記者 | 龐宇
3月20日晚間，“快遞一哥”順豐控股（002352.SZ）發(fā)布2021年年度報(bào)告，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2071.87億元，同比增長(zhǎng)34.55%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為42.69億元，同比減少41.73%；扣非凈利潤(rùn)為18.34億元，同比減少70.09%。基本每股收益0.93元。
這與順豐控股此前發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告基本吻合，處于預(yù)告的中位區(qū)間。可以看到，非經(jīng)常性損益項(xiàng)目收益撐起了公司去年一半以上的歸母凈利潤(rùn)，該部分主要為公司將三項(xiàng)物業(yè)資產(chǎn)的權(quán)益轉(zhuǎn)讓至順豐房托基金、以及處置其他子公司所獲得的處置收益和政府補(bǔ)助。而扣除后，去年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利下滑約70%。
2021年是順豐控股動(dòng)蕩的一年。回顧來(lái)看，去年一季度，公司業(yè)績(jī)罕見(jiàn)“暴雷”，虧損9.89億元；二、三季度盈利能力回暖后，仍較上年同期下滑超過(guò)35%；在此壓力下，順豐控股第四季度收購(gòu)并表嘉里物流（00636.HK）實(shí)現(xiàn)盈利24.72億元，業(yè)績(jī)由此得以回暖。四季度凈利潤(rùn)占全年盈利比重約57%。
分季度來(lái)看，順豐控股2021年第一季度、第二季度、第三季度、第四季度實(shí)現(xiàn)的扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-11.3億元、6.6億元、8.1億元和15.0億元。
順豐控股業(yè)務(wù)主要分為速運(yùn)、快運(yùn)、同城、供應(yīng)鏈及國(guó)際四大板塊。其中，速運(yùn)業(yè)務(wù)包括了時(shí)效快遞和經(jīng)濟(jì)快遞，這兩大產(chǎn)品為公司的營(yíng)收支柱，占總營(yíng)收比重分別為46.4%和15.6%。2021年，因并表嘉里物流，公司供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)收入突飛猛漲，占比由8.5%提升至18.9%，成為第三大營(yíng)收來(lái)源。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，去年，順豐控股整體營(yíng)收增長(zhǎng)約35%，其中，供應(yīng)鏈及國(guó)際業(yè)務(wù)、同城及送、經(jīng)濟(jì)快遞收入增幅最為明顯，分別約為200%、59%和55%；而隨著快遞業(yè)務(wù)逐漸下沉，公司主打產(chǎn)品時(shí)效快遞收入僅增長(zhǎng)7.3%，增速遠(yuǎn)低于其他業(yè)務(wù)。
而利潤(rùn)方面，除供應(yīng)鏈及國(guó)際分部實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6.15億元，同比增長(zhǎng)約5倍外，其余三大分部均為虧損或下滑狀態(tài)。速運(yùn)分部實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)38.32億元，同比下滑54.58%；快運(yùn)分部虧損5.82億元，上年同期虧損9.08億元；同城分部虧損8.99億元，較上年同期虧損增加。
對(duì)此順豐控股也給出解釋，速運(yùn)板塊凈利潤(rùn)下滑主要因網(wǎng)絡(luò)建設(shè)投入加大，各項(xiàng)資源成本增加，同時(shí)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中經(jīng)濟(jì)快遞產(chǎn)品占比提升，因其尚未達(dá)到較優(yōu)的成本效益水平，對(duì)盈利造成一定壓力?？爝\(yùn)、同城板塊虧損原因主要為運(yùn)力成本增長(zhǎng)較快及業(yè)務(wù)仍處于拓展期。
