文|雷達財經 李亦輝

編輯|深海

近日，美團發(fā)布了2021年第四季度及全年業(yè)績。

數(shù)據(jù)顯示，公司全年營收1791.3億元，較2020年同期的1147.95億元營收同比增長56%。但利潤情況不太樂觀，2021年經調整凈虧損155.7億元，而2020年，美團經調整凈利潤尚有31.2億元。

作為美團的基本盤，外賣和到店酒旅業(yè)務在過去一年增長強勁。財報后的電話會議上，美團CEO王興表示，配送服務每單虧損1元，外賣盈利主要靠傭金支撐，但上述兩大業(yè)務經營總盈利仍增長近一倍，由2020年的110億元增長至203億元。

新業(yè)務再次成為美團虧損的主要原因，包括共享單車、美團優(yōu)選(社區(qū)團購業(yè)務)、美團買菜等在內的新業(yè)務虧損額大幅擴大，由2020年的109億元擴大至2021年的384億元，經營虧損率同比擴大36.6%至76.4%。

盡管新業(yè)務不斷失血，但美團并沒有打算放棄，反而仍在持續(xù)加碼新業(yè)務尤其是商品零售的投入。只是新業(yè)務對利潤和現(xiàn)金流的吞噬，讓美團財務上陷入“增收不增利”的困境。

有行業(yè)人士認為，王興和美團在豪賭“明天”，如果新業(yè)務能在持續(xù)輸血下發(fā)展起來，美團將打開新的增長空間。

到店酒旅業(yè)務承壓

財報顯示，2021Q4季度美團營收為495.23億元，同比增長30.6%，為2020Q4以來最低季度增速；經調整凈虧損39.36億元，同比擴大174.0%。

同花順iFind顯示，這已經是美團連續(xù)5個季度虧損，2020Q4、2021Q1、2021Q2和2021Q3經調整凈虧損分別為14.4億元、38.9億元、22.2億元和55.3億元。

從目前的營收結構來看，美團的收入來源包括三個方面，分別是餐飲外賣、到店酒店及旅游以及新業(yè)務方面，2021年全年三大業(yè)務板塊營收分別達到963.1億元、325.3億元、502.9億元。

其中，到店、酒店及旅遊主要為在線廣告營銷和傭金收入，前者來自商戶在平臺投放的競價廣告等，后者來自用戶使用美團平臺交易時收取的費用。該業(yè)務也是美團除餐飲外賣后的另一項成熟業(yè)務，其穩(wěn)定的現(xiàn)金流一直為王興開拓邊界充當著“盤纏”。

在2020年上半年，受疫情突發(fā)的影響，美團的到店酒旅業(yè)務一度出現(xiàn)負增長，一季度營收下滑了31.1%。但此后隨著疫情形勢的好轉，該業(yè)務的營收逐步企穩(wěn)回升，并在去年四季度恢復到疫情前的水平。

財報顯示，2021年美團到店酒旅收入同比增長53.1%至325億元，經營利潤由2020年的82億元增加至2021年的141億元，經營利潤率由38.5%提升至43.3%。

僅從第四季度來看，美團到店酒旅業(yè)務業(yè)務收入87.22億元，同比增加22.2%，相較前三季度增速明顯回落。其中，傭金收入41億元，在線營銷服務收入為46億元。

王興在電話會議上表示，Q4增長放緩主要原因是嚴格的防疫措施，另外目前的宏觀環(huán)境也對于業(yè)務產生了一定的不利影響。他坦言，中高線城市對于本地服務商家所采取的嚴格防疫政策，嚴重地影響了公司的到店服務業(yè)務。

事實上，去年底到今年一季度，西安、上海、深圳、杭州等多地出現(xiàn)疫情反復，部分區(qū)域防控政策收緊，這對到店業(yè)務帶來了沖擊。財報顯示，2021年第四季度，美團國內酒店間夜量為1.15億，同比下滑3.7%。

盡管受疫情影響，Q4到店酒旅收入的增速有所下滑，但隨著活躍商家數(shù)量增加，推動了在線營銷服務收入增加。這種收入結構上的優(yōu)化，進而帶動到店酒旅板塊的經營利潤由2020年第四季度的28億元增加至39億元，而經營利潤率則由39.5%增至44.7%。

在美團以“吃為核心”的超級平臺中，酒旅高毛利負責賺錢，外賣低毛利負責創(chuàng)造流量入口。從Q4來看，酒旅超過40%的經營利潤率，遠高于外賣業(yè)務的6.6%，是美團盈利和現(xiàn)金流的主要來源。

但不足之處在于，到店酒旅業(yè)務的進入門檻并不高，尤其是近年來崛起的內容平臺抖音、小紅書都將在線酒旅視為新的變現(xiàn)出口。

以抖音為例，2018年抖音初次入局本地生活，上線 POI（Point of Information）詳情頁，主營美食、旅行兩個垂直品類。

2021 年 3 月，抖音正式上線團購業(yè)務，發(fā)起對本地生活的新一輪進攻，先后推動達人探店+視頻帶貨與直播間賣團購券的模式。

2022年，抖音公開宣稱的重心是本地生活、電商和知識板塊。其中，本地生活2022年的GMV目標是400億元。

作為內容平臺的代表，抖音近兩年在電商領域成果顯著，如果能復制抖音電商成功的流量變現(xiàn)經驗，或將蠶食美團的市場份額。抖音之外，背靠阿里的飛豬，以及快手和小紅書，都是美團到店酒旅業(yè)務的直接競爭對手。

