文|雷達財經(jīng)  張凱旌

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指南針收購網(wǎng)信證券再進一步。

3月16日，指南針公告稱，將以15億元獲得網(wǎng)信證券100%股權(quán)。據(jù)了解，網(wǎng)信證券曾于2021年7月提出破產(chǎn)重組申請，后吸引了指南針、瑞達期貨、好買財富、麟龍股份四家機構(gòu)的報名參與。最終，指南針成功中標(biāo)。

雖然此前網(wǎng)信證券在業(yè)務(wù)方面已連續(xù)多年墊底，但其擁有的證券經(jīng)紀、自管、資管、投行等業(yè)務(wù)資質(zhì)格，讓這塊券商牌照在市場上具備相當(dāng)程度的吸引力。

有觀點認為，指南針收下牌照后，業(yè)務(wù)將向另一家互聯(lián)網(wǎng)券商東方財富看齊。畢竟后者也是在2015年收購?fù)抛C券后，業(yè)績出現(xiàn)大幅飛升，市值也一度超越券商老大哥中信證券，還被股民們稱為“券茅”。

但不少行業(yè)人士認為，收購確實能為指南針帶來業(yè)務(wù)規(guī)模的增長，但指南針并不具備東方財富用戶基礎(chǔ)，若真想對標(biāo)東方財富，指南針還有很長的路要走。

炒股“老炮兒”牽手券商“老末兒”

“股海茫茫，指南針為您導(dǎo)航?！边@句口號對于早期進入中國股市的投資者們來說應(yīng)該不會感到陌生。

天眼查顯示，北京指南針科技發(fā)展股份有限公司成立于2001年，是我國起家最早的證券分析軟件開發(fā)商和證券信息服務(wù)商之一。

創(chuàng)立之初，指南針主業(yè)即為向股民們推介炒股軟件。2006年的一篇報道提到，指南針上線了“及時雨金融理財風(fēng)險控制系統(tǒng)”，能篩選出基金連續(xù)重倉股，監(jiān)測籌碼分布情況，并由軟件每天給予檢索，保留強勢股，給出持倉和倉位控制建議，將風(fēng)險規(guī)避到最低。

與之相比，同花順、大智慧、東方財富都是后輩。

2007年，指南針掛牌新三板，公司業(yè)績獨占鰲頭，但此后其卻因贏富產(chǎn)品被停用而一蹶不振，逐漸落后于同行。在行業(yè)人士看來，主要股東間的矛盾亦是指南針掉隊的重要原因之一，在公司深陷內(nèi)斗的同時，東方財富、同花順和大智慧已經(jīng)迎頭趕上，甚至實現(xiàn)了超越。

發(fā)展至今，指南針的業(yè)績已被“后浪”們拉開了不小的差距。以2021年營收計，東方財富為130.94億元，同花順35.10億元，指南針9.32億元。

從營收構(gòu)成來看，當(dāng)下指南針除了向投資者提供專業(yè)的金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)，也在基于自身客戶資源、流量入口優(yōu)勢及營銷優(yōu)勢，拓展廣告服務(wù)業(yè)務(wù)和保險經(jīng)紀業(yè)務(wù)。

其中，金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)還是公司營收的絕對主力。2021年，公司金融信息服務(wù)實現(xiàn)營收8.59億元，占營收的比重高達92.08%。公司的客戶群體以個人投資者為主，目前其自主研發(fā)的證券工具型軟件主要包括全贏博弈系列和財富掌門系列產(chǎn)品等。

被收購的網(wǎng)信證券是家老牌證券公司，其成立于1995年，前身是沈陽誠浩證券。成立后很長一段時間內(nèi)，誠浩證券一直只有經(jīng)紀、自營、投資咨詢和基金銷售四塊牌照。

2014年，誠浩證券迎來了“先鋒系”的入駐，公司也就此更名為網(wǎng)信證券。此后三年多的時間內(nèi)，網(wǎng)信證券連續(xù)拿下了承銷、保薦、代銷金融產(chǎn)品、代理證券質(zhì)押等十多類業(yè)務(wù)許可。

資料顯示，先鋒系由張振新一手創(chuàng)立。2003年，張振新成立聯(lián)合創(chuàng)業(yè)擔(dān)保集團，并于此后的20年內(nèi)逐步獲得了租賃、小貸、銀行、基金、證券、保險經(jīng)紀、第三方支付等多種金融牌照，同時還積極向P2P網(wǎng)貸、現(xiàn)金貸等互金領(lǐng)域布局，金融版圖一度擴充至近3000億。

