文|斑馬消費(fèi) 范建
“中國零食自主制造第一股”鹽津鋪?zhàn)訕I(yè)績下滑的趨勢(shì),終于蔓延至全年。公司2021年在收入增長的情況下,扣非凈利潤腰斬至不足1億元。
曾經(jīng)市值超過200億元的大牛股,股價(jià)已打4折,總市值僅余86.70億元。
業(yè)績滑鐵盧
自2017年上市以來,業(yè)績持續(xù)大幅增長的休閑零食企業(yè)鹽津鋪?zhàn)?,終于在2021年遭遇了滑鐵盧。
當(dāng)年一季度,公司還保持著營收和業(yè)績雙增長,突然在第二季度急轉(zhuǎn)直下,當(dāng)季錄得虧損超過3000萬元,這一趨勢(shì)一直延續(xù)到了年末。
公司新近披露的2021年業(yè)績快報(bào)顯示,全年?duì)I收增長16.47%至22.82億元;歸母凈利潤下滑37.89%至1.50億元;扣非凈利潤腰斬至9072.20萬元。
公司在半年度和三季度業(yè)績預(yù)告中分析,2020年上半年受疫情影響,商超渠道銷售需求旺盛,公司以較低的銷售費(fèi)用投入,就獲得了較高的收入增長,2021年的情況就已變得大不相同。
社區(qū)團(tuán)購等新零售渠道突然崛起,沒有引起公司的足夠重視,仍在自己熟悉的傳統(tǒng)商超渠道投入重兵,人員推廣、渠道推廣等相關(guān)費(fèi)用投入過多,但商超渠道銷售收入增長以及渠道業(yè)績未達(dá)預(yù)期。
與此同時(shí),2021年3月以來,公司生產(chǎn)所用大豆油、棕櫚油、奶粉、黃豆、鵪鶉蛋、生姜等原材料價(jià)格較大幅度上漲,原材料采購和生產(chǎn)成本有上升。
在意識(shí)到后疫情時(shí)代渠道去中間化再去中心化的新變局之后,公司在去年第三四季度對(duì)費(fèi)用投入進(jìn)行了合理調(diào)整,投入和產(chǎn)出比得到一定優(yōu)化。
線下主義者
鹽津鋪?zhàn)訌暮蠟g陽特色的涼果蜜餞起家,公司創(chuàng)始人張學(xué)武大學(xué)畢業(yè)之后,在大城市闖蕩多年后回家,從父親手中接過了只有幾個(gè)工人的小作坊。
不同于父輩的保守做派,張學(xué)武一開始就不準(zhǔn)備小打小鬧,而是重點(diǎn)打造品牌和渠道,并將產(chǎn)品品類從傳統(tǒng)的涼果蜜餞擴(kuò)大至堅(jiān)果炒貨、肉制品、豆制品以及西式糕點(diǎn)等,成為一個(gè)休閑零食品牌。
區(qū)別于良品鋪?zhàn)?、三只松鼠等頭部休閑零食品牌的平臺(tái)型模式,鹽津鋪?zhàn)舆x擇了重資產(chǎn)模式,在生產(chǎn)端投入重金,以此掌控研發(fā)、生產(chǎn)、銷售全產(chǎn)業(yè)鏈。
銷售端公司也與主要休閑零食競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手有所不同,鹽津鋪?zhàn)又刈⒕€下渠道,且在傳統(tǒng)商超等KA渠道投入重兵。
從2018年下半年起,公司就大力推進(jìn)“鹽津鋪?zhàn)印毙蓍e零食屋+“憨豆先生”休閑甜點(diǎn)屋的“商超雙中島戰(zhàn)略”。全國性KA由公司直營,地方性大中型商超/社區(qū)超市/鄉(xiāng)鎮(zhèn)超市等,則交由經(jīng)銷商去覆蓋。
截至2020年末,公司已在全國布局了1.6萬個(gè)鹽津鋪?zhàn)酉涛读闶澈秃┒瓜壬鹞读闶车曛袓u。2021年上半年,公司進(jìn)駐36家大型連鎖商超的2988個(gè)賣場(chǎng),在全國擁有1206家經(jīng)銷商。
