文|港股解碼 港股解碼
近年來新能源汽車處于高速增長中,全球新能源汽車銷量和滲透率不斷超預(yù)期,2021年中國新能源汽車產(chǎn)銷分別完成354.5萬輛和352.1萬輛,預(yù)計 2022 年全球銷量為 938 萬輛,刺激上游的鋰電板塊一些小而美的細(xì)分賽道在隱秘處暗自發(fā)酵。
比如,鋁箔約占鋰電池總成本的 2-3% ,占比并不高,常常被人忽略,但其投資價值卻是值得引起關(guān)注的。
鋁箔在新能源汽車、儲能方面有哪些結(jié)合點(diǎn),在產(chǎn)業(yè)鏈中發(fā)揮怎樣的價值,哪些上市公司值得關(guān)注,財華社將為您一一揭曉。
01 鋁箔在鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈中起的作用
鋁箔是用鋁材制作而成的箔,處在產(chǎn)業(yè)鏈的中游,上游對接各種鋁礦、電解鋁、再生鋁、廢鋁等,中游是鋁錠,下游是空調(diào)鋁箔、包裝鋁箔、電子鋁箔、建筑鋁箔等,下游對接空調(diào)、餐盒、鋰電池、建筑鋁錠、鋁電解電容器。如下所示:
所有場景中,鋰電池是鋁箔下游最重要的應(yīng)用場景之一,鋰電鋁箔在鋰電池中的質(zhì)量占比為6% ,成本占比3%,似乎不起眼,但是卻不可或缺。
鋁箔在鋰電池中可充當(dāng)正極集流體。集流體起到承載活性物質(zhì)的作用,將電化學(xué)反應(yīng)所產(chǎn)生的電子匯集起來導(dǎo)至外電路,從而實(shí)現(xiàn)化學(xué)能轉(zhuǎn)化為電能的過程。鋰離子電池可靠性和循環(huán)壽命取決于內(nèi)阻,最終取決于電池的四大主材,而且還與集流體有關(guān)。
集流體既是活性物質(zhì)的載體,又是工作時 產(chǎn)生的電流匯集的導(dǎo)體,可形成較大的電流,提高鋰電池充放電效率。根據(jù)相關(guān)的調(diào)研數(shù)據(jù),每 GWh 三元電池需要電池箔 300-450 噸,每 GWh 磷酸鐵鋰電池需要電池鋁箔 400-600 噸。
為啥正極集流體選擇鋁箔而非銅箔呢?
首先,相比銅箔在正極高電位下很容易被氧化,鋁的活潑性居中,在空氣中會生成氧化鋁保護(hù)膜,穩(wěn)定性高;
其次,鋁易于加工,質(zhì)地較軟,機(jī)械強(qiáng)度好,可焊接可鉚接,可以保證極片在卷繞時不發(fā)生脆斷,同時導(dǎo)熱性和導(dǎo)電性較好;
第三,在成本方面,鋁資源儲量大,成本低,不屬于重金屬或戰(zhàn)略性金屬資源,不同于銅箔重資產(chǎn),鋁箔資產(chǎn)輕,單噸電池鋁箔固定資產(chǎn)投資約為 0.94 萬元,主要為設(shè)備投入,需要的設(shè)備包括熔煉爐(鋁水)、鑄軋機(jī)或熱軋機(jī)、冷軋機(jī)、箔軋機(jī)等,電池鋁箔單 GWh 電池投資在369 萬元左右,而銅箔在 5000 萬元。
美中不足的是,鋁箔大部分情況下不能用作負(fù)極,因低電位下鋁會發(fā)生 LiAl 合金化反應(yīng)。
一個例外的情況是,鈉電池的負(fù)極可以用鋁箔,由于鋁的活潑性弱于鈉,鈉離子在負(fù)極不與鋁箔發(fā)生反應(yīng),正負(fù)極均使用鋁箔作為集流體,負(fù)極也可以用價格更便宜的鋁箔作為集流體,據(jù)測算每 Gwh 鈉電池需要鋁箔 700-1000 噸,用量在鋰電池的 2 倍以上。
值得關(guān)注的是,寧德時代在2021年7月29日線上發(fā)布會上發(fā)布了第一代鈉離子電池,目前,已啟動鈉離子電池產(chǎn)業(yè)化布局,2023年將形成基本產(chǎn)業(yè)鏈。
鈉離子不與鋁形成合金,負(fù)極可采用鋁箔作為集流體,可以進(jìn)一步降低成本 8%左右,降低重量 10%左右,鈉離子電池正負(fù)集流體均采用鋁箔,未來有望帶動鋁箔需求量大幅提升。
