文|新經(jīng)濟e線
新經(jīng)濟e線獲悉，今年來，主動量化基金頻現(xiàn)清盤案例。3月11日，泰達(dá)宏利基金發(fā)布關(guān)于泰達(dá)宏利業(yè)績驅(qū)動量化股票型證券投資基金基金合同終止及財產(chǎn)清算的公告稱，根據(jù)《基金合同》的有關(guān)規(guī)定，泰達(dá)宏利業(yè)績驅(qū)動已觸發(fā)《基金合同》終止的情形，泰達(dá)宏利基金應(yīng)當(dāng)在上述終止情形出現(xiàn)后終止基金合同并依法履行基金財產(chǎn)清算程序。本基金的最后運作日為2022年3月10日，并于2022年3月11 日進入清算程序。
泰達(dá)宏利業(yè)績驅(qū)動也成為了今年來第二只宣布清盤的主動量化基金。2月15日，九泰久元量化也宣布，該基金最后運作日為2022年2月14 日，自2022 年2月15日起進入清算程序。實際上，九泰久元量化前后運作只有短短一年時間，便劃了句號。
所謂主動量化基金即通過量化的投資理念布局于股票市場且無對沖或空頭頭寸的基金產(chǎn)品。與一般的主動權(quán)益型基金不同的是，此類基金產(chǎn)品的投資決策方案主要來自于量化而不是通過主觀的分析，但是由于沒有對沖頭寸或者風(fēng)險約束，該類產(chǎn)品的收益風(fēng)險特征與主動權(quán)益型基金類似。
統(tǒng)計表明，主動量化基金近3年基本實現(xiàn)了正收益但業(yè)績分化明顯。截至2021年年末，全部基金近3 年平均年化收益為26.22%，平均波動率為20.14%，平均最大回撤為18.66%。從最大值與最小值來看，主動量化基金的年化收益率最大值與最小值相差61.71%；波動率最大值與最小值相差20.46%。
主動量化基金退潮
新經(jīng)濟e線注意到，在主動量化基金頻現(xiàn)清盤背后，今年來市場對于主動量化基金的熱度已進一步退潮。
來源：基金公告
據(jù)泰達(dá)宏利業(yè)績驅(qū)動3月11日發(fā)布的公告稱，截至2022年3月10日日終，該基金已出現(xiàn)連續(xù)60個工作日基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形。為維護基金份額持有人利益，根據(jù)《基金合同》約定，基金管理人應(yīng)終止《基金合同》并依法履行基金財產(chǎn)清算程序。
公開資料表明，泰達(dá)宏利業(yè)績驅(qū)動成立于2017年9月6日，彼時基金募集發(fā)行額為3.5億元。不過，截至2021年第四季度末，該基金份額僅剩下805萬份，基金（A/C份額合并計算）資產(chǎn)凈值合計僅錄得1341.51萬元。較成立之初相比，基金規(guī)模已大幅縮水96.17%。
從泰達(dá)宏利業(yè)績驅(qū)動在2021年四季度末的持有人變化情況來看，報告期內(nèi)，截至去年四季度末，該基金的三大機構(gòu)持有人悉數(shù)贖回了所持有的4277.44萬元、2397.45萬份、899萬份，合計達(dá)7573.89萬份。去年四季度，僅有一家機構(gòu)申購了182.46萬份，占比22.67%。
據(jù)悉，基金經(jīng)理劉洋現(xiàn)任泰達(dá)宏利基金策略投資部副總經(jīng)理（主持工作）。劉洋北京大學(xué)理學(xué)碩士；2015年1月至2015年4月就職于九坤投資（北京）有限公司，2015年5月加入泰達(dá)宏利基金，先后擔(dān)任助理研究員、研究員、基金經(jīng)理助理、策略投資部總經(jīng)理助理等職務(wù)。
而九泰久元量化更是稱得上是閃電清盤。早在去年一季度末，九泰久元量化就已經(jīng)跌破了5000萬元的清盤紅線，這距離其成立時間僅僅過去一個月零幾天。據(jù)該基金2021年一季報顯示，報告期內(nèi)，九泰久元量化總份額下降至4645.35萬份，基金總資產(chǎn)凈值驟降至4495.51萬元。
來源：基金公告
等到2021年四季度末，九泰久元量化總份額已縮減至不足百萬份，僅錄得67.64萬份，基金總資產(chǎn)凈值縮水至74.25萬元，已經(jīng)名存實亡。與此同時，基金業(yè)績表現(xiàn)也跑輸了業(yè)績比較基準(zhǔn)。截至報告期末，基金A類份額凈值為1.1006元，報告期基金份額凈值增長率為-1.06%；截至報告期末，基金C類份額凈值為1.0942元，報告期基金份額凈值增長率為-1.21%；同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為3.43%。
九泰久元量化在四季報中還稱，基金出現(xiàn)超過連續(xù)60個工作日（2021年3月4日-2021年12月31日）基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元的情形，超過連續(xù)60個工作日（2021年6月11日-2021年12月31日）基金份額持有人數(shù)量不滿200人的情形，已向中國證監(jiān)會報告并提出解決方案。
作為九泰久元量化基金經(jīng)理，孟亞強現(xiàn)任九泰基金投資部總經(jīng)理，歷任博時基金研究員、基金經(jīng)理助理、投資經(jīng)理。后于2015 年8月加入九泰基金。
