文|雷達財經 李亦輝
編輯|深海
放棄獨家版權后，壓力來到了騰訊音樂這邊。
3月22日，騰訊音樂（TME.US）發(fā)布了截至2021年第四季度及全年的財務報告。2021年第四季度，騰訊音樂的營業(yè)收入為76.1億元，同比減少8.7%；凈利潤為5.36億元，同比減少55.3%。2021年全年，騰訊音樂實現營業(yè)收入312.4億元，同比增長7.2%，實現凈利潤30.3億元，同比減少27.1%。
雷達財經注意到，這是騰訊音樂近4年來，營收增速首次落入個位數區(qū)間。過去的“現金奶牛”社交娛樂業(yè)務，現在卻成了主要的拖累因素。財報顯示，第四季度騰訊音樂社交娛樂服務及其他營收47.27億元，同比下降15%。
營收疲軟之外，騰訊音樂的用戶流失問題同樣值得關注。第四季度，騰訊音樂在線音樂移動MAU同比下降1%至6.15億，社交娛樂移動MAU同比下降21.5%至1.75億。對于這一流量變化趨勢，管理層在電話會上表示，主要是輕度用戶流失到其他泛娛樂平臺導致。
除此之外，騰訊音樂宣布，計劃在獲得監(jiān)管批準的情況下，以介紹形式于香港聯合交易所主板二次上市。不過，此舉或對業(yè)績層面的影響不大，管理層指引的2022年收入同比下降5%左右。
收入或進入低增長新常態(tài)
廣告、粉絲經濟和直播相關監(jiān)管的收緊，讓騰訊音樂在2021年交出了遠低于市場預期的成績單。
此前的三季度，騰訊音樂的收入為78億元，同比增長放緩至3%，這個營收增長速度遠低于第二季度的同比增速16%。
據招商證券，彭博預測騰訊音樂2021財年收入將同比增長10%，盈利將同比下降19%，而2022財年收入將增長10%，盈利將同比增長6%。
但實際公司2021年僅實現營收312.4億元，同比增長7.2%，實現凈利潤30.3億元，同比減少27.1%。
安信證券分析師孫延認為，2021年行業(yè)競爭加劇，加上直播行業(yè)增長放緩、音樂版權非獨家監(jiān)管以及開屏廣告監(jiān)管等對騰訊音樂業(yè)務產生了一定的影響。
對比來看，公司2021年的收入增速不僅低于分析師預期，也遠低于其過往的增長水平。
同花順iFinD數據顯示，2017年至2020年，騰訊音樂收入增長率分別為151.80%、72.89%、33.97%和14.62%。
在去年第四季度，騰訊音樂總收入為76.1億元，較2020年同期的83.4億元下降7.28億元，降幅為8.7%。這也是自2018年年底上市以來，營收增速首次出現季度下滑。
具體來看，騰訊音樂的業(yè)務主要可分為兩大部分，在線音樂服務（包括專輯銷售、會員等收入）以及社交娛樂服務（包括直播、K歌）。
其中在線音樂服務收入，一定程度上是受到了獨家音樂版權被削弱的影響。
2021年7月24日，市場監(jiān)管總局要求騰訊音樂在30日內解除獨家音樂版權協(xié)議、停止高額預付金等版權費用支付方式、無正當理由不得要求上游版權方給予其優(yōu)于競爭對手的條件。
公司8月31日發(fā)布公告，表示已在期限內向相關上游版權方發(fā)函，最大限度尋求盡快解除獨家協(xié)議，其中絕大部分已按期解約。對于尚未按期完成相流程的合約，公司明確放棄相關獨家權利。
獨家版權限制影響是多方面的，中信證券認為，對整個行業(yè)而言，監(jiān)管要求一定程度緩解了原先行業(yè)內玩家通過高溢價獲取上游版權的競爭壓力，推動行業(yè)回歸到根據音樂播放情況等因素合理付費的狀態(tài)。
但對騰訊音樂這樣依靠獨家版權建立起競爭優(yōu)勢的平臺，監(jiān)管限制意味著用戶被分流、月活數據下滑；其次，禁令使得其會員價值也有所打折，進而影響用戶的付費意愿。
從財報中來看，這些影響已經發(fā)生。首先在用戶方面，騰訊音樂的用戶規(guī)模增長遭遇瓶頸。根據財報，2021年第4季度，公司在線音樂服務的移動端月活6.15億，同比下滑1.1%，主要是由于其他泛娛樂平臺服務的臨時用戶的流失。
另據管理層透露，第四季度QQ 音樂的 MAU 同比增長，酷狗音樂和酷我音樂同比略有下降。
歷史數據顯示，自從該公司的在線音樂月活在2019年第三季度達到6.61億高點之后，便開始出現了用戶流失之勢，并在去年第四季度跌破近四年低點。在此基礎上，盡管最近一個季度平臺在線音樂付費用戶數有所增加，但每付費用戶收入由上年同期的 9.4 元降至 8.5 元。
其次，四季度騰訊音樂的在線音樂服務收入為28.8億元，同比增長4.3%，主要因為來自授權、數字專輯銷售、廣告的收入有所下降。
其中，數字專輯銷售的負面影響，源于監(jiān)管對飯圈經濟的整頓。去年8月25日，網信辦發(fā)文要求進一步加強“飯圈”治理，提出了取消明星藝人榜單、嚴管明星經紀公司、嚴控未成年人參與等10項要求。明確要求不得誘導粉絲打榜，不得誘導粉絲消費。
