文|娛樂硬糖 魏妮卡
編輯|李春暉
3月8日晚間，港交所披露了樂華娛樂的招股書。樂華謀求香港上市的消息不脛而走，硬糖君也瞬間明白了今年初杜華那么多奇怪的操作意圖為何。
1月份，先是杜華退出北京樂華圓娛文化傳播有限公司，接著包括韓庚所在的西藏華果果、字節(jié)跳動旗下的量子躍動科技、東陽阿里巴巴、華人文化等所有股東相繼退出，業(yè)內(nèi)一時(shí)間掀起一陣杜華要另起爐灶創(chuàng)業(yè)的討論。
現(xiàn)在看來，杜華既沒有二次創(chuàng)業(yè)，也沒放棄資本夢。她只不過把所有的股東轉(zhuǎn)移到了香港的YH ENTERTAINMENT，謀劃香港上市而已。而算上這次赴港上市，這已經(jīng)是樂華第四次沖擊資本市場了。
去年6月，樂華圓娛文化與招商證券股份的《首發(fā)上市輔導(dǎo)協(xié)議》終止，標(biāo)志著樂華籌備了三年的主板上市失敗。前腳剛失敗，后腳杜華便無縫銜接地籌備香港上市，7月就注冊成立了香港公司YH ENTERTAINMENT。
但硬糖君想不明白的是，當(dāng)時(shí)正值“清朗行動”沖擊偶像行業(yè)、數(shù)專打榜被取締、影視耽改禁令又起，直接受沖擊的樂華為何如此急于上市。加之眼下，互聯(lián)網(wǎng)“監(jiān)管風(fēng)波”后視頻平臺缺錢、直接沖擊劇集行業(yè)的大環(huán)境下，樂華的藝人勢必會受其影響。樂華的招股書中，也很自知地提及以上風(fēng)險(xiǎn)因素，從27頁到57頁，寫了足足30頁篇幅。
彼時(shí)同為娛樂圈教母的龍丹妮、楊天真都在謀求線上演出經(jīng)紀(jì)、直播帶貨等新業(yè)務(wù)渠道，以防疫情及監(jiān)管給偶像、藝人經(jīng)紀(jì)等主業(yè)帶來的沖擊?？梢哉f，當(dāng)下娛樂圈都有點(diǎn)自身難保了，為何杜華卻這么執(zhí)著、急迫地想上市？
股東等不起？
樂華從2009年創(chuàng)辦至今，對頭部藝人的依賴一直很重。2017年以前，樂華被外界稱為“專注韓庚一百年”。2018年以后，又被調(diào)侃為“王一博扛起樂華”。
2010年回國謀求發(fā)展的韓庚，被杜華以股權(quán)綁定的條件納入麾下。2015年樂華新三板上市的報(bào)告期內(nèi)，透露了公司向旗下藝人韓庚的采購金額，占到了當(dāng)期營業(yè)成本的比例在30%左右，2016年上半年1-6月甚至占到了48.89%。
雖然杜華2011年、2012年相繼以同樣的股權(quán)綁定形式簽約了胡彥斌、周筆暢，但都沒有動搖韓庚前期是樂華最大搖錢樹的地位。
再來看現(xiàn)在樂華的招股書，透露了簽約藝人控制的企業(yè)中最大的“供應(yīng)商B”是最大搖錢樹。從2019年占營業(yè)成本的比例為9.2%，到2020年飆升至31.1%，再到2021年又升至43.9%。按照時(shí)間線來說，這個(gè)“供應(yīng)商B”大概率就是2018年因耽改劇《陳情令》、綜藝《創(chuàng)造營101》爆紅的王一博。
據(jù)星數(shù)統(tǒng)計(jì)，2020年王一博新增代言多達(dá)25項(xiàng)，保守估計(jì)為樂華帶來超過2個(gè)億的商務(wù)收入，而同年樂華商務(wù)總收入才僅為5.54億元?？梢娡跻徊┛钙饦啡A一說，名不虛傳。
巧的是，樂華這一前一后的搖錢樹，合約都要到期了。韓庚2010年簽訂的11年合約，去年5月就到期了。而王一博、孟美岐、吳宣儀、程瀟、黃明昊等一線藝人合約都在后年2024年到期。范丞丞、朱正廷則是明年就到期了。
也即是說，樂華明后年會遭遇一批頭部藝人合約到期，可能不續(xù)約的局面。到時(shí)樂華如果捧不出新頂流，價(jià)值定會一落千丈。
這就能理解，為何杜華著急上市。因?yàn)槎湃A能留下藝人的最大籌碼，無非是上市的大餅了。雖然明星在資本市場的號召力不復(fù)當(dāng)年，但經(jīng)過資本市場一攪和，明星手中的股價(jià)還是有翻倍增值的可能?！巴跻徊﹤儭弊鳛槊餍枪蓶|留下給樂華在資本市場增值，仍然是雙贏的選擇。
