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子不語二次遞表港交所,上市并無想象中美好

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子不語二次遞表港交所,上市并無想象中美好

在上一次遞交的招股書因申請到期失效后,跨境電商子不語集團第二次向港交所遞交了上市申請。

文丨鰲頭財經(jīng) 曉敏  見習生 君平

在上一次遞交的招股書因申請到期失效后,跨境電商子不語集團第二次向港交所遞交了上市申請。

近日,子不語向港交所遞交主板上市申請,華泰國際和農(nóng)銀國際為聯(lián)席保薦人。

早在去年6月底,子不語就曾向港交所遞交過一次上市申請書,時隔8個月再度交表,子不語對于上市顯得勢在必得。

在新版的招股書中,子不語更新了2021年的業(yè)績情況,兩版招股書對比來看,四年的財務數(shù)據(jù)能更好地展示子不語的表示,連續(xù)四年盈利、凈利增速不斷增加,表面上子不語展現(xiàn)出了較強的發(fā)展?jié)摿Γ煌瑯?,兩版招股書也將其新問題暴露了出來,2021年多項運營指標下滑、存貨高企、抗風險能力弱。

資本市場最終會給子不語打出怎樣的成績,還需要正式上市后見分曉。

提價保增長,財報“看上去很美”

“子不語呈現(xiàn)先加速后減速的趨勢,整體保持快速增長?!痹趯τ谧硬徽Z財務狀況的評價中,這種生硬的表述占據(jù)了大多數(shù)。

這一評價是事實,但不深入。

拆解來看,先說加速和增長。招股書顯示,2018年至2021年四年間,子不語的收入分別為13.18億元、14.29億元和18.98億元和23.47億元;凈利潤分別為8001.1萬元、8110.9萬元和1.14億元和2.01億元;相對應的2019年至2021年凈利增速分別為1.37%、40.57%、76.32%,從這一點上看,子不語的盈利能力在持續(xù)提升。

從收入結(jié)構(gòu)來看,子不語的營收主要來源于服飾和鞋履產(chǎn)品,2019年至2021年,子不語服飾產(chǎn)品收入分別占據(jù)總收入的80.27%、70.51%和78.14%;服飾與鞋履產(chǎn)品兩者三年間的總收入占比則分別為98.2%、91.6%、97.5%。

然而,2019年至2021年的三年間,子不語產(chǎn)品銷量的增速與營收、凈利的增速卻不相匹配,甚至在2021年出現(xiàn)了銷量降低的情況。

以服飾產(chǎn)品為例,招股書顯示,2019年至2021年三年間,子不語該產(chǎn)品銷量分別為1590.6萬件、1853.5萬件和1706.6萬件,在2021年出現(xiàn)了明顯的銷量下降。

從另一個數(shù)據(jù)指標看2019年至2021年三年間,子不語的合計訂單量分別為1667.4萬、2124.1萬和1704.4萬,其中2020年的訂單數(shù)量同比增長27.39%,而2021年則同比下滑19.76%。

占據(jù)主要營收產(chǎn)品的銷量下降,營收和凈利反而上升,來源于子不語對于產(chǎn)品客單價的提升。

數(shù)據(jù)顯示,2019年至2021年子不語所有產(chǎn)品的平均價格分別為95元、92元和144元。

“2021年的財務數(shù)據(jù)增長源于客單價的提升,但這一提升終究有限度,子不語面對的主要還是追求性價比的客群,一味的依靠提升客單價堆高財務數(shù)據(jù)并不持續(xù),未來公司的數(shù)據(jù)增長還需要從其他方面尋找突破點?!彪娚绦袠I(yè)觀察人士向鰲頭財經(jīng)表示。

此言非虛。據(jù)了解,子不語的客單價在北美市場不及優(yōu)衣庫和GAP等快消品牌,其目標客戶群也為年齡介于18至45歲的女性客戶,追求優(yōu)質(zhì)、價格合理及相宜的女裝產(chǎn)品。

做個簡單的類比,子不語之于北美,如同美特斯邦威之于中國,其面向的仍是海外下沉市場。

面對下沉市場的價格敏感人群,子不語提價保營收的方式終有盡頭。

渠道、市場的“雙重依賴癥”

說完加速與增長,再來看看減速和風險。

增長來源于銷量下降后對于客單價不可長久持續(xù)的提升,減速則來到了運營數(shù)據(jù)層面,這一層面的數(shù)據(jù)更能展現(xiàn)一家企業(yè)的風險。

子不語的產(chǎn)品主要通過亞馬遜和Wish兩個平臺進行售賣,招股書顯示,2019至2021年,子不語通過亞馬遜及Wish銷售產(chǎn)生的總收入分別約為12.29億元、14.56億元及19.77億元,分別約占同年總收入的86.0%、76.7%及84.2%。

這意味著子不語高度依賴第三方平臺。

數(shù)據(jù)顯示,2019年至2021年,子不語在各個平臺的總活躍用戶數(shù)量分別為1077.8萬、1144.6萬和518.2萬,其中2021年度同比下滑54.73%。

