文|面包財(cái)經(jīng)

收益行業(yè)高景氣度，中偉股份2021年實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)較快增長(zhǎng)。但與此同時(shí)，受存貨和經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目大幅增長(zhǎng)拖累，公司經(jīng)營凈現(xiàn)金流與凈利潤明顯背離。

數(shù)據(jù)顯示，中偉股份2021年實(shí)現(xiàn)營收和歸母凈利潤分別200.72億元和9.39億元，同比分別增加169.81%和123.48%。在業(yè)績(jī)高漲的同時(shí)，2021年公司的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量為-16.59億元，較上年同期減少超4倍。

中偉股份于2020年12月首發(fā)上市，至今通過股權(quán)融資合計(jì)獲得超60億元。2021年公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量為112.65億元，同比增加超四倍。當(dāng)前，公司還需依賴融資獲取現(xiàn)金流。

中偉股份近期披露，以約1億元自有資金參與其供應(yīng)商騰遠(yuǎn)鈷業(yè)的IPO戰(zhàn)略配售，而該項(xiàng)投資或?qū)殡S較大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

凈利潤和經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量嚴(yán)重背離 

中偉股份主要產(chǎn)品為三元前驅(qū)體及四氧化三鈷，主要原材料包括硫酸鎳、硫酸鈷、硫酸錳（鋁）、氯化鈷、鎳豆/粉等。

數(shù)據(jù)顯示，除2020年以外，2018年至2021年，中偉股份的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量均為負(fù)值且嚴(yán)重低于其凈利潤。2021年，公司經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量?jī)H為-16.59億元，同比減少475.8%，主要系公司當(dāng)期存貨和經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目分別大幅增加33.97億元和67.51億元。

圖1：2018年至2021年中偉股份凈利潤、經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金凈流量

截止2021年年末，中偉股份存貨的賬面余額為48.24億元，其中原材料的賬面價(jià)值為17.79億元，同比分別增加超2倍和超5倍，當(dāng)期公司存貨增長(zhǎng)的主要原因?yàn)樵牧系脑黾印?/p>

報(bào)告期期末，中偉股份應(yīng)收賬款的賬面余額約為45億元，同比增加2.62倍，遠(yuǎn)高于當(dāng)期公司營業(yè)收入的同比增幅。當(dāng)期，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為154.87億元，占營收的比例為77.16%，較上年的比例下降約9個(gè)百分點(diǎn)。

上市以來累計(jì)股權(quán)募資超60億元 

鑒于中偉股份的經(jīng)營活動(dòng)尚不足以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流，公司的主要現(xiàn)金來源為籌資活動(dòng)。

2021年中偉股份的籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~約為112.65億元，同比增加473.72%，主要系當(dāng)期公司收到定增募資和銀行借款增加。

2021年11月，公司通過定增募得資金約50億元，算上公司首發(fā)募得的約14億元，公司通過股權(quán)融資自投資者處合計(jì)獲得超60億元。截止2021年年末，公司尚有合計(jì)21.99億元募集資金未使用。

圖2：截至2021年年末中偉股份募投項(xiàng)目進(jìn)展

除以定增方式募資外，根據(jù)2021年中偉股份年報(bào)，公司的短期借款和長(zhǎng)期借款分別為34.05億元和25.52億元，同比分別增加26.71億元和17.11億元。

根據(jù)中偉股份2021年12月的公告，公司還擬將定增募資中19億元向廣西中偉新能源增資，同時(shí)還擬向該全資子公司提供16億元借款，對(duì)下屬子公司的投資需求較大。

參股騰遠(yuǎn)鈷業(yè)或面臨股價(jià)波動(dòng)不確定性風(fēng)險(xiǎn) 

中偉股份在管理原材料供給和價(jià)格波動(dòng)方面也有所動(dòng)作，公司用約1億元自有資金參股了供應(yīng)商騰遠(yuǎn)鈷業(yè)的IPO新股，并公告稱其擬以自有資金對(duì)合計(jì)不超過2萬噸金屬鎳和2000噸金屬鈷期貨套期保值，投入的保證金合計(jì)不超過6億元。

或受金屬鎳價(jià)格波動(dòng)影響，近期華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)等有色金屬冶煉和壓延加工行業(yè)公司的股價(jià)明顯下跌。公司參股上述行業(yè)新股騰遠(yuǎn)鈷業(yè)所面臨的不確定性風(fēng)險(xiǎn)較高。

2022年3月初至21日收盤，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)的同行可比上市公司華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)的前復(fù)權(quán)股價(jià)整體跌幅分別達(dá)16.36%和16.21%。騰遠(yuǎn)鈷業(yè)首發(fā)新股于2022年3月17日上市流通，當(dāng)日該新股高開低走，開盤價(jià)為217.5元/股，收盤價(jià)為185.82元/股。

考慮到此次中偉股份參與的戰(zhàn)略配售獲配的股份限售期為12個(gè)月，中偉股份在持股過程中或?qū)⒚媾R較大的不確定性風(fēng)險(xiǎn)。

除中偉股份外，同為鋰電池板塊上市公司的贛鋒鋰業(yè)也參與了對(duì)騰遠(yuǎn)鈷業(yè)首發(fā)股份的戰(zhàn)略投資。研究發(fā)現(xiàn)，騰遠(yuǎn)鈷業(yè)為上述兩大上市公司的上游供應(yīng)商。

鋰電池板塊中，以兼并收購或參股的方式向上游領(lǐng)域整合投資的案例不在少數(shù)，具體原因包括整合產(chǎn)業(yè)鏈資源、保障原材料供給或者出于控制成本的考量等。但另一方面，如果未來行業(yè)景氣度下行，也可能存在負(fù)反饋連鎖效應(yīng)。