文|字母榜 高達(dá)

編輯|趙晉杰

68歲的董明珠連任格力電器董事長(zhǎng)，功臣不是高瓴，而是分紅。

2月28日，格力電器2022年第一次臨時(shí)股東大會(huì)召開(kāi)，董明珠不出意外地連任格力電器董事長(zhǎng)一職，9名董事全票贊同。

與這一消息同時(shí)公布的，還有股東大會(huì)審議通過(guò)的《未來(lái)三年股東回報(bào)規(guī)劃（2022年-2024年）》，稱(chēng)公司未來(lái)三年每年累計(jì)現(xiàn)金分紅總額不低于當(dāng)年凈利潤(rùn)的50%。

這份分紅計(jì)劃早在一個(gè)月前就公布了。再等上兩周，格力電器2021年中期分紅計(jì)劃才終于對(duì)外披露，這時(shí)距離它的半年報(bào)發(fā)布已經(jīng)過(guò)去了整整5個(gè)月——但又恰好趕在董事會(huì)換屆選舉之前。

對(duì)于格力電器這家A股分紅大戶(hù)來(lái)說(shuō)，分紅計(jì)劃延期并不多見(jiàn)。上次延期還要追溯到2019年，同樣是格力電器董事會(huì)換屆之年。在那年初的股東大會(huì)上，早在2018年8月就公布的中期分紅計(jì)劃才被審議通過(guò)。

分紅，堪稱(chēng)董明珠掌控格力電器最有力的工具之一，如果將格力電器比作一臺(tái)空調(diào)，那分紅就是董明珠手中的遙控器。董明珠在格力地位的確立、穩(wěn)固和延續(xù)，每一步都離不開(kāi)分紅。

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分紅本身并不新鮮，它只是上市公司對(duì)股東的投資回報(bào)。一定程度上它也是檢驗(yàn)一家公司是否健康盈利的標(biāo)準(zhǔn)之一。證監(jiān)會(huì)亦多次發(fā)文鼓勵(lì)上市公司通過(guò)現(xiàn)金分紅的方式回報(bào)投資者，強(qiáng)化市場(chǎng)長(zhǎng)期投資的理念。

但像格力這般每年大手筆的巨額分紅卻不多見(jiàn)。多家媒體都在報(bào)道中追溯了格力過(guò)往的分紅歷史：自1996年格力上市，截至2020年度，格力電器累計(jì)現(xiàn)金分紅843.18億元，以同期累計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1907.52億元計(jì)算，分紅率達(dá)44.2%。

在家電行業(yè)，格力是當(dāng)之無(wú)愧的“分紅大王”，遠(yuǎn)超同行業(yè)的美的及海爾。即便放眼到整個(gè)A股市場(chǎng)，其累計(jì)分紅金額排名仍位居前列。

董明珠也多次在公開(kāi)場(chǎng)合表達(dá)自己對(duì)分紅的堅(jiān)持?！案窳?996年上市到現(xiàn)在，只從股市募集了50億，但分紅了近1000億”，她在去年10月的一場(chǎng)商業(yè)活動(dòng)上驕傲地說(shuō)，“上市公司不是靠圈錢(qián)來(lái)發(fā)展，而是靠自己的創(chuàng)新、靠自己的技術(shù)來(lái)發(fā)展?！?/p>

相似的話(huà)她后來(lái)又在廣東衛(wèi)視的一檔節(jié)目上再度重復(fù)了一次。她說(shuō)，“我們的股市現(xiàn)在才七倍、八倍，別人是幾百倍。但如果說(shuō)格力股票現(xiàn)在是幾百倍，我可能日日夜夜不能睡覺(jué)……我不要讓我的股民被割韭菜?！?/p>

每年坐等格力分紅已經(jīng)成為格力股民們的固定節(jié)目，甚至偶然中斷就會(huì)引發(fā)震動(dòng)。

2018年4月，在格力宣布2017年度不再進(jìn)行現(xiàn)金分紅后，格力股價(jià)當(dāng)日開(kāi)盤(pán)即逼近跌停。惹得深交所也發(fā)出關(guān)注函，要求格力說(shuō)明2017年度未進(jìn)行現(xiàn)金分紅的具體原因及合理性，以及是否切實(shí)保護(hù)了中小投資者的利益。

連續(xù)多年的巨額分紅也導(dǎo)致一些市場(chǎng)分析人士對(duì)格力的批評(píng)，認(rèn)為巨額分紅更有利于大股東，而對(duì)普通投資者不利。