在此背景下，QQ音樂、網易云音樂等平臺均對數字專輯的重復購買做出限制，默認僅可購買1張。有分析認為，部分歌手數字專輯銷售情況可能因此受到一定程度影響，或可能推遲專輯發(fā)售進程。
而廣告的逆風，除了受互聯網廣告大盤形勢的影響，2021年7月以來工信部對開屏廣告等進一步規(guī)范，一定程度對于公司廣告位與單價造成約束。
財報后的電話會議上，騰訊音樂表示，廣告仍然是訂閱收入之外的一個補充。對于難以轉化為訂閱付費的免費用戶，公司正在測試一個新功能來增加廣告變現，觀看 30s-60s 廣告可享受 30min-60min 的會員權益。
對于未來的業(yè)績趨勢，騰訊音樂管理層預計，2022年一季度總營收下降 15-17% 左右，主要是基于直播面臨的宏觀和競爭挑戰(zhàn)的考慮。今年部分版權分發(fā)收入因為獨家版權的取消，會受到影響。
2022年全年，預計總收入同比下降約 5% 左右，預計凈利潤率和 2021 年持平。
這也意味著，騰訊音樂將告別過往的高增長時代，進入低增長的新常態(tài)。
社交娛樂業(yè)務受短視頻平臺擠壓
過去，高毛利的社交娛樂服務及其他業(yè)務一直都是騰訊音樂的營收支柱，過去三年間營收規(guī)模超過在線音樂部分的兩倍有余。
然而，隨著直播市場整體增速放緩、行業(yè)競爭加劇、疊加監(jiān)管環(huán)境趨于嚴格，騰訊音樂基于社交娛樂的MAU及付費用戶數承受一定壓力。
數據顯示，2021年第三季度，騰訊音樂的社交娛樂業(yè)務收入同比減少6.4%至49.2億元，付費用戶數同比減少4.8%至1000萬，環(huán)比二季度下滑9.1%，主要由于行業(yè)競爭加劇和監(jiān)管要求趨嚴，同期社交娛樂業(yè)務月度ARPPU值同比下降1.7%至163.9元。
到了第四季度，平臺的社交娛樂服務及其他業(yè)務營收 47.3 億元，同比下降 15.2%，財報稱主要由于泛娛樂平臺競爭加劇及 K 歌、娛樂直播行業(yè)整體下行。
相較于營收下滑，社交娛樂服務的用戶流失則更為嚴重，從2020年第四季度的2.23億減少至1.75億，月活用戶數已經連續(xù)七個季度同比下滑；付費用戶也從1080萬減少16.7%至900萬，每付費用戶收入為 175.1 元同比僅增1.7%。
對于分析師“社交娛樂收入的下滑趨勢何時能夠穩(wěn)定下來”的提問，騰訊音樂方面認為，今年一季度會比較艱難。一方面春節(jié)假期很多主播去度假了，另一方面直播稅收整改后，主播的成本增加，所以部分人會調整他們的直播活動。
“2022年剩下的幾個季度，預計會逐步看到一些相比一季度的復蘇。”管理層稱。除此之外，騰訊音樂將推出更多功能來提高社交屬性，例如虛擬直播間、房間內/跨房間互動等。
中信證券預計，由于短視頻應用、垂類直播應用、音樂音頻類應用等對于用戶娛樂時間的競爭仍將持續(xù)，抖音、快手等媒體平臺可能對騰訊音樂社交娛樂用戶造成一定分流。
據時代財經，去年抖音和快手分別推出了“音樂版抖音”汽水音樂、“音樂版快手”小森唱，具備音樂播放、音樂智能創(chuàng)作、K歌等功能。
對于類似新產品的競爭，營銷專家路勝貞分析，抖音、快手直播平臺在前期的廣告和品牌加持下，獲得大量才藝主播的遷徙性轉移，導致騰訊社交娛樂平臺中部娛樂群體減少，基礎粉絲流失，造成營收下降。
籌備赴港二次上市
加碼長音頻、海外市場，籌備赴港二次上市，成為騰訊音樂接下來的戰(zhàn)略重點。
長音頻方面，QQ 音樂在 2020 年 12 月與播客產品小宇宙開展深度合作，正式上線“播客”獨立模塊。
2021年一季度，騰訊音樂完成了對懶人聽書的收購整合，并在4月宣布旗下產品酷我暢聽與懶人聽書合并升級為“懶人暢聽”，開始探索基于廣告的長音頻商業(yè)化模式。
至此，騰訊音樂已完成對有聲書、播客、付費音頻等長音頻品類的全覆蓋，并有望延續(xù)閱文集團在數字閱讀上IP資源優(yōu)勢。
財報顯示，長音頻MAU在第四季度超過了1.5億，同比增長達65%。管理層稱將對長音頻等新業(yè)務繼續(xù)投資，預計該業(yè)務的毛利率今年會達到盈虧平衡。
但覬覦長音頻蛋糕的不止騰訊音樂一家，網易云音樂、喜馬拉雅都已布局已久。并且對騰訊音樂而言，一方面新業(yè)務的收入增加會削弱公司毛利率，另一方面新的業(yè)務模式要貢獻實質性收入仍需時日。
出海方面，今年3月，騰訊音樂已就收購日本M&E移動有限公司達成協(xié)議，該公司在日本運營卡拉OK手機應用Pokekara。
財報透露出的另一個重要信息便是，公司尋求在獲得監(jiān)管批準的情況下，以介紹形式在港交所主板二次上市。公司希望股東能夠在股權不稀釋的情況下，享受額外市場上市的好處。
由于介紹上市不涉及新股發(fā)行及資金募集，分析認為，此舉對于騰訊音樂的業(yè)績改善并無直接幫助。