文｜港股研究社
進(jìn)入2022年，生物制藥里的藥企們?nèi)兆硬⒉皇呛芎眠^。為了活下去，藥企們使出了渾身解數(shù)，上市是其中的途徑之一。
2月10日，樂普生物科技股份有限公司正式啟動(dòng)招股。據(jù)港股研究社獲悉，這家聚焦于腫瘤治療領(lǐng)域的生物制藥企業(yè)擬發(fā)行約1.27億股股份，預(yù)期將于2月23日上市。
這并非該公司第一次試圖上市，早在2021年4月，樂普生物就在港交所遞交了上市申請(qǐng)書，但因申請(qǐng)超過6個(gè)月未通過聆訊而失效。
那么二次沖刺港股的樂普生物，其基本面到底如何？
股價(jià)“打折”仍要上市
據(jù)數(shù)據(jù)顯示，樂普生物在進(jìn)行C輪融資時(shí)，每股價(jià)格為6.7元。而到了本次招股，該公司每股發(fā)行價(jià)為6.87-7.38港元，折合人民幣約為5.57元-5.98元。這意味著，此次IPO的定價(jià)較C輪融資中位數(shù)打了近9折，而如果以區(qū)間最低價(jià)來算的話，折扣將會(huì)更大。
為什么樂普生物會(huì)選擇股價(jià)打折上市呢？這或許和生物制藥當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境離不開關(guān)系。
據(jù)了解，去年港股醫(yī)療保健板塊表現(xiàn)不佳，跌幅達(dá)到28%。而恒生醫(yī)療保健行業(yè)個(gè)股中位數(shù)跌幅達(dá)16.82%，平均跌幅達(dá)17.05%，其中心通醫(yī)療-B年內(nèi)大跌近70%，而我國(guó)首家在A股、美股和港股都上市的創(chuàng)新藥企百濟(jì)神州，則在上市科創(chuàng)板的首日大跌近20%。
同時(shí)，據(jù)中金、方正證券等機(jī)構(gòu)21年第四季度持倉(cāng)數(shù)據(jù)顯示，相應(yīng)的醫(yī)療板塊都有一定的減倉(cāng)行為。而高瓴資本21年在生物醫(yī)藥領(lǐng)域的減持次數(shù)達(dá)34次，是增持次數(shù)的近5倍，這一定程度上反映出高瓴資本對(duì)醫(yī)藥板塊的看法有所變化。
圖源：美股滾雪球
基于上述情形，港股的醫(yī)療市場(chǎng)充斥著一些悲觀情緒，以致于散戶打新的熱情也在下降。在此背景下，二次沖擊港股的樂普生物最終決定以“打折”的形式上市。
寧愿打折也要上市，樂普生物究竟圖什么？從它披露的招股書，或許我們可以探究下原因。
一年虧損或超10億
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，樂普生物目前尚未自產(chǎn)品銷售產(chǎn)生任何收入。于2019年、2020年及2021年前8個(gè)月，公司錄得其他收入人民幣555.3萬元、796.4萬元及460.1萬元。
眾所周知，醫(yī)療行業(yè)是一個(gè)比較燒錢的行業(yè)，因?yàn)檠邪l(fā)投入非常高，不僅需要用于臨床試驗(yàn)開支和臨床前研究成本，還有研發(fā)員工的福利開支。根據(jù)智慧芽發(fā)布的數(shù)據(jù)分析報(bào)告顯示，截至2021年12月31日，成都醫(yī)藥生物企業(yè)平均有效發(fā)明專利39.9件，從研發(fā)投入看，成都醫(yī)藥生物上市企業(yè)在研發(fā)端投入力度較大。
據(jù)樂普生物的招股書顯示，截至2019年12月31日、2020年12月31日和2021年8月31日，該公司的研發(fā)開支分別約為2.29億元、3.54億元和5.09億元，而同時(shí)期的其他開支分別為89.2萬元、191.5萬元和70.7萬元。
大量的開支導(dǎo)致樂普生物出現(xiàn)了不小的虧損。數(shù)據(jù)顯示，該公司2019年年內(nèi)虧損約為5.15億元，而截至21年8月，其虧損增至6.68億元，且該公司預(yù)計(jì)2021年的虧損會(huì)達(dá)到10.23億元。
此外，樂普生物的流動(dòng)資產(chǎn)凈值也在下降，從2020年12月31日的4.611億元下降41%至2021年8月31日的2.72.1億元。
同時(shí)，據(jù)招股書顯示，截至2021年8月31日，該公司有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物約2.61億元元及未動(dòng)用的銀行融資人民幣3.519億元。不包括按公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)，該公司的現(xiàn)金結(jié)余（包括現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物以及初始期限三個(gè)月的定期存款）僅能夠維持財(cái)務(wù)可行性4.9個(gè)月。
