文｜阿爾法工場(chǎng)
“經(jīng)公司自查并向控股股東核實(shí)，除公司已披露公告之外，不存在應(yīng)披露而未披露的重大信息。公司并不涉及與酒企業(yè)的‘借殼’、‘重組’的洽談或談判等相關(guān)行為，也無(wú)計(jì)劃從事與酒相關(guān)業(yè)務(wù)，關(guān)于公司‘酒企借殼’的相關(guān)傳聞不屬實(shí)?！?/p>
這已經(jīng)是貴繩股份（600992.SH）近段時(shí)間來(lái)第二次澄清，盡管聲嘶力竭，但二級(jí)市場(chǎng)投資者并不買帳。
對(duì)于貴州當(dāng)?shù)啬尘破蠼铓べF繩上市的傳聞早已有之，股價(jià)的持續(xù)上漲走強(qiáng)也說(shuō)明了這一點(diǎn)。
自2021年中旬以來(lái)，貴繩股份股價(jià)便如同火箭般一路攀升，股價(jià)從7塊多上漲至最高接近15元，漲幅達(dá)一倍。甚至自2月10日后出現(xiàn)3連板行情，表現(xiàn)十分強(qiáng)勢(shì)。
作為主營(yíng)鋼繩、鋼絲、鋼絞線的貴繩，以鋼材加工貿(mào)易為主。公司既不是新能源、元宇宙、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等市場(chǎng)主流熱點(diǎn)，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也實(shí)屬平平，但股價(jià)走勢(shì)如此讓投資者大呼看不懂。
能對(duì)此進(jìn)行解釋的，也只有借殼預(yù)期了。
01 為何是貴繩
按常理說(shuō)以傳統(tǒng)鋼材加工為主、營(yíng)收規(guī)模幾近停滯不前的貴繩是不該受到資本市場(chǎng)這般“禮遇”的，真正刺激股價(jià)的，是“殼資源”價(jià)值。
作為傳統(tǒng)能源大省，白酒、煤炭化工、電力、建材醫(yī)藥等是貴州的支柱產(chǎn)業(yè)。而這些恰恰又是當(dāng)前的上市“困難戶”。除了需要付出漫長(zhǎng)的時(shí)間成本，相較于新興行業(yè)，上市的難度也在大大增加。
而這其中白酒又是貴州未來(lái)重點(diǎn)扶持戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)業(yè)。近年來(lái)醬香型白酒異軍突起，與濃香型分庭抗禮。不要說(shuō)濃香型聚集地四川就有五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、舍得酒業(yè)（600702.SH）等上市企業(yè)，省外蘇酒、徽酒也都是濃香型天下。
而當(dāng)下醬香型上市企業(yè)只有貴州茅臺(tái)（600519.SH）一家，推動(dòng)省內(nèi)白酒企業(yè)上市已成為迫在眉睫的一項(xiàng)“政治任務(wù)”。
在仁懷市十四五規(guī)劃中，提出了培育白酒上市公司5家；而在貴州省十四五規(guī)劃中就直接提出了培植提升習(xí)酒、國(guó)臺(tái)、金沙、珍酒、董酒等一批在全國(guó)具有較強(qiáng)影響力骨干企業(yè)，加快推動(dòng)企業(yè)上市。
另外在2月16日，《貴州省推進(jìn)企業(yè)上市高質(zhì)量發(fā)展三年行動(dòng)方案》公布，提出力爭(zhēng)2021年、2022年分別新增境內(nèi)外上市公司3家、5家，到2023年末共新增15家以上。其中遵義市新增3家以上。
而遵義市中，國(guó)臺(tái)、習(xí)酒的呼聲最高。
當(dāng)然規(guī)劃只是愿景的一方面，最終能否落地，如何落地才是需要考量的問(wèn)題。
當(dāng)下上市不外乎直接IPO和借殼上市兩個(gè)選項(xiàng)。直接IPO進(jìn)展緩慢，需要付出的排隊(duì)時(shí)間成本最為不確定。習(xí)酒和國(guó)臺(tái)已經(jīng)相繼終止IPO，郎酒自2021年6月更新IPO后便再無(wú)音訊，而彼時(shí)據(jù)首次披露招股書時(shí)間已有一年。
因此最為效率的方式還是借殼。在貴州的33家上市公司中，符合“傳統(tǒng)行業(yè)、業(yè)績(jī)差、大股東貴州省國(guó)資背景”的企業(yè)只有貴繩股份一家。而中天金融（000540.SZ）、*ST天成(600112.SH)符合前兩項(xiàng)要求，但大股東是私人集團(tuán)，予以排除。
同樣具有“緋聞”的貴廣網(wǎng)絡(luò)（600996.SH），最終實(shí)控人是中共貴州省委宣傳部，同時(shí)茅臺(tái)集團(tuán)持有貴廣網(wǎng)絡(luò)11.55%股權(quán)，是第二大股東。大股東不同，同時(shí)茅臺(tái)集團(tuán)參股引發(fā)的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題使得貴廣網(wǎng)絡(luò)被借殼幾率幾乎為零。
