文|雷達(dá)財(cái)經(jīng)  張凱旌

編輯|深海

指南針收購(gòu)網(wǎng)信證券再進(jìn)一步。

3月16日，指南針公告稱，將以15億元獲得網(wǎng)信證券100%股權(quán)。據(jù)了解，網(wǎng)信證券曾于2021年7月提出破產(chǎn)重組申請(qǐng)，后吸引了指南針、瑞達(dá)期貨、好買財(cái)富、麟龍股份四家機(jī)構(gòu)的報(bào)名參與。最終，指南針成功中標(biāo)。

雖然此前網(wǎng)信證券在業(yè)務(wù)方面已連續(xù)多年墊底，但其擁有的證券經(jīng)紀(jì)、自管、資管、投行等業(yè)務(wù)資質(zhì)格，讓這塊券商牌照在市場(chǎng)上具備相當(dāng)程度的吸引力。

有觀點(diǎn)認(rèn)為，指南針收下牌照后，業(yè)務(wù)將向另一家互聯(lián)網(wǎng)券商?hào)|方財(cái)富看齊。畢竟后者也是在2015年收購(gòu)?fù)抛C券后，業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅飛升，市值也一度超越券商老大哥中信證券，還被股民們稱為“券茅”。

但不少行業(yè)人士認(rèn)為，收購(gòu)確實(shí)能為指南針帶來(lái)業(yè)務(wù)規(guī)模的增長(zhǎng)，但指南針并不具備東方財(cái)富用戶基礎(chǔ)，若真想對(duì)標(biāo)東方財(cái)富，指南針還有很長(zhǎng)的路要走。

炒股“老炮兒”牽手券商“老末兒”

“股海茫茫，指南針為您導(dǎo)航?！边@句口號(hào)對(duì)于早期進(jìn)入中國(guó)股市的投資者們來(lái)說(shuō)應(yīng)該不會(huì)感到陌生。

天眼查顯示，北京指南針科技發(fā)展股份有限公司成立于2001年，是我國(guó)起家最早的證券分析軟件開(kāi)發(fā)商和證券信息服務(wù)商之一。

創(chuàng)立之初，指南針主業(yè)即為向股民們推介炒股軟件。2006年的一篇報(bào)道提到，指南針上線了“及時(shí)雨金融理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)控制系統(tǒng)”，能篩選出基金連續(xù)重倉(cāng)股，監(jiān)測(cè)籌碼分布情況，并由軟件每天給予檢索，保留強(qiáng)勢(shì)股，給出持倉(cāng)和倉(cāng)位控制建議，將風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避到最低。

與之相比，同花順、大智慧、東方財(cái)富都是后輩。

2007年，指南針掛牌新三板，公司業(yè)績(jī)獨(dú)占鰲頭，但此后其卻因贏富產(chǎn)品被停用而一蹶不振，逐漸落后于同行。在行業(yè)人士看來(lái)，主要股東間的矛盾亦是指南針掉隊(duì)的重要原因之一，在公司深陷內(nèi)斗的同時(shí)，東方財(cái)富、同花順和大智慧已經(jīng)迎頭趕上，甚至實(shí)現(xiàn)了超越。

發(fā)展至今，指南針的業(yè)績(jī)已被“后浪”們拉開(kāi)了不小的差距。以2021年?duì)I收計(jì)，東方財(cái)富為130.94億元，同花順35.10億元，指南針9.32億元。

從營(yíng)收構(gòu)成來(lái)看，當(dāng)下指南針除了向投資者提供專業(yè)的金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)，也在基于自身客戶資源、流量入口優(yōu)勢(shì)及營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，拓展廣告服務(wù)業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

其中，金融信息服務(wù)業(yè)務(wù)還是公司營(yíng)收的絕對(duì)主力。2021年，公司金融信息服務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.59億元，占營(yíng)收的比重高達(dá)92.08%。公司的客戶群體以個(gè)人投資者為主，目前其自主研發(fā)的證券工具型軟件主要包括全贏博弈系列和財(cái)富掌門系列產(chǎn)品等。

