文|最話FunTalk 張行

編輯|王芳潔

3月8日，低調(diào)的溫州富豪項(xiàng)光達(dá)和他同樣低調(diào)的世界500強(qiáng)公司——青山集團(tuán)，因?yàn)橐粍t國際大宗商品不按常理的瘋狂上漲，迅速被推上了熱搜。

當(dāng)日早上，許多期貨交易員和證券分析師在打開電腦的瞬間，就被倫敦金屬交易所（LME）市場上的鎳價(jià)走勢嚇到了。

在LME的隔夜盤中，鎳日內(nèi)最大拉漲89%，最高達(dá)55000美元/噸。到凌晨收盤，LME市場上鎳價(jià)收漲76%，至50905美元/噸，為2007年6月以來最高水平。如果說此時(shí)鎳價(jià)還有來有往，處在震蕩上行的階段，等到白天亞洲交易行情開啟，鎳價(jià)的瘋狂攀升讓所有人目瞪口呆。

北京時(shí)間9點(diǎn)，倫敦商品交易所亞洲交易開盤之后，鎳價(jià)經(jīng)過短期回調(diào)之后，繼續(xù)保持暴漲態(tài)勢，突破7萬美元/噸、突破8萬美元/噸、突破9萬美元/噸，LME鎳價(jià)正在不斷刷新人們的認(rèn)知。在下午時(shí)間14點(diǎn)左右，漲幅已經(jīng)一度超過100%，價(jià)格達(dá)到101365美元/噸以上。

這不光是年內(nèi)交易的記錄，也是倫敦交易所有史以來鎳價(jià)交易的最高價(jià)格。

很快小道消息在市場上蔓延開來，說世界500強(qiáng)企業(yè)青山集團(tuán)，因?yàn)槭治沾罅縇ME空頭期貨合約，被海外資本玩家逼到了可能要平倉接受巨額損失，才能脫身的地步。

據(jù)悉，青山控股目前手握20萬噸LME金屬鎳空頭頭寸，其買入價(jià)格應(yīng)該在2萬美元左右，若按照8日的最高價(jià)格，青山集團(tuán)的浮虧規(guī)模達(dá)到了千億人民幣。盡管青山集團(tuán)為國內(nèi)唯一一個(gè)打通了從鎳礦到不銹鋼生產(chǎn)的全產(chǎn)業(yè)鏈集團(tuán)，年利潤有數(shù)百億規(guī)模，但一日之間損失千億，稍有不慎就可釀成滅頂之災(zāi)。

空頭的對(duì)立面是多頭。

根據(jù)LME 數(shù)據(jù)顯示，自1月10日開始，某單一客戶持有的鎳期貨倉單占比從30%-39%逐漸增加，到1月19日達(dá)到50%-80%。而自1月13日開始，該客戶在到期日最近的3張鎳期貨合約上持有的凈多頭寸與倉單總和，占總倉單的比例已超過90%。

多個(gè)市場消息指向，此次狙擊青山控股的多頭是國際大宗商品交易公司嘉能可，而其掀起如此腥風(fēng)血雨的金融戰(zhàn)，實(shí)則是“項(xiàng)莊舞劍，意在沛公”。它看上了青山集團(tuán)手上的鎳礦資源。目前，嘉能可手中已有鎳、鋰、鈷三大新能源原材料礦藏，如若加上青山集團(tuán)手上的巨量鎳礦資源，嘉能可將進(jìn)一步鞏固其在該行業(yè)的寡頭地位，擁有極高的話語權(quán)甚至是定價(jià)權(quán)。

而嘉能可之所以能夠成功狙擊青山j(luò)i團(tuán)，和這場金融戰(zhàn)的觸發(fā)時(shí)間點(diǎn)有關(guān)。當(dāng)下，因?yàn)槎頌鯌?zhàn)爭，俄羅斯出產(chǎn)的鎳產(chǎn)品無法及時(shí)供應(yīng)到國際市場，而俄羅斯本身就是鎳產(chǎn)大國，在全球擁有8~9%的市場份額。如此高比例份額的缺席，立刻觸發(fā)了鎳價(jià)暴漲的按鈕。此時(shí)逼空持有大量空頭頭寸的青山集團(tuán)，可謂最佳時(shí)機(jī)。

