文|港股解碼 虹小豆

3月8日，永輝超市發(fā)布2022年1至2月主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。經(jīng)初步核算，公司2022年1至2月實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入約204億元，同比增長(zhǎng)約3%，其中同店增長(zhǎng)約1.6%；經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)7.6億元左右。報(bào)告期內(nèi)，因?qū)ν馔顿Y股價(jià)變動(dòng)等非經(jīng)營(yíng)性因素產(chǎn)生的影響，可能會(huì)產(chǎn)生1.5億元-2億元左右的計(jì)提。

尤為一提的是，這是永輝超市歷史上首次披露月度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，對(duì)其在2021年度預(yù)虧逾39億元而言，亦是相當(dāng)搶眼。

3月9日，永輝超市放量跳空高開(kāi)，不久便封上漲停板，收?qǐng)?bào)3.66元/股，盤后仍有超10萬(wàn)手大單牢牢封板。

前兩個(gè)月?tīng)I(yíng)收破200億

關(guān)于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?yōu)楹畏t，我們可以從春節(jié)期間的商超調(diào)研數(shù)據(jù)中一見(jiàn)端倪。

據(jù)了解，歷年來(lái)春節(jié)期間的大賣行情對(duì)零售企業(yè)的影響都是極大的。從中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)對(duì)全國(guó)56家商超企業(yè)開(kāi)展的2022年春節(jié)實(shí)際銷售數(shù)據(jù)調(diào)查中可見(jiàn)，春節(jié)實(shí)際銷售整體好于預(yù)期。

調(diào)查顯示，56家商超企業(yè)中，大多數(shù)零售企業(yè)從1月21日(農(nóng)歷臘月十九)開(kāi)始陸續(xù)進(jìn)入銷售高峰，最晚的是除夕當(dāng)天才進(jìn)入銷售高峰。疫情、就地過(guò)年政策、地方風(fēng)俗對(duì)春節(jié)銷售高峰起始時(shí)間均有影響。多數(shù)零售企業(yè)銷售高峰在5~15天之間，其中有4家企業(yè)超過(guò)21天。

可以說(shuō)，假日消費(fèi)市場(chǎng)全面升溫，作為“國(guó)內(nèi)商超龍頭”的永輝超市收獲不少。

2月8日，永輝超市公布春節(jié)期間銷售數(shù)據(jù)，1月21日至1月30日除夕前十天，永輝超市全渠道銷售額相比去年節(jié)日同期增長(zhǎng)近15%，多個(gè)生鮮單品的十日銷售額達(dá)到1000萬(wàn)元以上。

商品方面，新疆薄皮核桃增長(zhǎng)458%，2.5KG智利車?yán)遄釉鲩L(zhǎng)127%，牛肉增長(zhǎng)109%。此外，受宅經(jīng)濟(jì)和新消費(fèi)方式的推動(dòng)，預(yù)制菜成為春節(jié)餐桌上的新晉"門面擔(dān)當(dāng)"。除夕前十天，永輝的聚春園相關(guān)產(chǎn)品銷售相比去年同期增長(zhǎng)近60%。

此外，從公司往年各季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)中亦可看出，第一季度往往是公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收最高的時(shí)候，便是在2020年第一季度便達(dá)到了292.57億元。

所以，永輝超市能在2022年前兩個(gè)月實(shí)現(xiàn)營(yíng)收破200億并不足為奇，同比去年同期略有增長(zhǎng)。

中金公司表示，公司預(yù)告1-2月?tīng)I(yíng)收約204億元，同增約3%，相比去年Q4約-3.4%的增速（根據(jù)2021 年業(yè)績(jī)預(yù)告測(cè)算值）環(huán)比轉(zhuǎn)正，且預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)性凈利潤(rùn)率同比有所改善。建議持續(xù)關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)調(diào)整及數(shù)字化策略推進(jìn)成果。

線下商超龍頭謀轉(zhuǎn)型？

消費(fèi)升級(jí)，方興未艾。

近幾十年來(lái)，永輝超市主打“低價(jià)實(shí)惠”在生鮮零售領(lǐng)域建立了強(qiáng)大的壁壘，成為了國(guó)內(nèi)線下商超品牌中數(shù)一數(shù)二的龍頭企業(yè)。

據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)發(fā)布的《連鎖超市經(jīng)營(yíng)情況報(bào)告(2021)》稱，永輝自有品牌發(fā)展走在國(guó)內(nèi)零售商前列，相比處于摸索觀望階段的多數(shù)中小零售商形成一定優(yōu)勢(shì)。

表現(xiàn)在業(yè)務(wù)層面，零售業(yè)一直是公司的主要收入來(lái)源，且零售業(yè)業(yè)務(wù)營(yíng)收占比一直保持在9成以上。

不過(guò)，伴隨著商業(yè)環(huán)境的快速變革，逐步涌現(xiàn)的電商、新零售、社區(qū)團(tuán)購(gòu)、生鮮電商等新業(yè)態(tài)漸漸開(kāi)始威脅到傳統(tǒng)商超企業(yè)的發(fā)展。