財(cái)稅專(zhuān)家馬靖昊此前發(fā)文稱(chēng)要警惕上市公司巨額分紅，“從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，巨額分紅的上市公司，大股東持股比例也相對(duì)較高，分紅的大頭都給了娘家人……過(guò)度的現(xiàn)金分紅，或是為了滿(mǎn)足大股東對(duì)現(xiàn)金的需要，有可能讓上市公司淪為大股東的提款機(jī)?！?/p>

媒體的報(bào)道中，亦有不少關(guān)于董明珠多年來(lái)獲得分紅金額的討論。早在2017年，就有媒體稱(chēng)董明珠分紅是年薪的13倍。本次格力擬實(shí)施的2021年中期分紅計(jì)劃為每10股派發(fā)現(xiàn)金股利10元（含稅），以董明珠直接持有及間接持有的格力股份合計(jì)約9962萬(wàn)股計(jì)算，其可獲得稅前分紅近億元。

高瓴資本是目前格力第一大股東，持有格力電器約15%的股份，同樣獲益不菲。不過(guò)，2019 年高瓴以415億元巨資入股格力時(shí)，格力股價(jià)為46.17元，但在經(jīng)過(guò)兩年的接連下跌之后，格力當(dāng)前股價(jià)僅維持在37元左右，目前仍為浮虧狀態(tài)。

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格力巨額分紅的傳統(tǒng)與董明珠息息相關(guān)。事實(shí)上，正是在董明珠2012年擔(dān)任格力電器董事長(zhǎng)之后，格力電器才進(jìn)入了高分紅的階段。

格力電器原本是一家國(guó)有資本控股公司，在其上市之初母公司格力集團(tuán)持有格力電器超過(guò)50%的股份，但一直以來(lái)格力電器迅猛的發(fā)展勢(shì)頭與格力集團(tuán)不溫不火的盈利水平都出現(xiàn)倒掛現(xiàn)象。

在世紀(jì)初的那幾年，甚至不斷出現(xiàn)“父子相斗”的局面。兩家公司為“格力”商標(biāo)的歸屬權(quán)大打輿論戰(zhàn)，嚴(yán)重時(shí)格力電器甚至在全國(guó)20多家報(bào)紙報(bào)刊發(fā)聲明指責(zé)格力集團(tuán)旗下的格力小家電擅用格力電器的旗號(hào)，格力集團(tuán)則直接質(zhì)押手中的格力電器股份予以回?fù)簟?/p>

后來(lái)，在格力電器創(chuàng)始人朱江洪的推動(dòng)之下，2006年，格力電器開(kāi)始進(jìn)行股權(quán)分置改革，引入外部投資者、吸納經(jīng)銷(xiāo)商成為股東，格力集團(tuán)亦多輪減持。

到2012年董明珠開(kāi)始接手格力電器時(shí)，面對(duì)的是一個(gè)股權(quán)極為分散的公司，第一大股東格力集團(tuán)的股份已經(jīng)降至約20%，第二大股東為經(jīng)銷(xiāo)商組成的河北京海擔(dān)保投資有限公司，剩余股份分散在耶魯大學(xué)及基金公司手中等，大量中小股東借此進(jìn)入董事會(huì)。

當(dāng)時(shí)的董明珠面臨著一個(gè)極為棘手的局面：她僅持有少量格力電器的股權(quán)，卻又需要在手握極少股權(quán)的情況下依然維持對(duì)公司的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

正是借助分紅這一工具聚攏而來(lái)的大批中小股東的支持，董明珠得以擊敗格力集團(tuán)推薦的董事候選人周少?gòu)?qiáng)，以70%的投票率當(dāng)選新一任董事長(zhǎng)，開(kāi)啟了格力電器高歌猛進(jìn)的新時(shí)代。

2012年之前，格力電器僅在上市之初的1996年保持了每10股派息10元的高分紅記錄，此后數(shù)年每10股派息多為3至5元。2012年董明珠擔(dān)任格力電器董事長(zhǎng)之后，當(dāng)年度格力電器分紅就達(dá)到了每10股派息10元。

