文|斑馬消費(fèi) 任建新
最新業(yè)績快報(bào)顯示,昆侖萬維營業(yè)收入下降10.51%,歸母凈利潤和扣非凈利潤分別下降了64.97%和31.13%。
2020年出售Grindr、2021年合并Opera和Star Group,成為公司業(yè)績過山車的直接原因。究其根源,應(yīng)是昆侖萬維重心從游戲和互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)向投資業(yè)務(wù),資產(chǎn)騰挪打破了業(yè)績均衡。
雖然Grindr、趣店等項(xiàng)目帶來了超高的投資收益,讓上市公司在最近7年累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤110億元。但投資者們受益不多,分紅少,且股價(jià)持續(xù)增長更是黃粱一夢。
到底誰才是這場資本游戲的大贏家?
業(yè)績過山車
昆侖萬維(300418.SZ)1月底發(fā)布業(yè)績預(yù)告,歸母凈利潤下降66.08%-55.97%,扣非凈利潤下滑32.25%-7.58%,算是基本符合投資者預(yù)期。
畢竟,2020年公司以44.25億元出售Grindr導(dǎo)致當(dāng)年業(yè)績虛高,去年合并Opera和Star Group,也還需要時(shí)間來消化,扣非凈利潤降幅或許不大,實(shí)屬不易。
但是,2月最后一天披露的業(yè)績快報(bào)顯示,公司最終業(yè)績表現(xiàn)貼著預(yù)告下限飄過,引發(fā)了投資者的一片嘩然。
2021年,昆侖萬維營業(yè)收入48.50億元,同比下降10.51%,歸母凈利潤17.66億元,同比下降64.97%,扣非凈利潤也下滑31.13%至14.24億元。
值得一提的是,合并Opera和Star Group均構(gòu)成同一控制下的企業(yè)合并,按照會計(jì)準(zhǔn)則,需要對上年同期數(shù)據(jù)進(jìn)行追溯調(diào)整。所以,上述最終數(shù)據(jù)能夠客觀反映企業(yè)的經(jīng)營情況。
去年前三季度,公司營業(yè)收入35.67億元,同比下降0.48%,歸母凈利潤和扣非凈利潤分別為22.46億元和19.02億元。
也就是說,2021年Q4,公司不僅營業(yè)收入同比大幅下降,還虧損了差不多5個(gè)億。
到底發(fā)生了什么?昆侖萬維在業(yè)績快報(bào)中表示,業(yè)務(wù)因素之外,資本市場震蕩下行,公司持股的滴滴公司年底股價(jià)大幅下跌,且公司對有減值跡象的投資項(xiàng)目預(yù)估和計(jì)提了減值損失。
這幾年,在實(shí)際控制人周亞輝的操盤下,圍繞昆侖萬維的資產(chǎn)騰挪,讓公司業(yè)績坐上過山車,2020年靠賣資產(chǎn)獲得超高的49.93億元凈利潤,差不多是當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的兩倍,次年不出意外又憑空蒸發(fā)了三分之二。
不過,公司主營業(yè)務(wù)疲軟,規(guī)模越做越小也是不爭的事實(shí)。同一統(tǒng)計(jì)口徑下,2020年?duì)I業(yè)收入消失了四分之一,去年又下降了10%以上。
轉(zhuǎn)向投資
清華大學(xué)精密儀器系高材生周亞輝,畢業(yè)后進(jìn)入了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè),先后在火神互動(dòng)、千橡互動(dòng)、基耐特等互聯(lián)網(wǎng)公司擔(dān)任要職,2008年辭職創(chuàng)立游戲公司昆侖萬維。
通過手游《啪啪三國》和《海島奇兵》的成功,2015年1月公司成功登陸深交所創(chuàng)業(yè)板,成為為數(shù)不多通過IPO上市的游戲企業(yè)之一。
然而,上市之后,昆侖萬維的游戲業(yè)務(wù)日漸式微,即便公司前些年將游戲業(yè)務(wù)升級為GameArk劍指海外,同時(shí)斥巨資收購棋牌游戲廠牌閑徠互娛,也未能扭轉(zhuǎn)頹勢。
2020年,公司增值服務(wù)業(yè)務(wù)-游戲板塊收入同比下降了19.8%;去年上半年,該板塊營業(yè)收入同比下降了37.62%,毛利率下滑了10.90個(gè)百分點(diǎn)。
剝離社交軟件Grindr后,公司收購信息分發(fā)平臺Opera和語音社交平臺Star Group,公司再度調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu),除了上述兩大業(yè)務(wù),還包括休閑娛樂平臺閑徠互娛、移動(dòng)游戲平臺GameArk、科技股權(quán)投資等三大板塊。
互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)能否扛起公司的業(yè)務(wù)大旗?
