文|每日財報  楚風(fēng)

2021年以來，社會消費相對低迷，疊加上游原材料上漲等因素，食品飲料行業(yè)遭遇較大經(jīng)營壓力，即使調(diào)整產(chǎn)品價格也難抵于業(yè)績下滑困境。近日，素有“榨菜茅”之稱的涪陵榨菜披露2021年度報告后，引起市場廣泛關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，涪陵榨菜去年營收實現(xiàn)同比增長，歸母凈利潤和扣非凈利潤雙雙下降，業(yè)績陷入“增收不增利”困境。此間，原材料成本上漲顯著，導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率下降，為抵御品牌老化等問題，大幅增加了品牌營銷費用。

《每日財報》注意到，2021年5月份，涪陵榨菜完成定增募資32.8億元，將新增20萬噸榨菜產(chǎn)能。直至年末，定增項目建設(shè)進(jìn)展較慢，半年多完成進(jìn)度1.29%。在此背后，公司旗下產(chǎn)品銷量有所減少，多個生產(chǎn)基地產(chǎn)能利用率明顯下降。新增20萬噸產(chǎn)能能否順利消化呢？

業(yè)績“增收不增利”，成本上漲毛利下降

涪陵榨菜主要從事榨菜、蘿卜、泡菜、下飯菜和其他佐餐開味菜等方便食品的研制、生產(chǎn)和銷售，下轄重慶涪陵、四川眉山、遼寧盤錦三大生產(chǎn)基地，年生產(chǎn)成品能力20萬噸。在2010年登陸深交所后，涪陵榨菜受到資本市場熱捧，被稱為“榨菜茅”。

去年以來，涪陵榨菜業(yè)績增長遇到不小壓力。據(jù)2021年年報顯示，涪陵榨菜實現(xiàn)營收為25.19億元，同比增長10.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤為7.42億元，同比下降4.52%；扣非凈利潤為6.94億元，同比下降8.49%。

對此，涪陵榨菜表示，“2021年年初青菜頭收購價格猛漲、原料價格畸高，年中大宗商品價格波動引起包裝、輔材等價格大幅上漲，消費品行業(yè)在生產(chǎn)端承壓，銷售端同時面臨社區(qū)團(tuán)購等新渠道較大沖擊，對既有經(jīng)銷商體系挑戰(zhàn)加大，加之傳統(tǒng)品牌老化對新生代消費群體粘性減弱，行業(yè)洗牌呈現(xiàn)加劇態(tài)勢?！?/p>

從收入結(jié)構(gòu)來看，涪陵榨菜仍是以單一榨菜產(chǎn)品為主，但榨菜成本增長幅度已超越營收增長幅度。2021年，榨菜產(chǎn)品貢獻(xiàn)收入比例為88.47%，而營業(yè)同比增長收入12.73%，成本同比增長26.81%，導(dǎo)致毛利率下降5.02pct。

涪陵榨菜解釋稱，主要原材料青菜頭及榨菜半成品受市場供需影響，2021年度價格分別同比上漲約80%和42%，造成公司報告期主營業(yè)務(wù)成本同比上漲約13%。

此外，涪陵榨菜旗下其他產(chǎn)品也出現(xiàn)毛利率下降的情況。其中，蘿卜產(chǎn)品營收下降30.77%，成本下降21.99%，毛利率同比變動-5.73%；泡菜產(chǎn)品營收增長3.35%，成本同比增長28.63%，毛利率同比變動-14.49%。

《每日財報》注意到，在2021年原材料成本上漲背景下，眾多食品飲料企業(yè)以提高產(chǎn)品價格應(yīng)對。2021年11月份，涪陵榨菜也宣布提高部分產(chǎn)品價格，各品類上調(diào)幅度為 3%-19%不等，但提價時間較晚，傳導(dǎo)到消費端需要時間，對業(yè)績影響不大。

品牌焦慮：廣告費用提高113倍

除產(chǎn)品原材料價格上漲，涪陵榨菜銷售費用也明顯增加。2021年，公司銷售費用為4.75億元，同比增長29.08%。此間，品牌宣傳費為2.4億元，同比增長11324.05%，占銷售費用比例為50.57%。

涪陵榨菜在品牌建設(shè)方面投入更大資金，品牌老化焦慮是重要原因。正如涪陵榨菜年報指出，“傳統(tǒng)品牌老化對新生代消費群體粘性減弱”。

涪陵榨菜總經(jīng)理趙平在接受媒體采訪時表示，公司品牌宣傳的主要目的是打破消費者負(fù)面認(rèn)知與擴大品牌認(rèn)知度，以有效到位的宣傳推廣工作，配合好渠道下沉，針對性解決品牌老化、邊緣化、低端化的問題，為未來產(chǎn)品進(jìn)一步優(yōu)化和迭代升級打好基礎(chǔ)。

