文|巨潮 李芳

編輯|楊旭然

美的集團(tuán)董事長(zhǎng)方洪波認(rèn)為，作為一家有影響力的上市公司，就是要給資本市場(chǎng)一個(gè)正向的、有益的回饋，“這是作為一家微觀企業(yè)所要去做的事情”。

為此，企業(yè)“最起碼的就是要具備盈利能力、現(xiàn)金流能力、分紅能力和持續(xù)性發(fā)展，尤其是自由現(xiàn)金流要非常好。”

在行業(yè)環(huán)境穩(wěn)定、經(jīng)營(yíng)正常的年月，對(duì)于美的這家千億級(jí)家電巨頭來說這并非難事。

美的集團(tuán)股價(jià)表現(xiàn)（自上市至今）

可是到了地產(chǎn)大環(huán)境風(fēng)浪洶涌、全國(guó)范圍內(nèi)城鎮(zhèn)化幾近尾聲、家電消費(fèi)需求再一次需要政策提振的時(shí)候，作為企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，就必須考慮一個(gè)不得不考慮的問題：

企業(yè)原有的主營(yíng)業(yè)務(wù)，是否還能撐得起股東對(duì)于增長(zhǎng)的要求，是否還能夠帶來非常好的自由現(xiàn)金流。

如果思考之后只能得到一個(gè)否定的答案，接下來的問題就是：什么樣的新業(yè)務(wù)，才能撐得起一家千億級(jí)企業(yè)對(duì)于新增長(zhǎng)的要求。

過去幾年的時(shí)間里，在家電版圖之外，美的一直在推進(jìn)部署新的引擎。方洪波對(duì)于新業(yè)務(wù)的重視，意味著在某種程度上已經(jīng)回答了第一個(gè)問題。而第二個(gè)問題，方洪波的老領(lǐng)導(dǎo)、美的創(chuàng)始人何享健實(shí)際上早已經(jīng)進(jìn)行了深入的思考。只是其實(shí)踐的過程算不上順利。

01 造車有傳統(tǒng)

美的在造車方面其實(shí)有著長(zhǎng)期的執(zhí)著。

一眼望到底、難有高增長(zhǎng)的存量競(jìng)爭(zhēng)是讓人恐懼的，家電似乎已成為這樣的一個(gè)產(chǎn)業(yè)。

不論是行業(yè)PE平均值、還是PE最大值，家電都屬于A股里較低的：PE平均值不到20倍，格力10倍，美的15倍左右，海爾不到18倍。

低市盈率是市場(chǎng)給出的階段性判斷，而產(chǎn)業(yè)大佬們的動(dòng)作，也與這些判斷基本暗合——海外市場(chǎng)和多元化成了家電企業(yè)積極推進(jìn)的大動(dòng)作。就連董明珠都已經(jīng)開始暢想格力的多元化藍(lán)圖，“拿著格力手機(jī)指揮家里的電器，享受家里格力帶來的溫度，品嘗格力電器烹飪出來的美食，出門開著格力的電動(dòng)車?！?/p>

至今，董明珠在自己勾畫出的跨界美景里四處碰壁，但轉(zhuǎn)型的態(tài)度仍然堅(jiān)決，戰(zhàn)略方向非常明確。

海爾對(duì)于智能家電的轉(zhuǎn)型態(tài)度更加堅(jiān)決，以至于將股份公司的名字直接改成海爾智家，但如果觀察其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)就可以看到，這家公司更多的增長(zhǎng)動(dòng)力是來自于國(guó)際化的——最新的三季報(bào)顯示，其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比已經(jīng)降至48.01%。

相比兩個(gè)老對(duì)頭，美的轉(zhuǎn)型的策略其實(shí)相差不多，但在主營(yíng)業(yè)務(wù)、國(guó)際化和多元化三方面都更強(qiáng)勢(shì)一些。

