記者 | 胡穎君

“前陣子忍痛把基金都割肉贖回了，轉(zhuǎn)而買了低風(fēng)險的銀行理財，沒想到竟然也虧錢了?！痹陉懠易旃ぷ鞯男±顚缑嫘侣動浾弑硎?。在他看來，原以為是資金“避風(fēng)港”的銀行理財，也開始“靠不住”了。

小李的經(jīng)歷是眼下銀行理財“破凈潮”下的一個側(cè)影。股債雙殺之下，銀行理財產(chǎn)品破凈數(shù)量陡然增加。Wind提供的數(shù)據(jù)顯示，剔除近6個月無凈值的產(chǎn)品，全市場共計有1994只理財產(chǎn)品跌破凈值。

一、為何會破凈？

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，導(dǎo)致銀行理財產(chǎn)品大面積破凈的既有宏觀市場環(huán)境因素，也有銀行理財凈值化轉(zhuǎn)型后凈值披露方式、估值方法調(diào)整等內(nèi)在原因。

招銀理財表示，一是以前理財產(chǎn)品不披露凈值，在產(chǎn)品到期前投資者不知道凈值有變化，現(xiàn)在要求對產(chǎn)品凈值進(jìn)行披露，所以投資者可以定期了解凈值表現(xiàn)；二是很多產(chǎn)品過去采用“攤余成本法”計價，不體現(xiàn)資產(chǎn)在市場中的真實漲跌，現(xiàn)在采用“市值法”計價，體現(xiàn)資產(chǎn)在市場上的實際表現(xiàn)；三是近期債券市場整體出現(xiàn)了較為明顯的震蕩，導(dǎo)致投資債券占比較大的一些凈值型產(chǎn)品表現(xiàn)暫時不佳。

“首先是由于債券投資的收益率在下降。債市目前收益率被壓制在低位，不管是絕對收益、還是相對利差等都處在歷史較低水平。其次，2021年年末，銀行理財中權(quán)益資產(chǎn)規(guī)模1.02萬億，占比3.27%。權(quán)益市場波動加大導(dǎo)致資產(chǎn)端收益率大幅波動。此外，銀行理財子投資權(quán)益市場主要是通過FOF投資，基金產(chǎn)品收益率波動加大，從而理財產(chǎn)品收益率波動加大?！敝行抛C券分析師楊榮表示。

此外，非標(biāo)占比降低也是導(dǎo)致理財產(chǎn)品波動加大的原因之一。楊榮指出，“隨著銀行理財估值方法從成本法切換到市值法，非標(biāo)資產(chǎn)只能用成本法核算，從而銀行理財在資產(chǎn)端的配置中減少了非標(biāo)資產(chǎn)的配置。占比下降后，收益穩(wěn)定器的功效在下降。由于非標(biāo)資產(chǎn)占比相對較小，無法抵消掉股債收益率的下降，這也導(dǎo)致理財產(chǎn)品破凈的數(shù)量在增加?！?/p>

二、機(jī)構(gòu)號召理性看待凈值波動

“這是資管新規(guī)全面開啟之后銀行理財經(jīng)歷的第一個大考?！币晃粯I(yè)內(nèi)人士告訴界面新聞記者。

“收益穩(wěn)健”是過去剛兌背景下銀行理財給投資者留下的刻板印象。隨著理財產(chǎn)品破凈數(shù)量的不斷增多，與之而來的是銀行理財投訴量的暴增。黑貓投訴平臺中，搜索“銀行理財”共出現(xiàn)近3000條相關(guān)投訴，其中多數(shù)為“低風(fēng)險理財本金虧損”“銀行涉及虛假宣傳”等。

“最近理財產(chǎn)品凈值波動大，微信消息列表一水的客戶問詢，有種被圍攻的趕腳?！币晃还煞菪欣碡斀?jīng)理對界面新聞記者表示，盡管自己購入的理財產(chǎn)品也虧了不少，但也只能硬著頭皮安撫客戶。

光大理財總經(jīng)理潘東近日出席活動時也坦言，銀行理財?shù)讓淤Y產(chǎn)的價格波動反映到產(chǎn)品的凈值走勢上，這給習(xí)慣了“保本保收益”的客戶造成了心理壓力和接受困難，能否接受理財產(chǎn)品由“剛性兌付”走向“凈值化”，接受理財產(chǎn)品凈值的波動甚至回撤，對于理財子公司、銷售機(jī)構(gòu)，從業(yè)人員、投資者而言，都面臨一次從思想到行動的蝶變。

3月15日，中國銀行業(yè)協(xié)會和銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行奶叵蚶碡敭a(chǎn)品投資者和銀行業(yè)發(fā)出《銀行理財投資者教育保護(hù)倡議書》，呼吁引導(dǎo)投資者深化對理財產(chǎn)品的理，樹立正確的理財觀念；正確認(rèn)識風(fēng)險與收益相匹配的投資基本原則，理性看待市場波動，堅持價值投資、長期投資。

