界面新聞?dòng)浾?| 龍力
界面新聞編輯 | 宋燁珺
“最高板只有2板了，這還怎么玩？”
“太難了，完全找不到方向”……
A股全面注冊(cè)制的正式啟航，讓參與市場(chǎng)交易多年的短線投資者們感受到了不同。
最先受到影響的是那些奉行以板學(xué)為核心的超短策略投資者，因?yàn)椤案叨劝寤夭蝗チ恕薄?/p>
超短策略全線潰敗
對(duì)于擅長(zhǎng)龍頭戰(zhàn)法的投資者李響來(lái)說(shuō)，春節(jié)之后的市場(chǎng)行情可謂冰火兩重天。
在之前的一波以ChatGPT為核心的火熱人工智能行情中，很多超短投資者賺得盆滿缽滿，李響也曾在10天內(nèi)實(shí)現(xiàn)賬戶收益翻倍。
然而，此后情況急轉(zhuǎn)直下，隨著人工智能板塊開(kāi)始陷入分歧，2月14日市場(chǎng)的高度板突然從前一天的8板驟降至僅為2板，隨后幾個(gè)交易日也未能突破3板。
在一些游資看來(lái)，全面注冊(cè)制的落地使得原有的題材周期被打斷，“高度板回不去了”。
全面注冊(cè)制下市場(chǎng)在交易規(guī)則方面有了很多新的變化，主要包括：
1. 主板新股上市前五天不設(shè)漲跌幅限制，五天后還是10%漲跌幅限制；
2. 科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板上市前五天不設(shè)漲跌幅限制，五天后20%漲跌幅限制；
3. 北交所新股上市第一天無(wú)漲跌幅限制，第二天起30%漲跌幅限制；
4. 除了競(jìng)價(jià)以外（集合競(jìng)價(jià)不受2%價(jià)格籠子限制），盤(pán)中連續(xù)交易時(shí)間，采用上下2%價(jià)格籠子，掛單過(guò)高過(guò)低都是廢單；
5. 除了十天四次異動(dòng)外，加了十天100%、30天200%異常波動(dòng)，會(huì)有停牌風(fēng)險(xiǎn)；
6. 新股上市首日即可融資融券。
李響表示，一直以來(lái)，由于盤(pán)子小、交投活躍并且沒(méi)有套牢盤(pán)，上市新股是游資的必爭(zhēng)之地，動(dòng)不動(dòng)就連著拉很多個(gè)板，現(xiàn)在前五天都不設(shè)漲跌幅限制，等到5天以后，博弈價(jià)值會(huì)大打折扣。另外，很多時(shí)候打板拼的是手速，現(xiàn)在有了“價(jià)格籠子”，對(duì)于一些快速拉升的票，操作起來(lái)會(huì)非常被動(dòng)，同時(shí)異常波動(dòng)情形增加之后，大家在參與接力時(shí)也會(huì)有更多顧慮。
數(shù)據(jù)顯示，自2月14日至2月27日連續(xù)10個(gè)交易日中有9個(gè)交易日市場(chǎng)的高度板不超過(guò)3板，其中5個(gè)交易日里市場(chǎng)的最高板更是僅有2板。
圖：近期市場(chǎng)漲停高度情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
對(duì)于那些如李響一樣喜歡3板起步的龍頭戰(zhàn)法選手來(lái)說(shuō)，止步不前的漲停高度意味著他們擅長(zhǎng)的模式已經(jīng)完全沒(méi)法用了。
壓力同樣傳導(dǎo)到了其他超短策略選手身上。數(shù)據(jù)顯示，自2月中旬以來(lái)兩市的漲停金額持續(xù)下降，至2月27日為87.43億元，僅相當(dāng)于2月13日漲停金額的36%。
圖：兩市漲停和炸板金額情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
專注于研究1進(jìn)2策略的張兵表示，當(dāng)市場(chǎng)上只有幾個(gè)甚至只有1個(gè)票能夠晉級(jí)到2板以上的時(shí)候，接力幾乎和吃面畫(huà)上了等號(hào)，根本沒(méi)法出手。
至于打首板的選手們，面對(duì)變化的市場(chǎng)也不敢輕易出手。
圖：近期市場(chǎng)情緒表現(xiàn)情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind
