文|摩根頻道
2月9日，浙江比依電器股份有限公司（以下簡稱比依股份）開啟申購，擬募資5.19億元，即將在上海證券交易所主板上市。
在疫情期間宅經濟以及年輕人追求精致生活的刺激下，宣稱低油的健康小家電空氣炸鍋順勢成為了網紅單品，并捧起了多家以空氣炸鍋為主打的企業(yè)擁有了上市資格。
然而，隨著宅經濟的退熱，年輕人沖動消費后回歸理性，空氣炸鍋的熱度持續(xù)降低，臨上市僅差一步的企業(yè)們陷入了尷尬境地。
因通過創(chuàng)新迅速搶占市場空白而崛起的企業(yè)，上升空間不足是天生缺陷，以空氣炸鍋為核心命脈的比依股份，又能走多遠呢？
單品主打型企業(yè)的“三宗罪”
空氣炸鍋并不是新事物，早在2012年，飛利浦就提出了空氣炸鍋的概念，通過小空間內高速循環(huán)的熱空氣替代油對食材的“烹飪”作用，以此達到節(jié)省美食制作時間、易清洗以及低油健康的目的。
空氣炸鍋的原理很簡單，通俗來說就是一個“加了風扇的烤箱”，因此制作工藝的技術含量也并不高。空氣炸鍋沒有在產品問世時成為爆款，反而在8年后的2020年成為了網紅單品，這暴露出了以空氣炸鍋為代表的單品，存在著三大問題。
其一，功能單一且可替代性強，偽需求非剛需等特性難以撐起企業(yè)的長期增長曲線。
2021年年末，專事二品交易的閑魚發(fā)布了“十大無用商品”排行，空氣炸鍋穩(wěn)居榜首，跑步機和電子書緊排其后。從這三個單品就可以看出，其在各自的垂直領域都有存在價值，以及目標用戶，但功能單一的問題導致其可替代性強，非剛需意味著閑置率高，綜合考量下，市場空間并不大。
其二，多屬于沖動型消費，需要市場契機的推動以及營銷的加持，“包裝”意味濃厚，市場增長的延續(xù)性較弱。
空氣凈化器就是最典型的例子，霧霾等環(huán)境話題的推動以及企業(yè)大力度的營銷，使其成為特定時期的爆品，話題熱度消退后，行業(yè)落得一地雞毛。
其三，投機性較強，企業(yè)護城河較淺，行業(yè)競爭激烈，單一企業(yè)分得的蛋糕不足以撐起企業(yè)從零到一發(fā)展壯大。
以單一產品為主打的企業(yè)，企業(yè)愿景是以點攻面，從單一爆品賺取的利潤為基礎獲得全面發(fā)展的機會，但相對輕量化的生態(tài)模式導致其對產品的掌控力不足，護城河較淺，眾多投機者相繼進場，單一企業(yè)的發(fā)育周期不夠。
綜合來看，以空氣炸鍋為主打的比依股份，處境并不理想，招股書進一步揭露了比依股份的窘境。
轉型不及時的比依股份，業(yè)務持續(xù)承壓
招股書最能體現企業(yè)在行業(yè)內的競爭能力以及經營風險，一般而言，成熟的企業(yè)才會尋求上市，向外界披露業(yè)績謀求更好的發(fā)展，但也不乏一部分企業(yè)因為經營狀況不佳，單純?yōu)榱巳谫Y而上市，祈求資金的注入扭轉自身的頹勢，比依股份或許就是后者。
比依股份的招股書并不理想，經營狀況符合上述“三宗罪”帶來的負面影響。
首先，為了提高競爭力而盲目地進行業(yè)務擴張，最終導致其負債率居高不下，又因其業(yè)務模式的特殊性導致其毛利率逐年下降。
比依股份的資產負債率遠高于行業(yè)平均水平，在2018年-2021年上半年，其資產負債率分別為75.78%、74.71%、72.68%和70.15%，連續(xù)四年處于七成以上，而同期行業(yè)平均負債率分別為71.88%、48.95%、35.80%和54.59%。
比依股份將其歸咎于公司業(yè)務擴張速度較快，生產設備和人力成本投入較大，資金需求量較大，不得不通過債務融資為主的融資手段滿足業(yè)務資金需求。
加熱類廚房電器這一行業(yè)的競爭較為激烈，天喜廚電和嘉樂電器都是比依股份最強勁的競爭對手。尤其是后者嘉樂電器，據天眼查APP顯示，小米集團是嘉樂電器背后的股東之一，小米生態(tài)鏈對品牌的孵化能力是有目共睹的。