有色金屬領(lǐng)域資深人士告訴《最話》，嘉能可之所以能夠充分準(zhǔn)備，畢其功于一役，很有可能與其復(fù)雜的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)有關(guān)。雖然以大宗商品交易最為出名，但嘉能可的商業(yè)版圖非常遼闊，涵蓋谷物、金屬、石油、糖類，甚至是軍火。因此，它很有可能比別人更早嗅到戰(zhàn)爭的味道。

不過根據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》報(bào)道， 3月8日下午，針對(duì)市場傳聞“嘉能可在LME鎳上逼倉青山，要其在印尼鎳礦的60%股權(quán)”，瑞士嘉能可相關(guān)人員表示，“上述這種說法完全是胡說八道（total nonsense）?！?/p>

01 手握大礦的全球玩家

鎳礦真正走進(jìn)產(chǎn)業(yè)分析師和股票分析師的視野，是在新能源電池和汽車逐漸普及之后。因?yàn)殒囀侵圃煨履茉雌囯姵氐脑现唬叭囯姵亍钡钠渲小耙辉本褪侵告?。所以?021年埃隆馬斯克曾經(jīng)提到，鎳原料的短缺是影響電動(dòng)車電池生產(chǎn)的最大障礙。

因此，正在運(yùn)營三條高冰鎳生產(chǎn)線的青山集團(tuán)，一直以來被視為全球鎳制品產(chǎn)業(yè)的頭號(hào)玩家。而之所以能獲得如此地位，一切都得從2008年，項(xiàng)光達(dá)看到的新機(jī)遇說起。

在2008年之前，青山集團(tuán)從一家溫州做不銹鋼門窗的小廠，逐漸擴(kuò)展成為產(chǎn)能在國內(nèi)排到前三四十名的不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)。

青山能發(fā)展起來其實(shí)是靠鎳生鐵的技術(shù)。因?yàn)橐酝嚨V石極其難提純，而且跟不銹鋼產(chǎn)業(yè)相關(guān)的鎳礦應(yīng)用技術(shù)，也被歐美壟斷。當(dāng)時(shí)中國都只是進(jìn)口海外的鎳原料，進(jìn)行后續(xù)加工生產(chǎn)。

進(jìn)入2000年，項(xiàng)光達(dá)無意中發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)擁有了一項(xiàng)成型的鎳生鐵技術(shù)，可以大大降低鎳鐵合金的生產(chǎn)成本。正因?yàn)閾碛辛诉@個(gè)鎳生鐵技術(shù)，讓青山集團(tuán)迅速發(fā)展起來。到了2008年他又向上游拓展，趁著經(jīng)濟(jì)危機(jī)，國際市場鎳價(jià)暴跌時(shí)機(jī)，開始在海外大規(guī)模收購原礦。

尤其是在全球鎳儲(chǔ)量最高的印尼，青山集團(tuán)不光擁有當(dāng)?shù)刈畲蟮牡V藏開采和所有權(quán)，而且在當(dāng)?shù)赝顿Y興建了礦業(yè)園區(qū)，專門生產(chǎn)相應(yīng)的半成品鎳。其間，青山集團(tuán)又攻克了用紅土鎳礦提純高冰鎳的技術(shù)，這徹底打開了青山集團(tuán)發(fā)展的快車道。

根據(jù)青山集團(tuán)披露數(shù)據(jù)顯示，其鎳當(dāng)量產(chǎn)量將在2021年達(dá)到60萬噸，2022年達(dá)到85萬噸，到2023年將躍升至110萬噸。目前，旗下專門負(fù)責(zé)鎳礦生產(chǎn)的青拓集團(tuán)已形成年產(chǎn)180萬噸鎳合金的生產(chǎn)能力。國外業(yè)務(wù)則通過印尼青山園區(qū)(IMIP)和緯達(dá)貝工業(yè)園(IWIP)實(shí)現(xiàn)，總產(chǎn)能超過350萬噸/年。

