文|每日財報 蘇鋒
最近一段時間，鎳在資本市場的關(guān)注度非常高，但實際上，還有一種金屬也早就漲瘋了，就是鈷。
根據(jù)長江有色金屬網(wǎng)的歷史數(shù)據(jù)顯示，盡管3月的鈷價較1月和2月的漲勢放緩許多，但是整體走勢仍然在高位整理運行。截至3月31日，長江現(xiàn)貨1#鈷均價報563000元/噸，較2月28日的550000元/噸，漲13000元，漲幅2.36%。月內(nèi)最高點于3月8日和3月14日578000元/噸，最低點于3月1日549000元/噸。
脆弱的供應(yīng)鏈
鈷是一種非常稀有的小金屬資源，是國家重要的戰(zhàn)略資源。
鈷在地殼豐度極低，根據(jù)USGS的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，全球陸地剩余探明儲量約700萬噸，其中剛果（金） 儲量占比達35%，澳大利亞儲量約17%，中國儲量僅為8萬噸，占比1%。近83%全球鈷資源量位于大西洋、太平洋和印度洋海底鐵-錳-鈷結(jié)核和結(jié)殼中，當前仍無可實現(xiàn)經(jīng)濟性開采解決方案，當前自然界鈷供給僅依賴于陸地資源。
從資源品質(zhì)上看，全球可供開采最為優(yōu)質(zhì)礦帶位于中非銅礦帶，其中Mutanda、Tenke Fungurume 等礦床區(qū)域在伴生鈷品位、資源總量具備明顯優(yōu)勢，從資源總量及經(jīng)濟價值來看，全球鈷礦供給將長期依賴于剛果地區(qū)。
全球鈷礦供給量的超60%來自剛果（金），而剛果（金） 地區(qū)鈷產(chǎn)量高度集中在 Katanga、Mutanda、TFM 等大型銅鈷礦區(qū)，鈷礦長期供應(yīng)掌握在嘉能可、洛陽鉬業(yè)等龍頭供應(yīng)商。
2018年，全球前5大供應(yīng)商合計供給量為7.52萬噸，CR5高達57%。
嘉能可(Glencore)總部位于瑞士巴爾，為全球最大的商品交易商，主要從事生產(chǎn)和營銷金屬礦產(chǎn)、能源產(chǎn)品和農(nóng)產(chǎn)品。
剛果(金)鈷精礦 幾乎全部出口至中國，但近年來中國鈷精礦進口量大幅下降，因為多數(shù)中國進口商更青睞鈷中間產(chǎn)品。2020年中國鈷精礦進口實物量約為5.29萬噸，折合約3940金屬噸，同比下降41.7%；今年1-9月中國鈷精礦進口實物量約為1.27萬噸，折合約955金屬噸，同比下降70.9%。
非洲是中國礦業(yè)公司在海外走出去最早進入的區(qū)域，其中有一批中資礦業(yè)公司在剛果(金)銅鈷礦帶進行礦業(yè)開發(fā)，中資企業(yè)在剛果(金)的 快速發(fā)展形成了人才聚集效應(yīng)，帶動了當?shù)毓こ坛邪?、設(shè)備物資供應(yīng)、貿(mào)易物流等配套產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的發(fā)展。
根據(jù)經(jīng)濟合作與發(fā)展組織 (OECD)的估算，剛果(金)14家規(guī)模最大的鈷礦公司中有8家為中資企業(yè)，產(chǎn)量幾乎占剛果(金)全國的一半。
雖然當前多家中國企業(yè)在剛果地區(qū)收購礦區(qū)建設(shè)粗煉廠以平穩(wěn)原料供給，但在寡頭定價屬性下國內(nèi)議價仍顯薄弱，在供不應(yīng)求情景下鈷價易被高估。
鈷價在近年出現(xiàn)三輪大幅上漲與回落，第一輪上漲啟動自2006年底，鈷價在 20美元/磅價格持續(xù)漲至2008年3月的52.5美元/磅，累計漲幅 162.5%。價格觸及頂點后迅速回落，在隨后9個月快速回吐漲幅并跌至低點12美元/磅；第二輪上漲開始于2016年底的13.85美元/磅，隨后價格在維持1.5年上升周期中觸頂44美元/磅，隨后與前次周期相同價格再次迅速回落，至2019年三 月價格再次回歸14.25美元/磅。
