文|北京海證
前程無(wú)憂提供的是從在線招聘到人力資源服務(wù)一條龍式的綜合性的人力資源服務(wù)。這一商業(yè)模式迎合了當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)人力資源服務(wù)需求，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的聚合的力量，服務(wù)了成千上萬(wàn)的求職者及企業(yè)客戶，得到市場(chǎng)的認(rèn)可，投資者的追捧。
在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用、算法為代表的商業(yè)大潮中，前程無(wú)憂漸漸落伍了。其業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)招聘業(yè)務(wù)受到了以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、算法、社交化招聘商業(yè)模式的BOSS直聘、獵聘的嚴(yán)重挑戰(zhàn)，并在長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)中，明顯落敗于BOSS直聘、獵聘新生態(tài)的商業(yè)模式。
從PC網(wǎng)絡(luò)招聘到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)招聘，從在線招聘到云端人力資源管理，從在線招聘垂直賽道到數(shù)字化智能的綜合服務(wù)平臺(tái)。每一次新技術(shù)，新程序的出現(xiàn)都帶來(lái)了無(wú)數(shù)巨大的商機(jī)。同時(shí)，在技術(shù)推動(dòng)下，變革方式也在加速遞進(jìn)，周期越來(lái)越短。這需要快速的反應(yīng)及機(jī)敏的抓住機(jī)會(huì)的能力。
在進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代的新一次大潮中，企業(yè)需要關(guān)注數(shù)字時(shí)代的前沿動(dòng)態(tài)，數(shù)字系統(tǒng)和程序可能的突破，其間蘊(yùn)含的商業(yè)機(jī)會(huì)及落地場(chǎng)景。這也是前程無(wú)憂在數(shù)字化時(shí)代，如何引領(lǐng)行業(yè)的機(jī)會(huì)所在。
01 黯然落魄的私有化
這份早已在預(yù)料之中，但還是讓世人五味雜陳的公告，終于還是在早春的寒峭中公告了。這意味著PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的鼎盛已一步一步走下神壇。對(duì)前程無(wú)憂而言，這是自公司創(chuàng)立以來(lái)最為黯然神傷的時(shí)刻，只因目前的被迫無(wú)奈，未來(lái)的不確定。
這份公告是本世紀(jì)初曾紅極一時(shí)的前程無(wú)憂發(fā)布的，公告稱，2022年3月1日，前程無(wú)憂與Garnet Faith Limited簽訂合并協(xié)議，合并后，前程無(wú)憂作為合并后的存續(xù)公司。
事實(shí)上，這是一份修訂后的合并協(xié)議，與先前的合并協(xié)議相比，修訂后的合并協(xié)議，前程無(wú)憂ADS（美國(guó)存托股）的收購(gòu)價(jià)格從79.05美元降至61.00美元，降幅29.51％，對(duì)應(yīng)的股權(quán)價(jià)值約為43億美元，預(yù)計(jì)合并交易將于2022年上半年完成。但該價(jià)格較前程無(wú)憂公布收到新的合并建議書前最后一個(gè)交易日，即2022年1月11日的收盤價(jià)溢價(jià)33.10%。
這份交易的實(shí)質(zhì)是一次私有化交易，交易完成后，前程無(wú)憂不再是美股上市公眾公司，將變?yōu)橐患覂?nèi)資控股的私有企業(yè)。本次交易對(duì)前程無(wú)憂可為影響至深，后續(xù)如果有正確的戰(zhàn)略抉擇，公司再度輝煌也指日可待；如果沒(méi)有正確的戰(zhàn)略指引，前程無(wú)憂也許會(huì)就此脫離公眾視野，最終公司破產(chǎn)消失。
目前，前程無(wú)憂股權(quán)分布極端兩極化，公司最大的股東Recruit Holdings Co., Ltd.占有34.34%的股份，Rick Yan（甄榮輝）占有18.62%的股份，其余都是占股低于5%的小股東。
