記者 杜萌
今日，A股投資者的大部分賬戶再次飄綠，“基金股票大跌”又登上了微博熱搜。截至下午收盤，三大指數(shù)全天保持單邊下行態(tài)勢，上證指數(shù)下跌2.17%，收在3372.86點；滬深300指數(shù)跌3.19%，創(chuàng)業(yè)板指大跌4.30%。北向資金全天凈賣出82.72億元，富時A50期貨跌超3%，兩市合計成交達(dá)1萬億元，成交額整體平穩(wěn)。
市場各行業(yè)呈普跌狀態(tài)，全A超3700只個股下跌。受益于商品漲價的周期、有色行業(yè)以及穩(wěn)增長方向的基建地產(chǎn)行業(yè)跌幅較??；航空機場、酒店餐飲等疫后修復(fù)行業(yè)領(lǐng)跌。從Wind一級行業(yè)看，跌幅相對較小的是能源、房地產(chǎn)和公用事業(yè)，跌幅較大的是日常消費、信息技術(shù)和可選消費行業(yè)。
市場緣何普跌？原因何在，當(dāng)前時間節(jié)點是否迎來配置良機？華夏、廣發(fā)、平安、農(nóng)銀匯理等多家公募機構(gòu)進(jìn)行了緊急解盤。
華夏基金表示，對于3月份的大勢判斷，總體保持樂觀態(tài)度。去年底以來的殺跌更多是風(fēng)險偏好收縮帶來的結(jié)果，無論是已經(jīng)處于低位的風(fēng)險偏好、企穩(wěn)的外圍市場還是國內(nèi)持續(xù)加碼的穩(wěn)增長，都有利于市場的企穩(wěn)。盡管地緣沖突爆發(fā)短期都將打壓風(fēng)險偏好，并導(dǎo)致避險資產(chǎn)受益而風(fēng)險資產(chǎn)受損，但從影響模式看，局部戰(zhàn)爭的沖擊往往是脈沖式的，并不會完全改變原有趨勢，因此危機和沖突過后，各類資產(chǎn)也會迅速反彈而修復(fù)失地。在沖突期間，整體來看新興市場受到的影響均要大于發(fā)達(dá)市場，但當(dāng)沖突過后，新興市場的反彈修復(fù)力度也更為顯著。
去年底以來，反轉(zhuǎn)投資逐漸取代景氣投資成為主導(dǎo)策略，體現(xiàn)在風(fēng)格上，價值與成長之間的市場表現(xiàn)出現(xiàn)明顯分化。近三個月，隨著地產(chǎn)基建鏈的快速修復(fù)，成長和價值風(fēng)格的估值差迅速收斂，目前，新光半軍醫(yī)藥等成長方向平均PE（TTM）為44倍，銀行、地產(chǎn)、建筑、煤炭、交運等反轉(zhuǎn)方向平均PE（TTM）從8倍修復(fù)至10倍，4倍的估值差已經(jīng)處于2019年以來的中樞水平。基于我們的盈利預(yù)測，全年景氣結(jié)構(gòu)預(yù)計將維持成長占優(yōu)的情形，因此景氣投資策略將逐漸回潮。
在投資機會上，成長方向看好景氣度高的新能源車、半導(dǎo)體和光伏。此外，在供需錯配、雙碳、地緣政治危機等多種因素共同催化下，商品價格轉(zhuǎn)弱拐點被顯著延后，近期，約2/3的商品價格保持月度環(huán)比上漲，從漲價結(jié)構(gòu)看，有色金屬仍是重點配置方向。
廣發(fā)基金宏觀策略部分析認(rèn)為，結(jié)合3月5日十三屆全國人大五次會議審議的《政府工作報告》，當(dāng)前穩(wěn)增長的意愿較強，5.5%是要盡力爭取達(dá)成的目標(biāo)。政策基調(diào)也有一些積極變化，階段性強化了市場穩(wěn)增長的預(yù)期。從專家調(diào)研情況來看，決策層對于今年實現(xiàn)目標(biāo)還是有信心的，對于困難和不利因素也考慮得比較充分。報告中首次提到要“及時動用儲備政策工具”，強調(diào)這是“高基數(shù)上的中高速增長，體現(xiàn)了主動作為，需要付出艱苦努力才能實現(xiàn)”。政策基調(diào)上也的確在各方面的表態(tài)上都出現(xiàn)了一些積極變化，“爬坡過坎”也要實現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)。