2021年第三季度，格力營(yíng)收470.8億元，同比下降16.5%；凈利潤(rùn)61.8億元，同比降了15.66%。同期，美的營(yíng)收2613.42億元，同比增長(zhǎng)20.57%；歸母凈利潤(rùn)234.55億元，同比增長(zhǎng)6.53%。

格力至今仍然是一個(gè)相對(duì)傳統(tǒng)的“空調(diào)廠”，70%以上營(yíng)收來自空調(diào)單一主業(yè)，消費(fèi)生活電器產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)僅有2%左右，智能裝備或其他主營(yíng)產(chǎn)品收入貢獻(xiàn)更是不到1%。

在這方面美的綜合優(yōu)勢(shì)更強(qiáng)。2021年三季度，除了空調(diào)，美的有1/3收入來自其他消費(fèi)電器，機(jī)器人及自動(dòng)化系統(tǒng)收入占比提升至7%以上，庫卡在去年三季度開始實(shí)現(xiàn)盈利。

另外美的海外收入已達(dá)到739.60億元，占總收入42.55%，國(guó)際化雖然沒有海爾那么強(qiáng)，但也足夠優(yōu)秀。

多元化方面，美的在造車方面其實(shí)有著長(zhǎng)期的執(zhí)著，早在2004年-2006年之間，就斥巨資收購(gòu)過三家客車公司——云南客車廠、云南航天神州汽車有限公司、湖南三湘客車，并先后在長(zhǎng)沙和昆明建設(shè)了生產(chǎn)基地。

到了2009年，美的在湖南的客車資產(chǎn)以6000萬賤賣給比亞迪，美的多元化遭遇第一輪失敗。

但何享健并沒有放棄造車。2015年，美的公布了“雙智”（智能家居與智能制造）戰(zhàn)略，第二年就開始研發(fā)針對(duì)車用的電動(dòng)壓縮機(jī)，同時(shí)成為全球首家將轉(zhuǎn)子式壓縮機(jī)引入到汽車領(lǐng)域的廠商。

2017年初，美的耗資292億元收購(gòu)德國(guó)庫卡機(jī)器人，定位是為新能源車行業(yè)提供從產(chǎn)線到裝配線實(shí)現(xiàn)全流程自動(dòng)化的專業(yè)解決方案。2018年，美的創(chuàng)始人何享健指出，“美的未來營(yíng)收目標(biāo)是要沖刺5000億元?！?/p>

顯然家電行業(yè)是無法支撐美的實(shí)現(xiàn)5000億元遠(yuǎn)大目標(biāo)的，這個(gè)數(shù)字只能靠智能制造和汽車來實(shí)現(xiàn)。

02 制造業(yè)+大市場(chǎng)

中國(guó)是新能源汽車的核心市場(chǎng)，汽車生產(chǎn)和配件制造是其中的兩個(gè)核心組成部分。

美的仍然在延續(xù)著自己對(duì)于造車的野心，但與2004年圖謀整車不同的是，此后美的鎖定了新能源車產(chǎn)業(yè)鏈中的零部件領(lǐng)域，包括為車企提供研發(fā)生產(chǎn)、自動(dòng)化制造和服務(wù)應(yīng)用方面的服務(wù)。

這是一個(gè)足夠撐得起5000億目標(biāo)的大市場(chǎng)。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，到2026年，我國(guó)汽車零部件行業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入將突破5.5萬億元。

目前，美的啟動(dòng)的驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、熱管理系統(tǒng)、輔助/自動(dòng)駕駛系統(tǒng)三大產(chǎn)品線都已開始投產(chǎn)。

轉(zhuǎn)型之路充滿艱難險(xiǎn)阻。如收購(gòu)庫卡之后的四年多時(shí)間，這家具備全球頂尖級(jí)技術(shù)實(shí)力的機(jī)器人企業(yè)一直處于虧損狀況，直至2021年三季度庫卡才扭虧為盈。