除了合約相繼到期的“明星股東們”等不起外，為樂華作背書的“大股東們”華人文化、字節(jié)跳動、阿里巴巴，應(yīng)該也盼著樂華上市，畢竟是能在資本市場相互賦值講故事。
比如，華人文化曾力求其控股的電視劇行業(yè)“扛把子”正午陽光上市，以充實(shí)其從B站、愛奇藝等平臺到燦星、夢工場等內(nèi)容矩陣的文化傳媒版圖，可惜侯鴻亮一直對外表示志不在此。
總被政策風(fēng)波擋住的財(cái)富路
杜華四次沖擊資本市場，每回講的故事都不一樣。因?yàn)槊炕囟稼s在風(fēng)口的尾巴上，因?yàn)橥蝗坏絹淼恼咦儎?，總是錯(cuò)過了最佳時(shí)機(jī)。
2010年，原本走傳統(tǒng)音樂公司路線的杜華花光創(chuàng)業(yè)資金、一籌莫展之際，天使輪投資人楊寧帶著杜華找到當(dāng)時(shí)剛回國的韓庚。用楊寧的話說，是他的理念得到了韓庚認(rèn)可，這才簽給了樂華，樂華也才起死回生開始轉(zhuǎn)型。
有了韓庚，樂華又相繼簽到了其他歌手藝人胡彥斌、周筆暢等。樂華當(dāng)時(shí)主要是做演出經(jīng)紀(jì)，韓庚的“庚心”系列演唱會辦了三年。
直到2013年，五部委聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于制止豪華鋪張、提倡節(jié)儉辦晚會的通知》，演出經(jīng)紀(jì)受到沉重一擊。但同年，電影行業(yè)飛速發(fā)展，韓庚參演的《致我們終將逝去的青春》票房突破7億，拿下當(dāng)年票房季軍。
韓庚開始轉(zhuǎn)攻影視，樂華也跟著參投了韓庚參演的電影項(xiàng)目，還主控操盤了兩個(gè)項(xiàng)目《夢想合伙人》《夏有喬木雅望天堂》，并玩起保底發(fā)行賣給了福建恒業(yè)。雖然最終結(jié)果是恒業(yè)因票房不及預(yù)期被坑慘了，但樂華也算有了提前鎖定收益的成功案例，開始在資本市場轉(zhuǎn)型講起了影視故事。
那兩年，金融資本熱錢涌入影視行業(yè)，楊冪的嘉行傳媒登陸新三板上市、范冰冰的唐德影視登陸A股上市等等?？吹枚湃A心潮澎湃，也于2015年登陸新三板上市，上市不久便在尋求并購、想借A股上市公司殼。可惜當(dāng)時(shí)找到的買家共達(dá)電聲，擬以23.2億的價(jià)格收購，被證監(jiān)會44問后便一拖再拖到2017年。這就迎來了熱錢退去的影視寒冬。
2017年，樂華發(fā)布公告稱終止了并購事宜。但2018年就峰回路轉(zhuǎn)，大廠選秀元年、偶像經(jīng)紀(jì)崛起，樂華旗下原本因?yàn)椤跋揄n令”受影響的韓國出道愛豆組合，一下找到了回國“再就業(yè)”的機(jī)會。
樂華把成熟愛豆輸送選秀節(jié)目，自然成了素人堆里星光熠熠的王者，晉升為最大贏家。不僅捧紅了導(dǎo)師王一博，還捧出了愛豆范丞丞、黃明昊、朱正廷、孟美岐、吳宣儀等。
這時(shí)風(fēng)光無限的杜華，面對死氣沉沉的新三板，可能更覺自己被低估了，便選擇退市新三板，自信以偶像經(jīng)紀(jì)的故事籌備A股上市?？上н@一等就是三年，充滿變數(shù)的三年，這期間耽改劇禁令下達(dá)、清朗行動興起，偶像養(yǎng)成類綜藝直接在去年暑假被叫停。
偶像經(jīng)濟(jì)亮起了紅燈，樂華在內(nèi)地上市當(dāng)然也亮起了紅燈。赴港上市，已經(jīng)是內(nèi)娛公司一個(gè)慣常路徑，吳奇隆、劉詩詩的“夫妻店”稻草熊就是一個(gè)成功例子在前。
這次樂華赴港，不講影視故事，也不提偶像經(jīng)紀(jì)，只說藝人管理，很明顯描繪出了一幅中國SM 的愿景。招股書提及的三大板塊：藝人管理+泛娛樂業(yè)務(wù)+音樂IP制作及運(yùn)營，其實(shí)能講的故事非常貧乏。藝人管理提及58名藝人+80名訓(xùn)練生，這塊收入咱不用多說，前面已經(jīng)提了二八效應(yīng)很明顯，頭部藝人扛起收入；