年輕一代消費者越來越成為社會消費的主力軍，但在“健康飲食”的理念和“消費升級”背景下，新生代對榨菜的接受程度越來越低。一位95后消費者對《每日財報》表示，“我對榨菜的印象還停留在老一輩，吃著饅頭配榨菜……身邊的朋友很少會吃榨菜。榨菜太重鹽了，吃多了不健康?！?/p>

《每日財報》查詢涪陵榨菜旗下榨菜產(chǎn)品的營養(yǎng)成分后發(fā)現(xiàn)，100克榨菜的含納量已超過正常人體一天所需。每100克清淡榨菜中，鈉含量為2165毫克，營養(yǎng)素參考值為108%；每100克榨菜芯中，納含量為2500毫克，營養(yǎng)參考價值為125%。

有營業(yè)師指出，所謂營養(yǎng)參考價值（NRV），是專門用于食品營養(yǎng)標(biāo)簽的一套數(shù)據(jù)，大致可以理解為人每天能量和營養(yǎng)素的合理攝入量。一般而言，在100克產(chǎn)品中，某項營養(yǎng)素參考價值達(dá)到100%，就意味著這一項營養(yǎng)素已經(jīng)滿足一天的需要。

《每日財報》還注意到，在品牌認(rèn)識方面，部分消費者還對涪陵榨菜出現(xiàn)品牌認(rèn)知錯誤的尷尬。原來，早在2004年12月份，原國家質(zhì)檢總局批準(zhǔn)對“涪陵榨菜”實施原產(chǎn)地域產(chǎn)品保護(hù)，這一地理標(biāo)識只要是當(dāng)?shù)貜S商都可以使用。

涪陵榨菜雖然以此為證券簡稱，但并不擁有“涪陵榨菜”的商標(biāo)。因此，在線上線下銷售終端，可找到大量命名為“涪陵榨菜”的產(chǎn)品。在黑貓投訴中，不少消費者錯將其他品牌的產(chǎn)品投訴至涪陵榨菜，也反映出消費者容易將品牌混淆。

產(chǎn)品銷售低迷下，新增產(chǎn)能能否消化

涪陵榨菜投入大量的品牌宣傳費用后，產(chǎn)銷量并沒有得以增加，部分產(chǎn)品銷量還出現(xiàn)下滑。2021年，榨菜產(chǎn)品產(chǎn)量為13.48萬噸，同比下降1%；蘿卜產(chǎn)品產(chǎn)量為0.46萬噸，同比下降36%；其他產(chǎn)品銷量為0.35萬噸，同比下降5%；泡菜是唯一實現(xiàn)銷量增長的產(chǎn)品。

對比之下，涪陵榨菜產(chǎn)量下滑情況更為顯著，這直接導(dǎo)致生產(chǎn)基地產(chǎn)能利用率下降。公司正在生產(chǎn)的兩大產(chǎn)區(qū)為涪陵生產(chǎn)基地、眉山生產(chǎn)基地，設(shè)計產(chǎn)能分別為15.725萬噸、6.6萬噸，2021年產(chǎn)能利用率分別為72.69%、58.48%。對比之下，2020年上述生產(chǎn)基地產(chǎn)能利用率分別為88.78%、123.46%。

在此背景下，涪陵榨菜仍然大舉擴張產(chǎn)能。2021年5月份，涪陵榨菜完成32.80億元定增事宜，計劃投入烏江涪陵榨菜綠色智能化生產(chǎn)基地（一期）、烏江涪陵榨菜智能信息系統(tǒng)等項目。

該定增項目計劃建設(shè)期為3年、達(dá)產(chǎn)期3年，建設(shè)完成后將新增榨菜產(chǎn)能20萬噸，成為涪陵榨菜最大的生產(chǎn)基地。截至2021年末，該項目進(jìn)度較慢，半年多的時間建設(shè)完成1.29%。

此外，涪陵榨菜還在建設(shè)東北生產(chǎn)基地，設(shè)計產(chǎn)能為5萬噸，將主要生產(chǎn)蘿卜產(chǎn)品。2021年，東北生產(chǎn)基地已完成2.5萬噸產(chǎn)能建設(shè)，實際產(chǎn)能利用為0.3萬噸，后續(xù)2.5萬噸產(chǎn)能將繼續(xù)建設(shè)。

2021年涪陵榨菜業(yè)績增長不如人意，原材料價格上漲疊加品牌費用大增，大幅擠壓利潤空間。同時，主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量下降，生產(chǎn)基地產(chǎn)能利用率較低，卻還在大幅擴張產(chǎn)能，未來能否消化新增產(chǎn)能呢？