至于費(fèi)用方面，除財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)83.38%外，其余費(fèi)用增長(zhǎng)均在30%以下，未超過(guò)營(yíng)收增長(zhǎng)幅度，對(duì)公司凈利潤(rùn)影響有限。2021年順豐控股財(cái)務(wù)費(fèi)用為15.63億元；銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用、研發(fā)費(fèi)用分別為28.38億元、150.30億元及21.55億元。
由此可見(jiàn)，經(jīng)營(yíng)投資戰(zhàn)略上過(guò)于激進(jìn)導(dǎo)致成本增長(zhǎng)較快是順豐控股2021年業(yè)績(jī)滑坡的主要原因之一。此外，受行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇影響，票均收入下滑，也對(duì)公司整體利潤(rùn)率造成一定壓力。
去年，由極兔速遞入局國(guó)內(nèi)快遞市場(chǎng)而引發(fā)的快遞價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)發(fā)酵。順豐控股也被卷入其中。定價(jià)較低的經(jīng)濟(jì)快遞產(chǎn)品增速較快，對(duì)整體利潤(rùn)率造成一定壓力。2021年順豐控股業(yè)務(wù)量105.5億票，同比增長(zhǎng)29.65%；但票均收入由2020年的17.77元/件降至16.25元/件，同比減少8.57%。
盡管順豐控股未在年報(bào)中披露各板塊業(yè)務(wù)毛利率情況，但2021年公司整體毛利率為12.37%，同比下滑約4個(gè)百分點(diǎn)。至此，公司已連續(xù)4年毛利率下滑。2017年-2020年，公司毛利率分別為20.07%、17.92%、17.42%、16.35%。去年毛利率下滑幅度明顯加大。
不過(guò)，隨著各地陸續(xù)出臺(tái)政策干預(yù)快遞行業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)，快遞行業(yè)單票收入在2021年年底有所改善。順豐控股速運(yùn)業(yè)務(wù)單票收入在去年前10個(gè)月連續(xù)同比下降后，終于在11月、12月回暖，達(dá)到與2020年基本持平。今年1、2月份，速運(yùn)單票收入較上年同期分別增長(zhǎng)3.80%和5.46%，不過(guò)與2020年相比仍有較大差距。
年報(bào)發(fā)布后當(dāng)晚，國(guó)金證券發(fā)布最新研報(bào)，認(rèn)為順豐控股并購(gòu)嘉里物流有望大力發(fā)展國(guó)際業(yè)務(wù)，鄂州機(jī)場(chǎng)投產(chǎn)將擴(kuò)大時(shí)效產(chǎn)品覆蓋范圍及降低成本。給予“買入”評(píng)級(jí)。但同時(shí)也提示四大風(fēng)險(xiǎn)，分別為人工成本大幅上漲、產(chǎn)能利用率提升不及預(yù)期、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、及股東減持風(fēng)險(xiǎn)。
二級(jí)市場(chǎng)方面，伴隨著業(yè)績(jī)下滑，順豐控股股價(jià)在2021年2月18日觸及124.37元/股的歷史新高后便斷崖式下跌，截至最新收盤報(bào)價(jià)44.37元/股，期間累計(jì)跌幅約64%。
在此輪下跌中，順豐控股重要股東減持情況值得關(guān)注。公司監(jiān)事劉冀魯自去年11月以來(lái)減持動(dòng)作不斷。2021年11月1日至12月31日劉冀魯累計(jì)減持1400萬(wàn)股，合計(jì)套現(xiàn)約9.16億元。截至2021年末，劉冀魯以1.14%的持股比例位列第6大股東。而進(jìn)入2022年后，劉冀魯?shù)臏p持仍在繼續(xù)，ifind數(shù)據(jù)顯示，截至3月2日，劉冀魯持股數(shù)量由去年年末的5588.38萬(wàn)股降至4472.38萬(wàn)股，期間累計(jì)減持1116萬(wàn)股。
年報(bào)顯示，順豐控股十大流通股東中有6位于四季度進(jìn)行減持。其中，第一大股東深圳明德控股發(fā)展有限公司減持?jǐn)?shù)量高達(dá)2億股，持股比例由三季度末的59.30%降至51%；香港中央結(jié)算有限公司減持456.09萬(wàn)股；此外，深圳市招廣投資有限公司、蘇州工業(yè)園區(qū)元禾順風(fēng)股權(quán)投資企業(yè)(有限合伙)、挪威中央銀行-自有資金、魁北克儲(chǔ)蓄投資集團(tuán)分別減持1689.80萬(wàn)股、400.34萬(wàn)股、54.81萬(wàn)股及587.90萬(wàn)股。