文｜貝多財經(jīng)
近日，豪華游艇制造商Ferretti S.p.A.（下稱“法拉帝”，HK:09638）開啟招股，擬全球發(fā)售8358萬股股份，其中香港發(fā)售股份835.8萬股，國際發(fā)售股份7522.2萬股，另有15%超額配股權，預計將于3月31日于港交所主板掛牌上市。
本次招股，法拉帝擬定的發(fā)行價區(qū)間為21.82港元至28.24港元，最高募資約23.60億港元（不考慮超額配售）。若按發(fā)行價的中位數(shù)25.03港元計算，預計募資20.92億港元，募資金額約為19.44億港元。
多家券商平臺顯示，截至申購結(jié)束，法拉帝僅在公開市場獲得1.38億港元的申購，相當于可申購額度的0.59倍。換句話說，法拉帝未獲得足額申購，市場熱情較為低迷。相比之下，同期申購的瑞科生物則獲得7.59倍的超額申購。
據(jù)介紹，法拉帝專注于設計、生產(chǎn)及銷售約8至95米的豪華復合材料游艇、專門定制游艇及超級游艇，提供全方位的功能及廣泛的輔助服務，提供應有盡有的功能及日益廣泛的輔助服務，滿足客戶的個性化品味及要求。
展望未來，法拉帝稱，該公司致力通過創(chuàng)新、可持續(xù)發(fā)展及經(jīng)濟成就成為世界最具影響的豪華游艇集團。為繼續(xù)利用全球豪華游艇業(yè)的增長動力、提升價格定位以及加強整體業(yè)務彈性，法拉帝還制定了配套的戰(zhàn)略行動。
此次奔赴港交所上市，法拉帝擬將募資的68%用于擴大產(chǎn)品組合及進一步提升端對端經(jīng)營卓效等。而據(jù)貝多財經(jīng)了解，法拉帝將未來的增長期待放在了亞太地區(qū)，看中了該區(qū)域的成長空間，但愿望能否實現(xiàn)？
寄希望于亞太地區(qū)的增長空間
目前，法拉帝旗下?lián)碛衅邆€品牌—Riva、Wally、Ferretti Yachts（法拉帝游艇）、Pershing、Itama、CRN及CustomLin，并在意大利航海區(qū)心臟地帶擁有并經(jīng)營六個船廠，以及一個室內(nèi)配件及定制家具的生產(chǎn)工廠。
根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，于整個以往經(jīng)營期間，就30英呎（約9米）以上的舷內(nèi)復合及專門定制游艇的生產(chǎn)價值而言，法拉帝一直位居全球前列，并將市場份額由2018年的約10%提升至2021年的13%。
與之對應的是，法拉帝在2018、2019年、2020年和2021年分別錄得凈收入分別為6.15億歐元、6.49億歐元、6.11億歐元和8.98億歐元，凈利潤分別為3072.0萬歐元、2659.9萬歐元、2198.2萬歐元以及3740萬歐元。
同期，法拉帝的累計訂單金額分別為7.09億歐元、7.52億歐元、6.92億歐元和10.16億歐元。而截至2022年2月28日，該公司的累計訂單總額為12.72億歐元。其中，2022年初至2月28日的兩個月期間，新訂單為3.08億歐元。
貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，法拉帝在2020年受到了不小的沖擊，對應的營收、利潤規(guī)模均有不同程度的下滑，但在2021年稍有好轉(zhuǎn)。不過，法拉帝并未在招股書中披露其毛利、毛利率的數(shù)值及變化。
根據(jù)招股書，法拉帝的訂單主要來自歐洲、中東和非洲地區(qū)，其次為美洲地區(qū)。以2020年為例，歐洲、中東和非洲地區(qū)的占比為41.6%，美洲地區(qū)的占比為24.5%，2021年前九個月則分別為40.1%和35.2%。
相比之下，亞洲地區(qū)在2018年、2019年、2020年以及2021年前九個月的占比分別為14.5%、7.9%、10.3%、5.2%，對應的訂單金額分別為0.89億歐元、0.52歐元、0.63億歐元和0.35億歐元，整體呈現(xiàn)下滑態(tài)勢。
但法拉帝在招股書中援引灼識咨詢報告稱，新興的亞太市場仍處于初級發(fā)展階段，存在大量未獲滿足的需求，預計其增長速度將遠遠超過歐洲、中東和非洲以及美洲市場，主要是潛在最終客戶的數(shù)目大幅增加，以及滲透率。
據(jù)灼識咨詢預測，全球游艇業(yè)將以7.3%的復合年增長率由2020年的189億歐元增長至2025年268億歐元，2020年至2025年期間的復合年增長率為7.3%，并稱“全球疫情改變了高凈值人士和超高凈值人士的生活方式，增加了他們的游艇消費意愿”。
按推進方式劃分，舷內(nèi)游艇、舷外游艇及風帆游艇的2020年的市場規(guī)模分別為79億歐元、86億歐元、24億元，2025年市場規(guī)模將分別達114億歐元、115億歐元和40億歐元，期間的復合年增長率將分別為7.6%、6.1%和10.7%。