由此可看出,鋁箔無論是在離子電池還是鈉離子電池均是不可或缺的,可替代性極弱。
鋁箔與銅箔有一個相似之處便是,二者均處于周期性的賽道,呈現(xiàn)類大宗制造業(yè)特征。
電池鋁箔鋁成本占比約 80%,定價模式為成本加成。電池鋁箔完全成本構(gòu)成中,直接材料占比為約 85%,其中最主要的原材料為鋁錠。
所謂的成本加成定價法,即銷售價格=“鋁錠+加工費(fèi)”,其價格跟隨鋁價波動而波動。
02 鋁箔的市場前景
2021 年國內(nèi)電池鋁箔總產(chǎn)量 14.3 萬噸,全球在 24.2 萬噸。有券商預(yù)計2022 年全球鋰電鋁箔需求量為 32 萬噸。
新能源汽車與儲能行業(yè),這是刺激鋁箔的產(chǎn)銷量提升的兩大關(guān)鍵點(diǎn)。
先來看一下新能源汽車方面,據(jù) SNE 數(shù)據(jù),2021 年全球新能源汽車電池裝機(jī)量 296.8GWh,較上年同比增長 102%。隨著各國環(huán)保減排政策持續(xù)推進(jìn),2025 年全球動力電池裝機(jī)量有望突破 1200 GWh。
考慮到磷酸鐵鋰電池裝機(jī)比持續(xù)提升,以 400 噸/GWh 的用量進(jìn)行測算,相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,動力領(lǐng)域電池箔需求量有望在 2025 年達(dá)到 49 萬噸,年復(fù)合增速 43%。
再看儲能,新型儲能是能源領(lǐng)域碳達(dá)峰、碳中和的關(guān)鍵支撐之一,穩(wěn)增長政策背景下有望超預(yù)期發(fā)力。據(jù)國家發(fā)改委、國家能源局印發(fā)的《關(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)意見》, 2025 年國內(nèi)新型儲能裝機(jī)規(guī)模將達(dá) 30GW 以上,未來五年將實(shí)現(xiàn)新型儲能從商業(yè)化初期向規(guī)模化轉(zhuǎn)變,到 2030 年實(shí)現(xiàn)新型儲能全面市場化發(fā)展。
相比于動力電池,儲能電池對能量密度要求較小,更加考慮安全性、成本和使用壽命,因而儲能電池以磷酸鐵鋰為主。磷酸鐵鋰電池對鋁箔的需求量較大,相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,假如以 500 噸/GWh 作為測算基準(zhǔn),預(yù)計 2025 年儲能領(lǐng)域電池鋁箔年需求量 15.7 萬噸。
因此,受新能源汽車和儲能雙重拉動,全球電池箔需求量有望在 2025 年達(dá)到 64.7 萬噸。
價格方面,目前電池箔平均售價 4 萬元。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示,2022-2024 年電池箔供應(yīng)缺口-1.0/-1.3/-1.7 萬噸,受供需關(guān)系影響,2021 年國內(nèi)電池箔供應(yīng)緊張,四季度行業(yè)內(nèi)整體價格上調(diào) 10%-15%。根據(jù)目前電池廠生產(chǎn)情況及鋁箔廠產(chǎn)能爬坡進(jìn)度,電池箔供應(yīng)明顯難以匹配下游需求增長,2022年年中有望進(jìn)一步提價。
03 行業(yè)壁壘
未來兩年電池鋁箔處于供應(yīng)緊平衡,但是電池鋁箔的供給端增長卻較慢,原因在于行業(yè)存在壁壘。
其一,新建產(chǎn)線周期長,進(jìn)口及國產(chǎn)設(shè)備均供應(yīng)緊張。
若使用進(jìn)口設(shè)備新建電池箔產(chǎn)線,僅采購設(shè)備即需 2-3 年,具體包括設(shè)備生產(chǎn)周期 14 個月,海運(yùn)和海關(guān) 3 個月,安裝調(diào)試 7-8 個月,同時設(shè)備進(jìn)場后人工培訓(xùn)又需要額外時間。
