文｜貝多財(cái)經(jīng)
近日，豪華游艇制造商Ferretti S.p.A.（下稱“法拉帝”，HK:09638）開啟招股，擬全球發(fā)售8358萬(wàn)股股份，其中香港發(fā)售股份835.8萬(wàn)股，國(guó)際發(fā)售股份7522.2萬(wàn)股，另有15%超額配股權(quán)，預(yù)計(jì)將于3月31日于港交所主板掛牌上市。
本次招股，法拉帝擬定的發(fā)行價(jià)區(qū)間為21.82港元至28.24港元，最高募資約23.60億港元（不考慮超額配售）。若按發(fā)行價(jià)的中位數(shù)25.03港元計(jì)算，預(yù)計(jì)募資20.92億港元，募資金額約為19.44億港元。
多家券商平臺(tái)顯示，截至申購(gòu)結(jié)束，法拉帝僅在公開市場(chǎng)獲得1.38億港元的申購(gòu)，相當(dāng)于可申購(gòu)額度的0.59倍。換句話說(shuō)，法拉帝未獲得足額申購(gòu)，市場(chǎng)熱情較為低迷。相比之下，同期申購(gòu)的瑞科生物則獲得7.59倍的超額申購(gòu)。
據(jù)介紹，法拉帝專注于設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售約8至95米的豪華復(fù)合材料游艇、專門定制游艇及超級(jí)游艇，提供全方位的功能及廣泛的輔助服務(wù)，提供應(yīng)有盡有的功能及日益廣泛的輔助服務(wù)，滿足客戶的個(gè)性化品味及要求。
展望未來(lái)，法拉帝稱，該公司致力通過(guò)創(chuàng)新、可持續(xù)發(fā)展及經(jīng)濟(jì)成就成為世界最具影響的豪華游艇集團(tuán)。為繼續(xù)利用全球豪華游艇業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力、提升價(jià)格定位以及加強(qiáng)整體業(yè)務(wù)彈性，法拉帝還制定了配套的戰(zhàn)略行動(dòng)。
此次奔赴港交所上市，法拉帝擬將募資的68%用于擴(kuò)大產(chǎn)品組合及進(jìn)一步提升端對(duì)端經(jīng)營(yíng)卓效等。而據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，法拉帝將未來(lái)的增長(zhǎng)期待放在了亞太地區(qū)，看中了該區(qū)域的成長(zhǎng)空間，但愿望能否實(shí)現(xiàn)？
寄希望于亞太地區(qū)的增長(zhǎng)空間
目前，法拉帝旗下?lián)碛衅邆€(gè)品牌—Riva、Wally、Ferretti Yachts（法拉帝游艇）、Pershing、Itama、CRN及CustomLin，并在意大利航海區(qū)心臟地帶擁有并經(jīng)營(yíng)六個(gè)船廠，以及一個(gè)室內(nèi)配件及定制家具的生產(chǎn)工廠。
根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，于整個(gè)以往經(jīng)營(yíng)期間，就30英呎（約9米）以上的舷內(nèi)復(fù)合及專門定制游艇的生產(chǎn)價(jià)值而言，法拉帝一直位居全球前列，并將市場(chǎng)份額由2018年的約10%提升至2021年的13%。
與之對(duì)應(yīng)的是，法拉帝在2018、2019年、2020年和2021年分別錄得凈收入分別為6.15億歐元、6.49億歐元、6.11億歐元和8.98億歐元，凈利潤(rùn)分別為3072.0萬(wàn)歐元、2659.9萬(wàn)歐元、2198.2萬(wàn)歐元以及3740萬(wàn)歐元。
同期，法拉帝的累計(jì)訂單金額分別為7.09億歐元、7.52億歐元、6.92億歐元和10.16億歐元。而截至2022年2月28日，該公司的累計(jì)訂單總額為12.72億歐元。其中，2022年初至2月28日的兩個(gè)月期間，新訂單為3.08億歐元。
貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，法拉帝在2020年受到了不小的沖擊，對(duì)應(yīng)的營(yíng)收、利潤(rùn)規(guī)模均有不同程度的下滑，但在2021年稍有好轉(zhuǎn)。不過(guò)，法拉帝并未在招股書中披露其毛利、毛利率的數(shù)值及變化。