音樂IP制作及運(yùn)營這塊，樂華列舉了數(shù)專成績，王一博《無感》《我的世界守則》分別銷售17百萬張、15百萬張。但眾所周知，數(shù)字專輯銷量神話已經(jīng)成為歷史，不能重復(fù)購買的數(shù)?；静毁嵤裁村X了。
樂華可能唯一有點(diǎn)底氣的是泛娛樂業(yè)務(wù)，這塊主要提及了虛擬藝人的開發(fā)。虛擬藝人確實(shí)可以搭上正火的元宇宙概念，有故事可講。
樂華還能講什么故事？
“我們的大部分收入來自藝人管理業(yè)務(wù)。倘我們未能維持與藝人及訓(xùn)練生的關(guān)系或擴(kuò)大我們簽約的藝人及訓(xùn)練生的數(shù)目，我們的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績或受重大不利影響。”
樂華的招股書，清清楚楚寫明了公司對藝人收入的依賴。這樣的高度依賴，風(fēng)險(xiǎn)自然不用多說，頭部藝人出走或是藝人塌房、違法等污點(diǎn)行為重創(chuàng)上市公司的案例，數(shù)不勝數(shù)。這一次，資本又怎么相信樂華呢？
杜華曾經(jīng)在高度依賴韓庚收入的階段，揚(yáng)言要擺脫藝人依賴。后來她轉(zhuǎn)型影視確實(shí)也做到了，只不過她把主控項(xiàng)目《夢想合伙人》《夏有喬木雅望天堂》玩保底、賣給福建恒業(yè)，賺了錢卻壞了名聲。福建恒業(yè)挽尊稱是看重和樂華的長線合作，然而這個(gè)長線合作也沒后續(xù)了。
現(xiàn)在，杜華似乎又有了新方向。招股書中提到，“由于虛擬藝人聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)更小，管理成本更低以及應(yīng)用場景更廣泛，我們計(jì)劃增加對虛擬藝人業(yè)務(wù)的投資，同時(shí)挖掘具有投資潛力的虛擬藝人公司，擴(kuò)大公司在虛擬藝人市場的版圖?！?/p>
要知道樂華的虛擬偶像，也是字節(jié)跳動布局元宇宙里的一環(huán)。字節(jié)跳動去年先是40億并購沐瞳游戲，接著又豪擲90億收購Pico正式入局VR。外界戲稱字節(jié)默默地湊齊了元宇宙三件套，吹響進(jìn)軍虛擬世界的號角。
樂華娛樂剛剛推出虛擬人女子組合A-SOUL時(shí)，還遭到了網(wǎng)絡(luò)群嘲。沒想到一年多過去了，還真挺有起色。有技術(shù)宅認(rèn)為，這支字節(jié)跳動負(fù)責(zé)開發(fā)、樂華負(fù)責(zé)運(yùn)營的A-SOUL做到了開辟虛擬偶像領(lǐng)域。
A-SOUL目前拿到了歐萊雅男士、Keep、肯德基、華碩等一線品牌商務(wù)合作，能趕上樂華的二線藝人了。樂華招股書顯示，包括虛擬偶像在內(nèi)的泛娛樂業(yè)務(wù)收入，從2020年的2110萬元增至2021年的3790萬元。
但雖說虛擬偶像永不塌房，但A-SOUL仍然暴露出一些飯圈弊病。比如飯圈撕逼，以及撕逼引發(fā)的背后扮演者“中之人”遭爆料疑似塌房。雖說團(tuán)隊(duì)對“中之人”的保密措施應(yīng)該極為嚴(yán)格，但難免有“中之人”信息泄露，影響虛擬愛豆的形象。
而且日本虛擬偶像有過受“中之人”影響脫粉的案例。自稱是世界第一個(gè)虛擬愛豆的絆愛，背后公司為了削弱中之人“春日望”對其影響，推了4個(gè)新的中之人，卻招致粉絲反感并脫粉十幾萬。
雖然虛擬偶像也不是一本萬利經(jīng)，但總是趕晚的杜華，能成功把運(yùn)營真人愛豆的經(jīng)驗(yàn)運(yùn)用在虛擬偶像A-SOUL身上，也算是先發(fā)進(jìn)軍元宇宙了。如果趁這股風(fēng)，能把樂華順利吹進(jìn)資本市場，也算是趕上了。