更有引發(fā)市場想象空間的新聞顯示，2017年青山集團(tuán)開始布局新能源行業(yè)，并從上游鎳礦開采和下游新能源產(chǎn)品制造兩方面，力圖打造“鎳鈷礦產(chǎn)資源開采-濕法冶煉-前驅(qū)體-正極材料-電池應(yīng)用”新能源全產(chǎn)業(yè)鏈。

目前公司已經(jīng)攜手華友鈷業(yè)和格林美，在印尼開發(fā)紅土鎳礦，用以建設(shè)新能源電池鎳資源原料制造體系；攜手徐工集團(tuán)，入局新能源汽車產(chǎn)業(yè)。

此外，2021年上半年，青山還與華友鈷業(yè)、中偉股份簽訂高冰鎳供應(yīng)協(xié)議，約定青山實(shí)業(yè)將于2021年10月開始，一年內(nèi)向華友鈷業(yè)供應(yīng)6萬噸高冰鎳，向中偉股份供應(yīng)4萬噸高冰鎳。

這也讓項(xiàng)光達(dá)和他的青山集團(tuán)蠻聲全球鎳市場，是近幾年造成行市波動(dòng)的關(guān)鍵人物。2019年，青山通過從LME倉庫大幅提現(xiàn)貨，助推了鎳價(jià)格的大幅上漲，在2021年，青山又通過宣布在印尼找到了更便宜的方式生產(chǎn)新能源用鎳，曾短暫促發(fā)了一波鎳價(jià)格的下跌。

02 正常操作的破綻

此次妖鎳市的行成，很可能會(huì)成為項(xiàng)光達(dá)與青山集團(tuán)的滑鐵盧。

嚴(yán)格意義上講，通過遠(yuǎn)期購買空倉期貨鎖定價(jià)格，對(duì)自己現(xiàn)在生產(chǎn)的大宗金屬產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，是很多國際具有礦藏資源企業(yè)經(jīng)常的操作。

所謂期貨套期保值，就是指一家公司預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間的產(chǎn)能數(shù)量以及國際市場價(jià)格的變動(dòng)，分析遠(yuǎn)期價(jià)格會(huì)對(duì)自己生產(chǎn)的產(chǎn)值造成的影響，然后就采用相應(yīng)的期貨倉單投注的形式，對(duì)這種可能出現(xiàn)的影響進(jìn)行梳理與對(duì)沖。

具體到此次的巨量買空金屬鎳，有市場人士認(rèn)為，是由于項(xiàng)光達(dá)核算自己在印尼的高冰鎳生產(chǎn)基地，其鎳原礦石提純之后的成本，不會(huì)高于1萬美金一噸，但當(dāng)時(shí)倫敦金屬交易所鎳的價(jià)格已經(jīng)超過23,000美元/噸，所以青山集團(tuán)判斷將來鎳價(jià)會(huì)隨著他們這種大玩家的放貨而下跌。

在這樣的認(rèn)知下，青山集團(tuán)就會(huì)在倫敦金屬交易所購買空倉的期貨合約，以便在自己產(chǎn)能交付的時(shí)候，在價(jià)格上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。

本來對(duì)于青山這種全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)來說，這么干的邏輯也成立。這兩年，青山集團(tuán)不光成為國際大規(guī)模的鎳材料供應(yīng)商，而且趕上了不銹鋼和新能源發(fā)展的市場好時(shí)候。所以無論鎳價(jià)漲跌，它們自身的不銹鋼產(chǎn)業(yè)的原料價(jià)格都被鎖定了；而若跌價(jià)，公司可以通過做空賺錢，若漲價(jià)，則可以通過銷售鎳產(chǎn)品賺錢。