從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看,這幾年公司大幅削減研發(fā)投入,2018年-2020年分別為3.89億元、2.83億元、1.66億元,占營業(yè)收入的比例分別為10.86%、7.67%、6.06%,2021年以來研發(fā)費(fèi)用有所上升。
總體來看,昆侖萬維的經(jīng)營重心已經(jīng)轉(zhuǎn)向了投資。上市之后,周亞輝和上市公司,陸續(xù)在社交平臺、人工智能、生物醫(yī)藥、物流、跨境電商、物聯(lián)網(wǎng)等方向進(jìn)行了產(chǎn)業(yè)鏈布局。
之后,通過Grindr、映客、趣店、達(dá)達(dá)、如涵、銀客、隨手科技、匯量科技等項(xiàng)目,昆侖萬維獲得了較為可觀的投資收益。
其中,Grindr轉(zhuǎn)讓一把獲利30億元,趣店項(xiàng)目2017年-2019年累計(jì)獲得投資收益超10億元。
公司目前持有股票的上市公司包括滴滴、CytekBiosciences等。同時(shí),名下還有大量長期股權(quán)投資,其中就包括等待深交所創(chuàng)業(yè)板上市的趣睡科技。
誰是大贏家?
早期游戲+后期投資,讓周亞輝控制的昆侖萬維,成為一臺持續(xù)運(yùn)作的利潤收割機(jī)。
從2015年上市到2021年為止,公司已累計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤110億元。
但是,昆侖萬維的投資者們,整體而言,并沒有享受到太多公司發(fā)展的紅利。
2015年-2017年,公司初上市,采取了保守而穩(wěn)妥的分紅方案,連續(xù)3年現(xiàn)金分紅過億,占公司歸母凈利潤的10%-30%不等。
2018年公司賺了10個(gè)億,卻并未現(xiàn)金分紅。
2019年-2020年公司大賺特賺,現(xiàn)金分紅仍是聊勝于無,第一年不到3000萬,次年降至2000萬,分別占當(dāng)年歸母凈利潤的2.28%和4.01%。
巴菲特長期堅(jiān)持不分紅,但伯克希爾哈撒韋的股價(jià)持續(xù)上漲,給投資者創(chuàng)造了更長遠(yuǎn)的價(jià)值。
昆侖萬維呢?在疫情刺激游戲股和出售Grindr回收大量現(xiàn)金這兩大利好的共同作用下,公司股價(jià)在2020年7月創(chuàng)新歷史新高,之后便波動(dòng)下滑,如今剛剛從腰斬線回調(diào)。
這就意味著,投資者們不僅沒能跟隨周亞輝享受滾雪球的效應(yīng),反而有相當(dāng)一部分人被割了韭菜。
作為資本市場殘酷的減持機(jī)器,公司在一級市場撒網(wǎng),到二級市場上豐收,持續(xù)回收現(xiàn)金,累計(jì)達(dá)到上百億元。
這些資金,除了繼續(xù)投入到新的投資項(xiàng)目,實(shí)際留在公司層面的并不多,其中相當(dāng)一部分,流到了周亞輝的口袋里。
周亞輝雖然也曾在股價(jià)高點(diǎn)減持昆侖萬維獲利,但這只是冰山一角,更多的超額利潤還是來自資產(chǎn)的輾轉(zhuǎn)騰挪。
以個(gè)人身份投資,一番運(yùn)作之后,將資產(chǎn)溢價(jià)賣給上市公司,回收現(xiàn)金后,繼續(xù)重復(fù)這一模式。
閑徠互娛正是以這樣的方式被昆侖萬維收購,標(biāo)的作價(jià)65億元,有20多億是直接給到了周亞輝的公司。幾年之后,周亞輝又以類似的方式,將Opera和Star Group注入上市公司。
溢價(jià)部分,以合規(guī)的形式,成為周亞輝的利潤。