鋰電池催生新一輪復蘇周期
鈷和鋰電池息息相關(guān)，5G手機在2020年迎來推廣元年，新性能吸引消費者提前換機，從而帶動手機市場銷量提升，同時5G高性能對電池容量需求帶動單機帶電量提升20%，帶動單機含鈷量的提升。至2025年平均每部手機帶電量有望突破至18Wh，帶動鈷酸鋰正極材料消費6.85萬噸，折合鈷消費4.12 萬噸，年復合增長率達6.8%。
相較于3C領(lǐng)域，新能源車的動力電池是未來更大的增量市場。
安泰科預(yù)計，2021年全球鈷消費結(jié)構(gòu)中，3C鋰電占比36%，動力電池占比31%，高溫合金和硬質(zhì)合金分別占比7%；2021年中國鈷消費結(jié)構(gòu)中，3C鋰電占比56%，動力電池占比31%，硬質(zhì)合金占比4%，陶瓷占比3%，高溫合金占比2%。
今年鐵鋰增速顯著高于三元，一定程度上因為在前期市場過度追求能量密度的背景下，鐵鋰裝機份額過低，目前迎來正常修復。另一方面，隨著上游原材料價格的飆升，磷酸鐵鋰相較于三元鋰出現(xiàn)了一定的成本優(yōu)勢，疊加儲能市場的爆發(fā)，鐵鋰電池需求有望持續(xù)高增。
對三元也不需要悲觀，磷酸鐵鋰相較于三元鋰具備成本優(yōu)勢，往往只是考慮初始購置成本，而忽略了三元鋰還具備更高的回收價值。當回收起量之后，鈷鎳的回收價值顯著高于鐵和磷，三元電池的殘值高于磷酸鐵鋰，考慮全生命周期，三元鋰相較于磷酸鐵鋰并無成本劣勢。
隨著新能車產(chǎn)業(yè)趨勢加速，三元電池需求未來 3-5年持續(xù)保持40%以上增速，鈷依然有強大的市場需求，而中企在剛果(金)和印尼的鈷資源布局值得期待。
洛陽鉬業(yè)間接持有TFM銅鈷礦80%權(quán)益，該礦礦區(qū)面積超過1500平方公里，擁有從開采到加工全套工藝和流程，主要產(chǎn)品為陰極銅和氫氧化鈷。
去年上半年TFM克服疫情的不利影響，10K項目于7月正式進入試生產(chǎn)階段，每日礦石處理量從15000t/d增加至 25000t/d，成功于9月末投入滿負荷生產(chǎn)，另外隨著下半年電積車間擴容項目的穩(wěn)步推進，銅鈷產(chǎn)能會進一步提升，預(yù)計到年底銅金屬產(chǎn)能將達到25萬噸/年，鈷金屬產(chǎn)能將達到2.5萬噸/年。
華友鈷業(yè)通過全資子公司華青公司出資1.51億美元，占股57%，與洛陽鉬業(yè)全資子公司沃源控股、青創(chuàng)國際、華龍公司、LONGSINCERE合資創(chuàng)立華越鎳鈷有限公司，負責直接推動項目進行。在產(chǎn)業(yè)加速之際，公司一體化鏈路各個環(huán)節(jié)進展明確，前驅(qū)體量、技術(shù)、單噸利潤的提升明確，上半年產(chǎn)量3.1萬噸，YOY+138%，全資5.5萬噸產(chǎn)能滿產(chǎn)。
寒銳鈷業(yè)子公司剛果邁特2007年在剛果(金)成立，十余年穩(wěn)定的經(jīng)營給剛果邁特帶來了穩(wěn)定的購礦渠道，同時也給公司帶來巨大的成本優(yōu)勢。邁特礦業(yè)工廠已經(jīng)形成年產(chǎn)4000噸金屬量鈷精礦、5000噸鈷金屬量的粗制氫氧化鈷、10000噸電解銅，12000噸硫酸的生產(chǎn)能力，完成了寒銳鈷業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的自主原料保障體系。
基于上述原因，對于鈷價未來走勢，多家機構(gòu)較為看好。中信證券認為，持續(xù)的供應(yīng)緊張使得2022年鈷價不具備大幅下滑的條件，預(yù)計2022年鈷價中樞有望運行在45萬元/噸以上，較2021年均價抬升20%以上。民生證券指出，下游電池廠需求增加，原料短缺及市場現(xiàn)貨量少將共同成為鈷價格維持高位的支撐，后期鈷價預(yù)計將繼續(xù)高位震蕩上漲。