但這里其實(shí)有一個(gè)漏洞。

目前青山集團(tuán)生產(chǎn)的都是從自有技術(shù)產(chǎn)生的紅土鎳礦、鎳生鐵以及高冰鎳產(chǎn)品，而倫敦金屬交易所交易的是西方主流進(jìn)行化學(xué)提純的鎳礦石，當(dāng)然高純度的鎳也可以。

雖然高冰鎳可以通過電解來生產(chǎn)高純度的鎳，但他自己工廠生產(chǎn)的產(chǎn)品并不能作為倫敦金屬交易所標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品交易。

所以此次海外資本的突然發(fā)難，就是抓住了他自己在生產(chǎn)過程中一個(gè)不算破綻的破綻，賭的就是在俄鎳缺席的市場中，青山無法在合約到期之時(shí)，籌集到最夠的低價(jià)鎳礦石標(biāo)準(zhǔn)品進(jìn)行現(xiàn)貨交割。

如果青山無法到期履約，就只能接受城下之盟了。

03 沒到鹿死誰手之時(shí)

作為此次最有可能的多頭，嘉能可是世界最大的大宗商品貿(mào)易商，它和其他幾家大宗商品前沿企業(yè)，早已在事實(shí)上超越高盛、摩根士丹利和摩根大通等大名鼎鼎的華爾街投行，成為過去十年中最賺錢的行業(yè)。

值得注意的是，這家成立于1974年的世界500強(qiáng)，其投資和并購邏輯根本與老牌強(qiáng)者完全不同。甚至為了達(dá)成目標(biāo)，嘉能可不惜回避規(guī)則、顛覆規(guī)則乃至創(chuàng)造規(guī)則，也由此獲得了超乎尋常的財(cái)富增長。

按照一位不愿透露姓名的期貨資深人士接受《最話》訪談透露的信息看出，嘉能可突然間做出這樣在鎳礦原石市場期貨交易進(jìn)行瘋狂炒作的原因，就是在賭青山集團(tuán)對(duì)于礦藏開采規(guī)劃上存在問題。

他認(rèn)為嘉能可首先覺得青山集團(tuán)已經(jīng)透支了幾年的產(chǎn)能，因?yàn)檫@幾年，新能源對(duì)鎳的需求量太大了；再加上青山集團(tuán)手中擁有的鎳礦在全球都能排得上號(hào)，而且打通了從鎳到不銹鋼的生產(chǎn)線，年利潤都在幾百億左右，非常賺錢。

因此，青山集團(tuán)特別像嘉能可喜歡并購的對(duì)象。而且以金融杠桿撬動(dòng)大宗商品貿(mào)易，以大宗商品貿(mào)易控制自然資源開采，最終打破下游貿(mào)易商和上游生產(chǎn)商間的行業(yè)界限，這正是嘉能可意圖建立的行業(yè)市場新秩序。

從2020年1月到2022年1月，電池級(jí)鈷、硫酸鎳、碳酸鋰價(jià)格分別上漲了119%、55%和569%。以三元材料電池為例，含這三種元素的正極材料成本占據(jù)電池材料成本的50%以上。

從這個(gè)角度說，如果嘉能可最終完成對(duì)青山集團(tuán)的收購，其對(duì)三元鋰電池產(chǎn)業(yè)材料價(jià)格掌控力就將達(dá)到一個(gè)新的高度。

如意算盤雖好，但戰(zhàn)事一起，雙方都會(huì)有流血的風(fēng)險(xiǎn)。

另一位熟悉國際貴金屬期貨交易的投資人張先生接受《最話》訪問時(shí)表示，現(xiàn)在市場上的多頭也擔(dān)著非常大的風(fēng)險(xiǎn)。在他看來，如果嘉能可是多頭，青山集團(tuán)只要將這段時(shí)間能交割的倉單都補(bǔ)上礦石，嘉能可就必須按照自己提出的那個(gè)創(chuàng)記錄的價(jià)格去支付相應(yīng)的費(fèi)用?！斑@可能會(huì)把這家大公司徹底拉入深淵，因?yàn)樗麄儾豢赡苡心敲锤叩牧鲃?dòng)資金去做這樣一件事情?！?/p>

