文|清流工作室 韓江雪
主編|趙妍
去年以來，人工智能企業(yè)紛紛搶灘登陸資本市場。
“AI四小龍”中的三家企業(yè)依圖科技、云從科技、曠視科技先后在科創(chuàng)板申請上市。其中依圖科技已主動撤回上市申請，而云從科技和曠視科技雖然已經過會，但目前尚未拿到證監(jiān)會批復。商湯科技（00020.HK）另辟蹊徑，于2021年12月30日登陸港交所。
同樣選擇科創(chuàng)板上市的北京格靈深瞳信息技術股份有限公司（下稱“格靈深瞳”，688207.SH）相比同行幸運得多，公司于2022年1月11日拿到證監(jiān)會同意注冊的批文，并于3月17日掛牌上市。
格靈深瞳是一家光環(huán)籠罩的公司，除了有真格基金、策源創(chuàng)投、紅杉資本等一眾明星風投加持之外，這家公司還有一則流傳甚廣的段子。
據說在一場飯局中，投資人對格靈深瞳的估值產生了巨大的分歧。天使投資人徐小平認為，格靈深瞳未來至少估值5000億美金。沈南鵬比較謙虛一點，他覺得5000億美金太夸張了，就往下壓了壓，說1000億美金比較實際。眼看二位大佬爭得不可開交，有和事佬居中報了個3000億美金（約等1.9萬億元）的價格，老徐和老沈只好勉強同意。
事實證明，哥幾個可能都喝大了。格靈深瞳發(fā)行價39.49元，對應市值73.06億，上市當天股價破發(fā)，目前市值已不足60億，離3000億美金的估值還有那么一點距離。
根據格靈深瞳招股書及上市公告書披露，公司2019年至2021年的營收分別為7121.07萬、2.43億、2.94億，歸母凈利潤分別是-4.14億、-7786.92萬、-6841.77萬，不僅營收規(guī)模較小，且一直處于虧損狀態(tài)。
而清流工作室研究發(fā)現，格靈深瞳部分應收賬款存在巨大的回款風險，而格靈深瞳在招股說明書中并沒有披露這一點。
根據格靈深瞳上市公告書披露，截止到2021年12月31日，公司應收賬款余額為2.26億，同比增長230.36%，而公司2021年營收為2.94億，同比僅增長20.95%，其應收賬款的增長速度，是營收增速的10倍以上。
清流工作室研究發(fā)現，在格靈深瞳的大客戶中，其對東方網力的銷售頗為蹊蹺，且對其應收賬款存在重大回款風險。
東方網力是格靈深瞳2018年、2019年和2021年上半年的前五大客戶之一，對其銷售金額分別為2114.37萬、288.78萬、1625.64萬，占當期營收比例分別為42.28%、4.07%、22.52%，在當期前五大客戶中分為位列第一名、第五名和第二名。
截止到2021年6月30日，格靈深瞳對東方網力的應收賬款余額為2,277.08萬元，占當期應收賬款余額的比例為23.81%。
清流工作室研究發(fā)現，格靈深瞳對東方網力的這些應收賬款存在巨大的回款風險，而格靈深瞳沒有在招股說明書中進行任何披露。
下面，我們從7個方面來進行分析。
01 公司財務狀況惡化、嚴重資不抵債且處于退市邊緣
東方網力成立于2000年，14年在創(chuàng)業(yè)板上市，公司主營業(yè)務為安防視頻。2014年到2018年，東方網力發(fā)展平穩(wěn)，業(yè)績不斷增長。2019年，公司業(yè)績急劇惡化，當年營收3.54億，同比暴跌84.27%，歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為-31.93億、-27.35億。
此后，東方網力營收不斷下滑，并一直處于嚴重虧損狀態(tài)。截止到2021年9月30日，東方網力總資產為27.76億，總負債29.84億，歸屬于母公司股東的凈資產為-2.21億。而根據公司2022年1月28日發(fā)布的業(yè)績預告，截止到2021年底，公司歸屬于上市公司股東的凈資產在-13億至-9億元之間，已經處于嚴重資不抵債的狀態(tài)。
從公司的資產負債結構來看，截止到2021年9月30日，公司賬面貨幣資金余額1.18億（其中大部分已經被司法凍結），而短期借款和一年內到期的非流動負債分別為8.66億元和2.13億元，另外還有金融負債4.16億，公司流動性已經嚴重不足。
從經營性現金流來看，2019年、2020年及2021年前三季度，東方網力的經營性現金流金額分別為-5.69億元、-7247.46萬元、-3697.54萬元，也就是說，公司的主營業(yè)務已經完全失去“造血”能力并一直處于“失血”狀態(tài)。
清流工作室梳理了東方網力歷年發(fā)布的公告，2019年9月東方網力爆出16億元的違規(guī)擔保，10月多個銀行賬戶被查封，11月大股東劉光的股份全部凍結，2020年9月13日下午，東方網力發(fā)布公告，公司因違規(guī)擔保實施其他風險警示，股票被“ST”，2020年至2021年，公司包括董事長、總裁、財務總監(jiān)在內的大批董監(jiān)高辭職。
