記者｜梁怡
趁著鋰電池市場(chǎng)的火熱之際，一級(jí)市場(chǎng)又迎來(lái)一家消費(fèi)類(lèi)鋰電池公司。
近日，湖南華慧新能源股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：華慧能源）遞交創(chuàng)業(yè)板上市招股書(shū)，擬募資3.67億元，保薦機(jī)構(gòu)為平安證券。
華慧能源主要從事電容式鋰離子電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，覆蓋磷酸鐵鋰、三元材料、鈦酸鋰、鈷酸鋰和錳酸鋰五大材料體系，下游主要應(yīng)用于智能玩具、小家電、LED照明、智能車(chē)載設(shè)備等領(lǐng)域。
盡管站在鋰電池風(fēng)口之上，華慧能源的營(yíng)收增速卻出現(xiàn)疲軟，2020年還出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，同時(shí)公司產(chǎn)品下游以智能玩具客戶為主，但是對(duì)于大客戶的銷(xiāo)售能力卻并不強(qiáng)勁。
此外，在2019年、2020年原材料大幅下降的情況下，華慧能源憑借對(duì)智能玩具廠商較強(qiáng)的議價(jià)能力實(shí)現(xiàn)毛利率逆勢(shì)增長(zhǎng)，但背后仍存隱憂。
營(yíng)收增速現(xiàn)疲軟，大擴(kuò)產(chǎn)如何消化？
據(jù)悉，華慧能源曾于2016年2月18日-2018年7月20日在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌，證券代碼為835895。
根據(jù)新三板公告，2016年、2017年華慧能源的營(yíng)業(yè)收入分別為0.93億元、1.2億元；招股書(shū)顯示，2018年-2021年上半年（報(bào)告期內(nèi)），公司營(yíng)收分別為1.74億元、2.09億元、1.91億元以及1.3億元。
值得關(guān)注的是，2016年-2020年華慧能源營(yíng)收整體向上，但增速出現(xiàn)疲軟之勢(shì)，2017年同比增長(zhǎng)29.03%，2018年同比增長(zhǎng)45%，2019年同比增長(zhǎng)20.09%，然而2020年同比卻下滑8.63%。
華慧能源解釋稱(chēng)，2019年公司收入同比增長(zhǎng)主要系受益于國(guó)家大力推廣安ETC，使得ETC用電池收入大幅增長(zhǎng)所致，當(dāng)期新增ETC客戶收入4841.96萬(wàn)元；而2020年收入同比下滑又系受ETC收入較2019年大幅下降及疫情停工影響一季度收入同比下降較多共同導(dǎo)致。
事實(shí)上，從下游應(yīng)用領(lǐng)域來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)華慧能源營(yíng)收更多依賴(lài)于智能玩具和小家電客戶，然而界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑M管智能玩具的收入及占比整體上升，公司對(duì)于大客戶的銷(xiāo)售能力卻并不強(qiáng)勁。
在智能玩具領(lǐng)域，公司的下游客戶包括新明玩具、捷達(dá)玩具、斯平瑪斯特、美馳圖、奇士達(dá)等全球知名玩具廠商。以第一大客戶新明玩具為例，報(bào)告期內(nèi)華慧能源對(duì)其銷(xiāo)售金額分別為3130.52萬(wàn)元、2668.27萬(wàn)元、3126.38萬(wàn)元以及2117.64萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)收的比重分別為18.01%、12.79%、16.39%以及16.26%，換言之，公司的智能玩具銷(xiāo)售放眼在中小型客戶上。
此外，公司在消費(fèi)類(lèi)鋰離子電池領(lǐng)域的客戶還包括賽嘉集團(tuán)、百家麗、長(zhǎng)虹格蘭博、松騰實(shí)業(yè)、金溢科技等企業(yè)。
賽嘉集團(tuán)包括寧波賽嘉電器有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)：寧波賽嘉）及其子公司慈溪賽嘉電子有限公司、 周口賽嘉電子科技有限公司，報(bào)告期內(nèi)，華慧能源分別向賽嘉集團(tuán)銷(xiāo)售電池1945.23萬(wàn)元、2094.55萬(wàn)元、2020.39萬(wàn)元和 835.47萬(wàn)元，占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的比重分別為11.19%、10.04%、10.60%和6.41%。