多家理財子公司也紛紛發(fā)文號召投資者“理性看待產(chǎn)品凈值波動”。交銀理財表示，產(chǎn)品凈值階段性的回撤和產(chǎn)品到期時的實質(zhì)性虧損不是一回事。當(dāng)購買的理財產(chǎn)品具有長期穩(wěn)定盈利能力時，暫時的浮盈浮虧只是整個曲線中的一個階段。

華夏理財表示，理財產(chǎn)品的凈值隨所投資的投資品價格變化而變化，可以理解成“浮虧”或“浮盈”，只有在投資者贖回或產(chǎn)品到期時才會真正變?yōu)閷嵸|(zhì)性的虧損或盈利。所以建議投資者在充分考慮資金流動性的前提下，不過分聚焦短期波動，拉長期限看待產(chǎn)品表現(xiàn)。

3月16日，農(nóng)銀理財發(fā)布致投資者的一封信，信中解釋了近期股債市場深度調(diào)整的原因：一是俄烏沖突局勢發(fā)展持續(xù)超出各方預(yù)期并仍在發(fā)酵，全球股市震蕩下跌，通脹擔(dān)憂抬頭；二是地緣政治風(fēng)險外溢疊加美聯(lián)儲進(jìn)入加息周期，全球流動性趨于緊張，中美債券市場由漲轉(zhuǎn)跌；三是國內(nèi)疫情防控形勢嚴(yán)峻，市場對經(jīng)濟(jì)前景較為擔(dān)憂。

建信理財則表示，市場永遠(yuǎn)是風(fēng)險與機(jī)遇并存，經(jīng)過三個月的調(diào)整，A股超過三分之二的行業(yè)處于近10年估值較低水平，性價比逐漸顯現(xiàn)；國內(nèi)穩(wěn)增長政策效果預(yù)計將逐步顯現(xiàn)，流動性環(huán)境逐步改善，市場對經(jīng)濟(jì)前景的預(yù)期逐步明朗化。恐慌情緒下資產(chǎn)價格往往會超跌，但并不改變優(yōu)質(zhì)企業(yè)的發(fā)展趨勢。

在市場風(fēng)險釋放過程中，理財子公司也在及時調(diào)整投資策略。工銀理財透露，近期理財產(chǎn)品凈值出現(xiàn)回撤，主要還是受到國內(nèi)外股票和債券市場共振調(diào)整的影響。在此背景下，工銀理財投資團(tuán)隊一方面通過調(diào)整債券組合久期、控制利率風(fēng)險等方式發(fā)揮票息資產(chǎn)的穩(wěn)定器作用。另一方面加強市場研判，降低單一資產(chǎn)和策略的波動風(fēng)險，并根據(jù)市場形勢靈活調(diào)整股票倉位。

三、會否引發(fā)贖回潮？

市場普遍關(guān)注的焦點還在于，理財產(chǎn)品“破凈潮”會否引發(fā)“贖回潮”，并由此導(dǎo)致對債市以及股市的負(fù)向反饋效應(yīng)？

部分業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為不必對此過分憂慮。中信證券楊榮表示，盡管銀行理財產(chǎn)品大面積破凈，但是贖回壓力較小?！袄碡敭a(chǎn)品是絕對收益型產(chǎn)品，作為中長期投資產(chǎn)品，銀行理財?shù)幕爻份^小，收益率相對穩(wěn)定，目前沒有更好的資管產(chǎn)品能夠替代。此外，銀行理財近期也在減費讓利，這不僅僅是為了擴(kuò)大銷售，更加重要的是向市場傳遞信心?！?/p>

廣發(fā)證券分析師劉郁表示，通過統(tǒng)計封閉式和定開型破凈理財產(chǎn)品的封閉式結(jié)束時間發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前還沒有進(jìn)入集中到期的階段。據(jù)統(tǒng)計，破凈產(chǎn)品中，封閉式產(chǎn)品占比達(dá)到72.2%，定開型產(chǎn)品占比為18.0%，意味著這些產(chǎn)品有明確的到期時間，并不會因凈值的變動隨時贖回。

從銀行理財產(chǎn)品破凈對債券市場的影響來看。劉郁指出，2月春節(jié)后以來，銀行理財每周凈買入債券的規(guī)模達(dá)到600億元左右，明顯高于2021年同期，說明銀行理財投向債券市場的資金可能在增加，并沒有被動賣出。此外，基金公司從2月開始在二級市場凈賣出利率債，且春節(jié)后呈現(xiàn)逐周增加的態(tài)勢，可能是相關(guān)固收+產(chǎn)品被銀行理財主動止損贖回，利率債受到明顯沖擊，信用債受影響小。