習(xí)酒不行，國(guó)臺(tái)金沙珍酒等其他潛在標(biāo)的行嗎？巧的是，除了習(xí)酒之外的其他“明星上市股”實(shí)控人都是私人。也就是說(shuō)只有習(xí)酒實(shí)控人是國(guó)資系。
除了實(shí)控人，2021年5月，貴州省省長(zhǎng)李炳軍在對(duì)貴繩集團(tuán)考察時(shí)的講話也讓人遐想。
他提出，要“解放思想，學(xué)會(huì)算大賬，切實(shí)解決企業(yè)規(guī)模、體量與市值不高等實(shí)際問(wèn)題”、“引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴，加大‘請(qǐng)進(jìn)來(lái)、走出去’步伐，將企業(yè)改革發(fā)展融入全省新型工業(yè)化整體布局中”。
李炳軍的講話充滿玄機(jī)。對(duì)于一家業(yè)績(jī)平淡無(wú)奇的地方性鋼加工企業(yè)，如何“切實(shí)”解決規(guī)模與市值不高等問(wèn)題，“引進(jìn)戰(zhàn)略合作伙伴”、“請(qǐng)進(jìn)來(lái)、走出去”又有何深意，這不得不讓人聯(lián)想到酒企借殼事項(xiàng)。
02 習(xí)酒上市猜想
不論貴州省、遵義市，還是仁懷當(dāng)?shù)氐氖奈逡?guī)劃，乃至習(xí)水縣關(guān)于支持和推動(dòng)習(xí)酒上市的表態(tài)，習(xí)酒上市似乎板上釘釘。
但習(xí)酒上市一波三折。從最近習(xí)酒劃轉(zhuǎn)茅臺(tái)財(cái)務(wù)公司股權(quán)到茅臺(tái)集團(tuán)一事來(lái)看，習(xí)酒上市股權(quán)變動(dòng)已到了實(shí)操階段。
早在2012年，就有消息稱習(xí)酒被要求要在年內(nèi)完成香港上市，以實(shí)現(xiàn)集團(tuán)2015年?duì)I收破800億目標(biāo)；不久之后，時(shí)任茅臺(tái)集團(tuán)董事長(zhǎng)袁仁國(guó)又表示，習(xí)酒將在2013年2月登陸港股。
2014年，貴州國(guó)資委再次提出習(xí)酒上市，要求在保持茅臺(tái)集團(tuán)對(duì)習(xí)酒的控股地位、引入中糧作為戰(zhàn)略投資者的基礎(chǔ)上，在2014年底前爭(zhēng)取上市。
2017年茅臺(tái)集團(tuán)提出習(xí)酒將在2020年實(shí)現(xiàn)上市，但由于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題而于2019年10月被迫終止。
而2014年提出的引入中糧作為戰(zhàn)略投資者一事，中糧確實(shí)被引入了，但2019年1月中糧等股東退出，茅臺(tái)集團(tuán)又重新持有習(xí)酒100%股權(quán)。
歷經(jīng)一系列操作后習(xí)酒上市仍是懸念，遠(yuǎn)沒(méi)有想象中那樣簡(jiǎn)單。
就在2021年5月底，貴州省地方金融監(jiān)督管理局公布了省內(nèi)上市后備企業(yè)資源庫(kù)名單，習(xí)酒赫然在列。
為解決“茅習(xí)”間同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，茅臺(tái)也嘗試過(guò)根本性的努力，即全面收購(gòu)習(xí)酒醬香型酒經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)。而且協(xié)議都已經(jīng)簽好（2001年1月簽訂），準(zhǔn)備以2.58億元收購(gòu)，但后期收購(gòu)事項(xiàng)并沒(méi)有實(shí)施，就是出于習(xí)酒品牌發(fā)展及未來(lái)上市的考慮。
現(xiàn)在習(xí)酒主要營(yíng)收增長(zhǎng)點(diǎn)就在醬酒品類上，如主力窖藏系列和高端君品酒，醬酒產(chǎn)品營(yíng)收占比早也已超過(guò)70%。如果當(dāng)時(shí)茅臺(tái)把習(xí)酒醬酒產(chǎn)能也一并收購(gòu)，習(xí)酒醬酒品牌也隨之消失，不光是發(fā)展問(wèn)題，上市更是不可能。
那問(wèn)題的關(guān)鍵是，“阻撓”習(xí)酒上市的那些因素解決了嗎？
嚴(yán)格來(lái)說(shuō)并沒(méi)有解決，但不是沒(méi)有解決辦法。阻撓習(xí)酒上市的主要問(wèn)題是與茅臺(tái)股份公司的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，在香型、價(jià)格、消費(fèi)群體以及營(yíng)銷渠道上都有些重疊。