被收購(gòu)的網(wǎng)信證券是家老牌證券公司，其成立于1995年，前身是沈陽(yáng)誠(chéng)浩證券。成立后很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，誠(chéng)浩證券一直只有經(jīng)紀(jì)、自營(yíng)、投資咨詢和基金銷售四塊牌照。

2014年，誠(chéng)浩證券迎來(lái)了“先鋒系”的入駐，公司也就此更名為網(wǎng)信證券。此后三年多的時(shí)間內(nèi)，網(wǎng)信證券連續(xù)拿下了承銷、保薦、代銷金融產(chǎn)品、代理證券質(zhì)押等十多類業(yè)務(wù)許可。

資料顯示，先鋒系由張振新一手創(chuàng)立。2003年，張振新成立聯(lián)合創(chuàng)業(yè)擔(dān)保集團(tuán)，并于此后的20年內(nèi)逐步獲得了租賃、小貸、銀行、基金、證券、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)、第三方支付等多種金融牌照，同時(shí)還積極向P2P網(wǎng)貸、現(xiàn)金貸等互金領(lǐng)域布局，金融版圖一度擴(kuò)充至近3000億。

但先鋒系的體內(nèi)并無(wú)實(shí)體產(chǎn)業(yè)，這種依靠杠桿不斷融資發(fā)展起來(lái)的龐大金融體，一直承受著高昂的融資成本和兌付壓力。隨著信貸和貨幣政策收緊，先鋒系賴以生存的互金產(chǎn)業(yè)全面暴雷，張振新本人也與世長(zhǎng)辭，留下一地雞毛。

作為先鋒系重要的資本平臺(tái)，網(wǎng)信證券的基本面也在持續(xù)惡化，公司連虧多年，嚴(yán)重資不抵債。2019-2021年，網(wǎng)信證券連續(xù)三年在證監(jiān)會(huì)的證券公司分類結(jié)果中被評(píng)為D級(jí)，排名全行業(yè)墊底。2021年上半年，網(wǎng)信證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2346萬(wàn)元，凈虧損2648萬(wàn)元，均在行業(yè)排名倒數(shù)。

不過(guò)，在市場(chǎng)準(zhǔn)入監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，擁有券商牌照的網(wǎng)信證券仍是多家機(jī)構(gòu)爭(zhēng)搶的對(duì)象。在外界看來(lái)，網(wǎng)信證券的牌照可以幫助收購(gòu)方拓展業(yè)務(wù)空間，并在財(cái)富管理大時(shí)代發(fā)揮更重要的作用。

指南針為拿下網(wǎng)信證券付出不小代價(jià)

雷達(dá)財(cái)經(jīng)注意到，與其他三家參與網(wǎng)信證券重整的投資人相比，指南針的資金實(shí)力并不突出。截至2021年上半年，指南針、瑞達(dá)期貨、好買財(cái)富、麟龍股份的賬面貨幣資金分別為8.76億元、90.24億元、33.96億元、4.54億元。

其中，好買財(cái)富擁有騰訊背景，截至2021年三季度末，騰訊持有好買財(cái)富25.69%股份，是其大股東。而麟龍股份則計(jì)劃以包括沈陽(yáng)國(guó)資在內(nèi)的聯(lián)合體形式參與網(wǎng)信證券破產(chǎn)重整。

不過(guò)，2021年12月，被認(rèn)為最有希望競(jìng)逐成功的瑞達(dá)期貨卻主動(dòng)發(fā)布公告，表示經(jīng)審慎評(píng)估對(duì)網(wǎng)信證券盡職調(diào)查的結(jié)果，決定終止參與破產(chǎn)重整的公開(kāi)招募和遴選。這也助力指南針最終脫穎而出，成為了網(wǎng)信證券的新東家。