但先鋒系的體內(nèi)并無實體產(chǎn)業(yè)，這種依靠杠桿不斷融資發(fā)展起來的龐大金融體，一直承受著高昂的融資成本和兌付壓力。隨著信貸和貨幣政策收緊，先鋒系賴以生存的互金產(chǎn)業(yè)全面暴雷，張振新本人也與世長辭，留下一地雞毛。

作為先鋒系重要的資本平臺，網(wǎng)信證券的基本面也在持續(xù)惡化，公司連虧多年，嚴重資不抵債。2019-2021年，網(wǎng)信證券連續(xù)三年在證監(jiān)會的證券公司分類結(jié)果中被評為D級，排名全行業(yè)墊底。2021年上半年，網(wǎng)信證券實現(xiàn)營收2346萬元，凈虧損2648萬元，均在行業(yè)排名倒數(shù)。

不過，在市場準入監(jiān)管趨嚴的大背景下，擁有券商牌照的網(wǎng)信證券仍是多家機構(gòu)爭搶的對象。在外界看來，網(wǎng)信證券的牌照可以幫助收購方拓展業(yè)務(wù)空間，并在財富管理大時代發(fā)揮更重要的作用。

指南針為拿下網(wǎng)信證券付出不小代價

雷達財經(jīng)注意到，與其他三家參與網(wǎng)信證券重整的投資人相比，指南針的資金實力并不突出。截至2021年上半年，指南針、瑞達期貨、好買財富、麟龍股份的賬面貨幣資金分別為8.76億元、90.24億元、33.96億元、4.54億元。

其中，好買財富擁有騰訊背景，截至2021年三季度末，騰訊持有好買財富25.69%股份，是其大股東。而麟龍股份則計劃以包括沈陽國資在內(nèi)的聯(lián)合體形式參與網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整。

不過，2021年12月，被認為最有希望競逐成功的瑞達期貨卻主動發(fā)布公告，表示經(jīng)審慎評估對網(wǎng)信證券盡職調(diào)查的結(jié)果，決定終止參與破產(chǎn)重整的公開招募和遴選。這也助力指南針最終脫穎而出，成為了網(wǎng)信證券的新東家。

但指南針為此需要付出一定代價。

目前，網(wǎng)信證券多數(shù)業(yè)務(wù)均已暫停新增，資管產(chǎn)品大量逾期，還涉及大量訴訟與仲裁，截至2021年底，網(wǎng)信證券資產(chǎn)凈額為-41.33億元。意向重整投資人在重整階段要投入至少10億元的資金用于償還公司債務(wù)。

從目前披露的信息來看，指南針最終投入的重整投資款為15億元。截至2021年末，指南針累計持有的貨幣資金為16.07億元。此前公司已經(jīng)支付了3億元投資保證金，之后還需向管理人賬戶一次性支付投資款12億元。這勢必對指南針的短期現(xiàn)金流造成一定影響。

對此指南針曾稱，為參與網(wǎng)信證券重整投資人遴選，2021年度不分紅、不轉(zhuǎn)增股本。

而對于信息化建設(shè)和經(jīng)紀業(yè)務(wù)發(fā)展，指南針方面表示，網(wǎng)信證券現(xiàn)有IT設(shè)備和系統(tǒng)都相對陳舊，未來需要對其IT系統(tǒng)進行升級改造等。

指南針認為，公司多年來積累了龐大的用戶群體，截至目前公司已累積注冊客戶人數(shù)超過1500萬，累積付費客戶超過150萬。這些用戶是具有高活躍度、高頻交易、高持倉比的中小投資者，將給網(wǎng)信證券經(jīng)紀業(yè)務(wù)提供極大的潛力挖掘價值和再度開發(fā)空間，其效率將遠高于傳統(tǒng)證券公司的平均客戶水平。

未來會成為“小東財”嗎？

2015年，東方財富斥資40億元收購區(qū)域性小型券商同信證券，搖身一變成為了國內(nèi)首家擁有券商牌照的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

七年以來，東方財富業(yè)績不斷飆升，已逐漸成長為券商財富管理領(lǐng)域的第一梯隊成員。2021年12月，東方財富總市值達4300億元，一度超過同期“券商一哥”中信證券。