而就亞太地區(qū)而言，根據(jù)灼識咨詢數(shù)據(jù)，亞太地區(qū)的每千人游艇擁有量（游艇擁有率）明顯偏低。數(shù)據(jù)顯示，2020年亞太地區(qū)的每千人游艇擁有量為0.3艘，而美洲為15.3艘，歐洲為13.4艘。
多家相關上市公司表現(xiàn)不佳
據(jù)貝多財經(jīng)了解，港股市場并無法拉帝的同類標的，相對屬于稀缺品種，但在A股市場有多家提供船艇解決方案的企業(yè)，其中包括亞光科技（SZ:300123，原太陽鳥游艇股份有限公司）、天海防務（SZ:300008，原上海佳豪船舶工程設計股份有限公司）。
其中，天海防務于2009年10月在深交所上市，現(xiàn)有主營業(yè)務涉及船海工程、軍工防務、新能源三大業(yè)務領域，主要業(yè)務涵蓋船海工程研發(fā)設計、船海和港口機械工程技術咨詢和監(jiān)理。
據(jù)天海防務2020年財報，該公司2020年實現(xiàn)營業(yè)收入5.24億元，較2019年的5.89億元減少11.17%，而2019年的營收增長率為-42.7%；凈利潤2555.75萬元，較2019年的凈利潤-3.58億元扭虧為盈。
和天海防務相似的是，亞光科技的收入也出現(xiàn)大幅下滑。2020年，該公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.13億元，較2019年同期的22.05億元減少17.81%；歸屬凈利潤為3511.54萬元，較2019年同期的2796.14億元減少87.44%。
據(jù)亞光科技介紹，該公司擁有多項獨創(chuàng)船艇技術如：多混材料技術、多混設計技術、多混工藝技術、智能監(jiān)測與控制技術、綠色設計技術、超高速艇雙斷級設計技術、游艇工業(yè)設計技術、多用抗撞護舷等。截至2021年6月30日，累計擁有船艇領域相關專利226項。
貝多財經(jīng)發(fā)現(xiàn)，亞光科技的船艇制造業(yè)務出現(xiàn)了一定的虧損。其中，收入較2019年同期減少1.47%至4.40億元，但凈利潤虧損金額達到1.74億元（其中分攤股權激勵成本1193.15萬元），在不考慮股權激勵成本的情況下則同比增虧43.69%。
對比來看，亞光科技船舶業(yè)務的毛利率在2019年、2020年出現(xiàn)了持續(xù)下降，分別為14.25%、9.52%，其中2019年更是比2018年同期分別減少10.90個百分點，2020年繼續(xù)減少4.73個百分點。
2020年，亞光科技的船舶業(yè)務生產(chǎn)量和銷售量均大幅下滑，其中銷售量由2019年的368臺下降到2020年的162臺，相對減少55.98%。對于產(chǎn)銷量下滑、毛利率走低，深交所還向該公司發(fā)函進行了問詢。
深交所要求亞光科技說明船艇制造業(yè)務連續(xù)兩年毛利率下滑的原因，以及在船舶制造營業(yè)收入與上年同期基本持平的情況下，生產(chǎn)量及銷售量大幅減少的原因及合理性，并要求公司提供近兩年生產(chǎn)訂單明細等。
在二級市場表現(xiàn)上，亞光科技過去一段時間的股價持續(xù)走低，由20217月27日的14.50元/股降至2022年3月16日的6.43元/股，再創(chuàng)一年內(nèi)新低，降幅達到55.66%。貝多財經(jīng)了解到，天海防務也在同日跌至4.30元/股，創(chuàng)一年內(nèi)新低。
此外，中國船舶（SH:600150）也在2022年3月16日跌至17.50元/股，股價處于相對低位。據(jù)了解，中國船舶的業(yè)務涵蓋船舶建造、修船、海洋工程、動力業(yè)務、機電設備等，主要產(chǎn)品有散貨船、油船、超大型礦砂船等。
2020年，中國船舶累計實現(xiàn)扣除與主營業(yè)務無關的業(yè)務收入和不具備商業(yè)實質(zhì)的收入后的營業(yè)收入為485.42億元。期內(nèi)，該公司歸屬于上市公司股東的凈利潤3.06億元，同比減少84.93%。
不過，和法拉帝同行業(yè)的Sanlorenzo（圣勞倫佐）于2019年2月10日在米蘭上市，發(fā)行價每股16.0歐元，發(fā)行后市值5.5億歐元。而今，圣勞倫佐的股價則在40歐元/股上下，相對增幅達到150%，且2021年的收入較2018年增長76.3%至6.6億歐元。
以此來看，主營游艇或船舶相關業(yè)務的公司在亞太地區(qū)過得并不算好，資本市場也給出了一定的答案。而此次法拉帝要將增長的希望放在此處，恐怕難以實現(xiàn)“美夢”。況且，該公司在公開申購階段并未獲得足額認購。
但機構(gòu)方面則給出了一定的誠意，包括陽光保險、三亞發(fā)展等作為基石投資者合計斥資約1.295億美元參與申購。