記者 | 趙曉娟

編輯 | 牙韓翔

3月14日，蒙牛旗下奶粉上市公司雅士利國際發(fā)布公告，該公司股份于2022年3月14日上午10時33分起短暫停止買賣，以待“根據香港收購及合并守則刊發(fā)內容可能構成內幕消息之公告”。停牌前，雅士利國際股價一度暴漲106%。

停牌兩天間，雅士利或將發(fā)布私有化的猜想不斷在奶粉行業(yè)發(fā)酵。

公開資料顯示，雅士利成立于1998年，曾為國內最大本土配方奶粉生產銷售企業(yè)之一。2010年11月，該公司在香港交易所掛牌上市。

2013年6月，雅士利以近百億港元的價格被蒙牛收購，成為當年奶業(yè)第一大收購案。蒙牛稱，收購雅士利是為補齊集團奶粉短板。在收購雅士利前，蒙牛奶粉的市場份額只有0.2%，而雅士利的市場份額為4.7%。其主要競爭對手伊利彼時的奶粉市場份額則達到7.8%。

收購雅士利后，蒙?；?年時間，將雅士利、蒙牛旗下的奶粉歐世、法國達能集團旗下多美滋中國整合至“雅士利國際”的奶粉板塊。目前，雅士利國際旗下奶粉品牌包含雅士利、瑞哺恩、多美滋、朵拉小羊以及Arla寶貝與蒙牛、特康力品牌的嬰幼兒配方奶粉，并出售包括成人奶粉及沖調產品在內的多種營養(yǎng)食品。截至2021年6月底，雅士利國際及其合作伙伴Arla共有18個系列54個產品獲批嬰幼兒配方奶粉注冊。

但在蒙牛整合雅士利之后的很長一段時間，雅士利的業(yè)績從2013年的38.90億元年收入滑落到2016年的22億元，凈利潤則直接變成虧損3.2億元。

這一持續(xù)性虧損一直到2018年才有所改觀。2018年至2020年，雅士利的凈利潤從0.52億元爬升至1.01億元。但雅士利今年1月發(fā)布預虧公告稱，由于多美滋業(yè)務截至2021年12月31日經營狀況未達預期，雅士利將對多美滋品牌進行不超過人民幣3億元的一次性減值撥備，使雅士利預期去年錄得虧損不超過人民幣1.89億元。

與飛鶴、君樂寶以及被伊利收購的澳優(yōu)乳業(yè)相比，雅士利并未享受到國產奶粉在二胎政策下的紅利，收入始終保持在30多億元的水平。

雅士利持續(xù)低迷的原因來自多個方面。

例如團隊的變動與磨合、進口奶粉的沖擊、早期錯過了母嬰和電商等新興渠道，以及未能成功升級的產品定位等。此外，雅士利還因2008年因三聚氰胺事件而卷入輿論危機，這讓雅士利在上市后的十多年都沒能擺脫影響。

在資本市場，雅士利目前的股價也已經非常低，這讓雅士利在港股的融資力并不強?？v觀雅士利的股價變化，自2013年高點5.4港元后不斷滑落，縮水至3月14日的0.95港元。

乳業(yè)專家宋亮向界面新聞分析，如果雅士利私有化成功，可能性的結果就是，通過退市重新整合資產，將收購的貝拉米整合到雅士利的奶粉體系中。在股權控股方面蒙牛更容易厘清與二股東達能的關系，利于達能退出。

雅士利的前三大股東分別為：蒙牛持股占比51.04%、達能亞洲持股占比25%，創(chuàng)始人張利鈿所在的張氏家族持股6.4%。

另外，蒙牛近幾年的成人奶粉業(yè)績表現不錯。例如2020年蒙牛曾推出可以提升免疫功能的康特力成人奶粉是其明星新品，功能型奶粉作為成人奶粉一個重要的細分品類在近年來保持持續(xù)發(fā)力的態(tài)勢。而在功能型奶粉中，消費者對增加免疫力的訴求成為成人奶粉消費市場中最基礎、也最主要的需求。

不過，成人奶粉目前的市場份額伊利排在第一位，蒙牛成人奶粉未來在功能型、專業(yè)營養(yǎng)方向的產品仍具有增長潛力。如果雅士利私有化成功落地，蒙牛在雅士利奶粉內部整合時會更加靈活。