此外，市場對美團到店酒旅的擔憂還在于，在互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管大趨勢下，貨幣化率繼續(xù)提升的壓力較大，其傭金率難有進一步提升空間。

外賣業(yè)務利空未盡

餐飲外賣是美團第一大營收來源。

2021年，美團外賣GMV達到7021億元，同比增長43.6%；該板塊收入963.12億元，同比增長45.3%；扣除527萬騎手的酬勞681.83億元，以及其他成本，經營利潤為61.75億元，同比增長117.9%。

對應的外賣業(yè)務經營利潤率由4.3%同比增長2.1個百分點至6.4%，主要受在線營銷服務收入貢獻提高、經濟規(guī)模提升及營運效率改善所推動。

外賣商戶傭金是一直備受關注的話題。財報顯示，2021年，美團外賣通過商家獲得的傭金收入為285.47億元，上年同期185.03億元，同比增長54.3%。以全年外賣交易金額7021億元為基數(shù)計算，2021年平臺的傭金率約為4.1%。

值得一提的是，在引導外賣平臺降費的指引下，美團在Q4季度首度將外賣傭金拆成了——配送服務費+技術服務費（即傭金）。

去年5月份，美團推行費率透明化改革之時稱，外賣是一個連接用戶、商家、騎手三方的業(yè)務，也是一個微利業(yè)務，主要靠傭金支撐運轉。成本大頭是騎手工資，2020 年騎手成本占傭金收入的 83.1%。

彼時官方給出的數(shù)據(jù)顯示，美團外賣每筆訂單利潤是0.28 元。其中，美團配送的訂單，單均配送成本是 7.38 元，每筆虧損 0.03 元。

從財報來看，2021年騎手配送成本仍舊占據(jù)美團外賣總營收的絕大部分。數(shù)據(jù)顯示，2021年美團外賣業(yè)務餐飲外賣配送相關成本為682億元，而同期收取的餐飲外賣配送服務費（向商戶和用戶）卻只有542億元。

因此在電話會議上，王興“大倒苦水”，他表示“四季度，公司配送服務營收為143億，遠遠低于183億的相關成本，相當于每單虧1元。我們利用傭金收入來抵消這部分的虧損，主要用來支付外賣配送員。”

這意味著，美團全年用于直接補貼騎手的費用達140億元。據(jù)財報，2021年，在美團平臺上獲得收入的騎手約為527萬人。

就2021年四季度而言，美團外賣業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入261.27億元，同比增長21.31%，增速放緩，同樣是受疫情反復和宏觀經濟下行的影響。當季美團外賣交易筆數(shù)39.11億單，實現(xiàn)經營利潤17.36億元，每單賺0.44元，同樣是微利狀態(tài)。

除此之外，去年下半年以來，有關部門多次督促外賣平臺保障騎手權益。當年7月，美團成立了外賣騎手服務部。在2021年，美團舉行了136場騎手懇談會。

新業(yè)務持續(xù)燒錢

從營收結構上分析，新業(yè)務上的大幅虧損，直接導致美團全年財報“增收不增利”。

美團財報顯示，美團新業(yè)務包括美團優(yōu)選、美團閃購、美團買菜、B2B餐飲供應鏈和共享單車業(yè)務等。

2021年四季度，美團新業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入 146.74 億元，同比增速為 58.74%，經營虧損同比擴大至102億元。

2021年全年，新業(yè)務及其他分部的收入同比增長84.4%至503億元。新業(yè)務及其他分部的經營虧損由2020年的109億元擴大至2021年的384億元，經營虧損率同比擴大36.6%。

美團表示新業(yè)務的虧損主要來自對倉儲、物流等基礎設施的投入。資料顯示，美團優(yōu)選是美團2020年7月成立的社區(qū)團購業(yè)務，采取“預購+自提”的模式。

據(jù)財報披露，美團優(yōu)選打造的“次日提貨”三級倉配物流網(wǎng)絡體系，現(xiàn)已覆蓋全國30個省份的大部分社區(qū)和農村。

盡管美團在大力投入，但據(jù)《晚點 LatePost》報道，美團優(yōu)選2021年完成了約1200 億元 GMV（交易總額），沒有實現(xiàn)1500億GMV 的目標。

據(jù)“開曼4000”文章預估，在單量差距有限的情況下，2021Q3多多買菜的虧損約30億，同期美團優(yōu)選的虧損約70億，美團的虧損明顯多于拼多多。

據(jù)虎嗅妙投，政策趨嚴之下，美團優(yōu)選降低了補貼力度，因此公司新業(yè)務Q4經營虧損由Q3的109億元減少到102億元。

電話會上王興表示，美團對于社區(qū)團購市場的長期發(fā)展抱有信心，“美團優(yōu)選也為我們提供進軍實體電商業(yè)務和消費零售行業(yè)的機會”。

分析認為，切入電商零售領域后，美團將有機會觸達它此前不曾觸達的低線城鎮(zhèn)和鄉(xiāng)村用戶。

實際上，社區(qū)團購就肩負著美團開拓下沉市場用戶的重任。不同于外賣業(yè)務核心用戶聚集在中高線城市，低客單價的社區(qū)團購業(yè)務對低線城市價格敏感的用戶具有吸引力，美團希望借助團購業(yè)務向高毛利的到店及酒旅轉化這類用戶。

新業(yè)務能否成為美團新的利潤增長點？雷達財經將繼續(xù)關注。