當(dāng)然，他認(rèn)為青山集團(tuán)現(xiàn)在唯一能做的事情就是談判展期，“如果交易所支持，青山集團(tuán)可以通過補(bǔ)交部分保證金的方式獲得交易所的認(rèn)可。畢竟LME是由12個(gè)會(huì)員單位組成，只要有7個(gè)會(huì)員投票同意，相應(yīng)的提案就會(huì)被采納。青山集團(tuán)也獲得了騰挪來與多頭競爭較量的時(shí)間?！?/p>

值得注意的是，在3月7日LME盤后時(shí)間，倫敦交易所宣布規(guī)則調(diào)整。新規(guī)則表示，在研究了俄烏局勢的市場影響以及近期多種基本金屬的低庫存環(huán)境后，要求會(huì)員及其客戶禁止在任何LME執(zhí)行地點(diǎn)以超過相關(guān)金屬前一天現(xiàn)貨官方價(jià)1%的價(jià)格下達(dá)鋁、鋁合金、鈷、銅、鉛、北美特種鋁合金、鎳、錫和鋅的明日/次日套利指令。

而且還規(guī)定，在不得已的情況下，對(duì)于在3月9日或之后進(jìn)入交割日的這些金屬的空頭頭寸，如果無法履行交割義務(wù)，和無法以不超過相關(guān)金屬前一日現(xiàn)貨官方價(jià)1%的現(xiàn)貨溢價(jià)水平借入金屬，交易所可將它們的交割遞延。

張先生覺得，這可能印證了他現(xiàn)在的看法。“在鎳礦石市場，青山集團(tuán)是倫敦金屬交易所排行第一的大客戶，而且今天鎳價(jià)的上漲確實(shí)有一些不可控的外界因素，如果交易所不保護(hù)自己的大客戶，未來這些客戶在交易所交易的意愿就會(huì)受影響?！?/p>

因此，他覺得現(xiàn)在遠(yuǎn)未到分勝負(fù)的時(shí)候，“后續(xù)商戰(zhàn)的細(xì)節(jié)可能會(huì)更加精彩?！?/p>

上述有色金屬業(yè)人士也表示，當(dāng)前倫敦交易所已停止鎳產(chǎn)品交易，之前惡意逼空的價(jià)格很可能會(huì)被認(rèn)定為無效。據(jù)他所知，倫敦金融交易所正在開會(huì)制定政策，兩家公司也在緊急談判，有可能以一個(gè)雙方都能接受的價(jià)格強(qiáng)制平倉。

當(dāng)下事件還未塵埃落定，但隨著中國企業(yè)在國際話語權(quán)上的增強(qiáng)，嗜血國際金融大鱷覬覦中國資源型公司的事件，一定不能如此輕松就如愿。

但這樣的事件仍然值得企業(yè)家們思考和警惕——賺錢固然重要，但風(fēng)控也同樣重要。尤其在波詭云譎的國際金融市場當(dāng)中，控制欲望是每個(gè)中國企業(yè)都要修煉的能力。中航油期貨事件前鑒不遠(yuǎn)，今又有“妖鎳”亂了青山。

最新消息顯示，3月8日晚上18:30左右，項(xiàng)光達(dá)對(duì)外表示老外有些動(dòng)作正在協(xié)調(diào)，青山集團(tuán)是家優(yōu)秀的中國企業(yè)，倉位和經(jīng)營都沒有問題?！敖裉旖拥胶芏嚯娫挘瑖矣嘘P(guān)部門和領(lǐng)導(dǎo)對(duì)青山集團(tuán)都非常支持?！?/p>

這也許是3月8日，項(xiàng)光達(dá)和青山集團(tuán)聽到最好的消息。而明天，太陽依舊會(huì)升起。