但指南針為此需要付出一定代價(jià)。

目前，網(wǎng)信證券多數(shù)業(yè)務(wù)均已暫停新增，資管產(chǎn)品大量逾期，還涉及大量訴訟與仲裁，截至2021年底，網(wǎng)信證券資產(chǎn)凈額為-41.33億元。意向重整投資人在重整階段要投入至少10億元的資金用于償還公司債務(wù)。

從目前披露的信息來(lái)看，指南針最終投入的重整投資款為15億元。截至2021年末，指南針累計(jì)持有的貨幣資金為16.07億元。此前公司已經(jīng)支付了3億元投資保證金，之后還需向管理人賬戶一次性支付投資款12億元。這勢(shì)必對(duì)指南針的短期現(xiàn)金流造成一定影響。

對(duì)此指南針曾稱，為參與網(wǎng)信證券重整投資人遴選，2021年度不分紅、不轉(zhuǎn)增股本。

而對(duì)于信息化建設(shè)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展，指南針?lè)矫姹硎?，網(wǎng)信證券現(xiàn)有IT設(shè)備和系統(tǒng)都相對(duì)陳舊，未來(lái)需要對(duì)其IT系統(tǒng)進(jìn)行升級(jí)改造等。

指南針認(rèn)為，公司多年來(lái)積累了龐大的用戶群體，截至目前公司已累積注冊(cè)客戶人數(shù)超過(guò)1500萬(wàn)，累積付費(fèi)客戶超過(guò)150萬(wàn)。這些用戶是具有高活躍度、高頻交易、高持倉(cāng)比的中小投資者，將給網(wǎng)信證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)提供極大的潛力挖掘價(jià)值和再度開(kāi)發(fā)空間，其效率將遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)證券公司的平均客戶水平。

未來(lái)會(huì)成為“小東財(cái)”嗎？

2015年，東方財(cái)富斥資40億元收購(gòu)區(qū)域性小型券商同信證券，搖身一變成為了國(guó)內(nèi)首家擁有券商牌照的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

七年以來(lái)，東方財(cái)富業(yè)績(jī)不斷飆升，已逐漸成長(zhǎng)為券商財(cái)富管理領(lǐng)域的第一梯隊(duì)成員。2021年12月，東方財(cái)富總市值達(dá)4300億元，一度超過(guò)同期“券商一哥”中信證券。

據(jù)此，東北證券在周報(bào)中指出，指南針若成功收購(gòu)網(wǎng)信證券，市場(chǎng)將新增一家互聯(lián)網(wǎng)基因券商，有望成為“小東方財(cái)富”。

不過(guò)，雷達(dá)財(cái)經(jīng)梳理發(fā)現(xiàn)，指南針在業(yè)務(wù)層面上與東方財(cái)富存在明顯差距。

2014年，在收購(gòu)?fù)抛C券前，東方財(cái)富營(yíng)收為6.12億元，同期指南針為1.98億元。彼時(shí)，東方財(cái)富的營(yíng)收構(gòu)成分為四部分：金融電子商務(wù)服務(wù)、金融數(shù)據(jù)服務(wù)、廣告服務(wù)和其他。其中，金融電子商務(wù)服務(wù)帶來(lái)的營(yíng)收占當(dāng)期總營(yíng)收的60%以上。

財(cái)報(bào)顯示，這部分業(yè)務(wù)主要是為基金公司代銷。截至2014年12月底，東方財(cái)富已上線83家基金公司，2051支基金產(chǎn)品，年內(nèi)基金銷售額2297.67億元。

代銷基金只是東方財(cái)富的引流手段之一。早在2006年，東財(cái)就上線了股吧，為散戶投資者搭建了一個(gè)交流吐槽的平臺(tái)，也為公司積累了大量的高粘性用戶。

