文|韭菜財經
2022年2月24日，網易發(fā)布了第四季度及全年財報。總體來看，網易全年營收876.1億元，同比增長18.9%，這個增長幅度在一眾互聯(lián)網公司中，算是領頭羊級別了。
其中最大亮點還是在線游戲業(yè)務，占比略低于2020年的71.9%，但仍以70.4%的比重繼續(xù)引領網易成長。在線游戲業(yè)務營收同比增長15%，好于行業(yè)整體6.4%的增幅，但新環(huán)境下游戲運營受到挑戰(zhàn)，游戲業(yè)務也需要尋找新的增長點。再度確認網易的確不是騰訊那種平臺型企業(yè)，本質大約還是一家游戲公司。
2021第四季度有道經歷“雙減”政策后平穩(wěn)落地。雖然利潤環(huán)比下降，但得益于智能硬件和學習服務的增長，在順利剝離K12相關業(yè)務后，50.7%的毛利率低于上季度，但也略高于去年同期。相比于其他學科類課外培訓同行，多業(yè)務布局的有道所受影響要小得多，后續(xù)轉型與成長應該也會順利得多。
除此之外，還需注意的是上市后首次披露的云音樂板塊營收增長困難，營業(yè)成本難以降低，唯一的好消息是，毛利潤在2021年底終于轉正（以網易財報為準），讓人看到一絲希望——但如何進一步增長，卻要打一個問號。
游戲高增長不樂觀
網易全年實現(xiàn)游戲營收628.1億元，同比增長15%；四季度實現(xiàn)游戲營收174億元，同比增長29.8%，環(huán)比也有9.4%的不小增幅。在2021年游戲版號總共發(fā)放755個（總量減少46.26%）的情況下，這種增長主要源自自研游戲和深度運營的良好表現(xiàn)。
在游戲整體行業(yè)增速降至1.5%的背景下，網易同比增長15%的表現(xiàn)比同行好看太多，因此進一步提升了市占率。數(shù)據(jù)顯示，網易游戲連續(xù)4個季度從17.9%增至21.5%。在網易現(xiàn)有的游戲中，又以端游《永劫無間》和手游《哈利波特：魔法覺醒》這兩款2021年新發(fā)布的游戲為最大亮點。
其中《永劫無間》作為買斷制游戲，已有700萬銷量，銷售額達14億元，為買斷制國游銷售榜榜首，而且游戲內的內購收入也已趕超下載收入。另外，Sensor Tower數(shù)據(jù)指出，《哈利波特》四季度營收大約21億，但其熱度消減略快，營收也因最近幾次口碑不佳的更新優(yōu)化和游戲活動而驟降。
值得一提的是，網易在線游戲的毛利率連續(xù)兩個季度有略微下降（66.1%→64.5%→64.1%），可能是因為《哈利波特》等IP加持的游戲分成較高，以及一些獨代游戲毛利不比自研游戲——這說明“自研精品游戲”已經成為趨勢，以往那種潦草敷衍就能圈錢的縫合怪游戲再難受歡迎。
版號縮減同樣給游戲產業(yè)帶來深遠影響：單純從競爭的角度出發(fā)，版號審批數(shù)量減少其實利于有錢有游戲的大廠，因為頭部存量游戲會吸納其他周期結束尋找新游的游戲玩家。但這種情況一方面加速了游戲生命周期，一方面又會影響了網易后續(xù)的游戲規(guī)劃，因此目前看來，游戲公司出海是一條路，精雕細琢也是一條路。
因此，網易在游戲版號審批暫停的情況下，大概率做好了面向海外市場上架新游的準備——這應該也是大部分游戲公司的選擇。如果版號監(jiān)管依舊，那么網易為了支撐2022年的業(yè)績，其新游如《暗黑破壞神:不朽》的上架時間可能會向后推，也可能會面向海外玩家先行上市。
總體來講，雖然國內游戲行業(yè)版號收緊、游戲人口趨于飽和，但網易仍因個別游戲的突出表現(xiàn)，和整體不拉垮的水平，在游戲業(yè)務方面拿出了超人預期的答卷。不過，面對與騰訊、米哈游等激烈競爭的局面，網易慣用的打法受到挑戰(zhàn)和質疑，留給網易的試錯空間也越來越窄。
有道轉型相對順利
有道全年營收53.5億元，同比增長68.8%，毛利率54.3%，較去年45.9%相比有較高增長，非美國通用會計準則下，凈利潤0.31億元，首次實現(xiàn)季度盈利。
準確來講，目前有道仍處于業(yè)務調整的轉型期。起因是“雙減”政策打亂了有道的步伐和節(jié)奏，毛利水平也因為業(yè)務的調整而不斷變化。
2021年三至四季度，有道學習服務業(yè)務從10.0億元下降至5.8億元，整體占比也從71.9%跌到43.6%。財報顯示，四季度有道收入13.3億元同比增長但環(huán)比下降，50.7%的毛利率處于2021年最低位，可見有道其實沒有并完全擺脫“雙減”政策帶來的影響。
K12業(yè)務本身在線上開展，毛利較高，因此業(yè)務占比也高；而現(xiàn)在有道業(yè)務結構整體大幅度調整，使得智能硬件這種毛利率較低的業(yè)務占比上升，結果是拉低了整體的毛利水平。但有道通過這一通操作，終究實現(xiàn)了營收的繼續(xù)增長。但目前看來有道的轉型，或許是一眾教培行業(yè)玩家里比較順利的。