空氣炸鍋本身并沒有穩(wěn)固的護城河，要想跑贏市場不得不擴大規(guī)模，憑借規(guī)模優(yōu)勢降低成本，提高毛利率的同時增加行業(yè)話語權。
但比依股份的核心業(yè)務是以ODM/OEM為主的代工模式，其占據總營收的95%，自主品牌的營收貢獻率才不足5%。高度依賴于上下游的比依股份自主權較弱，導致其擴大規(guī)模并沒有達成大幅度提高毛利率的“表面效果”：從整體來看，規(guī)模效應確實提高了凈利潤，但毛利率卻在去年上半年出現了下滑。
據招股書顯示，2018-2021年上半年，其毛利率分別為17.98%、22.71%。22.98%和16.33%。下滑原因除了原材料漲價、匯率問題之外，對下游品牌缺乏議價能力是主要原因。
其次，單品為主打的模式受市場影響程度較高，這導致比依股份因下游品牌方經營狀況不佳，從而被拖欠應收款，進一步加劇了比依股份經營狀況的惡化。
2018-2021年上半年，比依股份被大客戶拖欠應收款分別占營收的11.07%、18.27%、25.74%和38.12%。造成這一原因主要還是空氣炸鍋這一熱度的消散，消費者沖動消費后回歸理智，下游品牌方商品積壓難以賣出，進一步影響了做代工的比依股份。
在需要擴張的時候被拖欠了款項，哪怕這些應收款項不會壞賬，但款項延遲發(fā)回也降低了比依股份的發(fā)展速度。比依股份在自主品牌的發(fā)展上躊躇不定，流動資金短缺或許也是主要原因之一。比依股份本次募集資金，7.18億元的項目總投資中有1億用于補充流動資金，足以可見比依股份對于資金的迫求。
總的來說，以單品為主打的企業(yè)，上升空間本就不高，以代工為主要營收進一步壓縮了比依股份的發(fā)展空間。
比依股份還未從代工模式中轉型，行業(yè)熱度就已經消退。比依股份急需新的資金注入，在穩(wěn)固代工業(yè)務的同時，發(fā)力自主品牌或者推出新的爆款，才能夠延續(xù)企業(yè)的發(fā)展曲線。但比依股份要想在“后熱度時代”轉型，并不容易。
群雄環(huán)伺，比依股份難以自立
比依股份也意識到了自主品牌孱弱以及單一主打帶來的危機，因此，計劃將3.7億的募集資金用于1000萬臺廚房小家電的建設投產中。但行業(yè)的競爭環(huán)境早已改變，家電巨頭早已強勢入局，天喜廚電和嘉樂電器也在加速奔跑，比依股份的競爭優(yōu)勢并不強。
在空氣炸鍋需求下滑以及行業(yè)高度內卷的大背景下，企業(yè)們勢必要走向提高產品智能化和質量的發(fā)展方向，以此來提高產品的溢價能力，專利“搶占”或許將成為企業(yè)們的新競爭點。
在國外，比依股份的品牌方飛利浦和NEWELL發(fā)展較早，搶先申請了大量專利；在國內，除了比依股份的品牌方蘇泊爾和小熊電器外，九陽也加大了研發(fā)投入，并以278個專利數位居國內市場第一，而比依股份的專利僅有27項。
大廠的優(yōu)勢在于，其業(yè)務覆蓋面廣，不同業(yè)務之間的技術可以相互“移植”，可以在爆款的基礎上推出眾多衍生品類，并且成熟的生態(tài)體系能夠快速將新品推向市場。因此，大廠產品的開發(fā)成本和市場試錯成本較低，而依靠空氣炸鍋崛起的比依股份要想推出爆品，勢必事倍功半。
除此之外，將重心轉向自主品牌的比依股份或許還會丟失部分代工業(yè)務。不同行業(yè)的品牌方對于代工方自主研發(fā)同品類產品都有芥蒂，一方面是防止產品競爭，另一方面則擔憂代工方違規(guī)使用專利。
比依股份在產業(yè)鏈上的話語權并不高，發(fā)展自主品牌或許會受到來自品牌方的限制，比依股份的產品創(chuàng)新或許會更困難。當前比依股份95%的營收來自代工，如果失去了代工這一現金牛，無疑失去了基本盤。
上市路漫漫，從比依股份現狀來看，要想走出市場困境仍然有很多問題亟待解決。
參考文章：
《賣空氣炸鍋給老外成世界第一，年入15億，這家公司要上市了》，藍鯊財經