股書中對此解釋稱,從2019年開始更多采用FBA模式,此后更多客戶選擇FBA模式。

因此,其于2020年及2021年在亞馬遜上錄得較少的活躍用戶,主要是由于缺乏此類客戶的數(shù)據(jù)。

所謂FBA模式便是賣家首先將貨物提前發(fā)給亞馬遜中轉(zhuǎn)倉。

在買家拍下并付款后由亞馬遜配送到買家手中。

這一模式帶來的問題則是子不語庫存高企,招股書顯示,截至2019年末、2020年末和2021年末,子不語的庫存分別為1.78億元、2.56億元和6.64億元,庫存規(guī)模同比增長159%。

庫存是用現(xiàn)金買來的,高庫存便意味著子不語現(xiàn)金流狀況的惡化。

招股書顯示,2019年至2021年三年間,子不語經(jīng)營活動所用現(xiàn)金流凈額分別為8196萬元、1.14億元和2.07億元。

“對于電商企業(yè)而言,現(xiàn)金流持續(xù)流出,存貨高企意味著對于上下游企業(yè)的議價權(quán)減弱,對于子不語而言主要是下游第三方銷售平臺話語權(quán)減弱,其本就高度依賴第三方平臺,加之FBA模式的采用,其對于亞馬遜的依賴愈發(fā)嚴重?!鼻笆鲇^察人士表示。

實際上,為了擺脫對于第三方平臺的依賴,子不語也在拓展銷售渠道,包括eBay、速賣通等電商平臺和自營網(wǎng)站,但這些渠道仍未完全鋪開。

招股書顯示,2021年子不語除亞馬遜、Wish兩大平臺之外的其它第三方電商平臺收入占比僅為3%;自營網(wǎng)站收入占比不到11%,且較上一年下降了8個百分點。

除了對于渠道的依賴,子不語對市場也十分依賴。

招股書顯示,2019年至2021年子不語向美國銷售產(chǎn)生的收入分別約為8.4億元、13.1億元及人民幣20.1億元,分別占同年總收入的58.8%、69.0%和85.5%。

2021年子不語來自亞馬遜的收入占據(jù)7成以上,來自美國的收入占據(jù)8成以上。

換言之,子不語既依賴亞馬遜也依賴美國市場,高度依賴某單一市場并不是一件好事。

這種事情不是沒發(fā)生過,去年亞馬遜曾大規(guī)模封禁中國賣家賬號,不少跨境電商因此損失慘重,在國際局勢動蕩的當下,誰敢保證這種事情不會再度發(fā)生呢?

真到那時子不語又將怎么辦?

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。

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子不語二次遞表港交所,上市并無想象中美好

在上一次遞交的招股書因申請到期失效后,跨境電商子不語集團第二次向港交所遞交了上市申請。

文丨鰲頭財經(jīng) 曉敏  見習生 君平

在上一次遞交的招股書因申請到期失效后,跨境電商子不語集團第二次向港交所遞交了上市申請。

近日,子不語向港交所遞交主板上市申請,華泰國際和農(nóng)銀國際為聯(lián)席保薦人。

早在去年6月底,子不語就曾向港交所遞交過一次上市申請書,時隔8個月再度交表,子不語對于上市顯得勢在必得。

在新版的招股書中,子不語更新了2021年的業(yè)績情況,兩版招股書對比來看,四年的財務數(shù)據(jù)能更好地展示子不語的表示,連續(xù)四年盈利、凈利增速不斷增加,表面上子不語展現(xiàn)出了較強的發(fā)展?jié)摿?;同樣,兩版招股書也將其新問題暴露了出來,2021年多項運營指標下滑、存貨高企、抗風險能力弱。

資本市場最終會給子不語打出怎樣的成績,還需要正式上市后見分曉。

提價保增長,財報“看上去很美”

“子不語呈現(xiàn)先加速后減速的趨勢,整體保持快速增長?!痹趯τ谧硬徽Z財務狀況的評價中,這種生硬的表述占據(jù)了大多數(shù)。

這一評價是事實,但不深入。

拆解來看,先說加速和增長。招股書顯示,2018年至2021年四年間,子不語的收入分別為13.18億元、14.29億元和18.98億元和23.47億元;凈利潤分別為8001.1萬元、8110.9萬元和1.14億元和2.01億元;相對應的2019年至2021年凈利增速分別為1.37%、40.57%、76.32%,從這一點上看,子不語的盈利能力在持續(xù)提升。

從收入結(jié)構(gòu)來看,子不語的營收主要來源于服飾和鞋履產(chǎn)品,2019年至2021年,子不語服飾產(chǎn)品收入分別占據(jù)總收入的80.27%、70.51%和78.14%;服飾與鞋履產(chǎn)品兩者三年間的總收入占比則分別為98.2%、91.6%、97.5%。

然而,2019年至2021年的三年間,子不語產(chǎn)品銷量的增速與營收、凈利的增速卻不相匹配,甚至在2021年出現(xiàn)了銷量降低的情況。

以服飾產(chǎn)品為例,招股書顯示,2019年至2021年三年間,子不語該產(chǎn)品銷量分別為1590.6萬件、1853.5萬件和1706.6萬件,在2021年出現(xiàn)了明顯的銷量下降。

