計(jì)約為1335.44億元（剔除ETF連接基金市值）。相比于同一年成立的廣發(fā)、興證全球、景順長(zhǎng)城等基金公司，諾安基金截至2021年底的管理規(guī)模相對(duì)落后。

2021年末，諾安基金非貨幣型產(chǎn)品的管理規(guī)模為686.52億元，其中混合型基金的資產(chǎn)凈值約為465.70億元?；旌闲彤a(chǎn)品中，蔡嵩松的管理規(guī)模超過(guò)300億元。由此可見(jiàn)，蔡嵩松一個(gè)人撐起了諾安基金非貨幣型產(chǎn)品的半邊天。

蔡嵩松旗下共管理有3只基金產(chǎn)品，諾安成長(zhǎng)混合的規(guī)模最大，超過(guò)270億元。自蔡嵩松2019年2月管理諾安成長(zhǎng)混合以來(lái)，該基金2019年至2021年分別獲得收益95.44%、39.10%以及22.50%。良好的業(yè)績(jī)刺激下，該基金的資產(chǎn)凈值從2018年底時(shí)約3.80億元快速躥升至2020年末超過(guò)300億元。

除了諾安成長(zhǎng)混合，蔡嵩松于2019年3月開(kāi)始管理的諾安和鑫混合的規(guī)模也從2018年底不到1億元上升至2021年末超過(guò)40億元。

圖5：諾安成長(zhǎng)混合及諾安基金旗下混合型基金產(chǎn)品合計(jì)規(guī)模

但是，規(guī)模擴(kuò)張過(guò)于依賴單一基金經(jīng)理，可能也為諾安基金未來(lái)規(guī)模、業(yè)績(jī)的穩(wěn)定性埋下了隱憂。隨著近期蔡嵩松業(yè)績(jī)“熄火”，公司未來(lái)規(guī)模的擴(kuò)張面臨較大的不確定性。

多只產(chǎn)品深度回撤，風(fēng)控能力有待提升 

不僅是蔡嵩松的產(chǎn)品，諾安基金其他偏股型產(chǎn)品今年一季度也面臨大幅回撤壓力。

統(tǒng)計(jì)顯示，諾安基金2022年一季度的偏股型業(yè)績(jī)指數(shù)（根據(jù)基金公司任職基金的復(fù)權(quán)單位凈值增長(zhǎng)率，以規(guī)模加權(quán)方式擬合基金公司指數(shù)后，計(jì)算指定區(qū)間的業(yè)績(jī)回報(bào)）為-20.36%，虧損幅度排在所有基金公司中的前列。

圖6：一季度諾安基金旗下普通股票型、偏股混合型以及靈活配置型產(chǎn)品虧損前20

初始基金口徑下，諾安基金旗下多只產(chǎn)品（包括普通股票型、偏股混合型以及靈活配置型基金）一季度虧損超過(guò)20%，公司的風(fēng)控系統(tǒng)是否存在漏洞？