其二,傳統(tǒng)鋁箔廠商轉(zhuǎn)產(chǎn)難度大:
鋰電鋁箔與普通的鋁箔相比,從研發(fā)到源頭的熔煉,到過程的雜質(zhì)處理、分切包裝與傳統(tǒng)的鋁箔生產(chǎn)是有比較大的區(qū)別:
第一,其需要一支專業(yè)化的隊伍;
第二,生產(chǎn)鋰電鋁箔的生產(chǎn)環(huán)境一般要求是無塵車間;
第三,對裝備的要求相對較高,電池箔是硬態(tài)的,食品包裝箔則軟態(tài)的,導(dǎo)致其生產(chǎn)設(shè)備的 參數(shù)不同。
其他鋁箔廠商激進(jìn)轉(zhuǎn)產(chǎn)之后容易導(dǎo)致良率低和生產(chǎn)效率的浪費(fèi)。
其三,下游客戶電池廠商驗(yàn)證周期長。
由于動力電池安全性要求高,一旦發(fā)生安全事故后果均比較嚴(yán)重,并涉及召回和索賠。目前動力領(lǐng)域電池鋁箔認(rèn)證周期較長,在供應(yīng)緊缺的情況下,國內(nèi)電池廠認(rèn)證周期仍在半年以上,海外電池廠 2 年左右,而海外客戶如松下、特斯拉等則需要更久。
寧德、比亞迪、LG 對電池箔的評審嚴(yán)格,從擬定容量開始控制,終端出現(xiàn)問題后會持續(xù)追蹤到上游材料。
由于客戶驗(yàn)證周期較長,通過驗(yàn)證后電池廠會重視合作關(guān)系,不會輕易更換供應(yīng)商,從而加劇了其他廠商入行難度。
04 鋁箔相關(guān)上市公司大盤點(diǎn)
不同于銅箔格局分散,電池鋁箔格局相對集中,電池鋁箔前三大市占率在70%左右。
鼎盛新材(603876.SH):位居第一,9.4萬噸產(chǎn)能。全球市占率40%,絕對行業(yè)龍頭。
鼎勝新材是一家專注鋁板帶箔近 20 年、快速成長為行業(yè)龍頭的民營企業(yè)。實(shí)際控制人為周賢海和王小麗,二人系夫妻關(guān)系,二人合計持有公司 40.05%的股份。
自 2003 年成立以來一直從事鋁板帶箔的研發(fā)、生產(chǎn),2005 年前后,親水涂層空調(diào)箔替代光箔成為空調(diào)熱交換器的主流原材料,公司果斷進(jìn)入空調(diào)箔市場,迅速發(fā)展成空調(diào)箔市場龍頭。
2007 年及時向主要應(yīng)用于消費(fèi)領(lǐng)域的單零箔和雙零箔進(jìn)軍,成功用鑄軋供坯工藝生產(chǎn)出了性能穩(wěn)定的雙零箔,產(chǎn)銷量不斷增大。
2009 年公司率先切入鋰電池鋁箔領(lǐng)域,打破日本的技術(shù)壟斷,完成國產(chǎn)化替代,發(fā)展至今已成為行業(yè)龍頭。
2010 年將新能源動力電池箔投入市場,2016 年動力電池箔產(chǎn)銷量突破萬噸。
產(chǎn)能方面,鼎勝新材2021年12月2日在投資者互動平臺表示,目前公司電池箔產(chǎn)品具備9.4萬噸年生產(chǎn)能力??蛻舭▽幍聲r代、比亞迪、LGC等主流電池廠。
鼎勝新材目前擁有軋機(jī) 67 臺,主要從事空調(diào)箔、單雙零箔和電池箔生產(chǎn),2021 年總產(chǎn)能 80 萬噸,其中電池箔出貨量 5.5 萬噸,同比增長 130%。公司軋機(jī)數(shù)量及鋁箔產(chǎn)能在業(yè)內(nèi)絕對領(lǐng)先,目前依靠原有的單雙零箔產(chǎn)線進(jìn)行快速轉(zhuǎn)產(chǎn),是業(yè) 內(nèi)唯一具備產(chǎn)能快速提升能力的企業(yè)。預(yù)計公司 2022 年產(chǎn)能繼續(xù)快速爬坡,出貨量有望達(dá)到 12 萬噸。
華北鋁業(yè)