談及超短生態(tài)變化原因，張兵認(rèn)為超短選手追逐題材炒作，越是一些長(zhǎng)期沒(méi)有資金關(guān)注的冷門小盤(pán)股，由于沒(méi)有潛伏盤(pán)，反而越能獲得資金追捧。
全面注冊(cè)制下，市場(chǎng)上可供交易的標(biāo)的將越來(lái)越多，小盤(pán)股不再稀缺，同時(shí)在市場(chǎng)整體的資金量沒(méi)有大幅擴(kuò)容情況下，一些基本面較差的小盤(pán)股很容易被邊緣化，這個(gè)時(shí)候再去炒作題材，大家會(huì)有很多的心理負(fù)擔(dān)。近期盤(pán)面的反饋也在很大程度上強(qiáng)化了超短選手的這種心理預(yù)期。
活躍在超短戰(zhàn)場(chǎng)上的投資者是最具市場(chǎng)敏感度的一群人，一旦發(fā)現(xiàn)苗頭不對(duì)，很快就會(huì)紛紛做出反應(yīng)，于是越來(lái)越多像張兵一樣的超短線投資者開(kāi)始收手。
趨勢(shì)大票
今年1月份，北上資金突然開(kāi)啟了一波“掃貨模式”，自1月4日至2月2日連續(xù)17個(gè)交易日持續(xù)凈買入，合計(jì)凈買入金額高達(dá)1516.02億元。
在北上資金一路猛攻之下，其所青睞的核心資產(chǎn)類趨勢(shì)大票成為了市場(chǎng)資金關(guān)注焦點(diǎn)。
資深投資人士趙文宇認(rèn)為，一波由核心資產(chǎn)標(biāo)的引領(lǐng)的大牛市已經(jīng)啟動(dòng)。界面新聞?dòng)浾咴诓稍L過(guò)程中了解到，不少投資者都抱有和趙文宇類似的觀點(diǎn)。全面注冊(cè)制的“官宣”更是堅(jiān)定了趙文宇等人的趨勢(shì)信仰。
2月20日，也就是全面注冊(cè)制下的首個(gè)交易日，以中國(guó)電信（601728.SH）、三一重工（600031.SH）、京東方A（000725.SZ）等為代表的核心資產(chǎn)大票集體發(fā)力上攻，滬指也直接收出了一根大陽(yáng)線，日漲幅達(dá)2.06%。
“主要是大家都覺(jué)得全面注冊(cè)制之后，市場(chǎng)上的票會(huì)越來(lái)越多，一些基本面較差的標(biāo)的會(huì)逐步被淘汰，所以趨勢(shì)大票會(huì)越來(lái)越被資金認(rèn)可?！壁w文宇如是說(shuō)。
銀河證券此前在研報(bào)中指出，全面注冊(cè)制下，主板將突出大盤(pán)藍(lán)籌特色，重點(diǎn)支持業(yè)務(wù)模式成熟、經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，因此，也利好大盤(pán)股。
不過(guò)，2月22日趨勢(shì)大票的中軍標(biāo)的中國(guó)電信，突然遭遇了機(jī)構(gòu)資金的集中拋售。
龍虎榜數(shù)據(jù)顯示，有兩個(gè)機(jī)構(gòu)專用席位分列中國(guó)電信當(dāng)日賣方前兩位，合計(jì)的賣出金額高達(dá)12.4億元，占該股當(dāng)日總成交額的比例也高達(dá)26.44%，另有知名游資方新俠的常用席位中信證券西安朱雀大街也出現(xiàn)在該股賣方前五位中，賣出金額為2.46億元。
圖：中國(guó)電信2月22日龍虎榜情況
數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順
在此之前，中國(guó)電信自2023年以來(lái)的股價(jià)漲幅已經(jīng)接近五成，成為了市場(chǎng)上一道靚麗的風(fēng)景線，也是趨勢(shì)大票的“一面旗幟”。趙文宇表示，當(dāng)天中國(guó)電信的龍虎榜出來(lái)以后，好多人都蒙了。
巧合的是，自2月22日起北上資金也突然連續(xù)5個(gè)交易日持續(xù)流出A股，合計(jì)的凈流出金額為152億元。
