文｜真探AlphaSeeker 陳文琦

英偉達(dá)CEO黃仁勛曾暢想：“將英偉達(dá)的AI技術(shù)能力和ARM CPU的廣闊生態(tài)系統(tǒng)結(jié)合起來，我們可以將計算從云、智能手機(jī)、PC、自動駕駛和機(jī)器人技術(shù)推進(jìn)到邊緣物聯(lián)網(wǎng)，并將AI計算擴(kuò)展到全球每一個角落?！?/p>

但他的想法落空了。2月8日，軟銀和英偉達(dá)正式發(fā)表聲明，英偉達(dá)660億美元從軟銀一方收購Arm的交易終止。這一場長達(dá)16個月的半導(dǎo)體領(lǐng)域的大并購案最后還是以失敗告終。而對面的AMD卻在情人節(jié)官宣德完成了對FPGA巨頭賽靈思(Xilinx)的收購。半導(dǎo)體行業(yè)競爭升級，動蕩不斷，霸主難當(dāng)。

不過，雖然在軍備競賽中錯失ARM，但英偉達(dá)還是那個穩(wěn)健的英偉達(dá)。當(dāng)?shù)貢r間2月16日盤后（北京時間清晨），英偉達(dá)發(fā)布2022財年第四季度（截至1月31日）財報及2022財年年報，營收連續(xù)12個季度超預(yù)期達(dá)74億美元，核心業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)中心和游戲營收再破紀(jì)錄：

匯報財季內(nèi)，英偉達(dá)營收為76.43億美元，超出華爾街預(yù)期，同比增長52.8%，環(huán)比增長8%；

其中，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)、游戲業(yè)務(wù)和專業(yè)可視化業(yè)務(wù)營收分別為43.2億、32.63億和6.43億，均是歷史新高；

Non-GAAP下，凈利潤為33.50億美元，與上年同期的19.57億美元相比增長71%，環(huán)比增長的13%，毛利率為67%，與上一季度持平；

2022財年，英偉達(dá)營收269.14億美元，同比增長61%，超出分析師預(yù)期，全年Non-GAAP凈利潤為112.59億美元。

下一財季指引中，營收預(yù)計為81億美元，上下波動幅度為2%。

“我們看到對英偉達(dá)計算平臺的巨大需求，”公司創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛在財報中表示?！坝ミ_(dá)正在推動當(dāng)前最有影響力的領(lǐng)域進(jìn)步，包括AI、自動駕駛、機(jī)器人、游戲等等?！彼硎?，英偉達(dá)將在3月的GTC上發(fā)布更多軟硬件產(chǎn)品。

面對英偉達(dá)的優(yōu)秀業(yè)績，盤后卻下跌2.68%，到發(fā)稿前，停在265.11美元位置，目前市值為6628億美元。這與電話會中，英偉達(dá)表示多個業(yè)務(wù)依舊受到半導(dǎo)體供應(yīng)鏈問題影響有關(guān)。

此前，受到游戲顯卡價格上漲、加密貨幣挖礦熱、元宇宙成為風(fēng)口、云計算行業(yè)需求增長等等因素的影響，英偉達(dá)股價一路走高，從2020年初的59.02美元到去年11月觸到333.76美元的最高點(diǎn)，成為去年最炙手可熱的科技股之一。

雖然2022年因?yàn)槌掷m(xù)的半導(dǎo)體供應(yīng)鏈緊張、美聯(lián)儲緊縮政策等問題，與其他科技股一樣，英偉達(dá)股價回落，已跌去近12%，不過分析師們依然對英偉達(dá)信心十足，在《華爾街日報》的43位分析師中，有41位給出積極評級，其中28位將其評為“買入”。

英偉達(dá)股價趨勢圖

押中賽道

作為不同領(lǐng)域的基礎(chǔ)設(shè)施提供商，英偉達(dá)在財報中將龐雜的業(yè)務(wù)分為五部分：游戲業(yè)務(wù)（Gaming）、數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)（Data Center）、專業(yè)可視化業(yè)務(wù)（Professional Visualization）、汽車和機(jī)器人業(yè)務(wù)（Automotive and Robotics）、OEM及其他（Oem and Others）。

其中，游戲業(yè)務(wù)是英偉達(dá)最大的收入來源，主要包括公司傳統(tǒng)顯卡業(yè)務(wù)。本季，游戲業(yè)務(wù)營收占總收入44.7%，達(dá)到34.2億美元，較去年同期增長37%，環(huán)比增長6%。2022財年該業(yè)務(wù)收入同比增長61%，年收為124.6億美元。