根據(jù)招股書，法拉帝的訂單主要來(lái)自歐洲、中東和非洲地區(qū)，其次為美洲地區(qū)。以2020年為例，歐洲、中東和非洲地區(qū)的占比為41.6%，美洲地區(qū)的占比為24.5%，2021年前九個(gè)月則分別為40.1%和35.2%。
相比之下，亞洲地區(qū)在2018年、2019年、2020年以及2021年前九個(gè)月的占比分別為14.5%、7.9%、10.3%、5.2%，對(duì)應(yīng)的訂單金額分別為0.89億歐元、0.52歐元、0.63億歐元和0.35億歐元，整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。
但法拉帝在招股書中援引灼識(shí)咨詢報(bào)告稱，新興的亞太市場(chǎng)仍處于初級(jí)發(fā)展階段，存在大量未獲滿足的需求，預(yù)計(jì)其增長(zhǎng)速度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)歐洲、中東和非洲以及美洲市場(chǎng)，主要是潛在最終客戶的數(shù)目大幅增加，以及滲透率。
據(jù)灼識(shí)咨詢預(yù)測(cè)，全球游艇業(yè)將以7.3%的復(fù)合年增長(zhǎng)率由2020年的189億歐元增長(zhǎng)至2025年268億歐元，2020年至2025年期間的復(fù)合年增長(zhǎng)率為7.3%，并稱“全球疫情改變了高凈值人士和超高凈值人士的生活方式，增加了他們的游艇消費(fèi)意愿”。
按推進(jìn)方式劃分，舷內(nèi)游艇、舷外游艇及風(fēng)帆游艇的2020年的市場(chǎng)規(guī)模分別為79億歐元、86億歐元、24億元，2025年市場(chǎng)規(guī)模將分別達(dá)114億歐元、115億歐元和40億歐元，期間的復(fù)合年增長(zhǎng)率將分別為7.6%、6.1%和10.7%。
而就亞太地區(qū)而言，根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，亞太地區(qū)的每千人游艇擁有量（游艇擁有率）明顯偏低。數(shù)據(jù)顯示，2020年亞太地區(qū)的每千人游艇擁有量為0.3艘，而美洲為15.3艘，歐洲為13.4艘。
多家相關(guān)上市公司表現(xiàn)不佳
據(jù)貝多財(cái)經(jīng)了解，港股市場(chǎng)并無(wú)法拉帝的同類標(biāo)的，相對(duì)屬于稀缺品種，但在A股市場(chǎng)有多家提供船艇解決方案的企業(yè)，其中包括亞光科技（SZ:300123，原太陽(yáng)鳥游艇股份有限公司）、天海防務(wù)（SZ:300008，原上海佳豪船舶工程設(shè)計(jì)股份有限公司）。
其中，天海防務(wù)于2009年10月在深交所上市，現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及船海工程、軍工防務(wù)、新能源三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域，主要業(yè)務(wù)涵蓋船海工程研發(fā)設(shè)計(jì)、船海和港口機(jī)械工程技術(shù)咨詢和監(jiān)理。
據(jù)天海防務(wù)2020年財(cái)報(bào)，該公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.24億元，較2019年的5.89億元減少11.17%，而2019年的營(yíng)收增長(zhǎng)率為-42.7%；凈利潤(rùn)2555.75萬(wàn)元，較2019年的凈利潤(rùn)-3.58億元扭虧為盈。
和天海防務(wù)相似的是，亞光科技的收入也出現(xiàn)大幅下滑。2020年，該公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.13億元，較2019年同期的22.05億元減少17.81%；歸屬凈利潤(rùn)為3511.54萬(wàn)元，較2019年同期的2796.14億元減少87.44%。
