文｜港股解碼 飛魚

年初以來(lái)，在疫情不斷擾動(dòng)之下，新冠板塊持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，3月21日，次新股合富中國(guó)繼續(xù)一字板漲停，報(bào)收24.21元/股，目前股價(jià)已經(jīng)三連板，市值逼近100億元。

此外，新冠板塊中，還有復(fù)星醫(yī)藥、安旭生物、九安醫(yī)療、中國(guó)醫(yī)藥、誠(chéng)達(dá)藥業(yè)等多只個(gè)股大漲，板塊賺錢效應(yīng)居高不下。

新冠板塊“抱團(tuán)”不止

3月11日，國(guó)家衛(wèi)健委印發(fā)《新冠病毒抗原檢測(cè)應(yīng)用方案（試行）》。其中提到，社區(qū)居民有自我檢測(cè)需求的，可通過零售藥店、網(wǎng)絡(luò)銷售平臺(tái)等渠道，自行購(gòu)買抗原檢測(cè)試劑進(jìn)行自測(cè)。

相對(duì)于核酸檢測(cè)，抗原檢測(cè)具有方便、快捷、成本低等優(yōu)勢(shì)，普通民眾可以非常方便地實(shí)現(xiàn)居家檢測(cè)。2020年11月，國(guó)家藥監(jiān)局應(yīng)急審批通過兩款新型冠狀病毒抗原檢測(cè)試劑盒，這是我國(guó)首次批準(zhǔn)新冠病毒抗原檢測(cè)試劑，產(chǎn)品檢測(cè)時(shí)間在20分鐘之內(nèi)。

基于抗原檢測(cè)的優(yōu)勢(shì)，使用抗原檢測(cè)試劑盒進(jìn)行自測(cè)，能夠快速發(fā)現(xiàn)一些感染者，也能夠一定程度上降低核酸采樣過程中可能的暴露風(fēng)險(xiǎn)，為疫情防控中所需的核酸檢測(cè)提供很好的補(bǔ)充。目前，歐美、澳大利亞以及新加坡、日本等均開始了以抗原檢測(cè)為核心的防控策略。

隨著國(guó)內(nèi)防疫工作走向常態(tài)化，“疫苗+檢測(cè)+治療藥”閉環(huán)逐步形成，這也給國(guó)內(nèi)相關(guān)的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)鏈公司帶來(lái)明顯的增量機(jī)會(huì)。

從市場(chǎng)走勢(shì)方面，資金抱團(tuán)醫(yī)療板塊的跡象明顯，涉及新冠概念的多只個(gè)股漲幅也較大，換手比較高。比如拓新藥業(yè)，自2021年10月上市以來(lái)，股價(jià)總漲幅超過600%，還有熱景生物、東方生物、中國(guó)醫(yī)藥、雅本化學(xué)等都漲幅較大。

上市以來(lái)大漲超380%，盈利能力卻一般

合富中國(guó)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是體外診斷產(chǎn)品集約化業(yè)務(wù)、醫(yī)療產(chǎn)品流通及其它增值服務(wù)。主要產(chǎn)品是體外診斷產(chǎn)品集約化業(yè)務(wù)、醫(yī)療產(chǎn)品流通、其它增值服務(wù)。

公司于今年2月中旬上市，上市之后連拉13個(gè)漲停板。截至3月21日收盤，其股價(jià)漲幅已經(jīng)超過380%。

梳理其招股書發(fā)現(xiàn)，合富中國(guó)就是醫(yī)療流通領(lǐng)域的渠道商，通過代理銷售境內(nèi)外試劑耗材和醫(yī)療設(shè)備創(chuàng)收，下游客戶主要為國(guó)內(nèi)各大醫(yī)院，公司主要客戶包括上海市第一婦嬰保健院、濟(jì)寧醫(yī)學(xué)院附屬醫(yī)院、勝利油田中心醫(yī)院、上海市第十人民醫(yī)院、鎮(zhèn)江市第一人民醫(yī)院、上海市公共衛(wèi)生臨床中心等大型知名公立醫(yī)院。

2020年合富中國(guó)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.88億元，其中體外診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入9.36億元、占比85.97%，醫(yī)療產(chǎn)品流通業(yè)務(wù)收入1.46億元、占比13.38%，其他增值服務(wù)收入700.90萬(wàn)元、占比0.64%。

顯然，體外診斷產(chǎn)品業(yè)務(wù)為公司核心業(yè)務(wù)。這也是其成為疫情受益股的原因所在。

另外財(cái)報(bào)顯示，2020年雖然營(yíng)收超10億元，但實(shí)現(xiàn)的歸母凈利潤(rùn)僅7755.39萬(wàn)，對(duì)應(yīng)的凈利率僅為6.7%，公司盈利能力不算高。

某種程度上，這也是渠道業(yè)務(wù)本身商業(yè)模式的特點(diǎn)。相比之下，A股藥品流通企業(yè)益豐藥房?jī)衾?.59%，大參林凈利率7.43%，基本都在同一水準(zhǔn)。

不過，合富中國(guó)的對(duì)外投資倒是不含糊，2018年-2020年收回投資收到的現(xiàn)金分別為12.43億元、14.78億元、9.7億元，公司表示，主要為贖回到期理財(cái)產(chǎn)品。

而且在進(jìn)行巨額理財(cái)?shù)耐瑫r(shí)，在上市之前，公司還分別在2018年-2021年向股東分紅1.49億元、5357.79萬(wàn)元、7512.80萬(wàn)元，累計(jì)分紅2.78億元，而近幾年公司利潤(rùn)總額只有2.42億元。

上市之前大手筆分紅，分紅完再繼續(xù)IPO，募集大筆資金，合富中國(guó)的財(cái)技還是厲害。

結(jié)語(yǔ)

以大參林、益豐藥房等公司的估值標(biāo)準(zhǔn)來(lái)看，A股醫(yī)療流通企業(yè)的估值往往在15-30倍左右。

而目前合富中國(guó)的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)超過130倍，即便作為一只次新股，估值也確實(shí)不低。公司在連續(xù)兩天縮量一字板之后，股價(jià)上行空間還剩多少，不妨多一分謹(jǐn)慎。