本次前程無(wú)憂的私有化交易，其投資者財(cái)團(tuán)成員包括德弘資本（DCP Capital Partners II, L.P.）、歐翎投資（Ocean Link Partners Limited）和前程無(wú)憂首席執(zhí)行官Rick Yan（甄榮輝），公司最大的股東Recruit Holdings Co., Ltd.也參與了本次交易。
據(jù)公開資料顯示，德弘資本是專注于亞洲市場(chǎng)的國(guó)際性私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，其核心團(tuán)隊(duì)曾領(lǐng)導(dǎo)了KKR及摩根士丹利在大中華區(qū)的私募股權(quán)投資業(yè)務(wù)，并創(chuàng)造了跨越多個(gè)周期的長(zhǎng)期優(yōu)異投資回報(bào)。鷗翎投資是一家專注于中國(guó)消費(fèi)、旅行與互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的私募股權(quán)投資公司。Recruit Holdings Co., Ltd.，是一家總部在日本，以招聘業(yè)務(wù)起家的全球互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)信息平臺(tái)。
據(jù)悉，本次交易完成后，前程無(wú)憂首席執(zhí)行官甄榮輝將擁有該公司約45%的股份。DCP Capital Partners II，L.P.和Ocean Link Partners Limited持有公司約9.99%的股份。Recruit Holdings Co., Ltd.，持有40%的股份。該結(jié)構(gòu)旨在確保該交易符合中國(guó)有關(guān)數(shù)據(jù)安全的新規(guī)定。
本次交易資金來(lái)源，有現(xiàn)金、現(xiàn)有股東的股權(quán)轉(zhuǎn)換以及債務(wù)，有招商銀行和上海浦東發(fā)展銀行安排18.75億美元承諾定期貸款，亦有Recruit Holdings Co., Ltd. 預(yù)計(jì)將獲得2.26億美元的可轉(zhuǎn)換債券和3.04億美元的現(xiàn)金，以換取部分現(xiàn)有的前程無(wú)憂股票。
由此可以確定，本次交易基本框架已經(jīng)完全敲定，后續(xù)只是在走相關(guān)程序流程而已，從一定意義上而言，前程無(wú)憂已經(jīng)跨過(guò)了私有化的大門。
02 曾經(jīng)的高光時(shí)刻
與目前黯然落魄的境況相比，前程無(wú)憂也曾有自己的輝煌與榮耀，有過(guò)自己的高光時(shí)刻，有過(guò)自己的激情豪邁、萬(wàn)里江山。
前程無(wú)憂創(chuàng)立于1998年，其創(chuàng)始人甄榮輝，公司在成立后幾年內(nèi)，發(fā)展為國(guó)內(nèi)最大的人力資源服務(wù)提供商之一，國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合人力資源服務(wù)提供商，其主營(yíng)業(yè)務(wù)為在線招聘平（51job.com、yingjiesheng.com、lagou.com和51mdd.com）以及移動(dòng)應(yīng)用程序。公司為企業(yè)客戶和求職者提供從最初的招聘到員工保留和職業(yè)發(fā)展服務(wù)，還提供其他增值的HR服務(wù)，包括人事外包、培訓(xùn)、專業(yè)測(cè)評(píng)、校園招聘、高管搜尋和薪酬分析等服務(wù)。其時(shí)，前程無(wú)憂提供的是從在線招聘到人力資源服務(wù)一條龍式的綜合性的人力資源服務(wù)。
據(jù)公開資料顯示，前程無(wú)憂在武漢設(shè)有呼叫中心，并在全國(guó)30多個(gè)城市設(shè)有服務(wù)網(wǎng)絡(luò)。平臺(tái)每天會(huì)為數(shù)百萬(wàn)的人們提供就業(yè)機(jī)會(huì)。
這一商業(yè)模式迎合了當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)人力資源服務(wù)需求，利用互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的聚合的力量，服務(wù)了成千上萬(wàn)的求職者及企業(yè)客戶，得到市場(chǎng)的認(rèn)可，投資者的追捧。