其中，寧波賽嘉為公司董事鄔松擔(dān)任董事的企業(yè)，并持有其22.69%的股份，主營(yíng)業(yè)務(wù)為電動(dòng)牙刷、美容按摩產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷(xiāo)售。2020年7月，鄔松任寧波賽嘉董事，因此寧波賽嘉成為公司的關(guān)聯(lián)方。
本次IPO中，華慧能源將募資重心放在擴(kuò)充產(chǎn)能上，其中2.38億元用于電容式鋰離子電池?cái)U(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，達(dá)產(chǎn)后將新增1.19億支電芯產(chǎn)能。
然而從現(xiàn)有的產(chǎn)能消化能力來(lái)看，2020年、2021年上半年公司產(chǎn)能利用率明顯下滑，在大客戶銷(xiāo)售不力的局面下，新增1.5倍產(chǎn)能消化同樣存疑。
毛利率逆勢(shì)增長(zhǎng)，遠(yuǎn)高于同行合理嗎？
盡管報(bào)告期內(nèi)營(yíng)收增速疲軟，但并不妨礙華慧能源盈利能力愈發(fā)強(qiáng)勢(shì)，原因在于公司持續(xù)攀升的毛利率，尤其是智能玩具的毛利率高企。
報(bào)告期內(nèi)，公司凈利潤(rùn)分別為2688.2萬(wàn)元、3258.9萬(wàn)元、5332.07萬(wàn)元以及3954.78萬(wàn)元，其中2019年凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)21.23%，與同期營(yíng)收增幅基本一致，而在2020年?duì)I收同比下滑的前提下，凈利潤(rùn)卻同比激增63.62%。
報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為41.39%、46.47%、54.59%及55.48%，呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)，其中智能玩具領(lǐng)域產(chǎn)品的毛利率分別高達(dá)53.64%、54.82%、64.70%和64.74%。
與同行相比，華慧能源更是一枝獨(dú)秀，即便剔除智能玩具，報(bào)告期內(nèi)其他領(lǐng)域的毛利率相較行業(yè)平均，除了2018年外，仍然高出約6-14個(gè)百分點(diǎn)。
對(duì)此，華慧能源表示，與同行業(yè)公司相比，雖然公司類(lèi)似業(yè)務(wù)產(chǎn)品同為鋰電池產(chǎn)品，但主要應(yīng)用領(lǐng)域及客戶群體存在差異。在智能玩具領(lǐng)域，公司是全球知名玩具廠商的電池供應(yīng)商，其產(chǎn)品市場(chǎng)定位和產(chǎn)品附加值相對(duì)較高，導(dǎo)致自身毛利率相對(duì)較高，同時(shí)因?yàn)楣井a(chǎn)品較高的安全性、高倍率等因素使得公司對(duì)智能玩具客戶有較強(qiáng)的議價(jià)能力。
與此同時(shí)，華慧能源也享受到了原材料成本下滑的福利。報(bào)告期內(nèi)，公司采購(gòu)的原材料主要包括正極材料(磷酸鐵鋰、鈷酸鋰、三元材料及錳酸鋰)、負(fù)極材料(鈦酸鋰和石墨)、銅箔、電解液、鋁殼、保護(hù)板等。
2018年至2020年，受磷酸鐵鋰行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、材料價(jià)格持續(xù)下降影響，公司采購(gòu)磷酸鐵鋰的單價(jià)分別為50.36元/千克、21.98元/千克、13.09元/千克，其中2019年、2020年采購(gòu)單價(jià)降幅分別高達(dá)56.35%、40.48%。
三元材料亦是如此，2018年-2020年公司采購(gòu)三元材料的單價(jià)分別為201.77元/千克、170.45元/千克、91.71元/千克，2019年、2020年采購(gòu)單價(jià)降幅分別為15.52%、46.20%。
但值得注意的是，同行公司均具備原材料采購(gòu)優(yōu)勢(shì)，但毛利率卻未像華慧能源逆勢(shì)變動(dòng)。此外，2015年-2017年，公司毛利率分別為30.55%、36.26%、37.14%，整體穩(wěn)中有升，并不如報(bào)告期內(nèi)這般激增。
據(jù)悉，2021年磷酸鐵鋰、三元材料市場(chǎng)價(jià)格回升并且出現(xiàn)暴漲，多家鋰電池生產(chǎn)商面臨原材料成本壓力。
