文|全球財(cái)說 宋涵
2021年,中國太保(601601. SH,02601. HK)恰逢成立30周年,在這一年復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境形勢下,其有喜也有憂。
2021年公司凈利增速領(lǐng)跑A股其他上市險(xiǎn)企,太保壽險(xiǎn)新單保費(fèi)逆勢大增,不過受制于新單結(jié)構(gòu)回調(diào),新業(yè)務(wù)價(jià)值增長持續(xù)承壓,同比下滑15.4個百分點(diǎn),且營業(yè)利潤同比亦在下降。
太保產(chǎn)險(xiǎn)非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)發(fā)力保費(fèi)提升較快,主力車險(xiǎn)業(yè)務(wù)受綜改“余震”等因素影響恢復(fù)緩慢,保費(fèi)繼續(xù)走低。
投資端業(yè)績表現(xiàn)相對穩(wěn)健,資產(chǎn)規(guī)模較2020年同比增長6.8%。不過其資產(chǎn)凈值增長率、總投資收益率和凈投資收益率均有小幅下滑。
投資者對比較關(guān)注的分紅預(yù)告也略顯失望,盡管公司總體凈利上升,且在當(dāng)前行業(yè)股價(jià)走勢不振的前提下,較之2020年,中國太保還是降低了分紅,公司稱乃因?yàn)閮敹诤凸緫?zhàn)略的雙重因素壓力下的選擇。
壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值下滑
3月28日,中國太保發(fā)布2021年度報(bào)告。
公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利增長268.34億元,同比增長9.2%。營業(yè)收入4406.43億元,同比增長4.4%。其中,2021年實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入3667.82億元,同比增長1.3%。
報(bào)告期,源于有效保費(fèi)和投資收益的增加,以及匯兌損失減少帶動公司營收增長,疊加所得稅同比減少18.22%的綜合因素影響,使得公司歸母凈利實(shí)現(xiàn)較大增長。
分業(yè)務(wù)來看,太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)歸母凈利189.05億元,同比增長1.4%;實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入2116.85億元,同比減少0.1%。
值得注意的是,太保壽險(xiǎn)是在營業(yè)利潤同比減少5.3%的影響下,實(shí)現(xiàn)了歸母凈利的艱難增長。
太保壽險(xiǎn)利潤情況
圖片來源:中國太保2021年報(bào)
報(bào)告期內(nèi)太保壽險(xiǎn)由于退保金大增54.8%,導(dǎo)致營業(yè)支出增速大于營收增速,直接影響營業(yè)利潤下降。受益于免稅收入增長和利潤總額減少,在所得稅費(fèi)下降近8成作用下,才使得凈利潤實(shí)現(xiàn)了微增。
數(shù)據(jù)顯示,2021年太保壽險(xiǎn)退保率為1.7%,較2020年同期增長0.5個百分點(diǎn)。
公司代理人渠道貢獻(xiàn)保費(fèi)占比近9成達(dá)1886.29億元,不過較2020年同期保費(fèi)下降3.2%。新保業(yè)務(wù)下降0.2%,續(xù)期業(yè)務(wù)下降3.7%。
公司月均保險(xiǎn)代理人52.5萬人,較2020年同期74.9萬人,下降了29.9%。保險(xiǎn)營銷員月均舉績率同比下滑5.7個百分點(diǎn)。
代理人數(shù)量下滑直接導(dǎo)致2021年公司個人壽險(xiǎn)客戶保單繼續(xù)率下滑。數(shù)據(jù)顯示,13個月保單繼續(xù)率下滑5.4個百分點(diǎn);25個月保單繼續(xù)率下滑6.4個百分點(diǎn)。
報(bào)告期,銀保渠道保費(fèi)增長強(qiáng)勁,同比大增223.5%達(dá)74.57億元。其中,新保業(yè)務(wù)表現(xiàn)出色,保費(fèi)同比大增331.3%至66.68億元。
從產(chǎn)品端來看,保費(fèi)收入主要來自傳統(tǒng)型保險(xiǎn)和分紅型保險(xiǎn)。傳統(tǒng)型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1070.62億元,同比增長11.7%;不過,受費(fèi)率市場化影響,疊加利率下行因素,分紅型保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比大降10.9%至867.37億元。
2021年公司壽險(xiǎn)保費(fèi)排名前五的產(chǎn)品,均來自分紅險(xiǎn)和傳統(tǒng)險(xiǎn),且有四款來自代理人渠道。
太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值增長持續(xù)承壓,2021年實(shí)現(xiàn)一年期新業(yè)務(wù)價(jià)值134.12億元,同比減少24.8%;太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值率23.5%,同比下滑15.4個百分點(diǎn)。
圖片來源:中國太保2021年報(bào)
太保產(chǎn)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1526.43億元,同比增長3.3%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利63.52億元,同比大增21.9%。
報(bào)告期內(nèi),太保產(chǎn)險(xiǎn)有效保費(fèi)增長帶動營收增長,手續(xù)費(fèi)和傭金支出以及業(yè)務(wù)管理費(fèi)下降,使得總體營收增速大于營業(yè)支出增速,從而實(shí)現(xiàn)歸母凈利大增。