公司成立后，不久就成為了國(guó)內(nèi)最大的最為知名的人力資源服務(wù)平臺(tái)，并于2004年9月28日在美國(guó)納斯達(dá)克上市，IPO發(fā)行價(jià)為14美元/股，募集資金7350萬(wàn)美元。公司成為國(guó)內(nèi)首家在美國(guó)納斯達(dá)克上市的專業(yè)人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)，也是第一家在美國(guó)上市的中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)招聘公司。
上市后，前程無(wú)憂開始了資本的戰(zhàn)略擴(kuò)張，清風(fēng)得意馬蹄急，在極短的時(shí)間內(nèi)，前程無(wú)憂就完成了多筆行業(yè)投資和并購(gòu)，包括應(yīng)屆生求職網(wǎng)、智鼎在線、高頓教育、脈可尋、拉勾網(wǎng)、CDP集團(tuán)、Fountains、華立大學(xué)等，涉及賽道包括靈活用工、職業(yè)培訓(xùn)、數(shù)字化解決方案等多個(gè)賽道。2015年，該公司收購(gòu)了校園招聘網(wǎng)站應(yīng)屆生求職網(wǎng)。
這是前程無(wú)憂繼美股IPO后，又一波最為高光的時(shí)刻，這也推動(dòng)了前程無(wú)憂至2010年，營(yíng)收實(shí)現(xiàn)10.0億元，凈收益增長(zhǎng)108.6％。2018年6月6日，前程無(wú)憂獲得資本市場(chǎng)的高度認(rèn)可，其股價(jià)達(dá)到歷史最高價(jià)114.625美元，總市值也達(dá)到77.26億美元。在十年時(shí)間里，股價(jià)上漲38.21倍。
03 落伍移動(dòng)、算法大潮
2007年，蘋果手機(jī)的閃耀登場(chǎng)，拉開了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大時(shí)代的帷幕。在此后的10余年間，大數(shù)據(jù)、集成電路先進(jìn)制程、云計(jì)算、神經(jīng)元算法、人工智能等技術(shù)一日千里，亞馬遜、谷歌、臉書、微軟、阿里、騰訊等主動(dòng)迎合移動(dòng)、算法大潮。阿里推出天貓，騰訊推出微信，正是由于這兩款移動(dòng)時(shí)代的產(chǎn)品，使得阿里、騰訊在PC互聯(lián)網(wǎng)之后的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)世界繼續(xù)傲立商業(yè)群雄，成為世界最為知名的公司之一。而曾經(jīng)位列BAT之一的百度沒(méi)有抓住移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的契機(jī)，推出移動(dòng)產(chǎn)品或服務(wù)，最后落得難以與阿里、騰訊齊名，而且名落孫山，其股價(jià)不斷創(chuàng)造新低。
不僅百度沒(méi)有抓住移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、神經(jīng)元算法為代表的商業(yè)大潮，而且美股最為知名的前程無(wú)憂也日漸沒(méi)落。前程無(wú)憂其主營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成是網(wǎng)絡(luò)招聘服務(wù)、人力資源相關(guān)服務(wù)。過(guò)往一直是網(wǎng)絡(luò)招聘是前程無(wú)憂主要收入來(lái)源，近年其人力資源相關(guān)服務(wù)營(yíng)收占比快速擴(kuò)張，從2017年的32。95%增加到2021年的43.03%，相應(yīng)的是網(wǎng)絡(luò)招聘業(yè)務(wù)所占比例在持續(xù)減少。
移動(dòng)、算法大潮不僅改變了公司、企業(yè)的營(yíng)收及利潤(rùn)，而且也帶來(lái)眾多全新的商業(yè)模式創(chuàng)新。別的不說(shuō)，單電商而言，在這短短十多年間，其商業(yè)模式被不斷重塑，從最初的搜索式電商，到平臺(tái)電商，再到社交電商，淘客電商，推薦式電商，信息流電商，自媒體電商，私域電商，無(wú)貨源電商，直播電商等，并且誕生了許多新商業(yè)形態(tài)，嗶哩嗶哩、抖音、快手、愛(ài)奇藝、今日頭條、美團(tuán)、餓了么、滴滴、瑞幸等等。
