文|滿投財經(jīng)
3月28日盤后，農(nóng)夫山泉（09633.HK）公布了截至2021年年度業(yè)績。數(shù)據(jù)顯示，2021年農(nóng)夫山泉實現(xiàn)營收296.96億元，同比較2020年增長29.8%，實現(xiàn)期內(nèi)凈利潤71.62億元，同比增長35.7%。同時，公司將派發(fā)期末股息美股普通股人民幣0.45元。
01 經(jīng)營擺脫疫情影響，茶飲料增速亮眼
結(jié)合過去幾年的業(yè)績來看，農(nóng)夫山泉自2020年受疫情影響，一度出現(xiàn)營收負(fù)增長，但整體毛利率以及凈利率并未受到疫情影響，而是持續(xù)維持上升趨勢。2021年農(nóng)夫山泉毛利為176.56億元，較2020年的135.08億元增長30.7%。毛利率方面，2021年毛利率為59.5%，與2020年的59.0%基本持平。收益能力的穩(wěn)定使公司在疫情防控常態(tài)化后迅速恢復(fù)正常經(jīng)營，營收重新回到增長通道上。
（數(shù)據(jù)來源：公司財報）
細(xì)分收入端來看，包裝飲用水依舊是農(nóng)夫山泉的主要收入來源。2021年，公司包裝飲用水產(chǎn)品全年收益為170.58億元，占全年總收益的57.4%，實際營收額較2020年增長22.1%。在飲用水業(yè)務(wù)之后，茶飲料、功能飲料、果汁飲料為公司主要的收入構(gòu)成業(yè)務(wù)。
（數(shù)據(jù)來源：公司財報）
茶飲料業(yè)務(wù)在2021年下半年增速亮眼，營收同比增速達(dá)到61%。得益于東方樹葉、茶π等經(jīng)典產(chǎn)品推出新口味帶來營收增加，以及東方樹葉10周年營銷活動所致，茶飲料業(yè)務(wù)營收占比從2020年的13.1%增長至15.4%，成為公司除飲用水之外的第二大支柱業(yè)務(wù)。
而其他類產(chǎn)品作為公司新增產(chǎn)品矩陣，在2021年實現(xiàn)了7億元的銷售額增長，成為公司增速最高的細(xì)分業(yè)務(wù)。其他產(chǎn)品主要由氣泡水飲料、咖啡飲料、植物奶類產(chǎn)品構(gòu)成，在飲料無糖風(fēng)潮的影響下，公司其他類產(chǎn)品占公司總收益比例達(dá)到6%，有著較為出色的表現(xiàn)。
從費用方面來看，公司銷售以及分銷開支由2020年的55.1億元增長至72.33億元，在凈值上有較大的增速。但由于公司營收增速大于費用增速，導(dǎo)致整體銷售費用率反而有所下降。除去銷售費用外，行政開支小幅提升，其他開支與財務(wù)費用有所下降，整體費用率得到良好控制。
（數(shù)據(jù)來源：公司財報）
02 飲料行業(yè)整體恢復(fù)增長，22年面臨環(huán)境因素挑戰(zhàn)
根據(jù)農(nóng)夫山泉管理層在財報中的討論分析所述，2021年中國飲料行業(yè)恢復(fù)了正向增長，全國飲料產(chǎn)量超過183百萬噸，同比增長12%。且根據(jù)國家統(tǒng)計局社會消費品零售額數(shù)據(jù)來看，2021年全國飲料類商品零售額持續(xù)突破，全年達(dá)到2808億元，同比實現(xiàn)了22.41%的增長。
但同時，公司管理層也表示道，飲料行業(yè)的競爭非常激烈，消費者對音頻的選擇和口感期望越發(fā)多元化，對產(chǎn)品的健康要求、品牌要求也在不斷提高，疊加類似奈雪、瑞幸等飲品門店的擴張，各個品牌的軟飲料都在壓力下不斷推出新產(chǎn)品，使行業(yè)競爭更為激烈，促進(jìn)了飲料市場的擴容，同時也使企業(yè)之間的競爭加劇。
在展望2022年時，公司管理層表示出了對疫情持續(xù)影響的擔(dān)憂。22年年初的疫情在華東地區(qū)產(chǎn)生了較大的影響，類似深圳、上海等飲料消費的主力軍在疫情的影響下發(fā)生了較為嚴(yán)厲的管控。對于公司來說，華東地區(qū)的銷售情況以及備貨節(jié)奏都受到了一定挑戰(zhàn)，一季度庫存壓力或面臨一定挑戰(zhàn)。
農(nóng)夫山泉董事長鐘睒睒表示，2021年，中國疫情防控統(tǒng)籌和經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略持續(xù)促進(jìn)消費秩序穩(wěn)定和發(fā)展，集團經(jīng)營情況亦得到改善。未來，公司將繼續(xù)貫徹包裝飲用水和飲料雙引擎發(fā)展的戰(zhàn)略，突破創(chuàng)新，推出更多優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，以滿足消費者的期待。
同時，海外的地緣政治沖突同樣為公司帶來了意想不到的挑戰(zhàn)。國際油價飆升，連帶化工行業(yè)、PET等原材料的采購價格也出現(xiàn)波動，類似飲料瓶、包裝紙等一系列的成本上升同樣會給公司22年上半年的業(yè)績帶來壓力，如何應(yīng)對來自疫情與油價的雙重影響，將決定公司22年的業(yè)績走向。
整體來看，農(nóng)夫山泉在2021年的財報可以稱得上沒有什么瑕疵的高分答卷，在維持傳統(tǒng)飲用水業(yè)務(wù)增長的基礎(chǔ)上，軟飲料業(yè)務(wù)逐漸完善布局，打開了公司業(yè)績的天花板。在沒有外力的影響下，預(yù)計公司將持續(xù)維持正向增長，繼續(xù)穩(wěn)坐飲用水/軟飲料龍頭的寶座。22年初的環(huán)境下行或短暫影響公司業(yè)績，但公司核心增長因素不變，其成長性依舊可期。