尤其是于2020年興起的社區(qū)團(tuán)購(gòu)猛攻下，傳統(tǒng)商超的瓶頸愈發(fā)凸顯。下表可見(jiàn)，永輝超市一直穩(wěn)健營(yíng)收增速出現(xiàn)“大跳水”，由2019年20.36%下滑至2020年9.81%。

在此狀況下，永輝超市于2021年轉(zhuǎn)戰(zhàn)試水“新倉(cāng)儲(chǔ)”。

2021年4月份，永輝超市開(kāi)始改大賣場(chǎng)，實(shí)施“倉(cāng)儲(chǔ)店”模式。

同年5月1日，永輝在福州開(kāi)出首家倉(cāng)儲(chǔ)店，隨之進(jìn)行跨區(qū)域復(fù)制，于成都、重慶、上海、深圳、北京等城市相繼開(kāi)出多家倉(cāng)儲(chǔ)店。截至第三季度末，其倉(cāng)儲(chǔ)店數(shù)量總計(jì)為55家，目前仍在持續(xù)擴(kuò)張中。

不過(guò)，對(duì)比倉(cāng)儲(chǔ)模式中做得比較成功的Costco和山姆店，永輝超市則開(kāi)創(chuàng)了全新的商業(yè)模式。

據(jù)悉，不同于一般零售商超，倉(cāng)儲(chǔ)模式是需要收取會(huì)員費(fèi)的，譬如山姆店及Costco在中國(guó)境內(nèi)的基礎(chǔ)會(huì)員費(fèi)分別人民幣260元/年、299元/年。

而且會(huì)員制倉(cāng)儲(chǔ)店主要以高品質(zhì)商品、進(jìn)口商品為主，并且將傳統(tǒng)零售商品差價(jià)模式轉(zhuǎn)變?yōu)闀?huì)員服務(wù)模式，提供的優(yōu)質(zhì)商品和線下場(chǎng)景體驗(yàn)。同時(shí)，打造“爆品”是會(huì)員店商品力的核心表現(xiàn)。

例如，在各路社交平臺(tái)火出圈的山姆超市，精選4000多種商品，其中巨受歡迎的“爆款”烤雞一經(jīng)上架便秒空，還有瑞士卷、麻薯、牛肉卷、青檸汁等產(chǎn)品也成了引流的大單品。

不同與此，永輝超市采用的是非會(huì)員制倉(cāng)儲(chǔ)店，主打“天天平價(jià)”，批發(fā)兼零售，整體經(jīng)營(yíng)邏輯與原大賣場(chǎng)模式差別不大，打造的是“平民倉(cāng)儲(chǔ)店”形象，一度迅速擴(kuò)張。

據(jù)公司半年報(bào)披露，截至2021年6月底，全國(guó)改店開(kāi)業(yè)的倉(cāng)儲(chǔ)店達(dá)20家。報(bào)告期內(nèi)，倉(cāng)儲(chǔ)店銷售額達(dá)1.5億元，同比增長(zhǎng)139%，店均日均客流達(dá)6,181人次，同比增長(zhǎng)136%，到店顧客消費(fèi)滿意度大幅提高。

然而，仔細(xì)查看，公司入局新倉(cāng)儲(chǔ)模式以來(lái)，產(chǎn)品毛利率表現(xiàn)整體呈下滑趨勢(shì)。

這可能是公司宣稱的倉(cāng)儲(chǔ)價(jià)更低所造成的產(chǎn)品毛利率走低。同樣，此局勢(shì)也對(duì)公司2021年度業(yè)績(jī)?cè)斐蓸O大影響。

1月28日，永輝超市發(fā)布了2021年度業(yè)績(jī)預(yù)虧公告，公司預(yù)計(jì)2021年歸屬凈利潤(rùn)為-39.3億元，去年同期為17.9億元；預(yù)計(jì)2021年除非凈利潤(rùn)-38.9億元，上年同期為5.8億元。

對(duì)于2021年業(yè)績(jī)預(yù)虧原因，公司稱主要系面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈等外部環(huán)境的變化，公司主動(dòng)采取了調(diào)結(jié)構(gòu)降庫(kù)存保市場(chǎng)的策略，公司總體營(yíng)業(yè)收入同比下降3.8%、毛利率同比下降2.4%。

此外，公司著力推進(jìn)線上線下全渠道融合、但線上業(yè)務(wù)卻虧損8.4億元。其次，公司試圖通過(guò)數(shù)字化運(yùn)營(yíng)、數(shù)字化供應(yīng)鏈建設(shè)，該方面科技投入較大，全年達(dá)6.7億元，對(duì)凈利潤(rùn)影響大。

股價(jià)“跌跌不休”

二級(jí)市場(chǎng)上，公司股價(jià)曾于2018年度觸達(dá)高位，創(chuàng)下11.91元/股紀(jì)錄，但自2020年度股價(jià)持續(xù)低迷以來(lái)，截至最新報(bào)價(jià)，已跌至3.66元/股，總市值僅剩332.1億元。

面對(duì)拉跨的股市表現(xiàn)，公司股東屢次回購(gòu)及增持股份彰顯信心，然而依舊難擋其萎靡走勢(shì)。

從股東人數(shù)看，截至2021年9月30日，永輝超市總股東人數(shù)為24.05萬(wàn)戶，較上期減少4.44%。