此后數(shù)年格力電器分紅數(shù)額不斷走高，2014年更是達(dá)到了每10股派息30元的新歷史記錄。

2019年，格力電器完成混改，高瓴資本以超400億元的價(jià)格從國(guó)資大股東格力集團(tuán)手中獲得格力電器15%的股份，格力由此轉(zhuǎn)變?yōu)橐患覠o(wú)控股股東和實(shí)際控制人的公司，以董明珠為核心的格力電器管理層在公司內(nèi)擁有了更大的話(huà)語(yǔ)權(quán)。

完成混改后的第一年，即便2020年因?yàn)橐咔榈榷喾矫嬉蛩赜绊懀窳I(yíng)收利潤(rùn)雙降，董明珠依然大幅提高了分紅比例，將每10股派息金額上調(diào)至40元，達(dá)到公司歷史派息金額之最。當(dāng)年格力電器合計(jì)派息金額高達(dá)226.74億元，相當(dāng)于2019派息金額的3倍左右，分紅率更是達(dá)到了106%。

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通過(guò)持續(xù)10年的高額分紅，董明珠將一眾中小股東牢牢籠絡(luò)在自己周?chē)?。外界曾在高瓴入股格力時(shí)抱有期待，認(rèn)為外部資本的入股能改善格力電器長(zhǎng)久存在的“一言堂”局面。

但兩年過(guò)去，董明珠依然是格力電器的最高決策人——混改后的格力董事會(huì)成員也從未有過(guò)高瓴背景的人士。董明珠的話(huà)語(yǔ)權(quán)進(jìn)一步提高，人們依然看不到格力電器的二把手。

一些報(bào)道認(rèn)為正是董明珠的一意孤行導(dǎo)致格力多元化的失敗，它早早地喊出手機(jī)和新能源汽車(chē)的風(fēng)口，但迄今為止都毫無(wú)成績(jī)可言。

唯一的一次反抗是2016年。董明珠執(zhí)意收購(gòu)珠海銀隆，進(jìn)軍新能源汽車(chē)領(lǐng)域。

在當(dāng)年10月的臨時(shí)股東大會(huì)上，格力收購(gòu)珠海銀隆的方案雖然通過(guò)，但定向募資方案卻被否決。經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)在當(dāng)時(shí)的報(bào)道中評(píng)論說(shuō)，“這是格力電器的股東們集體向董明珠發(fā)出的抗拒?！?/p>

對(duì)于董明珠來(lái)說(shuō)，這無(wú)異于一場(chǎng)背叛。澎湃新聞報(bào)道稱(chēng)，因?yàn)檫M(jìn)場(chǎng)時(shí)沒(méi)有掌聲，董明珠大發(fā)怒火，并且認(rèn)為這是投資者對(duì)格力收購(gòu)銀隆的不滿(mǎn)，她已經(jīng)在網(wǎng)上看了太多不滿(mǎn)的言論了。

網(wǎng)絡(luò)上流傳的視頻顯示，董明珠在股東會(huì)上怒斥中小股東們。她聲音高亢，“格力沒(méi)有虧待你們！”佐證之一是格力的高分紅，“給你們?cè)蕉啵銈冊(cè)捲蕉?，兩年給你們分了180億，你去看看哪個(gè)企業(yè)給你們這么多？”

她繼續(xù)說(shuō)道，“我講這個(gè)話(huà)一點(diǎn)都不過(guò)分。你看看上市公司有哪幾個(gè)這樣給你們分紅的？我五年不給你們分紅，你們又能把我怎么樣？”

據(jù)稱(chēng)，當(dāng)天她發(fā)火撒氣、將分紅掛在嘴邊之后，在座股東無(wú)一應(yīng)答。這之后，再也沒(méi)有傳出董明珠在股東會(huì)上遭遇挫折的消息。

參考資料：

1. 《格力電器同室操戈，與格力集團(tuán)的矛盾已經(jīng)昭然》，京華時(shí)報(bào)

2. 《美的VS格力：股權(quán)架構(gòu)的蝴蝶效用》，經(jīng)濟(jì)觀察報(bào)

3. 《格力電器 55 億元分紅疑云》，AI 財(cái)經(jīng)社

4. 《格力電器擬分紅 55.37億元，高分紅彰顯資金充?！罚C券時(shí)報(bào)

5. 《格力股東大會(huì)沒(méi)有掌聲，董明珠當(dāng)場(chǎng)發(fā)飆：格力沒(méi)有虧待你們》，澎湃新聞

6. 《董明珠，不會(huì)退休》，中國(guó)企業(yè)家

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“直面派”