今年以來，公司多次發(fā)布退市風險警示，稱因預計2021年度期末凈資產為負值，根據相關規(guī)定，公司股票交易可能被實施退市風險警示（股票簡稱前冠以“*ST”字樣）。
02 公司已出現多筆違約貸款
早在2020年財報中，東方網力就披露了7筆違約貸款，涉及金額共計2.09億元，具體如下：
截止到2021年6月末，東方網力逾期的短期貸款又增加了2筆，累計逾期貸款共9筆，涉及金額共計2.17億元。
03 公司大部分貨幣資金已被凍結
截止到2021年6月末，東方網力賬面上的大部分貨幣資金已經被凍結，凍結金額為7,668.39萬元，占其賬面貨幣資金余額比例高達65.65%。
根據東方網力2022年3月2日的最新公告，公司基本存款賬戶、50個一般存款賬戶、14個募集資金賬戶、專用存款賬戶、保證金賬戶及監(jiān)管戶被凍結，凍結金額共計8,183.59萬元，占其貨幣資金余額的65.64%。
04 公司已成為老賴
截止到目前，東方網力已經身負眾多限制消費令，下面僅羅列其中一部分：
2022年3月11日，公司董秘在回復投資者詢問時，已經明確表示，公司已被列入失信人名單：
05 持續(xù)經營能力存疑
早在2020年，東方網力的審計機構就對其持續(xù)經營能力提出疑慮，并發(fā)表了“帶持續(xù)經營重大不確定性段落的無保留意見”：
這說明公司的流動性已經出現了重大問題，審計機構對其能否持續(xù)經營存在重大疑慮。
06 拖欠商湯科技巨額貨款
格靈深瞳和商湯科技同為人工智能企業(yè)，而公開資料顯示，東方網力已拖欠商湯科技巨額貨款。
根據東方網力2022年3月1日發(fā)布的《關于收到北京仲裁委員會答辯通知的公告》，公告顯示，商湯科技請求裁決東方網力支付合同貨款113,134,721.54元及其相關違約金、律師費和仲裁費。
公告顯示，2018年12月4日，商湯科技和東方網力簽署了《運城雪亮工程項目供應協議》，由商湯科技向東方網力供貨，商湯科技供貨之后，截止到2020年9月30日僅收到貨款100萬元，不足合同總額的1%。
07 格靈深瞳對東方網力2021年的銷售沒有任何回款
從上面的信息，我們可以看出東方網力的財務狀況和履約能力已經惡化到了何種程度，下面，我們用直接的數據來分析格靈深瞳對東方網力的應收賬款面臨的風險。
2021年1-6月，格靈深瞳向東方網力銷售金額為1,625.64萬元，占其當期主營業(yè)務收入比例為22.52%。
我們按照最高17%的增值稅率來計算，格靈深瞳2021年上半年向東方網力的含稅銷售額最高不超過1902萬元，而截止到2021年6月末，格靈深瞳對東方網力的應收賬款余額為2277.08萬元，說明至少有375.08萬元是2021年之前銷售的。
那么這2277.08萬元應收賬款，在2021年下半年有多少回款呢？
根據格靈深瞳上市公告書披露，截止到2021年末，格靈深瞳對東方網力的應收賬款余額依然是2277.08萬元。這說明2021年下半年，格靈深瞳對東方網力的應收賬款，根本沒有任何回款。
綜合以上分析我們可以看出，東方網力在2019年已經出現了明顯的經營狀況和財務業(yè)績惡化，其衍化脈絡大致如下：
2019年9月爆出16億元的違規(guī)擔保，10月多個銀行賬戶被查封，11月大股東劉光的股份全部凍結，公司當年出現巨額虧損；2020年3月開始公司多筆貸款逾期，2020年9月被ST，2020年財報審計中，會計師認為其持續(xù)經營能力存在重大疑慮；2021年上半年公司進入資不抵債狀態(tài)。
很顯然，從2019年開始，東方網力的經營和財務風險，就是和尚頭上的虱子——明擺著。
我們再來看格靈深瞳對東方網力的銷售情況：2018年銷售金額為2114.37萬，為其第一大客戶，銷售占比高達42.28%，2019年大幅下降至288.78萬，只占其銷售比例的4.07%，2020年退出格靈深瞳前五大客戶之列。這個趨勢跟東方網力的危機衍化趨勢大致是相符的。
蹊蹺的是2021年上半年這1625.64萬的銷售，這時候東方網力的經營、財務、債務危機已經十分明顯了，格靈深瞳對東方網力的銷售如果是現款現貨或者先款后貨，那么我們認為是正常的，而這時候大規(guī)模的賒銷，我們認為并不符合正常的商業(yè)邏輯，其應收賬款的巨大風險，是顯而易見的。
2021年末的財務數據也能證明，2021年下半年，格靈深瞳沒有收到東方網力任何銷售回款，甚至2021年之前的數百萬元銷售，也沒有收到回款。而這時候，東方網力已經嚴重資不抵債并成為老賴，身負多條限制消費令。
那么，作為一家IPO公司，格靈深瞳在招股說明書中，對如此重大的風險竟然只字未提。
綜上所述，我們質疑格靈深瞳的招股說明書存在重大遺漏，其對應收賬款的風險提示不充分、不完整；其保薦機構海通證券、審計機構容誠會計師事務所是否盡到了勤勉義務，值得商榷。