文｜公司研究室 刀客

3月21日，招商銀行（600036.SH，03968.HK）舉辦2021年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)，公司一眾高管通過(guò)“云”視頻與媒體和投資者見(jiàn)面。會(huì)上，面對(duì)投資者提出的公司經(jīng)營(yíng)中存在的一些疑問(wèn)，招行核心管理層做了坦誠(chéng)回答，展現(xiàn)了他們對(duì)保持全年合理營(yíng)收和利潤(rùn)增長(zhǎng)的信心。

此前，招行發(fā)布了2021年度財(cái)報(bào)，財(cái)報(bào)顯示，截至2021 年12月31日，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 3312.53 億 元，同比增長(zhǎng) 14.04%；歸母凈利潤(rùn) 1199.22 億元，同比增長(zhǎng) 23.20%；全年凈息差2.48%；非利息凈收入占比營(yíng)收 38.44%，同比上行 2.14%。

01 凈利潤(rùn)邁入千億俱樂(lè)部，存款成本率1.41%碾壓國(guó)有大行

客觀地說(shuō)，2021年招行向投資者交出了一份不錯(cuò)的成績(jī)單。這份成績(jī)單亮點(diǎn)不少，公司研究室認(rèn)為，最能體現(xiàn)這家國(guó)內(nèi)富有創(chuàng)新精神的股份行年度業(yè)績(jī)的主要有兩點(diǎn)。

一是年度凈利潤(rùn)達(dá)到1199億元，同比增長(zhǎng)23.30%，增速創(chuàng)五年來(lái)新高。關(guān)鍵是其當(dāng)年總資產(chǎn)規(guī)模僅9.2萬(wàn)億元，不到10萬(wàn)億元。這表明，招行以國(guó)內(nèi)銀行第二陣營(yíng)的資產(chǎn)規(guī)模，賺到了第一陣營(yíng)的千億量級(jí)利潤(rùn)，正式邁入銀行業(yè)千億利潤(rùn)俱樂(lè)部。

二是招行的平均存款成本率已低至逆天的1.41%，比國(guó)有大行還要低。具體而言，這一指標(biāo)超過(guò)了工行的1.67%、中國(guó)銀行的1.66%、農(nóng)業(yè)銀行的1.71%、建設(shè)銀行的1.73%、交通銀行的2.29%。蘇寧金融研究院認(rèn)為，這反映了招行持續(xù)數(shù)年、企業(yè)數(shù)字化和數(shù)字金融雙雄并舉，抓鐵留痕、達(dá)到極致的負(fù)債成本管理戰(zhàn)略已經(jīng)明顯生效，實(shí)現(xiàn)了歷史性的突破。

年報(bào)顯示，2021年招行客戶活期存款貢獻(xiàn)最大增長(zhǎng)?？蛻舸婵钣囝~5.9萬(wàn)億元，比2020年末增加7047億元，主要是低成本核心存款增長(zhǎng)拉動(dòng)。核心存款日均余額5萬(wàn)億，較上年增加18.35%?；钇诖婵钊站囝~3.7萬(wàn)億元，較上年增長(zhǎng)18.92%。

招行客戶存款增長(zhǎng)四個(gè)類別中，公司客戶活期存款增長(zhǎng)最多，增長(zhǎng)4300億元左右，其次是零售客戶活期存款增長(zhǎng)2000億元左右，但公司客戶定期存款、零售客戶定期存款規(guī)模都下降了100億元左右。公司客戶中，機(jī)構(gòu)客戶存款日均余額高達(dá)9675.70億元，同比2020年增加532億元。這一年，招行通過(guò)參與信息平臺(tái)建設(shè)的方式切入多家國(guó)家部委，獲得總對(duì)總級(jí)別金融業(yè)務(wù)合作資格的突破。

02房地產(chǎn)業(yè)貸款下降900億，但貸款不良率上升1.11%

2021年的整體運(yùn)營(yíng)中，招行也有一些槽點(diǎn)，其中就包括房地產(chǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)敞口。

年報(bào)顯示，截至2021年末，雖然涉房類貸款壓縮900億元，但受個(gè)別發(fā)展前景差的中小企業(yè)、高負(fù)債房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)暴露影響，招行房地產(chǎn)業(yè)貸款不良率由0.3%上升至1.41%，不良貸款余額由11.9億元升至56.55億元

業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，對(duì)于市場(chǎng)關(guān)注的涉房類貸款，招行管理層做了坦誠(chéng)回應(yīng)。招行副行長(zhǎng)兼首席風(fēng)險(xiǎn)官朱江濤說(shuō)，公司房地產(chǎn)業(yè)貸款不良率上升，這與去年房地產(chǎn)行業(yè)整體性的風(fēng)險(xiǎn)上升趨勢(shì)是一致的，“房地產(chǎn)對(duì)公業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，目前仍然處于風(fēng)險(xiǎn)上升、釋放階段，整個(gè)行業(yè)的不良率還會(huì)進(jìn)一步上升?！敝劣谡麄€(gè)行業(yè)何時(shí)見(jiàn)頂，需要密切關(guān)注一手、二手房銷售情況的變化。

據(jù)朱江濤披露，按照年報(bào)口徑，招行涉房業(yè)務(wù)總余額約為9200億元，較當(dāng)年年初下降約900億元。理財(cái)與代銷產(chǎn)品涉房資產(chǎn)方面，招行與房地產(chǎn)相關(guān)的理財(cái)業(yè)務(wù)資產(chǎn)余額約1008億元，占理財(cái)總規(guī)模不足6%，違約率在0.2%左右。