尤其值得重視的是，從政策抓手來看，實現(xiàn)目標(biāo)的思路已經(jīng)不再是以往通過針對某一領(lǐng)域比如地產(chǎn)或基建的強刺激來實現(xiàn)經(jīng)濟的逆周期調(diào)節(jié)，因此不應(yīng)對逆周期刺激政策抱有太高期待。今年大概率還是一個“地產(chǎn)底部企穩(wěn)、基建適度發(fā)力”的組合，從增速來看地產(chǎn)基建向上的空間有限。
今年穩(wěn)增長發(fā)力的方向，除了地產(chǎn)和基建的組合以外，制造業(yè)也有明確的支持政策，財政發(fā)力、留抵退稅是一大亮點，配合信貸傾斜，預(yù)計對固定資產(chǎn)投資也有一定拉動。此外，消費方面，從最新的疫情防控政策表述來看，新增了“保持正常生產(chǎn)生活秩序”，疫情的精準(zhǔn)防控也有助于住宿、餐飲、零售等行業(yè)的逐步修復(fù)。再疊加生產(chǎn)端保供穩(wěn)價繼續(xù)推進(jìn)、能耗雙控考核的放松，也會給經(jīng)濟帶來一定的修復(fù)動能。
市場影響方面，廣發(fā)基金認(rèn)為，對于債市，短期穩(wěn)增長預(yù)期下長債利率有上行風(fēng)險，但缺乏強刺激意味著利率上行的幅度有限。對于股市，穩(wěn)增長和貨幣信用雙寬決定了今年A股市場或仍有一定的結(jié)構(gòu)性機會，兩會對穩(wěn)增長信心的構(gòu)建有利于后市風(fēng)險偏好的回升。行業(yè)和主題上，短期穩(wěn)增長板塊仍有政策博弈的預(yù)期，但超額收益明顯下降；更中期的維度仍需要關(guān)注高端制造、科技創(chuàng)新、數(shù)字經(jīng)濟等領(lǐng)域。
平安基金認(rèn)為，近日全球原油、天然氣等能源價格大幅上升，并帶動工業(yè)金屬、糧食、經(jīng)濟作物等價格齊升，對全球高企的通脹可謂雪上加霜，由此引發(fā)市場對全球經(jīng)濟衰退的擔(dān)憂，資金紛紛出逃風(fēng)險資產(chǎn)。受北上資金大幅賣出影響，A股近日也未能幸免，呈現(xiàn)大幅波動態(tài)勢。
事實上，我國經(jīng)濟具備一定的獨立性，受全球風(fēng)險影響的程度較低。正在進(jìn)行的兩會也對全年的經(jīng)濟“穩(wěn)增長”提出了更高要求，財政、貨幣、產(chǎn)業(yè)政策具備較強的加碼空間，預(yù)計經(jīng)濟即將筑底并恢復(fù)增長動能。因此，判斷外圍政治經(jīng)濟沖擊市場的時間和空間都有限，恐慌情緒后市場有望回到合理區(qū)間。
當(dāng)前階段，“穩(wěn)增長”仍然是投資主線，新老基建齊發(fā)力，地產(chǎn)具備邊際改善空間。同時，疫情后周期、鼓勵生育、價格彈性等主題也值得關(guān)注。
展望后市，農(nóng)銀匯理基金認(rèn)為，短期受地緣沖突、油價及外圍市場波動等影響，A股延續(xù)震蕩態(tài)勢。中長期來看，A股具備較高配置價值，風(fēng)險事件下優(yōu)質(zhì)成長股的超調(diào)帶來逢低布局機會。
兩會繼續(xù)強化政策穩(wěn)增長的訴求和決心，未來國內(nèi)疫情控制和經(jīng)濟見底回升是大概率事件，信用周期弱擴張拐點確認(rèn)，市場整體下行空間有限。
海外通脹對全球資本市場估值仍有壓制，但俄烏沖突的外溢影響已逐步被市場所預(yù)期，未來工業(yè)類資源品價格回歸理性，隨著聯(lián)儲加息落地，有望推動海內(nèi)外風(fēng)險情緒回暖。
近期市場調(diào)整已緩解去年年底A股結(jié)構(gòu)性高估的問題，當(dāng)前市場性價比逐漸凸顯。市場正迎來季報驗證期和海外流動性預(yù)期修正的窗口，建議維持穩(wěn)增長和高景氣均衡配置，適度增加通脹受益行業(yè)配置以對沖中期通脹風(fēng)險。