太保產(chǎn)險(xiǎn)以車險(xiǎn)業(yè)務(wù)為主,保費(fèi)占比達(dá)6成。報(bào)告期,公司實(shí)現(xiàn)車險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入917.99億元,同比減少4%。
非車險(xiǎn)業(yè)務(wù)下健康險(xiǎn)、責(zé)任險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)險(xiǎn)、保證險(xiǎn)同時(shí)發(fā)力,保費(fèi)實(shí)現(xiàn)較快增長,較2020年同期上升16.9%至608.44億元。
中國太保投資端表現(xiàn)較為穩(wěn)健。公司資產(chǎn)凈值增長率為5.4%,同比小幅下滑2個百分點(diǎn)。其中,公司總投資收益率5.7%,下滑0.2個百分點(diǎn);凈投資收益率4.5%,同比下滑0.2個百分點(diǎn)。
多家證券機(jī)構(gòu)表示,中國太保壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)新單逆勢大增,得益于公司重啟價(jià)值銀保策略。不過新單業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)回調(diào)明顯,新業(yè)務(wù)價(jià)值繼續(xù)承壓。產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)方面表現(xiàn)為,車險(xiǎn)保費(fèi)增長下滑,非車險(xiǎn)占比提升。投資端受市場波動和利率下行影響,投資小幅承壓。
償付能力承壓致分紅同比降低
一般到了上市公司年報(bào)密集披露季,市場關(guān)注度除了停留在公司本身業(yè)績表現(xiàn)上,分紅也是備受關(guān)注的一大焦點(diǎn)。
隨著A股五大上市險(xiǎn)企年報(bào)紛紛出爐,各家分紅預(yù)案也引起了投資者的討論。
從行業(yè)成績來看,A股上市五大險(xiǎn)企中,中國太保以9.2%的凈利增速領(lǐng)跑,業(yè)績表現(xiàn)亮眼。
不過公司2021年度的分紅派息方案卻引起了投資者非議。
3月28日,中國太保發(fā)布2021年度利潤分配方案,公司2021年度利潤分配以經(jīng)審計(jì)的母公司財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)為基準(zhǔn),擬根據(jù)總股本約96.2億股,按每股人民幣1.0元(含稅)進(jìn)行年度現(xiàn)金股利分配,共計(jì)分配人民幣約96.2億元。
2021年全年現(xiàn)金分紅總額占本年度歸屬于母公司股東凈利潤的比例為35.9%。
對比2020年中國太保分紅水平達(dá)50.9%,分別按每股1.2元年度股利和每股0.1元30周年特別股利進(jìn)行現(xiàn)金分配的分紅方案,2021年公司分紅水平有明顯降低。
橫向?qū)Ρ龋袊桨苍?021年度大幅計(jì)提減值,凈利下滑近3成的情況下,仍舊提高分紅,給出提振市場信心的分紅方案,投資者對于中國太保在業(yè)績小幅增長,股價(jià)走低的情況下,對其降低分紅的行為表示不解。
4月7日,中國太保A股報(bào)收23.2元,年內(nèi)跌幅14.45%。
中國太保首席財(cái)務(wù)官兼總精算師張遠(yuǎn)瀚在業(yè)績發(fā)布會上表示,鑒于償二代二期監(jiān)管實(shí)施對集團(tuán)下各保險(xiǎn)子公司償付能力充足率有較大影響,公司對2021年分紅水平進(jìn)行了調(diào)整。
那么“償二代二期”較之此前規(guī)則有了哪些新變化呢?
第一,嚴(yán)格資本認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)。長期壽險(xiǎn)保單未來盈余不再全部計(jì)入核心資本,使用資本報(bào)酬率進(jìn)行資本分級,同時(shí)要求“計(jì)入核心資本的保單未來盈余不超過核心資本的 35%”。完善資產(chǎn)認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn),不得通過任何方式套取保險(xiǎn)資金,用于購買資本工具。
第二,提升最低資本風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量要求。增加了市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的穿透計(jì)量,利率風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量范圍擴(kuò)大至所有利率敏感型資產(chǎn),新增集中度風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量。校準(zhǔn)各風(fēng)險(xiǎn)因子、增加重疾惡化趨勢風(fēng)險(xiǎn)等。
第三,完善償付能力風(fēng)險(xiǎn)管理要求與評估。優(yōu)化風(fēng)險(xiǎn)綜合評級標(biāo)準(zhǔn)。新增資本規(guī)劃監(jiān)管要求,增強(qiáng)資本管理前瞻性。擴(kuò)展償付能力信息公開披露要求,繼續(xù)提升信息透明度。
第四,完善保險(xiǎn)集團(tuán)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),進(jìn)一步加強(qiáng)集團(tuán)監(jiān)管力度。新增保險(xiǎn)集團(tuán)特有風(fēng)險(xiǎn)的最低資本計(jì)量。
新規(guī)除了對分紅有一定影響,更是直接影響了公司的償付能力。
報(bào)告期,中國太保除了產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)在償付能力方面較2020年有所提升外,中國太保集團(tuán)和太保壽險(xiǎn)償付能力均有所下滑。
具體表現(xiàn)為集團(tuán)公司綜合償付能力充足率同比下滑22個百分點(diǎn)至266%;核心償付能力同比下滑22個百分點(diǎn)至260%。
太保壽險(xiǎn)綜合償付能力和核心償付能力表現(xiàn)一致均為218%,同比下滑24個百分點(diǎn)。