2017年-2020年及2021年上半年,公司直營商超渠道對(duì)營收的貢獻(xiàn)率分別為53.37%、42.05%、35.56%、32.18%和34.97%,呈逐年下降趨勢(shì);同期,經(jīng)銷渠道貢獻(xiàn)率分別為39.87%、48.73%、59.42%、62.24%和61.69%。
雖然公司早在2014年就設(shè)立了專門的電子商務(wù)公司,但線上業(yè)務(wù)始終是鹽津鋪?zhàn)拥囊粔K短板。
公司對(duì)電商的定位并非主要銷售渠道,而是品牌形象樹立和品牌推廣的渠道。正是基于這一定位,在以上各年度內(nèi),電商渠道對(duì)營收的貢獻(xiàn)逐年降低,從6.56%降至3.34%。
實(shí)控人表決心
鹽津鋪?zhàn)拥臉I(yè)績表現(xiàn),很快傳導(dǎo)至資本市場(chǎng)。
2017年2月,鹽津鋪?zhàn)樱?02847.SZ)以9.14元/股在深交所發(fā)行上市,公司股價(jià)一路高歌猛進(jìn),成為投資者心目中的大牛股。
特別是在2020年公司業(yè)績高速增長的驅(qū)動(dòng)之下,股價(jià)在10月13日摸上160.88元的高點(diǎn),總市值超過200億元。當(dāng)年,公司實(shí)控人張學(xué)武、張學(xué)文兄弟,雙雙躋身胡潤湖南富豪榜,分列第14位和35位。
其后,股價(jià)雖有回調(diào),但大多時(shí)候仍處于百元之上。
進(jìn)入2021年二季度,因公司業(yè)績表現(xiàn)不及預(yù)期,股價(jià)直線下行。在7月15日半年度業(yè)績預(yù)告披露后,股價(jià)連續(xù)4個(gè)交易日跌停,長達(dá)數(shù)月在50元上下徘徊。
在股價(jià)高位之時(shí),公司股東和董監(jiān)高減持毫不手軟。持股5%以上股東昊平投資(實(shí)控人之一張學(xué)文控制)、董事、副總蘭波、董事、副總楊林廣、副總孫林、董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)總監(jiān)朱正旺、總經(jīng)理助理邱湘平等,集體在2020年9月1日,通過大宗交易以134.64元/股減持,分別套現(xiàn)2.83億元、2356.2萬元、1009.8萬元、673.2萬元、1346.4萬元和1211.76萬元。
去年二季度,高管和核心員工持股平臺(tái)、原持有公司3.32%股權(quán)的第四大股東一燊同創(chuàng),大舉減持所持公司股票,套現(xiàn)數(shù)億元,跌出前十大股東名單。
他們減持時(shí)迅捷兇猛,增持時(shí)卻拖拖拉拉。
去年7月,面對(duì)股價(jià)持續(xù)下跌,公司緊急祭出實(shí)控人和部分董監(jiān)高增持計(jì)劃,以挽回市場(chǎng)信心。
實(shí)控人張學(xué)武、張學(xué)文承諾分別增持金額不低于2500萬元和1500萬元,其余高管則合計(jì)增持不低于1000萬元。
然而,增持期限時(shí)間過半,僅有一位高管以55.05元均價(jià)買入1萬股,灑了點(diǎn)毛毛雨。
實(shí)控人張學(xué)武增持則延遲到了今年才出手,合計(jì)投入1200萬元左右,亦未能完成增持計(jì)劃。最終,公司以相關(guān)人員籌不到錢為由,終止增持計(jì)劃,草草收?qǐng)?,給投資者留下了不守信用的名聲。
公司實(shí)控人的張學(xué)武,則3次追加控股股東鹽津鋪?zhàn)涌毓伤稚鲜泄竟善辨i定期至2024年2月11日,以表明自己對(duì)公司的信心。不過,張學(xué)武還直接持有公司10.38%股權(quán),已在2020年解除限售。