據(jù)此，東北證券在周報中指出，指南針若成功收購網(wǎng)信證券，市場將新增一家互聯(lián)網(wǎng)基因券商，有望成為“小東方財富”。

不過，雷達財經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，指南針在業(yè)務(wù)層面上與東方財富存在明顯差距。

2014年，在收購?fù)抛C券前，東方財富營收為6.12億元，同期指南針為1.98億元。彼時，東方財富的營收構(gòu)成分為四部分：金融電子商務(wù)服務(wù)、金融數(shù)據(jù)服務(wù)、廣告服務(wù)和其他。其中，金融電子商務(wù)服務(wù)帶來的營收占當(dāng)期總營收的60%以上。

財報顯示，這部分業(yè)務(wù)主要是為基金公司代銷。截至2014年12月底，東方財富已上線83家基金公司，2051支基金產(chǎn)品，年內(nèi)基金銷售額2297.67億元。

代銷基金只是東方財富的引流手段之一。早在2006年，東財就上線了股吧，為散戶投資者搭建了一個交流吐槽的平臺，也為公司積累了大量的高粘性用戶。

而這也是2015年前后，東方財富網(wǎng)在中國互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會主辦的排名統(tǒng)計中，持續(xù)排在全球中文財經(jīng)門戶網(wǎng)站第一的重要原因。

坐擁龐大的流量，東方財富收購?fù)抛C券起到了如虎添翼的效果。在2017-2018年股市形勢不佳的情況下，同花順的營收出現(xiàn)下滑，東方財富依然能借助自媒體的擴張吸引更多客戶使用公司旗下的證券產(chǎn)品。

艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2019年東方財富網(wǎng)PC端日活約6252萬人，App端月活約4141萬人。彼時，我國股民總數(shù)約1.5億，東方財富已經(jīng)將其他財經(jīng)類網(wǎng)站甩到身后。

相較而言，指南針多年來遵循的發(fā)展模式則更像是傳統(tǒng)的金融服務(wù)模式，其通過網(wǎng)頁廣告、電銷、賣炒股軟件獲利，銷售費用在營收中的占比常年在50%上下，銷售人員更是常年占公司總?cè)藬?shù)的85%以上。

2019-2021年，指南針銷售人員占公司員工總數(shù)的比例為85.72%、86.38%、85.56%。而在收購?fù)抛C券前三年，東方財富市場營銷人員占員工總數(shù)的比例為26.92%、20.50%、21.54%。

年報中提及，指南針的產(chǎn)品和服務(wù)以“體驗式”銷售模式開展，絕大多數(shù)付費客戶，均是從公司免費版產(chǎn)品試用開始，經(jīng)過一段時間體驗后，根據(jù)用戶需求向其推薦低端版本（博弈版）付費產(chǎn)品，并逐漸升級使用中端版本（先鋒版/擒龍版）付費產(chǎn)品，最終到高端版本（私享家版）產(chǎn)品。

公司的注冊用戶從免費版逐步升級至高端版本的體驗周期需要半年至一年時間，這也給公司的經(jīng)營業(yè)績帶來了全年分布不均衡的風(fēng)險。

2018年，北京青年報還曾報道稱，在淘寶上有一家名為“指南針炒股軟件直銷店”的“股票分析工具”體驗版自稱可以捕捉龍頭股、提示買賣點，一個月內(nèi)售出近300份。但多位買家表示：“你買了之后，他會用你手機號給你注冊賬號，把你的信息透露給指南針的后臺”、“天天打電話來騷擾推銷，應(yīng)該把我個人資料賣了，一大堆人加我，各位謹慎”。

基于此，可以說指南針與東方財富的自身基因、發(fā)展歷程截然不同。

更何況，網(wǎng)信證券營收和資產(chǎn)規(guī)模都處于行業(yè)末流，后續(xù)關(guān)于網(wǎng)信證券重整、指南針開展相關(guān)業(yè)務(wù)能否收到預(yù)期中的效果都有一定的不確定性。

分析人士指出，拿下券商牌照僅僅代表指南針獲得證券經(jīng)紀的入場券，至于能否發(fā)揮業(yè)務(wù)優(yōu)勢和協(xié)同效應(yīng)，還有待時間的檢驗。

*雷達財經(jīng)（ID：leidacj）