在這次移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、算法為代表的商業(yè)大潮中，前程無(wú)憂漸漸落伍了。其業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)招聘業(yè)務(wù)受到了以移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、算法、社交化招聘商業(yè)模式的BOSS直聘、獵聘的嚴(yán)重挑戰(zhàn)，并在長(zhǎng)期的競(jìng)爭(zhēng)中，明顯落敗于BOSS直聘、獵聘新生態(tài)的商業(yè)模式。
前程無(wú)憂所對(duì)的客戶均為B端客戶，在網(wǎng)絡(luò)招聘方面，大多數(shù)是中大型企業(yè)客戶。其商業(yè)模式為：平臺(tái)門戶+搜索信息分發(fā)方式利好大型企業(yè)，在此基礎(chǔ)上建立起了強(qiáng)大的銷售能力。網(wǎng)絡(luò)招聘服務(wù)包括：為企業(yè)發(fā)布職位、企業(yè)下載人才簡(jiǎn)歷（個(gè)人沒(méi)有投遞簡(jiǎn)歷，企業(yè)卻知道個(gè)人的電話及基本情況）、為企業(yè)提供獨(dú)立的招聘頁(yè)面、為企業(yè)提供廣告位。這類服務(wù)的特點(diǎn)是比較穩(wěn)定，體量大，方式簡(jiǎn)單便捷，易于操作。智聯(lián)招聘、中華英才等也采用這一商業(yè)模式。
在BOSS直聘上市之前，前程無(wú)憂一直居于人力資源上市公司市值第一名地位。BOSS直聘上市后，滲透率后來(lái)者居上，根據(jù)Questmobile發(fā)布的《2021中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)秋季大報(bào)告》顯示，2021年9月，BOSS直聘和智聯(lián)招聘App月活用戶規(guī)模遠(yuǎn)超前程無(wú)憂。
BOSS直聘基于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，為客戶提供服務(wù)，其憑借算法分發(fā)、老板直聊、界面移動(dòng)化，在C端快速滲透客戶，在B端可簡(jiǎn)化企業(yè)端服務(wù)，解決了招聘市場(chǎng)最大的痛點(diǎn)：中小企業(yè)招聘需求，同時(shí)也在線上招聘方面開辟出新的市場(chǎng)。
相比于以前程無(wú)憂為代表的傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)招聘模式（綜合招聘模式和垂直招聘模式）而言，新生代的社交化招聘模式和新興招聘模式顯然更受年輕人的青睞。
這也得到公開數(shù)據(jù)的確認(rèn)。據(jù)報(bào)道，近年來(lái)，前程無(wú)憂的服務(wù)企業(yè)數(shù)量呈快速下滑的態(tài)勢(shì)，2018年-2020年分別為48.5萬(wàn)人、42.26萬(wàn)人、36.08萬(wàn)人。而2020年，BOSS直聘服務(wù)的企業(yè)數(shù)量為360萬(wàn)家，獵聘服務(wù)的企業(yè)數(shù)量為73萬(wàn)家。
面對(duì)嚴(yán)峻的競(jìng)爭(zhēng)壓力，前程無(wú)憂試圖以擴(kuò)大營(yíng)銷費(fèi)用方式爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額。財(cái)報(bào)顯示，2021年第三季度前程無(wú)憂的服務(wù)成本同比增長(zhǎng)24.3％至4.00億元人民幣；銷售與市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用同比增加46.0％至4.57億元人民幣。這亦直接導(dǎo)致了前程無(wú)憂2021年第三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)19％至10.8億元，但歸母凈利潤(rùn)同比大幅下滑73％至4663萬(wàn)元。Q1、Q2凈利潤(rùn)分別為4612萬(wàn)元和1.7億元，分別下降了77％和54％。
對(duì)此，有分析人士表示，近來(lái)，一些城市的地鐵和辦公區(qū)域鋪天蓋地都是互聯(lián)網(wǎng)招聘平臺(tái)廣告。事實(shí)上，這不僅是前程無(wú)憂一家而是整個(gè)行業(yè)的問(wèn)題，營(yíng)銷費(fèi)用居高不下，這也拖累了行業(yè)內(nèi)主要企業(yè)的利潤(rùn)表現(xiàn)。更為重要的是，大部分互聯(lián)網(wǎng)招聘平臺(tái)面臨著個(gè)人信息泄露的嚴(yán)重挑戰(zhàn)。2021年3 15晚會(huì)，前程無(wú)憂、獵聘和智聯(lián)招聘三家互聯(lián)網(wǎng)招聘平臺(tái)被點(diǎn)名涉嫌簡(jiǎn)歷泄露。信息顯示，這三家互聯(lián)網(wǎng)招聘網(wǎng)站，只要付費(fèi)，即可購(gòu)買到求職者的簡(jiǎn)歷。