在游戲業(yè)務(wù)方面，英偉達(dá)最新推出了基于Ampere架構(gòu)的GeForce RTX 3050臺式機(jī)GPU以及適用于筆記本電腦的GeForce RTX Ti和RXT 3070 Ti GPU。本財季發(fā)售30多款游戲，在光線追蹤（圖形渲染方法）、Relflex技術(shù)（減少系統(tǒng)延遲）等方面進(jìn)一步優(yōu)化，并向旗下云游戲平臺GeForce Now中添加超過65款游戲，宣布與AT&T和三星的合作。

圖源：英偉達(dá)官網(wǎng)

云計算、AI計算行業(yè)對高算力的需求，使數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)成為目前英偉達(dá)增長最強(qiáng)勁的業(yè)務(wù)，也是成長性最為確定的業(yè)務(wù)，阿里云、亞馬遜AWS、微軟Azure等都是英偉達(dá)的客戶。在超級計算加速器領(lǐng)域，英偉達(dá)用90%的市場份額占據(jù)了絕對的主導(dǎo)地位。

2022財年Q4，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)收入達(dá)到32.6億美元，同比增長71%，環(huán)比增長11%，整個財年收入增長58%達(dá)到106.1億美元，再創(chuàng)新高。

1月份，Meta和英偉達(dá)官宣合作，前者正在使用NVIDIA DGX A100 系統(tǒng)構(gòu)建AI超級計算機(jī)AI Research Supercluster用來訓(xùn)練AI模型，這也是英偉達(dá)目前最大的NVIDIA DGX A100客戶系統(tǒng)。

Meta的超級計算機(jī)AI Research SuperCluster

在AI軟件方面，英偉達(dá)去年發(fā)布的面向基礎(chǔ)設(shè)施的人工智能企業(yè)套件NVIDIA AI Enterprise也所有更新，增加了對 VMware vSphere with Tanzu 的生產(chǎn)支持，使得開發(fā)人員能夠在vSphere環(huán)境中容器和虛擬機(jī)上工作。

專業(yè)可視化業(yè)務(wù)Q4收入為6.43億美元，增速迅猛，同比增長109%，環(huán)比增長11%，財年收入增長100%，達(dá)到21.1億美元。

被稱為“元宇宙基建”的Omniverse平臺是該業(yè)務(wù)的增長引擎，目前已經(jīng)向全球百萬用戶開放免費(fèi)版本。這是一個集成核心渲染、AI等技術(shù)的開放式平臺，專為虛擬協(xié)作和物理級準(zhǔn)確的實(shí)時模擬打造，并由NVIDIA RTX技術(shù)提供實(shí)時協(xié)作，加快3D工作流程，應(yīng)對了元宇宙大量3D建模需求。

Omniverse平臺 圖源：英偉達(dá)官方視頻

汽車和機(jī)器人業(yè)務(wù)的發(fā)展不盡如人意，連續(xù)第三個季度環(huán)比下降，Q4營收為1.25億美元，同比下降14%，環(huán)比下降7%，財年收入同比增長6%至5.66億美元。

汽車業(yè)務(wù)過去一財年沒看到明顯增長與汽車供應(yīng)鏈緊張相關(guān)，該業(yè)務(wù)占英偉達(dá)總營收比重小，并未對公司整體產(chǎn)生大的影響，但是英偉達(dá)對自動駕駛的未來比較看好，持續(xù)投入。過去一財季，英偉達(dá)與捷豹路虎建立合作關(guān)系，宣布蔚來、小鵬、小馬智行（Pony.ai）的Robotaxi車隊正在使用NVIDIA DRIVE Orin 。

汽車業(yè)務(wù)的增長性何時能夠釋放不確定性較強(qiáng)，但是在汽車智能化趨勢下，英偉達(dá)的押寶或許未來能得到兌現(xiàn)。

OEM（Original equipment manufacturer，代工生產(chǎn)）及其他業(yè)務(wù)Q4營收1.92億美元。

從財務(wù)指標(biāo)上看，英偉達(dá)維持一直健康的經(jīng)營狀況。

受益于數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)和軟件套件的增長，Q4英偉達(dá)的毛利率維持在67%高位，2022財年為66.8%。Non-GAAP下，2022財年的經(jīng)營成本和經(jīng)營收入分別為52.79億美元和126.90億美元，分別占總營收19.6%和47.2%。

財報中提到，重大監(jiān)管挑戰(zhàn)阻礙了ARM收購案的完成，公司和ARM母公司軟銀同意終止交易，在下一財季中，會將13.6 億美元的費(fèi)用計入表，以反映其在2020 年 9 月首次簽署協(xié)議時提供的預(yù)付款的核銷。