此外，就同類產(chǎn)品情況來看，自2019年以來，主動量化基金產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模均呈現(xiàn)減緩趨勢，這與近年來指數(shù)增強基金的產(chǎn)品數(shù)量與規(guī)模爆發(fā)式增長形成了鮮明對比。截至2021年12 月31 日，當(dāng)前存續(xù)的主動量化基金共252 只，存續(xù)規(guī)模812.32 億元。同期，指數(shù)增強基金共有126 只，其存續(xù)規(guī)模反超主動量化基金，增加至991.15 億元。
新經(jīng)濟e線調(diào)查還發(fā)現(xiàn)，截至2021年年末，在管理規(guī)模位列前十的公募量化基金中，主動量化基金竟然無一上榜。其中，位列規(guī)模榜首席的為量化對沖型基金——匯添富絕對收益策略A（000762），2021年四季度末基金合并資產(chǎn)凈值高達(dá)265.5億元。另一只量化對沖型基金——海富通阿爾法對沖A（519062），以48.2億元的規(guī)模位列第十。余下第二大至第九大量化基金均由指數(shù)增強型量化基金所包攬。
管理人競爭格局分化
另據(jù)新經(jīng)濟e線了解，目前公募量化基金的管理人競爭格局也呈分化態(tài)勢，頭部效應(yīng)明顯。從管理人維度看，公募量化基金的市場集中度較高。不包括被動指數(shù)型基金的話，前10大量化基金管理人規(guī)模合計占比近六成。截至2021Q4，前5大量化基金管理人的管理規(guī)模合計占比41.4%，前10 大量化基金管理人的管理規(guī)模合計占比56.6%。
若考慮被動型指數(shù)產(chǎn)品后，前10大量化及指數(shù)基金管理人規(guī)模合計占比則提升至近七成。截至2021Q4，前5大量化及指數(shù)基金管理人的管理規(guī)模合計占比42.3%，前10大量化及指數(shù)基金管理人的管理規(guī)模合計占比達(dá)68.3%。
特別是匯添富基金排名上升較快，成功反超易方達(dá)基金。公司管理規(guī)模從2019年的第5名上升至2021年的第1名。截至2021年年末，匯添富基金管理的量化產(chǎn)品規(guī)模共計240.18億元，存續(xù)的量化產(chǎn)品共5只，共分布于3大類型產(chǎn)品，產(chǎn)品線分布較全面。
其中，匯添富基金的主動量化產(chǎn)品主要布局于量化選股策略，包括匯添富價值多因子量化策略與匯添富成長多因子量化策略，分別布局在價值與成長風(fēng)格上；匯添富基金的指數(shù)增強型產(chǎn)品主要布局于行業(yè)指數(shù)的增強產(chǎn)品；匯添富基金的量化對沖產(chǎn)品，僅匯添富絕對收益策略A 在2021年Q4的規(guī)模就超過了225億元，占全部量化對沖產(chǎn)品規(guī)模比例為59%。
同樣，排名第三的富國基金2021年末管理的量化產(chǎn)品規(guī)模也超過200億元，公司旗下存續(xù)的量化產(chǎn)品共9 只，共分布于3 大類型產(chǎn)品。富國基金的主動量化產(chǎn)品主要分布在量化選股策略上。富國大盤價值與成長LOF分別布局于價值風(fēng)格與成長風(fēng)格；富國研究量化精選與富國港股通量化精選分別通過量化的方法，對A 股市場和跨市場進行了投資。整體來看，富國基金的主動量化產(chǎn)品線也較為全面，既覆蓋了風(fēng)格特征又覆蓋了不同的市場。
不過，就主動量化基金而言，前十大基金管理人的規(guī)模分布較為均衡。截至2021年12月31日，主動量化基金前10 大管理人規(guī)模合計超過半壁江山，占比為50.31%。其中，博時基金、民生加銀基金、中歐基金、長信基金、博道基金等管理人的規(guī)模占比均超過5%。
如博時基金存續(xù)的量化產(chǎn)品共10 只，多達(dá)8只產(chǎn)品布局于主動量化產(chǎn)品，2 只產(chǎn)品布局于指數(shù)增強產(chǎn)品。其中，布局于股票資產(chǎn)的主動量化產(chǎn)品共包括兩大類別，分別為指數(shù)產(chǎn)品與量化選股產(chǎn)品。而博時指數(shù)產(chǎn)品覆蓋了三條指數(shù)，包括大數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)、富時中國指數(shù)與滬深300 指數(shù)；量化選股產(chǎn)品有博時量化多策略、博時量化價值、博時智選量化多因子。此外，公司布局于多資產(chǎn)的主動量化產(chǎn)品是博時量化平衡基金，該產(chǎn)品通過量化平衡型配置，基于多個邏輯不同的量化擇時策略，最大程度地控制最大回撤，力爭獲取長期相對穩(wěn)定的收益。
整體而言，隨著市場整體管理規(guī)模的擴張，超額收益中樞下移以及超額收益的勝率降低，這些趨勢都難以抗拒。無疑，頭部量化管理人也將面臨投資邊界和策略容量的挑戰(zhàn)。
業(yè)內(nèi)認(rèn)為，在長期的路徑選擇上，管理人聚焦的選擇分別包括量化策略深度融合基本面研究的Alpha和布局多資產(chǎn)多策略的投研框架。至于策略目標(biāo)和產(chǎn)品設(shè)計，可從追求絕對收益轉(zhuǎn)到追求合理的風(fēng)險調(diào)整后收益。