華北鋁業(yè)為五礦集團(tuán)下屬子公司, 華北鋁業(yè)新能源電池箔項(xiàng)目擬采用國內(nèi)外較先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)備,形成年產(chǎn)新能源電池箔及鋁帶6.5萬噸的生產(chǎn)能力。項(xiàng)目設(shè)計產(chǎn)能6.5萬噸,其中:陽級電池箔5.5萬噸,電池軟包箔0.5萬噸,6 萬噸電池箔項(xiàng)目預(yù)計于 2022 年上半年陸續(xù)建成投產(chǎn),現(xiàn)處于產(chǎn)能爬坡過程中,預(yù)計 2022 年出貨量 3.5-4 萬噸,2023 年項(xiàng)目完全達(dá)產(chǎn),出貨量 6 萬噸左右。
東陽光(600673.SH):全球市占率17%,鋰電鋁箔占收入三分之一。
目前有三大的業(yè)務(wù),分別是生物醫(yī)藥,健康養(yǎng)生,和電子材料。公司的電子材料行業(yè)已經(jīng)擁有較高的研發(fā)能力和設(shè)備,如今公司已經(jīng)建成了一條完整的產(chǎn)業(yè)鏈,包括了從高純鋁、電子鋁箔、腐蝕化成箔、到鋁電解電容器。
2018 年 9 月 4 日公司公告與日本最大的鋁箔生產(chǎn)企業(yè)株式會社 UACJ 的合作,由雙方合資公司乳源東陽光優(yōu)艾希杰精 箔有限公司投資建設(shè) 1 萬噸電池箔項(xiàng)目,該項(xiàng)目已于 2021 年底投產(chǎn),現(xiàn)處于產(chǎn)能爬坡階段,預(yù)計 22 年達(dá)產(chǎn)。
2022 年 1 月 12 號日公司發(fā)布對外投資公告,計劃在湖北省宜都市投資建設(shè)年產(chǎn) 10 萬噸低碳高端電池鋁箔項(xiàng)目,總投資不超過 27.1 億元。項(xiàng)目建設(shè)周期 36 個月,分為兩期建設(shè),一、二期項(xiàng)目均為建設(shè)年產(chǎn) 5 萬噸低碳高端電池鋁箔 項(xiàng)目,其中一期項(xiàng)目預(yù)計 2023 年投產(chǎn),二期項(xiàng)目預(yù)計 2025 年投產(chǎn)。公司電池箔產(chǎn)品定位高端,主要供應(yīng)日本客戶, 項(xiàng)目建成后產(chǎn)能爬坡周期在 1-2 年之間。
云鋁股份(000807.SZ):產(chǎn)能3.6萬噸,全球市占率15%。
云鋁股份成立于1970年,公司的前身是云南鋁廠,云鋁股份近三年產(chǎn)能利用率接近100%,19年產(chǎn)能210萬噸, 20年公司依托于云南豐富的水電資源,水電鋁產(chǎn)能逆勢擴(kuò)張,待所有產(chǎn)能建成投產(chǎn)之后總產(chǎn)能將提升至323 萬噸,同比提升53.8%。
云鋁股份2021年10月29日在投資者互動平臺表示,公司現(xiàn)有鋁箔產(chǎn)能為3.6萬噸/年,主營產(chǎn)品包括單零、雙零、超薄鋁箔等鋁箔系列產(chǎn)品,主要致力于為電子、電力電容器、無菌包裝、食品及醫(yī)藥包裝、建筑裝飾、家用電器和汽車等工業(yè)領(lǐng)域提供優(yōu)質(zhì)的鋁箔。
萬順新材(300057.SZ),8.3萬噸產(chǎn)能。
公司主要從事鋁加工、紙包裝材料和功能性薄膜三大業(yè)務(wù)。2020 年公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債建設(shè)“年產(chǎn) 7.2 萬噸高精度電子鋁箔 生產(chǎn)項(xiàng)目”,一期項(xiàng)目 4 萬噸已建成投產(chǎn),二期項(xiàng)目 3.2 萬噸計劃于 2023 年 8 月建成。