04 突圍，路在何方？
全球市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)沙利文預(yù)計(jì)，到2022年中國(guó)人力資源產(chǎn)業(yè)規(guī)模有望突破3.2萬(wàn)億人民幣，其細(xì)分市場(chǎng)分別為：人力資源外包、人才獵頭服務(wù)、人力資源綜合、靈活用工、在線招聘以及人力資源管理軟件六大細(xì)分市場(chǎng)。
市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，截至2020年底，全國(guó)共有各類人力資源服務(wù)機(jī)構(gòu)4.58萬(wàn)家，年?duì)I業(yè)收入首次突破2萬(wàn)億元。在線招聘、HR SaaS、人力資源服務(wù)外包、靈活用工等是創(chuàng)新企業(yè)聚集的熱門領(lǐng)域。
除前程無(wú)憂外，智聯(lián)招聘、獵聘、BOSS直聘等互聯(lián)網(wǎng)招聘企業(yè)均在人力資源服務(wù)領(lǐng)域廣泛布局。
智聯(lián)招聘于2014年6月紐交所上市，于2017年私有化，試圖于在線招聘領(lǐng)域進(jìn)一步深耕，應(yīng)用包括基于視頻、直播和AI驅(qū)動(dòng)的數(shù)字技術(shù)，抓住后疫情時(shí)代服務(wù)線上化、SaaS化的歷史性機(jī)遇，發(fā)展為集招聘、人才發(fā)展培訓(xùn)、薪酬福利服務(wù)等增值業(yè)務(wù)為一體的、全國(guó)領(lǐng)先的綜合人力資源管理平臺(tái)，進(jìn)一步推動(dòng)招聘和人才服務(wù)領(lǐng)域的持續(xù)發(fā)展。
獵聘于2018年6月登陸港交所，上市后通過(guò)戰(zhàn)略布局和產(chǎn)品迭代，投資了在線問(wèn)卷調(diào)查平臺(tái)問(wèn)卷星、職業(yè)教育賽優(yōu)教育，建立以人力資源為核心、科技賦能的SaaS產(chǎn)品矩陣，以科技和大數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的人才服務(wù)智能平臺(tái)。
BOSS直聘于2021年6月登陸納斯達(dá)克，其商業(yè)模式模式以移動(dòng)端為核心、以智能匹配為基礎(chǔ)，以社交化的方式，讓求職者與企業(yè)端用戶進(jìn)行線上直聊，實(shí)現(xiàn)快速匹配，達(dá)成意向。有分析指，BOSS直聘以行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)和數(shù)據(jù)能力，未來(lái)有望進(jìn)入包括雇傭關(guān)系管理和HR SaaS軟件在內(nèi)的其他人力資源服務(wù)市場(chǎng)，為用戶提供更好的解決方案并創(chuàng)造價(jià)值。
云端人力資源管理（HCM）解決方案提供商北森控股已向港交所遞交招股書，有望在更廣泛的人力資源領(lǐng)域，成為國(guó)內(nèi)HR SaaS第一股。
從PC網(wǎng)絡(luò)招聘到移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)招聘，從在線招聘到云端人力資源管理，從在線招聘垂直賽道到數(shù)字化智能的綜合服務(wù)平臺(tái)。每一次新技術(shù)，新程序的出現(xiàn)都帶來(lái)了無(wú)數(shù)巨大的商機(jī)。同時(shí)，在技術(shù)推動(dòng)下，變革方式也在加速遞進(jìn)，周期越來(lái)越短。這需要快速的反應(yīng)及機(jī)敏的抓住機(jī)會(huì)的能力。
在進(jìn)入數(shù)字化時(shí)代的新一次大潮中，企業(yè)需要關(guān)注數(shù)字時(shí)代的前沿動(dòng)態(tài)，數(shù)字系統(tǒng)和程序可能的突破，其間蘊(yùn)含的商業(yè)機(jī)會(huì)及落地場(chǎng)景。這也是前程無(wú)憂在數(shù)字化時(shí)代，如何引領(lǐng)行業(yè)的機(jī)會(huì)所在。