2021年三季度庫卡銷售收入為23.7億歐元，已接訂單26.8億歐元，美的機(jī)器人及自動(dòng)化方面的收入在2020年的營(yíng)收占比7.6%。據(jù)美的官方數(shù)據(jù)顯示，目前一汽大眾在中國(guó)的第一條MEB生產(chǎn)線、長(zhǎng)安新能源的門蓋及裝調(diào)生產(chǎn)線升級(jí)改造、比亞迪柔性焊裝車間等項(xiàng)目都出自庫卡。

2020年3月，美的以7.31億元收購(gòu)并控股合康新能。通過這次并購(gòu)，美的拓展了新能源汽車配件的多個(gè)關(guān)鍵領(lǐng)域：動(dòng)力總成、電機(jī)控制器、輔助動(dòng)力系統(tǒng)、智能充電樁及新能源汽車租賃平臺(tái)等。

2021年底，美的宣布將“美的機(jī)電”更名為“美的工業(yè)技術(shù)”，隨后在2022年初，美的投入110億元，在安慶威靈建設(shè)新能源汽車零部件戰(zhàn)略新基地，主要聚焦于新能源汽車核心部件，包括能解決行業(yè)低溫制熱痛點(diǎn)的前沿技術(shù)CO2轉(zhuǎn)子式汽車電動(dòng)壓縮機(jī)、國(guó)內(nèi)自主研發(fā)的輔助/自動(dòng)駕駛的EPS電機(jī)、主驅(qū)電機(jī)等，預(yù)計(jì)項(xiàng)目建成后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)值400億元。

除了庫卡機(jī)器人在汽車生產(chǎn)端布局之外，目前美的汽車零部件業(yè)務(wù)主要圍繞電驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)、熱管理以及智能駕駛的執(zhí)行和控制系統(tǒng)三方面布局。其中，汽車熱泵產(chǎn)品已用在小鵬汽車全線、蔚來ES6和ES8上。

美的敢于進(jìn)行這些投資，首先就是看明白了這是一個(gè)大市場(chǎng)：中國(guó)是新能源汽車的核心市場(chǎng)，汽車生產(chǎn)和配件制造是其中的兩個(gè)核心組成部分。并且，在電驅(qū)和電控系統(tǒng)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)格局還較為分散，尚未出現(xiàn)絕對(duì)龍頭。

相比較上游的礦產(chǎn)資源、電池材料，中游的生產(chǎn)與配件環(huán)節(jié)，和下游的新能源整車制造和品牌打造，美的以其大制造、大生產(chǎn)的基因決定了，參與中游是最適合的。

除了造車之外，美的在智能樓宇、醫(yī)療企業(yè)等領(lǐng)域也有所嘗試。其中智能樓宇主要包括了暖通、電梯、樓宇控制等幾部分。另外醫(yī)療器械也是美的重點(diǎn)探索的方向，在2021年初以23億元的代價(jià)獲得了萬東醫(yī)療的控股權(quán)。

這兩部分業(yè)務(wù)在美的尚屬于小部門，后續(xù)的發(fā)展如何仍有待觀察，但可以看到，最重要的部署原則同樣與汽車配件業(yè)務(wù)類似：制造業(yè)+龐大市場(chǎng)規(guī)模。

03 家電企業(yè)的歸宿

家電企業(yè)繁榮所倚仗的“房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)”或者說是城鎮(zhèn)化浪潮，已經(jīng)一去不復(fù)返。

資本具有逐利性和前瞻性，其定價(jià)能力通常都能夠預(yù)示行業(yè)發(fā)展的未來——低估值通常不是好消息。而在更早之前，美國(guó)和日本的家電產(chǎn)業(yè)，都曾經(jīng)歷過與中國(guó)企業(yè)如今類似的境遇。

回顧海外家電行業(yè)發(fā)展史就可以看到，白色家電產(chǎn)業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰是產(chǎn)業(yè)發(fā)展和市場(chǎng)環(huán)境變化的必然。