對(duì)于外部的風(fēng)險(xiǎn)形勢(shì)，朱江濤判斷，風(fēng)險(xiǎn)整體是上升的，因此會(huì)加大對(duì)重點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域的管控力度，比如房地產(chǎn)領(lǐng)域、部分區(qū)域的政府類業(yè)務(wù)等。他表示，招行今年也會(huì)和趨勢(shì)保持一致，但會(huì)將不良率控制在可接受區(qū)間之內(nèi)。

03 大財(cái)富管理收入超500億，在營(yíng)收中占比達(dá)15.74%

年報(bào)顯示，招行2021年3313億營(yíng)收里，非利息凈收入1273.34億元，同比增長(zhǎng)20.75%，占營(yíng)業(yè)收入比重38.44%，同比提升2.14個(gè)百分點(diǎn)。其中，中間業(yè)務(wù)收入944.47億元，同比增長(zhǎng)18.82%。

銀河證券認(rèn)為，2021年招行大財(cái)富管理體系建設(shè)成效持續(xù)釋放。具體而言，2021年，公司財(cái)富管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入358.41億元，同比增長(zhǎng)29%；資產(chǎn)管理手續(xù)費(fèi)及傭金收入108.56億元，同比增長(zhǎng)57.52%；托管業(yè)務(wù)傭金收入54.33億元，同比增長(zhǎng)27.75%。以上述三項(xiàng)業(yè)務(wù)為核心的大財(cái)富管理收入521.3億元，在營(yíng)收中占比達(dá)15.74%。

此外，截至2021年末，零售管理客戶AUM突破10萬(wàn)億，托管規(guī)模接近20萬(wàn)億，資產(chǎn)管理規(guī)模突破4萬(wàn)億，開(kāi)放平臺(tái)吸引87家資管機(jī)構(gòu)進(jìn)駐，引入8家友行理財(cái)子公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品。其他非息收入維持高增。

在大財(cái)富管理價(jià)值循環(huán)鏈帶動(dòng)下，2021年，招行代銷基金、保險(xiǎn)和理財(cái)收入同比分別高增 36.20%、42.80%和 53.69%，只有代理信托收入受監(jiān)管影響同比微降。顯然，這一年飛輪效應(yīng)明顯。

不過(guò)，對(duì)這份大財(cái)富管理成績(jī)單，招行行長(zhǎng)田惠宇表示“有點(diǎn)兒擔(dān)心”。業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，他直言，招行與真正的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)相比還有很遠(yuǎn)距離：一是中國(guó)市場(chǎng)財(cái)富管理產(chǎn)品豐富度不夠；二是財(cái)富管理收入結(jié)構(gòu)中，去年超過(guò)1/3來(lái)自基金，今年一季度基金代銷形勢(shì)不好，就全年來(lái)說(shuō)，估計(jì)會(huì)比較困難；三是從自身能力看，招行還是一個(gè)銷售機(jī)構(gòu)，優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在渠道上，而不是體現(xiàn)在投研和資產(chǎn)配置上，如果這些能力上不去，就不敢拍著胸脯說(shuō)“招行是很牛的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)”。

04 招銀理財(cái)不少產(chǎn)品近期破凈，成為很牛的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)的路還長(zhǎng)

目前，銀行理財(cái)業(yè)務(wù)整改任務(wù)基本完成。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年年底，凈值型理財(cái)產(chǎn)品余額26.96萬(wàn)億元，占比92.97%。不過(guò)，令人意外的是，進(jìn)入2022年后，剛剛初步完成凈值化全面轉(zhuǎn)型的銀行理財(cái)，就要面對(duì)大面積回撤的挑戰(zhàn)。

招商銀行也沒(méi)能例外，其旗下理財(cái)子公司招銀理財(cái)部分產(chǎn)品跌破凈值。

對(duì)此，一位業(yè)內(nèi)人士稱，銀行理財(cái)產(chǎn)品背后的資產(chǎn)，其實(shí)也就是一些標(biāo)準(zhǔn)債，最近債市都在跌，銀行產(chǎn)品現(xiàn)在凈值化了，虧損就給用戶看到了。這樣會(huì)導(dǎo)致一些心思重的客戶，以后都不愿意再買銀行理財(cái)了。不過(guò)，只要債券不發(fā)生大規(guī)模違約，虧損不太可能超過(guò)5%。

業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，招商銀行常務(wù)副行長(zhǎng)王良也做了回應(yīng)：部分理財(cái)產(chǎn)品跌破凈值，這與今年資本市場(chǎng)大幅下調(diào)直接相關(guān)，同時(shí)還與去年銀行創(chuàng)新理財(cái)產(chǎn)品有關(guān)系。比如，固收+類產(chǎn)品加配了權(quán)益類資產(chǎn)，隨著市場(chǎng)下調(diào)，產(chǎn)品凈值也跟著下跌，甚至出現(xiàn)跌破凈資產(chǎn)。他說(shuō)，2018年資管新規(guī)實(shí)施以來(lái)，銀行理財(cái)開(kāi)始凈值化轉(zhuǎn)型，資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，產(chǎn)品凈值也會(huì)波動(dòng)，這是一種趨勢(shì)，也是常態(tài)。未來(lái)，招行將加強(qiáng)權(quán)益市場(chǎng)投研能力建設(shè)，進(jìn)一步加強(qiáng)固收類產(chǎn)品投放，滿足銀行客戶低風(fēng)險(xiǎn)偏好需求。

無(wú)論如何，就像田惠宇“擔(dān)心”的那樣，招商銀行要想成為很牛的財(cái)富管理機(jī)構(gòu)，顯然還有很長(zhǎng)一段路要走。