整體上看，游戲、云計算、元宇宙、自動駕駛等熱門賽道完備的布局給了英偉達(dá)很強(qiáng)的基本盤，其中游戲和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的增長有很強(qiáng)確定性。上個財季，英偉達(dá)的加密貨幣挖礦處理器(CMP) 收入降至 2400 萬美元，較上一季度的1.05 億美元下降 77% ，隨著加密貨幣價格的變化，波動較大，但并未對英偉達(dá)的核心業(yè)務(wù)造成強(qiáng)負(fù)面影響。

基建狂魔

淘金的沒賺到錢，賣淘金鏟的倒是賺的盆滿缽滿，這或許就是英偉達(dá)的故事。

云計算、物聯(lián)網(wǎng)、AI、區(qū)塊鏈等技術(shù)發(fā)展，多個新興領(lǐng)域涌現(xiàn)對算力的高需求，英偉達(dá)就做了這些“金礦”行業(yè)邊上，那個賣淘金鏟的人。

在2021年的GTC上，被稱作“老黃”的英偉達(dá)掌舵者黃仁勛將產(chǎn)品路線升級“GPU+CPU+DPU”的“三芯”戰(zhàn)略。

根據(jù)這個戰(zhàn)略的邏輯就很能理解英偉達(dá)為什么想收ARM。英偉達(dá)強(qiáng)于GPU，這也是其在算力大爆發(fā)背景下長期增長的根本原因，ARM在CPU架構(gòu)上面有絕對優(yōu)勢，收購可以給英偉達(dá)同時擁有CPU和GPU的能力。

之前英偉達(dá)借助對以色列網(wǎng)絡(luò)設(shè)備商Mellanox的收購，在DPU芯片領(lǐng)域成為定義者。但是ARM架構(gòu)的普遍性，使其客戶微軟、蘋果、高通等擔(dān)心英偉達(dá)的收購會損害其中立性，甚至有泄露商業(yè)機(jī)密的危險。

同理，“千年老二”AMD也想借助對賽靈思的收購在數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域有更完備的能力。賽靈思的業(yè)務(wù)主要集中在FPGA芯片、可編程SOC和ACAP等領(lǐng)域，F(xiàn)PGA與GPU一樣也是計算加速器，市場規(guī)模雖不大，但是可后期編程、靈活性高，是5G通信、數(shù)據(jù)中心等產(chǎn)業(yè)的重要技術(shù)。

英偉達(dá)雖然沒能成就這筆收購，但是持續(xù)與ARM密切合作來增強(qiáng)CPU能力的路線不會改變。2021年的GTC大會上，英偉達(dá)首次推出面向數(shù)據(jù)中心大規(guī)模AI和高性能計算應(yīng)用的自研CPU——基于Arm架構(gòu)的Grace芯片，預(yù)計明年可以供貨。其自動駕駛汽車SoC NVIDIA DRIVE Atlan也是基于ARM架構(gòu)設(shè)計。

英偉達(dá)創(chuàng)始人兼CEO黃仁勛 圖源：英偉達(dá)官網(wǎng)

二級市場過去兩年對英偉達(dá)看好，有疫情、元宇宙、加密貨幣、美股大環(huán)境的疊加影響，今年以來，加密貨幣市場趨冷、美聯(lián)儲緊縮，短期使英偉達(dá)股價有所回落。

Seeking Alpha文章引援KeyBanc Capital Markets分析師John Vinh，他以 350 美元的價格目標(biāo)對英偉達(dá)進(jìn)行增持評級，指出市場和宏觀經(jīng)濟(jì)狀況可能會干擾該公司的價格目標(biāo)，但基本面仍然強(qiáng)勁。

WestPark Capital 分析師 Ruben Roy 重申了他的買入評級和 365 美元的目標(biāo)價，他表示，英偉達(dá)前景將受到對云數(shù)據(jù)中心的積極需求和“對高端游戲GPU顯卡的持續(xù)需求”的推動。

英偉達(dá)在Q4向股東支付了1億美元的季度現(xiàn)金股息，在2022財年共支付3.99 億美元，將在下個月向股東支付每股0.04美元的季度現(xiàn)金股息。

從CPU到GPU時代，英偉達(dá)抓住機(jī)遇，從創(chuàng)業(yè)公司成長為芯片巨頭，并一路押中多個黃金行業(yè)，而且研發(fā)投入巨大，近期維持在總營收20%左右。但是在高科技領(lǐng)域，技術(shù)研發(fā)、迭代具有不確定性，維持市場壟斷地位和高增長不易。