2021年1月7日晚間,萬順新材發(fā)布發(fā)行股票預(yù)案,擬向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過17億元,發(fā)行股票數(shù)量不超過1.987億股。
募集到的資金將用于年產(chǎn)10萬噸動力及儲能電池箔項(xiàng)目、補(bǔ)充流動資金。其中,電池鋁箔項(xiàng)目建設(shè)周期為24個月,預(yù)計投資金額為20.8億元,擬使用本次募集資金12億元。
據(jù)悉,萬順新材全資子公司江蘇中基現(xiàn)有鋁箔生產(chǎn)線的產(chǎn)能為8.3萬噸/年,基本達(dá)到滿負(fù)荷生產(chǎn)。此次募集資金投建項(xiàng)目投產(chǎn)的話,萬順新材的鋁箔產(chǎn)能將達(dá)到25萬噸,是現(xiàn)有產(chǎn)能的4倍。
南山鋁業(yè)(600219.SH), 7 萬噸產(chǎn)能。
公司擁有鋁箔產(chǎn)能 7 萬噸,其中電池箔產(chǎn)能 1.4 萬噸。公司在動力電池鋁箔板塊重點(diǎn)聚焦高端市場,以 12um 產(chǎn)品為 主,10um 產(chǎn)品目前也有少量供貨,是國內(nèi)高性能電池鋁箔產(chǎn)品核心供應(yīng)商之一。
公司自 2017 年起批量供應(yīng)電池箔產(chǎn)品, 2019 年規(guī)劃新建 2.1 萬噸高端動力電池箔項(xiàng)目,該已于 2021 年 10 月份建 成投產(chǎn)。待項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,公司高性能動力電池箔產(chǎn)品年產(chǎn)總量 3 萬噸左右。
常鋁股份(002160.SZ), 6000 噸產(chǎn)能。
公司自 2017 年開始研發(fā)電池箔,現(xiàn)有產(chǎn)能 6000 噸。2021 年 12 月 22 日,公司發(fā)布公告投資 3.5 億元建設(shè) 3 萬噸動力 電池專用鋁箔項(xiàng)目,計劃根據(jù)公司業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)際情況,自 2022 年一季度起逐步實(shí)施,建設(shè)周期 24 個月。項(xiàng)目建成后產(chǎn)能可達(dá)約 3.5 萬噸。
神火股份(000933.SZ),8 萬噸產(chǎn)能。
公司主營業(yè)務(wù)為鋁產(chǎn)品、發(fā)電、煤炭的生產(chǎn)、加工和銷售。目前鋁箔產(chǎn)能為 8 萬噸,其中電池箔產(chǎn)能 1 萬噸。子公司 神隆寶鼎的電池箔認(rèn)證工作預(yù)計于 2022 年上半年完成。后續(xù)規(guī)劃新建 6 萬噸電池箔產(chǎn)能,預(yù)計 2023 年底建成,2024 年開始貢獻(xiàn)產(chǎn)出。
神火股份2022年1月29日在投資者互動平臺表示,公司目前鋁箔產(chǎn)能為8萬噸,其中:上海神火鋁箔2.5萬噸,神隆寶鼎5.5萬噸。新建6萬噸投產(chǎn)后,合計14萬噸產(chǎn)能,
華峰鋁業(yè)(601702.SH),15萬噸新能源汽車用高端鋁板帶箔項(xiàng)目。
公司主要從事鋁板帶箔的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,IPO 募投項(xiàng)目包括 8000 噸電池箔項(xiàng)目。
2022 年 2 月 12 日,公司發(fā)布定增預(yù)案計劃募集資金不超過 19.8 億元,擬在重慶市涪陵區(qū)白濤化工園區(qū)建設(shè)“年產(chǎn) 15 萬噸新能源汽車用高端鋁板帶箔項(xiàng)目”,具體包括水冷板鋁材、矩形/方形電池殼料、條形電池用鋁帶材、電池箔、 軟包電池鋁塑膜用鋁箔、復(fù)合釬焊鋁板帶等,建設(shè)期 36 個月。