文 | 藍(lán)鯨教育 嚴(yán)海平

本周，兩大綜合性培訓(xùn)巨頭好未來(lái)、新東方相繼發(fā)布最新一季財(cái)報(bào)。

兩大綜合性培訓(xùn)機(jī)構(gòu)的財(cái)報(bào)周期均截止到2021年11月30日。適逢轉(zhuǎn)型的最初三個(gè)月，兩家機(jī)構(gòu)的財(cái)報(bào)中透露了學(xué)科類轉(zhuǎn)型的哪些信息？接下來(lái)，機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)型還有哪些關(guān)鍵要素？

陣痛

毫無(wú)疑問(wèn)，無(wú)論是新東方還是好未來(lái)，在轉(zhuǎn)型的最初三個(gè)月，都不可避免地出現(xiàn)陣痛。

虧損是典型特征。第三財(cái)季好未來(lái)凈虧損9940萬(wàn)美元，上年同期的凈虧損則為4360萬(wàn)美元，同比明顯擴(kuò)大。新東方的虧損額度達(dá)8.76億美元，去年同期則盈利2.286億美元。

為處置不合規(guī)業(yè)務(wù)，新東方與好未來(lái)在費(fèi)用開(kāi)支上都出現(xiàn)了增長(zhǎng)。其中，好未來(lái)第三財(cái)季總務(wù)和行政支出為3億美元，與上年同期的2.838億美元相比增長(zhǎng)5.7%。新東方2022財(cái)年上半年的一般及行政開(kāi)支達(dá)12.92億美元，上年同期約5.87億美元。

對(duì)于虧損，新東方在財(cái)報(bào)中明確表示，新東方全國(guó)的所有學(xué)習(xí)中心已停止再向幼兒園至九年級(jí)學(xué)生提供學(xué)科相關(guān)培訓(xùn)服務(wù)（K9學(xué)科類培訓(xùn)服務(wù)）；公司因終止多個(gè)學(xué)習(xí)中心租賃協(xié)議及實(shí)行裁員計(jì)劃，所產(chǎn)生的相關(guān)支出令截至2021年11月30日止六個(gè)月的成本和費(fèi)用增加。

從商譽(yù)變動(dòng)上，也能看出兩家機(jī)構(gòu)受到明顯影響。截至2021年11月30日，好未來(lái)的商譽(yù)僅有1883.6萬(wàn)美元。而截止到2021年2月28日，其商譽(yù)尚有4.54億美元。新東方的商譽(yù)凈額雖然環(huán)比沒(méi)有太大變化、保持在7300萬(wàn)美元左右，但結(jié)合此前發(fā)布的業(yè)績(jī)，截至2021年2月28日，其商譽(yù)為9955萬(wàn)美元，也出現(xiàn)下降。

圖：好未來(lái)商譽(yù)變化

圖：新東方商譽(yù)變化

兩家巨頭的業(yè)績(jī)表明，轉(zhuǎn)型的頭三個(gè)月都不可避免地遭遇沖擊。而為了應(yīng)對(duì)沖擊，兩家機(jī)構(gòu)的第一選擇便是壓減不必要的開(kāi)支、節(jié)省成本。

節(jié)流

雖然行政開(kāi)支無(wú)法避免，但在其他開(kāi)支上，兩家公司均選擇了“節(jié)流”。

第三財(cái)季，好未來(lái)有效地控制了成本開(kāi)支，運(yùn)營(yíng)成本和支出為11.39億美元，與上年同期的12.56億美元相比下降9.3%。其中，相比于一般及行政開(kāi)支的增長(zhǎng)，銷售和營(yíng)銷支出為2.74億美元，與上年同期的4.21億美元相比明顯減少35%。

與此同時(shí)，或許因?yàn)樨?cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)周期包含未受政策影響的三個(gè)月，新東方并未公布截至2021年11月30日的3個(gè)月的銷售和營(yíng)銷支出。但有一個(gè)細(xì)節(jié)側(cè)面反映了新東方的變化：截至2021年11月30日止六個(gè)月，新東方投資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入為6.53億美元。藍(lán)鯨教育回溯此前7個(gè)財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)周期，該項(xiàng)數(shù)據(jù)均是凈流出。

圖：新東方現(xiàn)金流量變動(dòng)