北上資金轉(zhuǎn)向的背后，是近期美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期再起，2月24日美國(guó)1月核心PCE物價(jià)指數(shù)公布，環(huán)比上升0.6%，創(chuàng)去年8月以來(lái)最大增幅，隨后美聯(lián)儲(chǔ)梅斯特明確表示，需要保持加息，將利率提高到5%以上。
趨勢(shì)投資者楊威告訴界面新聞?dòng)浾撸Y金具有很強(qiáng)的逐利性，從以往的歷史情況來(lái)看，北上資金的流向和人民幣匯率有著很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，即人民幣匯率貶值往往會(huì)導(dǎo)致北上資金流出A股，反之亦然。
不過(guò)截止發(fā)稿，中國(guó)電信在近期中字頭主導(dǎo)的大票行情里，又創(chuàng)出了新高。
注冊(cè)制對(duì)A股交易生態(tài)有多大影響？
“影響肯定是有的，但其實(shí)也沒(méi)有那么大”，從交易制度的改變方面來(lái)說(shuō)，楊威認(rèn)為其實(shí)注冊(cè)制的影響并沒(méi)有那么夸張，畢竟此前創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)率先實(shí)行了注冊(cè)制，相關(guān)的規(guī)則大家基本上都已經(jīng)提前適應(yīng)了。
“更重要的其實(shí)是大家心態(tài)變了”，趙文宇表示炒股說(shuō)到底炒的主要是預(yù)期，恰逢全面注冊(cè)制正式面世，市場(chǎng)上出現(xiàn)的一些變化會(huì)被投資者無(wú)形中放大數(shù)倍，進(jìn)而影響了其交易時(shí)的心態(tài)，這種心態(tài)的轉(zhuǎn)變又反作用于市場(chǎng)。
全面注冊(cè)制之外，市場(chǎng)也受到了其他很多因素影響，比如說(shuō)投資策略的嚴(yán)重同質(zhì)化，對(duì)于這點(diǎn)李響深有感觸。
李響表示，以前大家炒股很大程度上利用了一個(gè)信息差，這種玩法、這些信息我先知道，我先買進(jìn)去，然后坐等消息發(fā)酵以后其他資金進(jìn)入，就可以輕松賺取超額收益。
近年來(lái)隨著信息網(wǎng)絡(luò)的飛速發(fā)展，很多投資策略已經(jīng)被廣而告之，同時(shí)新的消息也會(huì)在短時(shí)間內(nèi)被迅速傳播，大家基本上沒(méi)有什么信息差可打了，所以總是一致性地看空或者看多，這也直接導(dǎo)致了整個(gè)A股的輪動(dòng)節(jié)奏比以前要快很多，很多投資策略也隨之逐步失效。
比如2月16日時(shí)兩市的成交額還高達(dá)11939.13億元，至2月24日短短6個(gè)交易日之后下降至7263.44億元，縮量比例高達(dá)39.16%。
另外，A股市場(chǎng)風(fēng)格最核心的影響因素在于各路資金相互爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)，包括以公募基金為代表的機(jī)構(gòu)資金、北上資金、游資、量化基金、普通散戶等。
其中，機(jī)構(gòu)資金更傾向于成長(zhǎng)股，北上資金更喜歡核心資產(chǎn)標(biāo)的，游資則更為偏愛(ài)題材股，哪一方資金在市場(chǎng)中爭(zhēng)得了主導(dǎo)權(quán)，就會(huì)吸引到其他資金的紛紛跟進(jìn)，從而強(qiáng)化其所偏好的市場(chǎng)風(fēng)格。比如說(shuō)春節(jié)之后啟動(dòng)的一波轟轟烈烈的人工智能行情，就是典型的游資主戰(zhàn)場(chǎng)。
隨著全面注冊(cè)制正式實(shí)施，市場(chǎng)上的各路資金在爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán)，沒(méi)有一方明顯勝出。
趙文宇在等待資金摸索出來(lái)新模式。
張兵和李響等人則認(rèn)為，全面注冊(cè)制以后市場(chǎng)真的不一樣了，超短模式或許再也難有從前的“威力”。
（文中李響、張兵、白宇、趙文宇、楊威等均為化名）