而這也是2015年前后，東方財(cái)富網(wǎng)在中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)協(xié)會(huì)主辦的排名統(tǒng)計(jì)中，持續(xù)排在全球中文財(cái)經(jīng)門戶網(wǎng)站第一的重要原因。

坐擁龐大的流量，東方財(cái)富收購(gòu)?fù)抛C券起到了如虎添翼的效果。在2017-2018年股市形勢(shì)不佳的情況下，同花順的營(yíng)收出現(xiàn)下滑，東方財(cái)富依然能借助自媒體的擴(kuò)張吸引更多客戶使用公司旗下的證券產(chǎn)品。

艾瑞數(shù)據(jù)顯示，2019年?yáng)|方財(cái)富網(wǎng)PC端日活約6252萬(wàn)人，App端月活約4141萬(wàn)人。彼時(shí)，我國(guó)股民總數(shù)約1.5億，東方財(cái)富已經(jīng)將其他財(cái)經(jīng)類網(wǎng)站甩到身后。

相較而言，指南針多年來(lái)遵循的發(fā)展模式則更像是傳統(tǒng)的金融服務(wù)模式，其通過(guò)網(wǎng)頁(yè)廣告、電銷、賣炒股軟件獲利，銷售費(fèi)用在營(yíng)收中的占比常年在50%上下，銷售人員更是常年占公司總?cè)藬?shù)的85%以上。

2019-2021年，指南針?shù)N售人員占公司員工總數(shù)的比例為85.72%、86.38%、85.56%。而在收購(gòu)?fù)抛C券前三年，東方財(cái)富市場(chǎng)營(yíng)銷人員占員工總數(shù)的比例為26.92%、20.50%、21.54%。

年報(bào)中提及，指南針的產(chǎn)品和服務(wù)以“體驗(yàn)式”銷售模式開(kāi)展，絕大多數(shù)付費(fèi)客戶，均是從公司免費(fèi)版產(chǎn)品試用開(kāi)始，經(jīng)過(guò)一段時(shí)間體驗(yàn)后，根據(jù)用戶需求向其推薦低端版本（博弈版）付費(fèi)產(chǎn)品，并逐漸升級(jí)使用中端版本（先鋒版/擒龍版）付費(fèi)產(chǎn)品，最終到高端版本（私享家版）產(chǎn)品。

公司的注冊(cè)用戶從免費(fèi)版逐步升級(jí)至高端版本的體驗(yàn)周期需要半年至一年時(shí)間，這也給公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)帶來(lái)了全年分布不均衡的風(fēng)險(xiǎn)。

2018年，北京青年報(bào)還曾報(bào)道稱，在淘寶上有一家名為“指南針炒股軟件直銷店”的“股票分析工具”體驗(yàn)版自稱可以捕捉龍頭股、提示買賣點(diǎn)，一個(gè)月內(nèi)售出近300份。但多位買家表示：“你買了之后，他會(huì)用你手機(jī)號(hào)給你注冊(cè)賬號(hào)，把你的信息透露給指南針的后臺(tái)”、“天天打電話來(lái)騷擾推銷，應(yīng)該把我個(gè)人資料賣了，一大堆人加我，各位謹(jǐn)慎”。

基于此，可以說(shuō)指南針與東方財(cái)富的自身基因、發(fā)展歷程截然不同。

更何況，網(wǎng)信證券營(yíng)收和資產(chǎn)規(guī)模都處于行業(yè)末流，后續(xù)關(guān)于網(wǎng)信證券重整、指南針開(kāi)展相關(guān)業(yè)務(wù)能否收到預(yù)期中的效果都有一定的不確定性。

分析人士指出，拿下券商牌照僅僅代表指南針獲得證券經(jīng)紀(jì)的入場(chǎng)券，至于能否發(fā)揮業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)和協(xié)同效應(yīng)，還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。

*雷達(dá)財(cái)經(jīng)（ID：leidacj）