除了控制開(kāi)支，從公開(kāi)報(bào)道來(lái)看，兩家巨頭也同步開(kāi)啟轉(zhuǎn)型。新東方在財(cái)報(bào)中表示，公司已經(jīng)、并將會(huì)繼續(xù)把重點(diǎn)資源轉(zhuǎn)向與K9學(xué)科類培訓(xùn)服務(wù)無(wú)關(guān)的教育產(chǎn)品及服務(wù)，例如備考課程、成人語(yǔ)言培訓(xùn)課程及教材。并將利用過(guò)去積累的經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、品牌知名度和教育資源，探索其他商機(jī)。從具體做法看，新東方的轉(zhuǎn)型思路尤為多元。除傳統(tǒng)教育業(yè)務(wù)，新東方還涉足了直播帶貨；并相繼注冊(cè)成立了多家公司，業(yè)務(wù)涵蓋非居住房地產(chǎn)租賃、數(shù)據(jù)服務(wù)等。

好未來(lái)的轉(zhuǎn)型則更加聚焦。據(jù)報(bào)道，去年11月好未來(lái)創(chuàng)始人、CEO張邦鑫在內(nèi)部信中指出，告別K9學(xué)科類業(yè)務(wù)后，2歲至18歲的人群依然是公司主要服務(wù)用戶，比如素質(zhì)教育、基于出版和數(shù)字內(nèi)容的新型學(xué)習(xí)服務(wù)等。一方面開(kāi)展人文美育、科學(xué)益智、編程等科目；另一方面探索音樂(lè)、體育、美術(shù)等品類。

穩(wěn)妥控制成本、積極尋求轉(zhuǎn)型，在該思路下，新東方、好未來(lái)兩家代表性企業(yè)都較平穩(wěn)地度過(guò)了轉(zhuǎn)型、出清的第一個(gè)周期。

那接下來(lái)，教培機(jī)構(gòu)還會(huì)面臨什么挑戰(zhàn)？

負(fù)重前行

從財(cái)報(bào)看，教培機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)壓力還在持續(xù)。

一方面，由于出清需要，教培機(jī)構(gòu)均承擔(dān)了現(xiàn)金減少的壓力。截至2021年11月30日，好未來(lái)持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為13.48億美元，短期投資為14.89億美元。相比之下，截至2021年2月28日其持有的現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物為32.43億美元，短期投資為26.95億美元。

新東方也是如此。截至2021年11月30日，新東方持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金為10.5億美元，上年同期其持有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限制現(xiàn)金為26.48億美元。

兩家巨頭尚且現(xiàn)金減少，足以看出其他教培機(jī)構(gòu)面臨的困境。接下來(lái)在轉(zhuǎn)型中，機(jī)構(gòu)更加需要步步為營(yíng)，集中人力、財(cái)力實(shí)現(xiàn)突破。

另一方面，從預(yù)收款項(xiàng)就可明顯看出，教培機(jī)構(gòu)需要彌補(bǔ)主營(yíng)業(yè)務(wù)的缺口。截至2021年11月30日，好未來(lái)的遞延收入從截至2021年2月28日的13.87億美元降至5.39億美元。新東方則由2021年5月31日的19.26億美元降至10.66億美元。

圖：好未來(lái)遞延收入變化

圖：新東方遞延收入變化

從現(xiàn)階段看，遞延收入的減少，或多或少會(huì)影響到未來(lái)的營(yíng)收確認(rèn)。遞延收入的下滑是否終止，目前還需要下一季度的財(cái)報(bào)作進(jìn)一步驗(yàn)證，這同樣也是其他教培機(jī)構(gòu)的現(xiàn)狀。當(dāng)主營(yíng)業(yè)務(wù)受到影響，機(jī)構(gòu)需要盡可能快地找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

目前來(lái)看，兩家巨頭仍有一定的時(shí)間窗口。

另外，兩家的營(yíng)收暫時(shí)未出現(xiàn)大幅縮水。好未來(lái)第三財(cái)季凈營(yíng)收為10.21億美元，與上年同期的11.19億美元相比下降8.8%。新東方2022財(cái)年上半年凈營(yíng)收19.67億美元，去年同期為18.74億美元——同比有所增長(zhǎng)。不僅如此，綜合類教培機(jī)構(gòu)往往業(yè)務(wù)構(gòu)成相對(duì)分散，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

在轉(zhuǎn)型中，好未來(lái)保持低調(diào)，新東方則展現(xiàn)了勇往直前的一面。俞敏洪日前在個(gè)人公眾號(hào)“老俞閑話”中談到，“各新型業(yè)務(wù)和轉(zhuǎn)型業(yè)務(wù)，在最初的忙亂后開(kāi)始循序漸進(jìn)推進(jìn)，有的已經(jīng)初現(xiàn)成效”。而且，行業(yè)依然期待這兩家代表性機(jī)構(gòu)走出一條通路。