首先，有道立刻用“備用”的增長支柱頂住了轉型壓力。根據(jù)財報來看，這個選擇應該是從2019年開始，就保持三位數(shù)或較高兩位數(shù)增長的智能硬件業(yè)務。
其次，有道本身業(yè)務就較為多元，可以向其他業(yè)務轉嫁壓力。在K12業(yè)務受限的情況下，有道在線教育的注意力自然而然向其他業(yè)務轉移。有道在線教育業(yè)務本身就不止于K12范圍，還包含了STEAM和成人教育，在教育信息化方面，有道也軟硬件結合提供解決方案，已經與浙江、合肥、廈門、蘇州達成了合作。
最后，營銷費用的持續(xù)下降，是有道最終能盈利的關鍵。經過2021年Q2-Q4三個季度，有道的市場營銷費用已經從5.6億元降低至4.2億元人民幣（均排除K9部分）。營銷費用一直是有道運營費用的大頭，2021年第四季度有道總運營成本為6.6億元，其中市場營銷費用就占了63.6%——這是已經下降過的數(shù)字，去年同期該數(shù)值為77.9%。
但“教育”方向畢竟是被丁磊寄予厚望的另一個“網易”，“雙減”之下K12業(yè)務全面崩塌，新東方、學而思等一眾教培玩家的底層增長邏輯直接被腰斬，有道也失去了對于未來的想象力。
云音樂仍存變數(shù)
云音樂版塊全年營收70.0億元，同比增長42.9%；四季度業(yè)績是云音樂上市后的首次成績單，這個季度收入雖然同比增長 23%，環(huán)比卻在下降，整體來看表現(xiàn)很一般，可能還是與行業(yè)增長紅利消退和競爭加劇有關。
除此之外，2021三季度到四季度，云音樂的毛利率從 2.2% 提升至 4.1% 略有改善，但仍是相當?shù)偷乃?，對比騰訊音樂約30%的毛利率，網易云音樂還需要快馬加鞭——但能否增長卻也不完全由它自己控制。
伴隨相關部門對版權代理的限制趨嚴，在線音樂龍頭騰訊音樂首當其沖，卻利好網易云音樂，其內容成本壓力得到釋放。但第三方數(shù)據(jù)顯示，網易云音樂無論是用戶規(guī)模還是用戶時長，都沒有明顯增長，如此看來網易云音樂還沒有嘗到獨家版權瓦解后的甜頭。
“后版權時代”給在線音樂市場帶來的新考驗是：如何在平臺內容差異逐漸抹平的背景下，為消費者提供具有足夠差異化的服務？這種底層邏輯的轉變，也勢必要求網易云音樂在經營策略上從做出改變。目前看來，網易云音樂決定加強在音樂人即“供給端”方面的弱項。
首先是對音樂人扶持力度更大了。其四季度推出了四項舉措，對處于不同職業(yè)生命周期的音樂人予以扶持，包括但不限于新人培訓和提高小眾音樂人的收入分成。
其次，是細化了供給端的顆粒度。簡單來講就是加強運營：在供給端，按照音樂生產的不同環(huán)節(jié)對音樂人進行管理；在需求端，在多個渠道同時為聽眾提供分類更加詳細精準的音樂——再加上各種花費頗高的活動，都成為網易云音樂營銷成本居高不下的原因。
騰訊系音樂版權壟斷之勢土崩瓦解后，網易云減輕了版權上的后顧之憂。但作為音樂平臺，網易云處在“聽眾”與“音樂人”之間的位置，因此如何協(xié)調二者之間的關系，其實是涉及生死存亡的本質問題。而且字節(jié)和快手等巨頭入局，也給這個賽道增添許多不確定性。
虎年對網易來說是緊迫的一年
2021年，網易好壞皆有：游戲繼續(xù)增長，但被米哈游等游戲新勢力死死咬住，“雙雄爭霸”演變?yōu)椤叭愣αⅰ?；有道轉型順利，但教育行業(yè)帶來的想象力已遭閹割；而網易云音樂和網易嚴選目前又難擔大任……因此，已經可以想象網易如何心焦“開源節(jié)流”。
“節(jié)流”是因為不確定性龐雜。整體上看，網易的經營支出情況基本穩(wěn)定，部分因產品差異以及業(yè)務結構調整而出現(xiàn)的小變動，無需過多關注。不過需要注意的是，第四季度網易在研發(fā)投入上正在環(huán)比下降。
由于業(yè)內對游戲質量的關注度開始上升，2021上半年游戲行業(yè)經歷過一波搶人潮，體現(xiàn)在財報中，就是研發(fā)費率曲線上揚，造成研發(fā)投入占收入比重下降，緊接著下半年就迎來了版號收緊和未成年人游戲監(jiān)管，行業(yè)整體節(jié)奏被打斷。
此情此景，網易雖然現(xiàn)金富裕，但在2022年版號審批仍不可知的情況下，在支出方面應當會繼續(xù)保持謹慎態(tài)度，節(jié)流以提高經營效率。
實際上，經營支出雖然要精打細算，但“開源”才是網易目前最急切的。網易雖大，整體數(shù)據(jù)向好，面臨的形勢卻不容樂觀，“第二增長曲線”焦慮已經迫在眉睫。
根據(jù)網易已有的信息來看，“如何開源”可大致總結為橫縱兩條路徑。橫向路徑是游戲“走出去”向海外尋找增長空間；縱向路徑是在已有業(yè)務如網易云音樂內，精細運營深挖潛力，也許音樂社交是一條值得深入探索的路徑——但令人生疑的是，在已有業(yè)務的舒服圈中摸爬滾打，是否足以讓網易保持領先，縮小與騰訊的差距？
這些舉措的成效都要先打個問號，虎年注定是網易緊迫忙碌的一年。