文|面包財(cái)經(jīng)
中通快遞近日發(fā)布2021年度財(cái)務(wù)業(yè)績公告，雖然營收與歸母凈利潤增長，但截至2021年末公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額較上年末減少近45億元。
在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)的背景下，各快遞公司進(jìn)入“燒錢”模式。2021年中通快遞資本開支達(dá)93億元，其他主要快遞公司也在最近兩年進(jìn)行了大額募資并大幅增加資本開支力度。
隨著價(jià)格戰(zhàn)的深入，快遞行業(yè)單票收入在最近兩年呈現(xiàn)顯著的下降趨勢，給整個行業(yè)的盈利能力帶來壓力。中通快遞作為參與價(jià)格戰(zhàn)的主要公司，2021年單票收入在行業(yè)中處于墊底位置。從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)分析，中通的意圖在于通過價(jià)格戰(zhàn)迅速提升市場份額。
但是，由于主要快遞公司均已經(jīng)完成上市，并且借助資本市場再融資募集資金以支撐包括價(jià)格戰(zhàn)在內(nèi)的行業(yè)競爭。
同時(shí)，快遞行業(yè)格局也正在發(fā)生新的變化。京東收購德邦、極兔收購百世，中國快遞行業(yè)之戰(zhàn)的下半場或已悄然開啟。
在這一背景下，快遞公司依靠價(jià)格戰(zhàn)的燒錢模式是否能夠獲夯實(shí)護(hù)城河，贏得穩(wěn)定的業(yè)績增長面臨諸多變數(shù)。
年報(bào)AB面：營收利潤增長，現(xiàn)金儲備持續(xù)下降
財(cái)報(bào)顯示，2021年中通快遞實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入304.06億元，同比增長20.6%；凈利潤47.01億元，同比增長8.7%。其中第四季度收入為92.18億元，同比增11.6%；凈利潤為17.48億元，同比增35.3%。
在營收與利潤有所增長的同時(shí)，中通快遞的資金儲備卻大幅下滑。截至2021年末，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為97.21億元，較2020年末的142.13億元減少31.6%。
圖1：2020Q3至2021Q4中通快遞業(yè)績、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物
資本開支是導(dǎo)致中通快遞現(xiàn)金快速消耗的主要原因。2021年，中通快遞的資本開支達(dá)93.28億元，其中用于購買廠房、設(shè)備和車輛的開支為83.61億元，同比增加15.53%。在大額資本開支的影響下，2021年公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流出87.57億元。而同期公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額僅72.2億元。
現(xiàn)金銳降，負(fù)債不減，中通快遞的短期償債能力出現(xiàn)下滑。公司流動比率由2020年末的2.39倍，下滑至2021年末的1.44倍。
中通快遞的現(xiàn)金流出仍有加速的可能性。3月21日公司發(fā)布現(xiàn)金股息公告，將于4月22日派發(fā)特別股息每股（存托憑證）0.25美元。換算成人民幣，公司合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金約12.8億元。這意味派息之后，公司的現(xiàn)金儲備有可能進(jìn)一步減少。
根據(jù)公開數(shù)據(jù)，包括公司實(shí)控人賴梅松、阿里巴巴等在內(nèi)的主要股東，直接或間接持有中通快遞余約48%的股份。這意味著，12.8億的分紅中，有6億元左右將分配給主要股東。
單票收入行業(yè)墊底，價(jià)格戰(zhàn)損人難利己
最近幾年，隨著極兔速遞等新企業(yè)加入戰(zhàn)團(tuán)，國內(nèi)快遞行業(yè)打破此前的相對平穩(wěn)局面，掀起多輪價(jià)格戰(zhàn)，實(shí)施“以價(jià)換量”策略。
中通快遞單票收入在行業(yè)中墊底。2021年，中通快遞單票收入約1.3元/票。相比之下，同期圓通速遞單票收入2.27元/票；韻達(dá)股份單票收入2.15元/票；申通快遞單票收入2.22元/票；順豐控股單票收入16.12元/票。
圖2：2021年4家快遞公司季度單票收入
或許是價(jià)格的原因，2021年中通快遞實(shí)現(xiàn)包裹量同比增長31.1%，達(dá)223億件，包裹量市場份額上升至20.6%。
2021年快遞行業(yè)業(yè)績整體下滑。順豐控股預(yù)計(jì)歸母凈利潤同比下滑40%至43%；德邦股份預(yù)計(jì)歸母凈利潤同比下滑67%至87%；申通快遞預(yù)計(jì)歸母凈利潤虧損8.4億元至9.5億元。
中通快遞業(yè)績卻“逆勢”增長。2021年公司營業(yè)收入同比增長20.6%；凈利潤同比增長8.7%。
行業(yè)格局生變，“燒錢”模式能否持續(xù)？
經(jīng)營性凈現(xiàn)金流不足以支撐當(dāng)前巨額的資本開支，中通快遞的重要資金來源是通過資本市場募資補(bǔ)血。
2016年，中通快遞赴紐交所上市融資約14億美元。2020年9月，公司實(shí)現(xiàn)赴港二次上市募資約98億港元。
近一年多來，在行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)背景下，快遞企業(yè)紛紛加速融資，希望不被市場拋棄。行業(yè)陷入“燒錢”模式。
2021年，順豐控股在10月通過非公開發(fā)行股份募集資金200億元；圓通速遞11月份通過非公開發(fā)行股份募集資金近37.9億元；申通快遞擬非公開發(fā)行股份募資35億元；韻達(dá)股份擬公開發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集資金不超過25億元；德邦股份在3月通過非公開發(fā)行股份募資6.14億元。
圖3：2020年下半年至今快遞行業(yè)股權(quán)募資情況
中通快遞包裹量市場份額升至行業(yè)第一，業(yè)績“逆勢”增長，行業(yè)龍頭格局已定？恐為時(shí)尚早。京東收購德邦，極兔收購百世快遞牽手亞馬遜，行業(yè)格局正在發(fā)生新的變化。
2022年2月底，德邦物流發(fā)布因重大事項(xiàng)停牌的公告。在停牌數(shù)日后，揭開了謎底。京東物流將以總對價(jià) 89.76 億元收購德邦物流 66.50%的股份，德邦物流正式易主京東。或許預(yù)示著中國快遞行業(yè)在價(jià)格戰(zhàn)之后，新的紅海悄然開啟。
值得一提的是，德邦物流在去年非公開發(fā)行6674萬股新股，由韻達(dá)股份全額認(rèn)購，成為德邦物流的第二大股東。
此外，2021年初極兔速遞以68億元收購百世快遞。中國快遞行業(yè)之戰(zhàn)的下半場，可能不再是2016年的爭先上市融資，也不是2021年“一損俱損”的價(jià)格競爭，而是“鯨吞”并購整合后的寡頭之戰(zhàn)。
對于中通而言，比價(jià)格戰(zhàn)更重要的可能是要關(guān)注其現(xiàn)金流情況。