據(jù)亞光科技介紹，該公司擁有多項(xiàng)獨(dú)創(chuàng)船艇技術(shù)如：多混材料技術(shù)、多混設(shè)計(jì)技術(shù)、多混工藝技術(shù)、智能監(jiān)測(cè)與控制技術(shù)、綠色設(shè)計(jì)技術(shù)、超高速艇雙斷級(jí)設(shè)計(jì)技術(shù)、游艇工業(yè)設(shè)計(jì)技術(shù)、多用抗撞護(hù)舷等。截至2021年6月30日，累計(jì)擁有船艇領(lǐng)域相關(guān)專利226項(xiàng)。
貝多財(cái)經(jīng)發(fā)現(xiàn)，亞光科技的船艇制造業(yè)務(wù)出現(xiàn)了一定的虧損。其中，收入較2019年同期減少1.47%至4.40億元，但凈利潤(rùn)虧損金額達(dá)到1.74億元（其中分?jǐn)偣蓹?quán)激勵(lì)成本1193.15萬(wàn)元），在不考慮股權(quán)激勵(lì)成本的情況下則同比增虧43.69%。
對(duì)比來(lái)看，亞光科技船舶業(yè)務(wù)的毛利率在2019年、2020年出現(xiàn)了持續(xù)下降，分別為14.25%、9.52%，其中2019年更是比2018年同期分別減少10.90個(gè)百分點(diǎn)，2020年繼續(xù)減少4.73個(gè)百分點(diǎn)。
2020年，亞光科技的船舶業(yè)務(wù)生產(chǎn)量和銷售量均大幅下滑，其中銷售量由2019年的368臺(tái)下降到2020年的162臺(tái)，相對(duì)減少55.98%。對(duì)于產(chǎn)銷量下滑、毛利率走低，深交所還向該公司發(fā)函進(jìn)行了問(wèn)詢。
深交所要求亞光科技說(shuō)明船艇制造業(yè)務(wù)連續(xù)兩年毛利率下滑的原因，以及在船舶制造營(yíng)業(yè)收入與上年同期基本持平的情況下，生產(chǎn)量及銷售量大幅減少的原因及合理性，并要求公司提供近兩年生產(chǎn)訂單明細(xì)等。
在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)上，亞光科技過(guò)去一段時(shí)間的股價(jià)持續(xù)走低，由20217月27日的14.50元/股降至2022年3月16日的6.43元/股，再創(chuàng)一年內(nèi)新低，降幅達(dá)到55.66%。貝多財(cái)經(jīng)了解到，天海防務(wù)也在同日跌至4.30元/股，創(chuàng)一年內(nèi)新低。
此外，中國(guó)船舶（SH:600150）也在2022年3月16日跌至17.50元/股，股價(jià)處于相對(duì)低位。據(jù)了解，中國(guó)船舶的業(yè)務(wù)涵蓋船舶建造、修船、海洋工程、動(dòng)力業(yè)務(wù)、機(jī)電設(shè)備等，主要產(chǎn)品有散貨船、油船、超大型礦砂船等。
2020年，中國(guó)船舶累計(jì)實(shí)現(xiàn)扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入后的營(yíng)業(yè)收入為485.42億元。期內(nèi)，該公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.06億元，同比減少84.93%。
不過(guò)，和法拉帝同行業(yè)的Sanlorenzo（圣勞倫佐）于2019年2月10日在米蘭上市，發(fā)行價(jià)每股16.0歐元，發(fā)行后市值5.5億歐元。而今，圣勞倫佐的股價(jià)則在40歐元/股上下，相對(duì)增幅達(dá)到150%，且2021年的收入較2018年增長(zhǎng)76.3%至6.6億歐元。
以此來(lái)看，主營(yíng)游艇或船舶相關(guān)業(yè)務(wù)的公司在亞太地區(qū)過(guò)得并不算好，資本市場(chǎng)也給出了一定的答案。而此次法拉帝要將增長(zhǎng)的希望放在此處，恐怕難以實(shí)現(xiàn)“美夢(mèng)”。況且，該公司在公開申購(gòu)階段并未獲得足額認(rèn)購(gòu)。
但機(jī)構(gòu)方面則給出了一定的誠(chéng)意，包括陽(yáng)光保險(xiǎn)、三亞發(fā)展等作為基石投資者合計(jì)斥資約1.295億美元參與申購(gòu)。