從另一個數(shù)據(jù)指標看2019年至2021年三年間,子不語的合計訂單量分別為1667.4萬、2124.1萬和1704.4萬,其中2020年的訂單數(shù)量同比增長27.39%,而2021年則同比下滑19.76%。

占據(jù)主要營收產(chǎn)品的銷量下降,營收和凈利反而上升,來源于子不語對于產(chǎn)品客單價的提升。

數(shù)據(jù)顯示,2019年至2021年子不語所有產(chǎn)品的平均價格分別為95元、92元和144元。

“2021年的財務數(shù)據(jù)增長源于客單價的提升,但這一提升終究有限度,子不語面對的主要還是追求性價比的客群,一味的依靠提升客單價堆高財務數(shù)據(jù)并不持續(xù),未來公司的數(shù)據(jù)增長還需要從其他方面尋找突破點?!彪娚绦袠I(yè)觀察人士向鰲頭財經(jīng)表示。

此言非虛。據(jù)了解,子不語的客單價在北美市場不及優(yōu)衣庫和GAP等快消品牌,其目標客戶群也為年齡介于18至45歲的女性客戶,追求優(yōu)質(zhì)、價格合理及相宜的女裝產(chǎn)品。

做個簡單的類比,子不語之于北美,如同美特斯邦威之于中國,其面向的仍是海外下沉市場。

面對下沉市場的價格敏感人群,子不語提價保營收的方式終有盡頭。

渠道、市場的“雙重依賴癥”

說完加速與增長,再來看看減速和風險。

增長來源于銷量下降后對于客單價不可長久持續(xù)的提升,減速則來到了運營數(shù)據(jù)層面,這一層面的數(shù)據(jù)更能展現(xiàn)一家企業(yè)的風險。

子不語的產(chǎn)品主要通過亞馬遜和Wish兩個平臺進行售賣,招股書顯示,2019至2021年,子不語通過亞馬遜及Wish銷售產(chǎn)生的總收入分別約為12.29億元、14.56億元及19.77億元,分別約占同年總收入的86.0%、76.7%及84.2%。

這意味著子不語高度依賴第三方平臺。

數(shù)據(jù)顯示,2019年至2021年,子不語在各個平臺的總活躍用戶數(shù)量分別為1077.8萬、1144.6萬和518.2萬,其中2021年度同比下滑54.73%。

股書中對此解釋稱,從2019年開始更多采用FBA模式,此后更多客戶選擇FBA模式。

因此,其于2020年及2021年在亞馬遜上錄得較少的活躍用戶,主要是由于缺乏此類客戶的數(shù)據(jù)。

所謂FBA模式便是賣家首先將貨物提前發(fā)給亞馬遜中轉(zhuǎn)倉。

在買家拍下并付款后由亞馬遜配送到買家手中。

這一模式帶來的問題則是子不語庫存高企,招股書顯示,截至2019年末、2020年末和2021年末,子不語的庫存分別為1.78億元、2.56億元和6.64億元,庫存規(guī)模同比增長159%。

庫存是用現(xiàn)金買來的,高庫存便意味著子不語現(xiàn)金流狀況的惡化。

招股書顯示,2019年至2021年三年間,子不語經(jīng)營活動所用現(xiàn)金流凈額分別為8196萬元、1.14億元和2.07億元。

“對于電商企業(yè)而言,現(xiàn)金流持續(xù)流出,存貨高企意味著對于上下游企業(yè)的議價權(quán)減弱,對于子不語而言主要是下游第三方銷售平臺話語權(quán)減弱,其本就高度依賴第三方平臺,加之FBA模式的采用,其對于亞馬遜的依賴愈發(fā)嚴重?!鼻笆鲇^察人士表示。

實際上,為了擺脫對于第三方平臺的依賴,子不語也在拓展銷售渠道,包括eBay、速賣通等電商平臺和自營網(wǎng)站,但這些渠道仍未完全鋪開。

招股書顯示,2021年子不語除亞馬遜、Wish兩大平臺之外的其它第三方電商平臺收入占比僅為3%;自營網(wǎng)站收入占比不到11%,且較上一年下降了8個百分點。

除了對于渠道的依賴,子不語對市場也十分依賴。

招股書顯示,2019年至2021年子不語向美國銷售產(chǎn)生的收入分別約為8.4億元、13.1億元及人民幣20.1億元,分別占同年總收入的58.8%、69.0%和85.5%。

2021年子不語來自亞馬遜的收入占據(jù)7成以上,來自美國的收入占據(jù)8成以上。

換言之,子不語既依賴亞馬遜也依賴美國市場,高度依賴某單一市場并不是一件好事。

這種事情不是沒發(fā)生過,去年亞馬遜曾大規(guī)模封禁中國賣家賬號,不少跨境電商因此損失慘重,在國際局勢動蕩的當下,誰敢保證這種事情不會再度發(fā)生呢?

真到那時子不語又將怎么辦?

本文為轉(zhuǎn)載內(nèi)容,授權(quán)事宜請聯(lián)系原著作權(quán)人。