作為一家生物科技公司，樂普生物的財(cái)務(wù)前景很大取決于公司的臨床階段及臨床前階段候選藥物能否成功。倘若該公司沒能成功完成臨床開發(fā)或者取得監(jiān)管批準(zhǔn)，就很難實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品商業(yè)化，從而無法很好地解決虧損問題。例如去年12月，因測(cè)試數(shù)據(jù)不及預(yù)期，開拓藥業(yè)-B開盤跳水，一度跌超80%。
又或者該公司在研發(fā)一款候選藥物時(shí)，出現(xiàn)了成本超支等問題，同樣會(huì)加劇虧損額度，還會(huì)損害樂普生物在行業(yè)中的地位和影響力。
因此，從上面幾個(gè)數(shù)據(jù)披露的情況來看，目前樂普生物對(duì)資金的需求還是較大，選擇赴港上市或許能讓該公司募集到更多資金，有充足的資金得以更好的研發(fā)產(chǎn)品，從而實(shí)現(xiàn)商業(yè)化。
那么“自降身價(jià)”也要上市的樂普生物，能獲得市場(chǎng)的認(rèn)可嗎？
賽道前景廣大，但未來仍需依托ADC
據(jù)報(bào)道，樂普生物曾于2020年4月、2020年8月和2021年4月完成分別完成A輪9億元融資、B輪12.91億美元融資和C輪2.6億元融資，投資者包括拾玉資本、蘇民投、平安資本、維梧資本等。
圖源：愛企查
以上的投資者均為專業(yè)醫(yī)藥基金，從此可以看出，樂普生物在醫(yī)藥賽道具有一定的認(rèn)可度，市場(chǎng)對(duì)其前景發(fā)展和未來的商業(yè)化能力都抱有期望，而這主要和該公司的核心產(chǎn)品有關(guān)。
據(jù)招股書顯示，樂普生物目前有四種核心產(chǎn)品，分別為ADC藥物MRG003和MRG002，以及PD-1藥物HX008和PD-L1藥物L(fēng)P002。
據(jù)招股書顯示，MRG003是一款EGFR靶向的ADC藥物，而主要適應(yīng)癥包括HNC、NPC和NSCLC的EGFR靶向ADC藥物具有大量機(jī)遇。據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，僅HNC在2020年全球市場(chǎng)規(guī)模就達(dá)39億美元，預(yù)計(jì)至2025年將達(dá)到60億美元，至2030年將達(dá)到87億美元；2020年中國(guó)HNC市場(chǎng)規(guī)模為人民幣30億元，預(yù)計(jì)至2025年及2030年將分別達(dá)到人民幣74億元及人民幣130億元。
據(jù)醫(yī)谷報(bào)道：截止目前，全球已有14款A(yù)DC藥物獲批上市，分別是輝瑞的Mylotarg、Besponsa，羅氏的Kadcyla、Polivy、阿斯利康的Lumoxiti、Enhertu，葛蘭素史克的Blenrep、吉利德的Trodelvy、Rakuten Aspyrian的Akalux，ADC Therapeutics的Zynlonta、榮昌生物的維迪西妥單抗，治療領(lǐng)域涉及淋巴瘤、白血病、乳腺癌、多發(fā)性骨髓瘤、乳腺癌、頭頸癌、尿路上皮癌等。
在國(guó)內(nèi)，得益于國(guó)內(nèi)的創(chuàng)新藥研發(fā)水平不斷提升，國(guó)內(nèi)企業(yè)在ADC藥物研發(fā)上也迅速跟進(jìn)，包括東曜藥業(yè)、恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、云頂新耀、百奧泰、浙江醫(yī)藥等多個(gè)公司有產(chǎn)品已經(jīng)進(jìn)入臨床階段。除了大多數(shù)針對(duì)HER2靶點(diǎn)外，其他靶點(diǎn)包括c-Met、EGFR、Trop-2、CD20、BCMA等。
不論是國(guó)外還是國(guó)內(nèi)，醫(yī)藥企業(yè)對(duì)于ADC的研發(fā)還是不少，這在另一個(gè)層面也還是說明樂普生物會(huì)面臨較大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，截至最后實(shí)際可行日期，我國(guó)并無已上市的EGFR靶向ADC藥物產(chǎn)品，盡管國(guó)內(nèi)已有多家生物技術(shù)公司布局，但僅樂普生物的MRG003進(jìn)入臨床二期。從這來看，樂普生物可以說是ADC藥物賽道的龍頭企業(yè)，在廣大的賽道中擁有一些先發(fā)優(yōu)勢(shì)。
然而需要注意的是，目前在中國(guó)進(jìn)入臨床階段的PD-1/PD-L1藥品及候選藥品有70個(gè)，并且已經(jīng)有10個(gè)PD-1/PD-L1產(chǎn)品獲批上市。因此，即便旗下HX008占有一定的優(yōu)勢(shì)，樂普生物在該領(lǐng)域仍不具備強(qiáng)勁的競(jìng)爭(zhēng)力，所以要想進(jìn)一步縮減虧損并盈利，該公司或許還是需要將精力押注在ADC領(lǐng)域上。
結(jié)語(yǔ)
雖然生物制藥行業(yè)普遍燒錢，整體板塊在去年也表現(xiàn)不佳，但樂普生物在市場(chǎng)中仍然獲得了一定的認(rèn)可，在一年的時(shí)間里融資超20億元。
由此來看，借由上市獲取更多資金的樂普生物，或許可以加速推動(dòng)產(chǎn)品的商業(yè)化，有望迎來更好的前景。