招股書(shū)顯示，2021年上半年華慧能源的三元材料采購(gòu)單價(jià)為142.06元/千克，增幅為54.91%，但同期并未采購(gòu)磷酸鐵鋰，但可以預(yù)估的是受原材料漲價(jià)潮的影響，2021年公司的毛利率將受擠壓。
研發(fā)投入不足，專(zhuān)利訴訟“纏身”
作為鋰電池技術(shù)企業(yè)，華慧能源的研發(fā)投入略顯不足，報(bào)告期內(nèi)公司研發(fā)費(fèi)用分別為 1133.34萬(wàn)元、1048.58萬(wàn)元、951.74萬(wàn)元和758.85萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為6.52%、5.02%、4.99%和5.83%，同時(shí)也低于行業(yè)均值7.28%、7.66%、7.28%和6.96%。
截至2021年上半年，公司共擁有專(zhuān)利108項(xiàng)，其中發(fā)明專(zhuān)利3項(xiàng)，實(shí)用新型專(zhuān)利91項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專(zhuān)利14項(xiàng)。但根據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，公司涉及多起訴訟糾紛，其中專(zhuān)利權(quán)糾紛高達(dá)24項(xiàng)。
例如，2015年華慧能源基于發(fā)明專(zhuān)利“一種圓柱形鋁殼束腰封口正負(fù)極同向引出的鋰離子電池”等9項(xiàng)專(zhuān)利權(quán)，以東莞力源為被告，向廣州知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院提起民事侵權(quán)訴訟。訴訟提起后，東莞力源針對(duì)上述9項(xiàng)涉案專(zhuān)利分別向國(guó)家專(zhuān)利復(fù)審委申請(qǐng)無(wú)效宣告。國(guó)家專(zhuān)利復(fù)審委作出無(wú)效宣告決定后，雙方對(duì)于持有異議的決定分別向北京知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院提起行政訴訟。
截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，各項(xiàng)專(zhuān)利訴訟已全部結(jié)案，該發(fā)明專(zhuān)利與2項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利被宣告無(wú)效，2項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利被宣告部分無(wú)效，4項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利維持有效。
華慧能源解釋稱(chēng)，公司被宣告無(wú)效的專(zhuān)利屬于公司在專(zhuān)利申請(qǐng)第一階段圍繞正負(fù)極同向引出電池技術(shù)而取得的專(zhuān)利，是公司眾多核心技術(shù)中的其中一項(xiàng)核心技術(shù)在某一個(gè)階段內(nèi)的技術(shù)成果，并非該項(xiàng)核心技術(shù)本身，而近年來(lái)公司在這些關(guān)鍵領(lǐng)域均已申請(qǐng)專(zhuān)利或正在申請(qǐng)中。
華慧能源還表示，部分專(zhuān)利被宣告無(wú)效不會(huì)對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與持續(xù)盈利能力造成實(shí)質(zhì)性不利影響，不構(gòu)成首發(fā)的法律障礙。
此外，奧飛娛樂(lè)股份有限公司、廣東奧飛實(shí)業(yè)有限公司(以下合稱(chēng)“奧飛娛樂(lè)”) 于2020年3月16日向廣州知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院提起訴訟，訴請(qǐng)華慧能源賠償因惡意提起的專(zhuān)利侵權(quán)訴訟給奧飛娛樂(lè)造成的經(jīng)濟(jì)損失725.9522萬(wàn)元且訴訟費(fèi)由華慧能源承擔(dān)。
2021年11月2日，廣州知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院開(kāi)庭審理了此案，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日，公司尚未收到本案判決法律文書(shū)。