2000年初，在中國(guó)企業(yè)的沖擊之下，日本家電巨頭索尼、松下、夏普等廠商開始面臨轉(zhuǎn)型困局。幾家巨頭企業(yè)開始向不同的領(lǐng)域發(fā)力，家電業(yè)務(wù)被逐步拋棄。

到2015年，東芝開始大規(guī)模家電板塊裁員，并將白色家電業(yè)務(wù)賣給美的。2016年，夏普被臺(tái)灣鴻海并購(gòu)重組；松下在新能源電池方面與特斯拉合作，索尼在黑電和娛樂文化類業(yè)務(wù)上做了更多投入。甩掉家電業(yè)務(wù)幾乎成了日本企業(yè)的共識(shí)。

曾經(jīng)的日本家電巨頭松下，從電視機(jī)到電熱毯、智能馬桶蓋，幾乎所有電器產(chǎn)品都制造。但在2011、2012年連續(xù)兩年虧損超過7000億元。管理層隨后開始了大刀闊斧的變革，加快向車載、能源、住宅、元器件等2B領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。

美國(guó)也有類似的例子。全球歷史上規(guī)模最大的多元化服務(wù)性的跨國(guó)公司、曾經(jīng)美國(guó)市值最高的企業(yè)通用電氣（GE），歷經(jīng)兩次工業(yè)革命之后，業(yè)務(wù)領(lǐng)域已從飛機(jī)發(fā)動(dòng)機(jī)、發(fā)電設(shè)備到金融服務(wù)，從醫(yī)療造影、電視節(jié)目到塑料等多個(gè)領(lǐng)域，家電板塊也是全球頂流品牌，但通用電氣最終選擇將其拋售。

2015年和2016年，海爾分別從松下手中收購(gòu)了三洋白電業(yè)務(wù)，以及美國(guó)GE在全球的家電業(yè)務(wù)，這構(gòu)成了海爾關(guān)鍵的全球化力量。

與通用電氣一樣成立時(shí)間長(zhǎng)達(dá)130年的知名企業(yè)飛利浦，也做出了同樣堅(jiān)決的轉(zhuǎn)型決策。

2021年3月，飛利浦宣布以37億歐元（總交易價(jià)值折合人民幣340億元）的交易金額，將其最后一塊家用電器業(yè)務(wù)出售給高瓴資本。如今，飛利浦已徹底從家電行業(yè)退場(chǎng)，全情投入醫(yī)療科技領(lǐng)域。

過去多年曾經(jīng)有過說法，房地產(chǎn)業(yè)“打個(gè)噴嚏”，家電行業(yè)就感冒?，F(xiàn)如今，房地產(chǎn)面對(duì)的已經(jīng)不僅是流感、咳嗽這么簡(jiǎn)單的問題。家電企業(yè)繁榮所倚仗的“房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)”或者說是城鎮(zhèn)化浪潮，已經(jīng)一去不復(fù)返。

家電行業(yè)由盛轉(zhuǎn)衰的劇本，在美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)早已上演過，國(guó)內(nèi)的家電企業(yè)沒有理由不去引以為戒，思慮再三。就像方洪波直言，“所有優(yōu)勢(shì)都是動(dòng)態(tài)的、暫時(shí)的。站在大時(shí)代轉(zhuǎn)折點(diǎn)，美的必須重新定義自己，以加速的步伐重構(gòu)自己?！?/p>

比起困在家電行業(yè)里繼續(xù)和老對(duì)手、新對(duì)手們廝殺，美的探尋B端市場(chǎng)業(yè)務(wù)更有可能獲得新機(jī)遇。其最終能否跑通“二次曲線”仍有待市場(chǎng)檢驗(yàn)，資本的態(tài)度謹(jǐn)慎，但相比格力更加樂觀。

在轉(zhuǎn)型和求變的路徑上，美的要比外界想象得更加積極， 并且常用收購(gòu)策略，未來也不排除會(huì)繼續(xù)祭出大手筆的收購(gòu)動(dòng)作。而所有手段背后的核心都沒有變：5000億元營(yíng)收的戰(zhàn)略大目標(biāo)。