而這一切的一切，都集中在于茅臺(tái)集團(tuán)與習(xí)酒的股權(quán)關(guān)系上，所以習(xí)酒要上市，就必須在股權(quán)關(guān)系上與茅臺(tái)劃清界限，要邁過(guò)的一道關(guān)，之后才是上市路徑選擇問(wèn)題。
與茅臺(tái)劃清界限，有且僅有轉(zhuǎn)讓茅臺(tái)集團(tuán)持股這一條辦法，也就是讓習(xí)酒從茅臺(tái)集團(tuán)獨(dú)立。
轉(zhuǎn)讓給除貴州國(guó)資委（茅臺(tái)集團(tuán)實(shí)控人）之外的任何主體都不現(xiàn)實(shí)，畢竟存在如果發(fā)行人主營(yíng)業(yè)務(wù)和企業(yè)高管、實(shí)控人發(fā)生重大變化，則自劃轉(zhuǎn)后三年內(nèi)不能IPO的規(guī)定，時(shí)間成本太高。
在貴州省國(guó)資委下屬集團(tuán)公司內(nèi)劃轉(zhuǎn)，與貴繩股份相對(duì)應(yīng)的，就只有黔晟國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)公司了（貴繩股份實(shí)控人，貴州國(guó)資委旗下機(jī)構(gòu)，以下簡(jiǎn)稱“黔晟國(guó)資”）。
而這一劃轉(zhuǎn)運(yùn)作實(shí)則早已開(kāi)始。早在2020年9月，貴州國(guó)資委就將自身持有的貴繩股份股權(quán)劃轉(zhuǎn)到黔晟國(guó)資下面。
如果將習(xí)酒也劃轉(zhuǎn)至到黔晟國(guó)資旗下，這樣不僅與茅臺(tái)集團(tuán)撇清了關(guān)系，還助力了借殼貴繩上市計(jì)劃，如此習(xí)酒的上市過(guò)程會(huì)快很多。
放眼資本市場(chǎng)并不缺乏這樣的借殼案例，白酒行業(yè)就有如紅星借殼大豪科技（002140.SZ）就是典型的北京國(guó)資委主導(dǎo)籌劃。
2020年11月，大豪科技以發(fā)行股份的方式購(gòu)買控股股東北京一輕控股旗下一輕資產(chǎn)100%股權(quán)，并向北京京泰投資管理中心以發(fā)行股份的方式購(gòu)買其持有的北京紅星45%股份。實(shí)現(xiàn)一輕資產(chǎn)旗下紅星、北冰洋等品牌的借殼上市。
很明顯，紅星借殼案例為習(xí)酒提供了很好的樣本。雖然貴繩股份官方屢次否認(rèn)，但這種預(yù)期始終存在。
近期習(xí)酒關(guān)于茅臺(tái)財(cái)務(wù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓再次引發(fā)投資者猜想。
1月20日，貴州銀保監(jiān)局信息顯示，同意習(xí)酒將其持有的茅臺(tái)財(cái)務(wù)公司5%的股權(quán)劃轉(zhuǎn)給茅臺(tái)集團(tuán)。至此習(xí)酒除了與茅臺(tái)集團(tuán)股權(quán)關(guān)系外，不再持有任何集團(tuán)內(nèi)公司股權(quán)，邁出了“去茅臺(tái)化”第一步。
圖片來(lái)源：天眼查
另外，在2021年4月，習(xí)酒注冊(cè)資本從6.7億增加到12億，跟茅臺(tái)股份公司的12.56億非常接近。這又是習(xí)酒上市前改革一個(gè)十分明顯的信號(hào)。
03 把答案交給時(shí)間
習(xí)酒借殼貴繩一事，在沒(méi)有官方實(shí)錘前，任何猜想都只是推測(cè)，即便借殼的可能性很大。但可以肯定的是，隨著十四五計(jì)劃工作的推進(jìn)，習(xí)酒上市注定不會(huì)遙遠(yuǎn)。
對(duì)比貴繩股份，在經(jīng)歷了12月中旬以來(lái)的暴漲后，截至3月2日，總市值仍然只有34億。
而習(xí)酒2021年130億營(yíng)收，按照2021年三季度白酒行業(yè)銷售凈利率37.56%計(jì)算（數(shù)據(jù)來(lái)自同花順問(wèn)財(cái)），預(yù)計(jì)2021年凈利潤(rùn)近49億。按行業(yè)市盈率滾動(dòng)PE42.81倍（截至2月22日，申萬(wàn)白酒統(tǒng)計(jì)），可粗略得知習(xí)酒市值2100億。
這樣相差60倍的巨大市值差，足以值得資本去冒險(xiǎn)。
但風(fēng)險(xiǎn)與收益同在。為進(jìn)一步挖掘貴繩股份短期股價(jià)暴漲邏輯，經(jīng)與東方財(cái)富雪球知乎等平臺(tái)幾位長(zhǎng)期跟蹤習(xí)酒的大V和專業(yè)投資者進(jìn)行交流后，一致認(rèn)為當(dāng)前貴繩走勢(shì)是炒作所致。而參與其中的投資者并不在少數(shù)。
貴繩短期雖受借殼預(yù)期走強(qiáng)，但借殼預(yù)期落空、借殼標(biāo)的轉(zhuǎn)移、借殼時(shí)間等等都是不確定因素。所以即便存在借殼預(yù)期，當(dāng)下資金大幅介入博弈大于實(shí)際。畢竟，沒(méi)人愿意放棄一夜暴富帶來(lái)的快感。